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題名 公司股權與控制權法律問題研究 : 以企業籌資過程中創始人控制權強化機制為中心
A study on legal issues of Corporate Equity and Control Rights : Focusing on Control Enhancing Mechanisms for corporate’s founders in the process of Enterprise Financing
作者 王弈林
Wang, Yi-Lin
貢獻者 林國全
Lin, Guo-Chyuan
王弈林
Wang, Yi-Lin
關鍵詞 股權
控制權
控制權强化機制
一股一表決權
Equity Rights
Control Rights
Control Enhancing Mechanisms
One Share One Voting Right
日期 2019
上傳時間 7-八月-2019 16:39:39 (UTC+8)
摘要 以高新技術企業及文創企業為代表的新創企業以高速發展的態勢，成為了眾所矚目之焦點。許多成功的新創企業憑藉自身優良的經營效益，藉助風險投資、天使投資等特定外部資本的輸入逐步擴大著自身的規模。而在渴求外部資本的同時，諸如Google、Facebook、阿里巴巴、京東等公司的創始人對於確保自身的經營控制權也有著極高的需求。他們在契約或章程中，置入了加強自身經營控制權的機制（Contol Enhancing Mechanisms, the “CEMs”），以確保自己能夠永續掌握經營控制權。就前述現象，本文將討論的是創始人與外部投資人之間控制權分配的問題，從比較法上研究各法域對控制權强化機制之管制的變化和現狀。
本文首先將從股權與控制權間之關係的分析進行切入，揭示在新創企業籌資的過程中，創始人利用控制權强化機制加强自身控制權對企業經營會帶來何種影響及通過控制權强化機制達到多元化分配控制權的必要性。其次，引入對控制權强化機制的介紹，期望通過對實例的介紹和分析，以及對與CEMs相關的爭議問題的分析，得到對CEMs更清晰的認識和理解。最後，結合比較法的分析方式，梳理幾種較爲常用的CEMs在不同法域的立法現狀，並為中國大陸和台灣的立法現狀進行反思，和提出立法上的修改建議。
新創企業能否從眾多競爭者當中脫穎而出，主要依賴於創始人之人力、智力資本，故一家好的新創企業在發展的過程中若能保證創始人掌握著控制權，對於其永續經營至關重要。但另一方面，新創企業的發展又難以離開外部資本之支持，創始人需要考慮如何防禦外部投資人對控制權之介入，然創始人掌握控制權亦有可能造成控制權過於集中之狀況，對外部投資人而言無疑提高了監管成本。故對於如何分配創始人之控制權，能夠達到對新創企業、創始人、外部投資人共贏之結果實值得關注與探討。
阿里巴巴在美國上市後，各個資本市場對考慮是否有必要鬆綁一股一表決權原則進入了熱烈的討論，可以說這種變化給原本持一股一表決權原則的國家的制度帶來了相當之衝擊，學界對於是否有必要將一股一表決權原則從強制性規定轉變為任意性規定進行了多番討論。近來也有越來越多的研究表明在如今的商業市場環境和法律環境下，一股一表決權原則並非如以往那般堅不可破。此觀點亦被各國主管機關所接受，除美國等早已明確肯認複數表決權之法域外，原先堅守一股一表決權原則之法域，包括中國大陸、台灣在內，大多在近幾年對本國法中一股一表決權原則的強制適用問題重新進行了審視，並已經在立法上開始嘗試突破。結合比較法上的分析，本文作者認為對於創始人以CEMs強化自身控制權無需談虎色變，也無需絕對禁止。從活絡市場、鼓勵新創企業發展之角度而言，對CEMs持較寬鬆態度，可為新創企業提供更多元化籌資的可能，也有利於創始人與外部投資人合理分配各自在新創企業中的權利。
在對於立法規範的建議上，對於中國大陸在相關立法規範，尤其是偏離一股一表決權的CEMs機制的立法規範，本文作者認爲可以從提升立法層級、進一步放寬可適用該類機制的主體等方面著手進行下一階段的修法。台灣方面，在經歷了2018年的公司法大幅修正後，非公開發行之股份有限公司及其股東成爲最大的受益者，修正後的公司法除在成文法層面給予上述幾種CEMs肯認之地位以外，將大部分規則制定權限交由公司章程自治，給予了非公開發行公司相當的自治空間。惟在此次修法中，明文排除公開發行股票之公司得適用前述CEMs。因此下一階段的修法，本文作者認爲應著手於放開對公開發行股票之公司的限制，制定嚴謹合理的上市規則，並加强資訊揭露等配套措施。
New Ventures, represented by high-tech enterprises and cultural & creative enterprises, have become the focus of discussion and attention for its rapid development. Many successful nev ventures, who enjoy excellent operational benefits, are making futher endeavor to gradually expand their scale by means of venture capital, angel investment and other specific external capital input. But in the meantime founders of the New Ventures such as the founders of Google, Facebook, Alibaba and Jingdong have a high demand for ensuring their own operational control while. They set the provisions regarding Control Enhancing Mechanisms (the "CEMs") strengthening their own management control rights through which they can continue to control the New Ventures in the shareholders’ agreement or articles of association. This paper will discuss the allocation of control rights between the founder and the external investors, and study the changes and current situation of the CEMs in different jurisdictions from the perspective of comparative law.
