證券市場不宜上市(櫃)條款之研究

Abstract

世界各國證券交易所為確保上市之股票符合一定品質，以保障投資大眾，對於公司申請股票上市，均設有一定之標準，合於其標準者，始准掛牌交易。我國除制訂上市(櫃)之積極標準(如設立年限、獲利能力等)外，尚制訂不宜上市(櫃)條款之消極標準。不宜上市條款之誕生，係彙總以往不同意上市之案例型態而訂定，創設初時為14款。正因其係彙總以往具體不同意上市之個案而訂立，是故，隨著時空環境之變遷，亦將有所調整，最多時有18款，現為11款，而不宜上櫃條款係仿效自不宜上市條款，再依其市場區隔之特性，予以增刪調整。\r\n本文先從法制面了解不宜上市(櫃)條款規範之制訂沿革、法律性質並逐款闡析其合理性，再從實證角度出發，探究不宜上市(櫃)條款存在之必要性。蓋一個法案之推行必須考慮其社會成本及潛在效益，故按不宜上市(櫃)條款之不同層面檢驗其必要性，針對該負面表列條款為一經濟效益分析，企圖尋求適當之建議，以為結論。不論係從實際退件情形，抑或以世紀掏空大案-博達案為例，上開不宜條款似既無法提昇證券發行市場品質，也無法有效過濾篩選從事虛偽交易不實記錄之公司，防止掏空資產之情況再次發生，恐怕僅會導致社會成本因上市(櫃)申請準備難度提高而隨之增加，如此，與一個法案之推行其潛在效益應大於其社會成本之想法，背道而馳。\r\n最後，本文將嘗試對我國不宜上市(櫃)條款制度未來發展提出可能修正方向及相關配套措施，期能兼顧上市(櫃)審查規範之妥適性及有效性，以作為日後證券主管機關修法之參考。

\"第一章 緒論................................................1\r\n第一節 研究動機與目的......................................1\r\n第二節 研究方法與範圍......................................6\r\n第三節 研究架構............................................7\r\n第二章 我國目前股票上市(櫃)制度...........................10\r\n第一節 我國證券市場簡介...................................10\r\n第一項 我國證券市場之類型.................................10\r\n第二項 我國證券市場之管理體系.............................12\r\n第一款 證券期貨局.........................................12\r\n第二款 台灣證券交易所.....................................13\r\n第三款 證券櫃檯買賣中心...................................14\r\n第三項 目前股票市場之規模.................................15\r\n第二節 股票上市(櫃)制度...................................16\r\n第一項 概說...............................................16\r\n第二項 申請上市(櫃)之利益、責任與成本因素.................17\r\n第一款 股票上市(櫃)之利益.................................17\r\n第二款 股票上市(櫃)之責任與成本...........................18\r\n第三項 股票上市(櫃)標準...................................19\r\n第四項 股票上市(櫃)之作業程序.............................21\r\n第一款 辦理公開發行.......................................21\r\n第二款 申請興櫃登錄.......................................22\r\n第三款 正式申請上市(櫃)及收文分案.........................24\r\n第四款 意見徵詢及專家諮詢.................................24\r\n第五款 書面及實地審查、撰寫審查報告.......................25\r\n第六款 上市(櫃)審議委員會審議.............................27\r\n第七款 提報董事會及證期局核准.............................30\r\n第八款 申復及退件.........................................30\r\n第九款 公開承銷及股票強制集保.............................31\r\n第十款 股票上市(櫃)買賣...................................34\r\n第三章 我國及世界各國股票上市(櫃)標準...................,.37\r\n第一節 我國...............................................37\r\n第一項 概說...............................................37\r\n第二項 我國股票上市、上櫃標準.............................38\r\n第一款 設立年限...........................................41\r\n第二款 資本額.............................................42\r\n第三款 獲利能力...........................................43\r\n第四款 股權分散...........................................46\r\n第五款 股票強制集保.......................................46\r\n第二節 美國...............................................48\r\n第一項 美國證券市場之發展.................................48\r\n第二項 美國證券市場管理架構...............................49\r\n第三項 美國股票發行及申請上市之程序.......................50\r\n第四項 NYSE股票申請上市之條件.............................52\r\n第一款 NYSE簡介...........................................52\r\n第二款 NYSE上市標準.......................................53\r\n第五項 NASDAQ申請上市之條件...............................60\r\n第一款 NASDAQ簡介.........................................60\r\n第二款 NASDAQ上市標準.....................................62\r\n第三節 香港...............................................66\r\n第一項 香港證券市場之發展.................................66\r\n第二項 香港證券市場管理架構...............................67\r\n第三項 香港交易所股票申請上市之條件.......................68\r\n第一款 香港交易所簡介.....................................68\r\n第二款 香港股票發行及申請上市之程序.......................69\r\n第三款 香港聯交所上市標準.................................73\r\n第四節 台灣、香港及美國初次申請上市之比較分析.............76\r\n第四章 我國不宜上市(櫃)條款...............................80\r\n第一節 概說...............................................80\r\n第二節 不宜上市條款之制訂沿革及修正理由...................81\r\n第三節 不宜上市條款之法律性質............................105\r\n第四節 不宜上市(櫃)條款之逐款解析........................112\r\n第一項 概說..............................................112\r\n第二項 適用期間..........................................113\r\n第三項 適用對象..........................................114\r\n第四項 逐款解析比較......................................114\r\n第一款 不宜上市(櫃)第1款.................................114\r\n第二款 不宜上市(櫃)第2款.................................116\r\n第三款 不宜上市(櫃)第3款.................................120\r\n第四款 不宜上市(櫃)第4款.................................129\r\n第五款 不宜上市(櫃)第5款.................................138\r\n第六款 不宜上市(櫃)第6款.................................141\r\n第七款 不宜上市第7款.....................................144\r\n第八款 不宜上市第8款及不宜上櫃第7款......................149\r\n第九款 不宜上市第9款及不宜上櫃第8款......................157\r\n第十款 不宜上市第10款及不宜上櫃第9款.....................166\r\n第十一款 不宜上櫃第10款..................................167\r\n第十二款 不宜上市第11款及不宜上櫃第11款..................171\r\n第五章 從實證面探討不宜上市(櫃)條款之必要性..............174\r\n第一節 概說..............................................174\r\n第二節 不宜上市(櫃)條款實際運作情形......................175\r\n第一項 實際退件情形......................................175\r\n第二項 外國有價證券櫃檯買賣審查準則草案..................180\r\n第三節 博達案之案例評析..................................183\r\n第一項 背景說明..........................................185\r\n第二項 案例事實..........................................186\r\n第三項 法律責任..........................................190\r\n第四項 不宜上市(櫃)條款是否能防止掏空案發生..............196\r\n第六章 結論與建議........................................201\r\n參考文獻.................................................213\r\n\"