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題名 公司治理、購併綜效、購併溢價與短期宣告效果之關聯性研究
The relationship between corporate governance, synergy, merger premium and short-term announcement effect
作者 鄭曉峰
Jheng, Siao Fong
貢獻者 李志宏
Lee, Jie Haun
鄭曉峰
Jheng, Siao Fong
關鍵詞 公司治理
購併綜效
購併溢價
短期宣告效果
日期 2011
上傳時間 30-Oct-2012 10:41:56 (UTC+8)
摘要 本篇論文研究發生在美國149件購併案，研究期間從2003年至2005年，並藉由Brown and Caylor(2006) 所提供的Gov-score來衡量主併公司及目標公司的公司治理，透過Gov-score探討公司治理層面更廣、所列入評比的公司愈多以及更能反映近代公司治理環境的改變等優勢，藉此研究公司治理與購併綜效、購併溢價及短期宣告效果之間的關係。
      本篇論文根據Wang and Xie(2009) 的最小平方法(OLS)迴歸模型進行分析，研究結果顯示，主併公司與目標公司的公司治理差距對於購併綜效及主併公司的宣告效果皆沒有顯著的解釋能力，而主併公司與目標公司的公司治理差距與購併溢價及目標公司的宣告效果呈現顯著的負相關，與Wang and Xie (2009)利用Governance Index進行購併案的研究結果不相符。
      本研究將Wang and Xie(2009)的迴歸模型多考慮主併公司及目標公司的公司治理作為解釋變數，研究結果發現，公司治理愈好的主併公司，購併時的宣告效果愈好，與Masulis et al. (2007) 利用Governance Index進行購併案研究的結果一致。因此無論採用Gomper, Ishii, and Metrick (2003)的Governance Index或是採用Brown & Caylor(2006)的Gov-score來衡量主併公司的公司治理，研究結果皆顯示，投資人對於公司治理較好的主併公司所執行購併計劃持較為正面的看法，使得公司治理愈好的主併公司在購併的宣告效果上表現愈好。
      本研究藉由更完備的公司治理指數Gov-score來衡量目標公司的公司治理與購併綜效之間的關係。研究結果發現，購併公司治理愈好的目標公司，購併綜價愈佳，此研究結果與游莉芬(2012)發現購併公司治理較好的目標公司，主併公司的長期營運績效資產報酬率上表現較佳(隱含購併之後創造較大的綜效)的研究結論一致。
參考文獻 研究生, 游莉芬(2012), 公司治理、購併溢價與綜效之關聯性研究, 國立政治大學
     Aggarwal, R., I. Erel, R. M. Stulz, and R. Williamson. (2009). Differences in Governance Practices between U.S. and Foreign Firms: Measurement, Causes, and Consequences. Review of Financial Studies 2009: this issue.
     Bebchuk, Lucian, Cohen, Alma, & Ferrell, Allen. (2009). What Matters in Corporate Governance? Review of Financial Studies, 22(2), 783-827.
     Bradley, Michael, Desai, Anand, & E. Han Kim, Anand. (1988) SYNERGISTIC GAINS FROM 54
     Bris, Arturo, & Cabolis, Christos. (2008). The Value of Investor Protection: Firm Evidence from Cross-Border Mergers. Review of Financial Studies, 21(2), 605-648.
     Brown, L., and M. Caylor. (2006). Corporate Governance and Firm Valuation. Journal of Accounting and Public Policy July-Aug.:409-34
     Cremers, K. J. Martijn, & Nair, Vinay B. (2005). Governance Mechanisms and Equity Prices. Journal of Finance, 60(6), 2859-2894.
     Dong, M., D. Hirshleifer, S. Richardson, and S. H. Teoh. (2006) Does investor Misvaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance 61:725-62
     Fuller, K., J. Netter, and M. Stegemoller. (2002) What Do Returns to Acquiring Firm Tell Us? Evidence from firms That Make Many Acquisitions. Journal of Finance 57:1763-94
     Gompers, Paul, Ishii, Joy, & Metrick, Andrew. (2003). Corporate governance and equity prices. The Quarterly Journal of Economics, 118(1), 107-155.
     Hartzell , J. C., E. Ofek, and D. Yermack. (2004) What’s in It for Me? CEOs Whose Firms Are Acquired. Review of Financial Studies 17:37-61
     Lang, L. H. P., R. M. Stulz, and R. A. Walking(1989). Managerial Performance, Tobin’s Q and the Gains from Successful Tender Offers. Journal of Financial Economics 24:137-49.