Firstly, this paper will start with the analysis of the relationship between ownership and control rights, revealing what impact the founder will bring to the operation of the new venture by using the Control Enhancing Mechanisms, and the necessity of achieving diversified distribution of control rights through the CEMs. Secondly, this paper will take efforts to the reaserch and analyies the CEMs. It is expected that through the introduction and analysis of examples and the analysis of controversial issues related to CEMs, a clearer understanding of CEMs can be obtained. Finally, this paper will try to make a reflection on the legislative status of mainland China and Taiwan, and to propose legislative amendments on CEMs by combining the comparative law analysis and through combing the legislative status of several common CEMs in different jurisdictions.
Whether a new venture can stand out from many competitors mainly depends on its founder`s human and intellectual capital. Therefore, it is very important for a good new venture to keep its founder in control during its development. On the other hand, it is difficult for the development of New Ventures to leave the support of external capital. The founders need to consider how to defend the intervention of external investors in the control rights. However, the control rights of the founders may also lead to excessive concentration of control rights, which undoubtedly increases the cost of supervision for external investors. Therefore, how to distribute the founder`s control rights to achieve win-win results for New Ventures, founders and external investors is worthy of attention and discussion.
After Alibaba`s IPO in the United States, various capital markets have entered into a heated discussion on whether it is necessary to loosen the principle of "one share one vote". It can be said that this change has brought considerable impact on the system of countries that originally held the principle of "one share one vote". The academic world has also discussed whether it is necessary to enforce the principle of "one share one vote". There are many discussions on the necessity of changing the principle of one share and one vote from mandatory to arbitrary. Recently, more and more studies have shown that in today`s commercial market environment and legal environment, the principle of "one share, one vote" is not as strong as before. This view has also been accepted by the competent authorities of various countries. In addition to the jurisdictions of the United States which have already clearly agreed to recognize the dual class voting rights, most jurisdictions which previously adhered to the principle of "one share one vote", including mainland China and Taiwan, have re-examined the compulsory application of the principle of "one share one vote" in their domestic laws in recent years, and there is some breakthrough in legislation. Based on the analysis of comparative law, the author of this paper believes that there is no need to fear or absolutely prohibit the founder from using CEMs to strength his own control right on. From the perspective of activating the market and encouraging the development of New Ventures, a more relaxed attitude towards CEMs can provide more diversified financing possibilities for New Ventures, as well as facilitate the founders and external investors to rationally allocate their rights in New Ventures.
