匯率自由化後台灣總體經濟之分析

Abstract

1980年代後國際間金融市場自由化潮流及全球化快速發展，使現代國家難以置身事外，央行為達穩定國內幣值及經濟成長，需要考量外匯市場、實質經濟、資產市場這三方面的互動情形，平衡以免於衝擊，此時了解總體變數受國內外衝擊大小及其背後傳遞管道更為必要，如此才能訂定適當的貨幣政策以抵禦未預期衝擊。\r\n 本文係以SVAR模型探討匯率自由化時期總體經濟受國內外衝擊大小及變異因素變化，得到實證結果如下：緊縮性貨幣政策實施產出與物價短期不受影響，但匯率會先降後升，短期內可抵禦匯率波動；未預期匯率上升短期產出與物價有遲滯性反應，央行會對抵禦匯率波動沖銷，但不過度干預；國際原油價格上漲產出有落後反應，物價受衝擊後緩慢收斂，央行會因應供給面衝擊升息，匯率也會上升反應通膨預期；美國聯邦資金利率調升，我國產出會落後反應，物價短期則不能為國外利率解釋，利率則隨美國升息，匯率則會急降後回復原水準。利率的變異成分主要是M2與美國聯邦資金利率，顯見我國小型開放經濟特質；匯率變異，M2與美國聯邦資金利率占重要因素，另外美國產出也對我國匯率波動有重要影響；產出代理變數－失業率變異來源，貨幣總計數M2重要性次於本身，支持貨幣對產出有影響學說；核心CPI變異實質匯率、失業率占重要成分，顯見供給面對物價決定貢獻。\r\n 匯率自由化後貨幣對實質面與金融面變異有極高解釋力，可見貨幣在今日資金移動快速的全球化環境有重要影響，另外，美國產出對我國匯率波動有重要貢獻，顯現我與美方貿易密切，其國外產出變化會進而傳導至我國經濟。