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題名 初次上市(櫃)公司於興櫃期間特徵變化與其首日報酬及長期績效之研究
The interaction between the traits of companies in emerging market, underpricing and long-run performance of IPOs in Taiwan
作者 孫子汶
貢獻者 姜堯民
孫子汶
關鍵詞 興櫃期間特徵
首日報酬
長期績效
日期 2010
上傳時間 9-九月-2013 11:29:00 (UTC+8)
摘要 本研究主要是在討論公司在興櫃期間，公司特徵的變動如何影響轉上市（櫃）後的績效。樣本期間取自民國94年3月1日至民國98年12月31日由興櫃轉上市（櫃）的公司，總計111間，特徵包括，資產總額、負債比率、內部人持股、本益比、創投持股、營收，以及其他公司特徵變數，績效的討論分為首日報酬與長期異常報酬。選擇此樣本期間的原因為行政院金融監督管理委員會宣佈自2005年3月1日起實施『初次上市（櫃）股票首五日無漲跌幅限制』之措施，我們相信此制度之實施可使轉上市（櫃）普通股的市場價格迅速反應合理價值，故可視首日報酬等同折價幅度。
實證結果發現，興櫃期間公司各項特徵之變動幅度對轉上市（櫃）的首日報酬具有預測能力，興櫃市場確實具有資訊揭露的效果。其中，內部人持股比率與創投持股比率增加，新股上市的首日報酬會顯著越小；公司的本益比提高、銷貨成長率越高及興櫃期間越長，首日報酬越大；
而在公司長期績效方面，實證結果發現本研究變數對於公司的一年期長期報酬並無解釋能力；在二年期長期報酬的部分，內部人持股比率的增加以及興櫃期間越長，公司會有顯著較佳的長期報酬。其他特徵則與公司長期績效無顯著關聯，興櫃期間公司各項特徵之變動幅度並無法有效解釋公司長期績效。
參考文獻 1. 何如玉（2001），台灣新上市股票長期績效之實證研究，台北大學企業管理學系碩士論文。
2. 林象山（1995），承銷商信譽對IPO股票之影響，中國財務學刊，3卷，1期，119-143。
3. 林象山、霍熾榮與王郁雯（1998），銀行貸款與新股折價及公司價值的關係，管理學報，第十五卷第二期，271-293。
4. 洪振虔、吳欽杉與陳安琳（2003），新上市公司股票刻意偏低訂價之影響因素－隨機前緣模式的運用，管理學報，20卷，1期，113-141。
5. 姜堯民與戴維芯（2007），興櫃交易對初次上櫃績效的影響，證券櫃檯雙月刊, No.129, pp.17-32.
6. 陳安琳（2001），各種衡量模型下新上市公司股票之長期報酬，中國財務學刊，9卷，3期，535-556。
7. 陳安琳、李文智與林宗源（1999），新上市公司股票之發行折價－代理成本與公司控制之研究，中國財務學刊，6卷，3期，1-23。
8. 陳軒基、葉秀娟與陳右超（2003），承銷商與折價程度：台灣初次上市櫃股票之實證分析（1980~2000），證券市場發展季刊，14卷，4期，175-198。
9. 楊雅婷 （2003），興櫃交易與上市（櫃）股票之蜜月效果，台北大學經濟學系碩士論文。
10. 劉立詩（2000），新上市公司股權結構與股票長期績效之研究，中山大學企業管理學系碩士論文。
1. Affleck-Graves, J. and Hedge, H. P.（1993）, “The effect of the trading system on
the underpricing of initial public offerings”, Financial Management(spring), 99-108.
2. Allen, F. and G. R. Faulhaber（1989）, “Signaling by underpricing in the IPO
market”, Journal of Financial Economics 23, 303-323.
3. Baron, D. P.（1982）, “A model of demand for investment banking advising and
distribution”, Journal of Finance 37, 955-976.
4. Barry, C. B. and S. J. Brown（1984）, “Differential Information and the Small
Firm Effect”, Journal of Financial Economics 13, 283-295.
5. Beatty, R. P. and J.R. Ritter.（1986）, “Investment Banking Reputation and the
Under-pricing of Initial Public Offerings” Journal of Financial Economics
15,213-232
6. Carola, S. (2004), “The effect of banking relationships on the firm`s IPO
underpricing,” Journal of Finance 59, 2903-2958.
7. Carter, R. B. and S. Manaster (1990), “Initial public offerings and underwriter
reputation” Journal of Finance 45, 1045-1067.
