租稅確定性與企業股利政策：以臺灣上市櫃公司為例

Abstract

股利發放通常被視為企業對未來的預測及前景的訊號。本研究探討企業的租 稅不確定與股利支付政策關聯，並加入各項影響股利發放之企業特徵，探討財務 受限與成長期企業對租稅不確定與股利支付政策關聯性的調節效果。 本研究採用台灣 2001 年至 2016 年上市櫃公司資料。實證結果顯示，過去租 稅不確定對未來股利支付的總額及機率均有負面影響，且在財務受限企業效果更 加明顯，而成長期公司則能夠減輕兩者的負向關係。顯示租稅不確定影響公司內 部現金的波動，經理人會參酌企業的自由現金做為發放股利及發放數量的依據。 對財務受限公司來說，其股利發放政策較不穩定，因此其股利發放受租稅不確定 影響更甚。此外，若企業處於企業生命週期的成長階段，由於盈餘較低，會透過 調整股利節省現金支出，因此租稅不確定可能並非其股利支付政策影響的重要因 素。 股利一直是投資大眾所關心的議題，常被用來預測企業營運情況，投資人可 根據本身股利偏好或投資公司之未來發展來選擇其投資標的。本篇提供投資人以 另一種角度解讀股利支付政策訊號，認為低股利發放的企業可能背後隱含著該企 業的稅務態。