不完全市場下權益連結保險之計價及風險極小化避險策略

Abstract

金融控股公司法的頒佈加速銀行，證券與保險產業的整合與創新，其中以投資連結人壽保險具有顯著的代表性，附保證之投資連結壽險乃結合共同基金與傳統壽險特性之投資型態保險，隱含以死亡時間為條件之選擇權價值，Milevsky 與Posner (2001)因此定義為鐵達尼選擇權。傳統壽險應用精算等價原理評價，給定利率與死亡率假設進行評價，而附保證之投資連結壽險除包含傳統壽險之利率與核保風險外，因加入指定投資標的之市場風險，避險策略成敗攸關經理人之整體獲利表現。以往研究主要以等價平賭測度理論定價及避險，然就投資連結壽險而言，因引入核保風險，故保險市場不具備完全特性。本研究回顧Follmer 與Sondermann (1986)之均變異數避險策略，計算風險測度以評估保險人之內在風險，並舉例分析附有給付限制及連結投資組合之保險，由模擬結果發現保險人可藉由指定投資標的之資產配置、增加避險頻率及擴大承保同質風險之經濟規模以降低自身之內在財務風險。