As for the suggestions on legislative norms, especially for those CEMs mechanism deviating from the principle of "one share, one vote", the author believes that the next stage of amendment can be started from improving the legislative level and further relaxing the main body applicable to such mechanism. On the Taiwan side, after the overall amendment of the Company Law in 2018, in addition to granting the above CEMs statutory status, the amended Company Law gives most of the rule-making power to the articles of association of the company and gives non-public issuing companies a considerable autonomy space, therefore the non-public issuing companies and their shareholders become largest beneficiaries. However, in this amendment, the Company Law expressly prohibits the public company from using the CEMs mentioned above. Therefore, in the next stage of amending the law, the author believes that is should begin to relax the restrictions on companies that publicly issue shares, formulate rigorous and reasonable listing rules, and strengthen supporting measures such as information disclosure.
參考文獻 一、中文文獻（按作者姓氏筆畫數排列）
（一）書籍
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（三）學位論文
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（四）專書論文
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二、日文文獻（按作者姓氏筆畫數排列）
（一）書籍
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（二）期刊論文
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三、英文文獻（按作者姓名英文字母順序排列）
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(二)期刊
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描述 碩士
國立政治大學
法律學系
104651070
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1046510702
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 林國全zh_TW
dc.contributor.advisor Lin, Guo-Chyuanen_US
dc.contributor.author (作者) 王弈林zh_TW
dc.contributor.author (作者) Wang, Yi-Linen_US
dc.creator (作者) 王弈林zh_TW
dc.creator (作者) Wang, Yi-Linen_US
dc.date (日期) 2019en_US
dc.date.accessioned 7-八月-2019 16:39:39 (UTC+8)-
dc.date.available 7-八月-2019 16:39:39 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 7-八月-2019 16:39:39 (UTC+8)-
dc.identifier (其他 識別碼) G1046510702en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/124893-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 法律學系zh_TW
dc.description (描述) 104651070zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 以高新技術企業及文創企業為代表的新創企業以高速發展的態勢，成為了眾所矚目之焦點。許多成功的新創企業憑藉自身優良的經營效益，藉助風險投資、天使投資等特定外部資本的輸入逐步擴大著自身的規模。而在渴求外部資本的同時，諸如Google、Facebook、阿里巴巴、京東等公司的創始人對於確保自身的經營控制權也有著極高的需求。他們在契約或章程中，置入了加強自身經營控制權的機制（Contol Enhancing Mechanisms, the “CEMs”），以確保自己能夠永續掌握經營控制權。就前述現象，本文將討論的是創始人與外部投資人之間控制權分配的問題，從比較法上研究各法域對控制權强化機制之管制的變化和現狀。
本文首先將從股權與控制權間之關係的分析進行切入，揭示在新創企業籌資的過程中，創始人利用控制權强化機制加强自身控制權對企業經營會帶來何種影響及通過控制權强化機制達到多元化分配控制權的必要性。其次，引入對控制權强化機制的介紹，期望通過對實例的介紹和分析，以及對與CEMs相關的爭議問題的分析，得到對CEMs更清晰的認識和理解。最後，結合比較法的分析方式，梳理幾種較爲常用的CEMs在不同法域的立法現狀，並為中國大陸和台灣的立法現狀進行反思，和提出立法上的修改建議。
新創企業能否從眾多競爭者當中脫穎而出，主要依賴於創始人之人力、智力資本，故一家好的新創企業在發展的過程中若能保證創始人掌握著控制權，對於其永續經營至關重要。但另一方面，新創企業的發展又難以離開外部資本之支持，創始人需要考慮如何防禦外部投資人對控制權之介入，然創始人掌握控制權亦有可能造成控制權過於集中之狀況，對外部投資人而言無疑提高了監管成本。故對於如何分配創始人之控制權，能夠達到對新創企業、創始人、外部投資人共贏之結果實值得關注與探討。