     Masulis, Ronald W., Wang, Cong, & Xie, F. E. I. (2007). Corporate Governance and Acquirer Returns. Journal of Finance, 62(4), 1851-1889.
     Mitchell, Mark L., and Kenneth Lehn (1990) Do bad bidders become good targets? Journal of Political Economy 98, 372-398
     Moeller, S.B., F.P. Schlingemann and R. M. Stulz (2005) Wealth destruction on a massive scale: a study of acquiring-firm returns in the merger wave of the late 1990s, Journal of Finance 60(2), 757-782
     Moeller, Sara B., Schlingemann, Frederik P., & Stulz, René M. (2004). Firm size and the gains from acquisitions. Journal of Financial Economics, 73(2), 201-228.
     Myers, S. and Majluf, N. (1984) Corporate financing and investment decisions when firm have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 12, 187-211.
     Puranam, P., Powell, B. C. and Singh, H. (2006). Due Diligence Failure as a Signal Detection Problem, Strategic Organization 4(4): 319-48.
     Starks, L., & Wei., K. D. (2004). Cross-Border Mergers and Differences in Corporate Governance. Working paper,University of Texas.
     Tuch C, O’Sullivan N (2007) The impact of acquisitions on firm performance: a review of evidence. International Journal of Management Reviews 9:141-170
     Wang, Cong, & Xie, Fei. (2009). Corporate Governance Transfer an Synergistic Gains from Mergers and Acquisitions. Review of Financial Studies, 22(2), 829-858.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
99357021
100
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099357021
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 李志宏zh_TW
dc.contributor.advisor Lee, Jie Haunen_US
dc.contributor.author (Authors) 鄭曉峰zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Jheng, Siao Fongen_US
dc.creator (作者) 鄭曉峰zh_TW
dc.creator (作者) Jheng, Siao Fongen_US
dc.date (日期) 2011en_US
dc.date.accessioned 30-Oct-2012 10:41:56 (UTC+8)-
dc.date.available 30-Oct-2012 10:41:56 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 30-Oct-2012 10:41:56 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0099357021en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/54307-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 99357021zh_TW
dc.description (描述) 100zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本篇論文研究發生在美國149件購併案，研究期間從2003年至2005年，並藉由Brown and Caylor(2006) 所提供的Gov-score來衡量主併公司及目標公司的公司治理，透過Gov-score探討公司治理層面更廣、所列入評比的公司愈多以及更能反映近代公司治理環境的改變等優勢，藉此研究公司治理與購併綜效、購併溢價及短期宣告效果之間的關係。
      本篇論文根據Wang and Xie(2009) 的最小平方法(OLS)迴歸模型進行分析，研究結果顯示，主併公司與目標公司的公司治理差距對於購併綜效及主併公司的宣告效果皆沒有顯著的解釋能力，而主併公司與目標公司的公司治理差距與購併溢價及目標公司的宣告效果呈現顯著的負相關，與Wang and Xie (2009)利用Governance Index進行購併案的研究結果不相符。
      本研究將Wang and Xie(2009)的迴歸模型多考慮主併公司及目標公司的公司治理作為解釋變數，研究結果發現，公司治理愈好的主併公司，購併時的宣告效果愈好，與Masulis et al. (2007) 利用Governance Index進行購併案研究的結果一致。因此無論採用Gomper, Ishii, and Metrick (2003)的Governance Index或是採用Brown & Caylor(2006)的Gov-score來衡量主併公司的公司治理，研究結果皆顯示，投資人對於公司治理較好的主併公司所執行購併計劃持較為正面的看法，使得公司治理愈好的主併公司在購併的宣告效果上表現愈好。
      本研究藉由更完備的公司治理指數Gov-score來衡量目標公司的公司治理與購併綜效之間的關係。研究結果發現，購併公司治理愈好的目標公司，購併綜價愈佳，此研究結果與游莉芬(2012)發現購併公司治理較好的目標公司，主併公司的長期營運績效資產報酬率上表現較佳(隱含購併之後創造較大的綜效)的研究結論一致。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 摘要 i
     目次 ii
     表目錄 iii
     第壹章 導論 1
     第一節 研究背景 1
     第二節 研究目的 2
     第三節 研究架構 4
     第貳章 文獻回顧 5
     第一節 公司治理指數之相關文獻 5
     第二節 公司治理與購併綜效及主併公司宣告效果之相關文獻 8
     第三節 公司治理與購併溢價之相關文獻 9
     第參章 研究方法與研究設計 11
     第一節 研究樣本與資料處理 11
     第二節 研究方法 15
     第三節 研究假說 16
     第肆章 實證結果 20
     第一節 資料敘述性分析 20
     第二節 相關係數矩陣分析 28
     第三節 迴歸模型分析 33
     第伍章 結論與建議 44
     附錄 47
     參考文獻 49		zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099357021en_US
dc.subject (關鍵詞) 公司治理zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 購併綜效zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 購併溢價zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 短期宣告效果zh_TW
dc.title (題名) 公司治理、購併綜效、購併溢價與短期宣告效果之關聯性研究zh_TW
dc.title (題名) The relationship between corporate governance, synergy, merger premium and short-term announcement effecten_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 研究生, 游莉芬(2012), 公司治理、購併溢價與綜效之關聯性研究, 國立政治大學
     Aggarwal, R., I. Erel, R. M. Stulz, and R. Williamson. (2009). Differences in Governance Practices between U.S. and Foreign Firms: Measurement, Causes, and Consequences. Review of Financial Studies 2009: this issue.
