保險及退休基金於國外投資之風險評估：跨國資產組合模型(I)

Abstract

本研究嘗試建構保險機構及退休基金之多期國際投資組合模型，利用隨機擴散方程式描 述資產與負債之連續動態價值，以多期基金規劃的觀點，依保險機構及退休基金之背景風險， 尋求最適之動態策略，考慮之資產分類為風險性股票投資組合、長期債券和短期票券，並假 設債券並非全無風險之標的且有到期日之限制，同時於投資組合中考量利率收益曲線模型， 於連續時間的假設及平賭理論的架構，決定最適配置，求出管理者各期最適之投資策略。 本文以相對風險規避之保險機構及退休基金為研究對象，探討跨國投資策略於匯率風險 及利率風險之避險考量，於國際經濟架構下，以馬可夫隨機過程描述投資集合中匯率，利率 及股價隨時間之波動過程，本文延伸Lioui and Poncet (2003)於國際投資組合之結果，於完備 市場下以Cox and Huang (1989, 1991)探討之平賭理論描述資產成長，並於投資組合中納入跨 國債券組合，股票指數及貨幣資產考量。由於先前研究缺乏對於跨國避險最適部位之解析分 析，因此本文增加最適投資組合中對於匯率及利率避險需求之探討，同時建構動態投資策略 下滿足獲利與避險考量之共同基金。