阿里巴巴在美國上市後，各個資本市場對考慮是否有必要鬆綁一股一表決權原則進入了熱烈的討論，可以說這種變化給原本持一股一表決權原則的國家的制度帶來了相當之衝擊，學界對於是否有必要將一股一表決權原則從強制性規定轉變為任意性規定進行了多番討論。近來也有越來越多的研究表明在如今的商業市場環境和法律環境下，一股一表決權原則並非如以往那般堅不可破。此觀點亦被各國主管機關所接受，除美國等早已明確肯認複數表決權之法域外，原先堅守一股一表決權原則之法域，包括中國大陸、台灣在內，大多在近幾年對本國法中一股一表決權原則的強制適用問題重新進行了審視，並已經在立法上開始嘗試突破。結合比較法上的分析，本文作者認為對於創始人以CEMs強化自身控制權無需談虎色變，也無需絕對禁止。從活絡市場、鼓勵新創企業發展之角度而言，對CEMs持較寬鬆態度，可為新創企業提供更多元化籌資的可能，也有利於創始人與外部投資人合理分配各自在新創企業中的權利。
在對於立法規範的建議上，對於中國大陸在相關立法規範，尤其是偏離一股一表決權的CEMs機制的立法規範，本文作者認爲可以從提升立法層級、進一步放寬可適用該類機制的主體等方面著手進行下一階段的修法。台灣方面，在經歷了2018年的公司法大幅修正後，非公開發行之股份有限公司及其股東成爲最大的受益者，修正後的公司法除在成文法層面給予上述幾種CEMs肯認之地位以外，將大部分規則制定權限交由公司章程自治，給予了非公開發行公司相當的自治空間。惟在此次修法中，明文排除公開發行股票之公司得適用前述CEMs。因此下一階段的修法，本文作者認爲應著手於放開對公開發行股票之公司的限制，制定嚴謹合理的上市規則，並加强資訊揭露等配套措施。		zh_TW
dc.description.abstract (摘要) New Ventures, represented by high-tech enterprises and cultural & creative enterprises, have become the focus of discussion and attention for its rapid development. Many successful nev ventures, who enjoy excellent operational benefits, are making futher endeavor to gradually expand their scale by means of venture capital, angel investment and other specific external capital input. But in the meantime founders of the New Ventures such as the founders of Google, Facebook, Alibaba and Jingdong have a high demand for ensuring their own operational control while. They set the provisions regarding Control Enhancing Mechanisms (the "CEMs") strengthening their own management control rights through which they can continue to control the New Ventures in the shareholders’ agreement or articles of association. This paper will discuss the allocation of control rights between the founder and the external investors, and study the changes and current situation of the CEMs in different jurisdictions from the perspective of comparative law.
Firstly, this paper will start with the analysis of the relationship between ownership and control rights, revealing what impact the founder will bring to the operation of the new venture by using the Control Enhancing Mechanisms, and the necessity of achieving diversified distribution of control rights through the CEMs. Secondly, this paper will take efforts to the reaserch and analyies the CEMs. It is expected that through the introduction and analysis of examples and the analysis of controversial issues related to CEMs, a clearer understanding of CEMs can be obtained. Finally, this paper will try to make a reflection on the legislative status of mainland China and Taiwan, and to propose legislative amendments on CEMs by combining the comparative law analysis and through combing the legislative status of several common CEMs in different jurisdictions.
Whether a new venture can stand out from many competitors mainly depends on its founder`s human and intellectual capital. Therefore, it is very important for a good new venture to keep its founder in control during its development. On the other hand, it is difficult for the development of New Ventures to leave the support of external capital. The founders need to consider how to defend the intervention of external investors in the control rights. However, the control rights of the founders may also lead to excessive concentration of control rights, which undoubtedly increases the cost of supervision for external investors. Therefore, how to distribute the founder`s control rights to achieve win-win results for New Ventures, founders and external investors is worthy of attention and discussion.