8. Chalk, A. J. and J. W. Peavy（1987）, “Initial Public Offerings: Daily Returns,
Offering Types and the Price Effect”, Financial Analysis Journal 43, 65-69.
9. Chen, G., M. Firth and G. V. Krishnan（2001）, “Earnings forecast error in IPO prospectuses and their associations with initial stock returns”, Journal of Multinational Financial Management 11, 225-240.
10. Chen, G., M. Firth and J. B. Kim（2004）, “IPO underpricing and its Characteristics in Chinese IPO Market”, ISMA Discussion Paper in Finance.
11. Grinblatt, Mark and Chuan Yang Hwang（1989）, “Signaling and Pricing of New Issues”, Journal of Finance 44, 393-420.
12. Ibbotson, R. G.（1975）, “Price performance of common stock new issues” Journal of Financial Economics 2, 235-272.
13. Ibbotson, R. G. and J.F. Jaffe（1975）, “Hot issue market” Journal of Financial 30, 235-275.
14. James C. and P. Wier（1990） “Borrowing relationship, intermediation, and the cost of issuing public securities” Journal of Financial Economics 28, 149-171.
15. Leland, H. and Pyle, D.（1977）, “Information asymmetries, financial structure and financial intermediation” Journal of Finance 32, 371-387.
16. Logue, Dennis E.（1973）, “On the pricing of unseasoned equity issues:1965-1969” Journal of Financial and Quantitative Analysis 8, 91-103.
17. Reilly F. K.（1987）, “New Issues Revisited” Financial Management 6, 28-42.
18. Ritter, J. R.（1984）, “The "Hot issue" Market of 1980” Journal of Business 57, 215-240.
19. Rock, K.（1986）, “Why New Issues are Under-priced” Journal of Financial
Economics 15,187-212.
20. Stern R. L. and P. Bornstein（1985）, “Why New Issues are Lousy Investments”
Forbes, 136, 152-190.
21. Welch, I. (1989), “Seasoned offerings, initiation cost, and the underpricing of
initial public offerings” Journal of Finance 44, 421-450.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
97357035
99
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0097357035
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 姜堯民zh_TW
dc.contributor.author (作者) 孫子汶zh_TW
dc.creator (作者) 孫子汶zh_TW
dc.date (日期) 2010en_US
dc.date.accessioned 9-九月-2013 11:29:00 (UTC+8)-
dc.date.available 9-九月-2013 11:29:00 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 9-九月-2013 11:29:00 (UTC+8)-
dc.identifier (其他 識別碼) G0097357035en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/60632-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 97357035zh_TW
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dc.description.abstract (摘要) 本研究主要是在討論公司在興櫃期間，公司特徵的變動如何影響轉上市（櫃）後的績效。樣本期間取自民國94年3月1日至民國98年12月31日由興櫃轉上市（櫃）的公司，總計111間，特徵包括，資產總額、負債比率、內部人持股、本益比、創投持股、營收，以及其他公司特徵變數，績效的討論分為首日報酬與長期異常報酬。選擇此樣本期間的原因為行政院金融監督管理委員會宣佈自2005年3月1日起實施『初次上市（櫃）股票首五日無漲跌幅限制』之措施，我們相信此制度之實施可使轉上市（櫃）普通股的市場價格迅速反應合理價值，故可視首日報酬等同折價幅度。
實證結果發現，興櫃期間公司各項特徵之變動幅度對轉上市（櫃）的首日報酬具有預測能力，興櫃市場確實具有資訊揭露的效果。其中，內部人持股比率與創投持股比率增加，新股上市的首日報酬會顯著越小；公司的本益比提高、銷貨成長率越高及興櫃期間越長，首日報酬越大；
而在公司長期績效方面，實證結果發現本研究變數對於公司的一年期長期報酬並無解釋能力；在二年期長期報酬的部分，內部人持股比率的增加以及興櫃期間越長，公司會有顯著較佳的長期報酬。其他特徵則與公司長期績效無顯著關聯，興櫃期間公司各項特徵之變動幅度並無法有效解釋公司長期績效。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章、緒論.................................................1
第一節、研究背景與動機.........................................1
第二節、研究目的..............................................3
第三節、研究架構..............................................4
第二章、文獻探討..............................................6
第一節、興櫃股票制度介紹與現況..................................6
第二節、初次上市（櫃）之折價現象與長期績效.......................10
第三節、研究假說之設立........................................16
第三章、研究方法與研究設計....................................18
第一節、研究資料來源.........................................18