     Bebchuk, Lucian, Cohen, Alma, & Ferrell, Allen. (2009). What Matters in Corporate Governance? Review of Financial Studies, 22(2), 783-827.
     Bradley, Michael, Desai, Anand, & E. Han Kim, Anand. (1988) SYNERGISTIC GAINS FROM 54
     Bris, Arturo, & Cabolis, Christos. (2008). The Value of Investor Protection: Firm Evidence from Cross-Border Mergers. Review of Financial Studies, 21(2), 605-648.
     Brown, L., and M. Caylor. (2006). Corporate Governance and Firm Valuation. Journal of Accounting and Public Policy July-Aug.:409-34
     Cremers, K. J. Martijn, & Nair, Vinay B. (2005). Governance Mechanisms and Equity Prices. Journal of Finance, 60(6), 2859-2894.
     Dong, M., D. Hirshleifer, S. Richardson, and S. H. Teoh. (2006) Does investor Misvaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance 61:725-62
     Fuller, K., J. Netter, and M. Stegemoller. (2002) What Do Returns to Acquiring Firm Tell Us? Evidence from firms That Make Many Acquisitions. Journal of Finance 57:1763-94
     Gompers, Paul, Ishii, Joy, & Metrick, Andrew. (2003). Corporate governance and equity prices. The Quarterly Journal of Economics, 118(1), 107-155.
     Hartzell , J. C., E. Ofek, and D. Yermack. (2004) What’s in It for Me? CEOs Whose Firms Are Acquired. Review of Financial Studies 17:37-61
     Lang, L. H. P., R. M. Stulz, and R. A. Walking(1989). Managerial Performance, Tobin’s Q and the Gains from Successful Tender Offers. Journal of Financial Economics 24:137-49.
     Masulis, Ronald W., Wang, Cong, & Xie, F. E. I. (2007). Corporate Governance and Acquirer Returns. Journal of Finance, 62(4), 1851-1889.
     Mitchell, Mark L., and Kenneth Lehn (1990) Do bad bidders become good targets? Journal of Political Economy 98, 372-398
     Moeller, S.B., F.P. Schlingemann and R. M. Stulz (2005) Wealth destruction on a massive scale: a study of acquiring-firm returns in the merger wave of the late 1990s, Journal of Finance 60(2), 757-782
     Moeller, Sara B., Schlingemann, Frederik P., & Stulz, René M. (2004). Firm size and the gains from acquisitions. Journal of Financial Economics, 73(2), 201-228.
     Myers, S. and Majluf, N. (1984) Corporate financing and investment decisions when firm have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 12, 187-211.
     Puranam, P., Powell, B. C. and Singh, H. (2006). Due Diligence Failure as a Signal Detection Problem, Strategic Organization 4(4): 319-48.
     Starks, L., & Wei., K. D. (2004). Cross-Border Mergers and Differences in Corporate Governance. Working paper,University of Texas.
     Tuch C, O’Sullivan N (2007) The impact of acquisitions on firm performance: a review of evidence. International Journal of Management Reviews 9:141-170
     Wang, Cong, & Xie, Fei. (2009). Corporate Governance Transfer an Synergistic Gains from Mergers and Acquisitions. Review of Financial Studies, 22(2), 829-858.		zh_TW