After Alibaba`s IPO in the United States, various capital markets have entered into a heated discussion on whether it is necessary to loosen the principle of "one share one vote". It can be said that this change has brought considerable impact on the system of countries that originally held the principle of "one share one vote". The academic world has also discussed whether it is necessary to enforce the principle of "one share one vote". There are many discussions on the necessity of changing the principle of one share and one vote from mandatory to arbitrary. Recently, more and more studies have shown that in today`s commercial market environment and legal environment, the principle of "one share, one vote" is not as strong as before. This view has also been accepted by the competent authorities of various countries. In addition to the jurisdictions of the United States which have already clearly agreed to recognize the dual class voting rights, most jurisdictions which previously adhered to the principle of "one share one vote", including mainland China and Taiwan, have re-examined the compulsory application of the principle of "one share one vote" in their domestic laws in recent years, and there is some breakthrough in legislation. Based on the analysis of comparative law, the author of this paper believes that there is no need to fear or absolutely prohibit the founder from using CEMs to strength his own control right on. From the perspective of activating the market and encouraging the development of New Ventures, a more relaxed attitude towards CEMs can provide more diversified financing possibilities for New Ventures, as well as facilitate the founders and external investors to rationally allocate their rights in New Ventures.
As for the suggestions on legislative norms, especially for those CEMs mechanism deviating from the principle of "one share, one vote", the author believes that the next stage of amendment can be started from improving the legislative level and further relaxing the main body applicable to such mechanism. On the Taiwan side, after the overall amendment of the Company Law in 2018, in addition to granting the above CEMs statutory status, the amended Company Law gives most of the rule-making power to the articles of association of the company and gives non-public issuing companies a considerable autonomy space, therefore the non-public issuing companies and their shareholders become largest beneficiaries. However, in this amendment, the Company Law expressly prohibits the public company from using the CEMs mentioned above. Therefore, in the next stage of amending the law, the author believes that is should begin to relax the restrictions on companies that publicly issue shares, formulate rigorous and reasonable listing rules, and strengthen supporting measures such as information disclosure.		en_US
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍與架構 2
第三節 研究方法 3
第二章 公司股權與控制權 5
第一節 公司股權 5
第二節 公司控制權 6
第三節 股權與控制權 11
第四節 新創企業與創始人控制權 12
第五節 小結 17
第三章 CEMS暨控制權多元分配 19
第一節 概述 19
第二節 各國實踐情況 24
第三節 控制權多元分配之應用及個案分析 46
第四節 小結 60
第四章 CEMS暨控制權多元分配方式的爭議問題 63
第一節 控制權的歸屬問題 63
第二節 與一股一表決權原則的衝突問題 65
第三節 表決權拘束契約的效力問題 70
第四節 小結 80
第五章 CEMS暨控制權多元分配在各國的立法規範模式 85
第一節 對一股一表決權之立法規範模式 86
第二節 對表決權拘束契約之立法規範模式 97
第三節 對金字塔股權結構之立法規範模式 100
第四節 小結 104
第六章 CEMS暨控制權多元分配在中國大陸與台灣之立法現狀與動態 109
第一節 中國大陸之立法現狀與動態 109
第二節 台灣之立法現狀與動態 123
第三節 小結 131
第七章 結論與建議 137
第一節 總結 137
第二節 對中國大陸修法之建議 137
第三節 對台灣修法之建議 141
參考文獻 145		zh_TW
dc.format.extent 2649831 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1046510702en_US
dc.subject (關鍵詞) 股權zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 控制權zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 控制權强化機制zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 一股一表決權zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Equity Rightsen_US
dc.subject (關鍵詞) Control Rightsen_US
dc.subject (關鍵詞) Control Enhancing Mechanismsen_US
dc.subject (關鍵詞) One Share One Voting Righten_US
dc.title (題名) 公司股權與控制權法律問題研究 : 以企業籌資過程中創始人控制權強化機制為中心zh_TW
dc.title (題名) A study on legal issues of Corporate Equity and Control Rights : Focusing on Control Enhancing Mechanisms for corporate’s founders in the process of Enterprise Financingen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
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（三）學位論文
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（四）專書論文
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二、日文文獻（按作者姓氏筆畫數排列）
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（一）書籍
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