第二節、變數解釋.............................................20
第四章、實證結果與分析........................................27
第一節、敘述統計.............................................27
第二節、各變數和初次公開發行折價幅度的關係.......................36
第三節、各變數和長期績效的關係.................................42
第五章、結論與建議...........................................47
第一節、研究結論.............................................47
第二節、研究限制與建議........................................49
參考文獻...................................................50		zh_TW
dc.format.extent 635670 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0097357035en_US
dc.subject (關鍵詞) 興櫃期間特徵zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 首日報酬zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 長期績效zh_TW
dc.title (題名) 初次上市(櫃)公司於興櫃期間特徵變化與其首日報酬及長期績效之研究zh_TW
dc.title (題名) The interaction between the traits of companies in emerging market, underpricing and long-run performance of IPOs in Taiwanen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 1. 何如玉（2001），台灣新上市股票長期績效之實證研究，台北大學企業管理學系碩士論文。
2. 林象山（1995），承銷商信譽對IPO股票之影響，中國財務學刊，3卷，1期，119-143。
3. 林象山、霍熾榮與王郁雯（1998），銀行貸款與新股折價及公司價值的關係，管理學報，第十五卷第二期，271-293。
4. 洪振虔、吳欽杉與陳安琳（2003），新上市公司股票刻意偏低訂價之影響因素－隨機前緣模式的運用，管理學報，20卷，1期，113-141。
5. 姜堯民與戴維芯（2007），興櫃交易對初次上櫃績效的影響，證券櫃檯雙月刊, No.129, pp.17-32.
6. 陳安琳（2001），各種衡量模型下新上市公司股票之長期報酬，中國財務學刊，9卷，3期，535-556。
7. 陳安琳、李文智與林宗源（1999），新上市公司股票之發行折價－代理成本與公司控制之研究，中國財務學刊，6卷，3期，1-23。
8. 陳軒基、葉秀娟與陳右超（2003），承銷商與折價程度：台灣初次上市櫃股票之實證分析（1980~2000），證券市場發展季刊，14卷，4期，175-198。
9. 楊雅婷 （2003），興櫃交易與上市（櫃）股票之蜜月效果，台北大學經濟學系碩士論文。
10. 劉立詩（2000），新上市公司股權結構與股票長期績效之研究，中山大學企業管理學系碩士論文。
1. Affleck-Graves, J. and Hedge, H. P.（1993）, “The effect of the trading system on
the underpricing of initial public offerings”, Financial Management(spring), 99-108.
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8. Chalk, A. J. and J. W. Peavy（1987）, “Initial Public Offerings: Daily Returns,
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9. Chen, G., M. Firth and G. V. Krishnan（2001）, “Earnings forecast error in IPO prospectuses and their associations with initial stock returns”, Journal of Multinational Financial Management 11, 225-240.
10. Chen, G., M. Firth and J. B. Kim（2004）, “IPO underpricing and its Characteristics in Chinese IPO Market”, ISMA Discussion Paper in Finance.
11. Grinblatt, Mark and Chuan Yang Hwang（1989）, “Signaling and Pricing of New Issues”, Journal of Finance 44, 393-420.
12. Ibbotson, R. G.（1975）, “Price performance of common stock new issues” Journal of Financial Economics 2, 235-272.
13. Ibbotson, R. G. and J.F. Jaffe（1975）, “Hot issue market” Journal of Financial 30, 235-275.
14. James C. and P. Wier（1990） “Borrowing relationship, intermediation, and the cost of issuing public securities” Journal of Financial Economics 28, 149-171.
15. Leland, H. and Pyle, D.（1977）, “Information asymmetries, financial structure and financial intermediation” Journal of Finance 32, 371-387.
16. Logue, Dennis E.（1973）, “On the pricing of unseasoned equity issues:1965-1969” Journal of Financial and Quantitative Analysis 8, 91-103.
17. Reilly F. K.（1987）, “New Issues Revisited” Financial Management 6, 28-42.
18. Ritter, J. R.（1984）, “The "Hot issue" Market of 1980” Journal of Business 57, 215-240.
19. Rock, K.（1986）, “Why New Issues are Under-priced” Journal of Financial
Economics 15,187-212.
20. Stern R. L. and P. Bornstein（1985）, “Why New Issues are Lousy Investments”
Forbes, 136, 152-190.
21. Welch, I. (1989), “Seasoned offerings, initiation cost, and the underpricing of
initial public offerings” Journal of Finance 44, 421-450.		zh_TW