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題名 管理層收購適切性之評估-以國巨為例
The Case Study of MBO: Orion acquired Yageo
作者 潘冠文
貢獻者 李志宏
潘冠文
關鍵詞 國巨
遨睿
管理層收購
Yageo
Orion
MBO
日期 2013
上傳時間 3-三月-2014 15:35:46 (UTC+8)
摘要 2011年4月6日，由私募股權KKR和國巨控制股東方所組成的遨睿股份有限公司向經濟部投資審議委員會等主管機關提出公開收購國巨100%普通股股份之申報。2011年5月23日遨睿宣布累計收購之國巨普通股數量已過收購門檻。惟最終本案在經過相關主管機關審議後被認為合併後之存續公司有資本弱化之情形、對股東及投資人之保障不足，以及公開收購價格之合理性均有疑慮，否決了此公開收購案。

本研究以KMV-Merton model, 本益比法、股價淨值比法、自由現金流量法等方法來檢視是否存在資本弱化問題、原債權人權益是否受到保障以及公開收購價格是否合理。

本研究結果顯示本公開收購案之存續公司並無顯著資本弱化之問題，原債權人權益也的確有受到損害。而每股16.1元的公開收購價處在合理但是偏低的位置。
參考文獻 中文文獻：
1. 林宗奭,2012,私募股權融資收購法制相關問題研究
2. 吳彥漢,2012,融資方式對併購後違約風險影響
3. 王長湘,2008,信用風險衡量與企業授信績效之研究
4. 王麗娟,2011,私募基金於保險業購併案個案研究-以南山人壽為例

英文文獻：
1. Quentin Boucly, David Sraer, David Thesmar,2009, “Growth LBOs”, Journal of Financial Economics 102(2011) 432-453
2. Jonathan B. Cohn, Lillian F. Mills, Erin M.Towery,2012 “The evolution of capital structure and operating performance after leveraged buyouts: Evidence from U.S. corporate tax returns”, Journal of Financial Economics 111(2014) 469-494
3. N.El-Hage, S.Pierson, Beirbrauer, Chew,2008, “Kinder Morgan, Inc.-Management Buyout”, Harvard Business School
4. Berkovic E,1993, ”Motive for Takeovers: An Emperical Investigation”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 28, Pages 347-362
5. S.Chatterjee, 2009, “The Keys to Successful Acquisition Programmes”, Long Range Planning 42(2009) 137-163
6. Michel, ALLEN,1991,“RJR Nabisco: A Case Study of a Complex Leveraged Buyout”, Financial Analysts Journal
7. Wright, Thompson, Robbie, 1993, “FINANCE AND CONTROL IN PRIVATISATION BY MANAGEMENT BUY-OUT”, Financial Accountability and Management, 9(2)
8. Mehran, Peristiani, 2008,”Financial Visibility and the Decision to Go Private”
9. Wright, Thompson, Robbie, 1993, “PRIVATISATION VIA MANAGEMENT AND EMPLOYEE BUYOUTS-Analysis and U.K. Experience
10. Lee, Rosenstein, Rangan, Davidson III,”Board Composition and Shareholder Wealth: The Case of Management Buyouts”
11. Scholes, Wright, Westhead, Burrows, Bruining, 2007, ”Information Sharing, Price Negotiation and Management Buy-outs of Private Family-owned Firms”, Small Business Economics(2007)29, 329-349
12. Peter A. Magowan, 1987, “The Case for LBOs: The Safeway Experience”
13. Desbrieres, Schatt,2002, “The Impacts of LBOS on the Performance of Acquired Firms: The French Case”, Journal of Business Finance and Accounting, 29(5)&(6), June/July 2002
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
98357025
102
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0098357025
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 李志宏zh_TW
dc.contributor.author (作者) 潘冠文zh_TW
dc.creator (作者) 潘冠文zh_TW
dc.date (日期) 2013en_US
dc.date.accessioned 3-三月-2014 15:35:46 (UTC+8)-
dc.date.available 3-三月-2014 15:35:46 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-三月-2014 15:35:46 (UTC+8)-
dc.identifier (其他 識別碼) G0098357025en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/64355-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 98357025zh_TW
dc.description (描述) 102zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 2011年4月6日，由私募股權KKR和國巨控制股東方所組成的遨睿股份有限公司向經濟部投資審議委員會等主管機關提出公開收購國巨100%普通股股份之申報。2011年5月23日遨睿宣布累計收購之國巨普通股數量已過收購門檻。惟最終本案在經過相關主管機關審議後被認為合併後之存續公司有資本弱化之情形、對股東及投資人之保障不足，以及公開收購價格之合理性均有疑慮，否決了此公開收購案。

本研究以KMV-Merton model, 本益比法、股價淨值比法、自由現金流量法等方法來檢視是否存在資本弱化問題、原債權人權益是否受到保障以及公開收購價格是否合理。

本研究結果顯示本公開收購案之存續公司並無顯著資本弱化之問題，原債權人權益也的確有受到損害。而每股16.1元的公開收購價處在合理但是偏低的位置。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論…………………………………………………………………1
第一節 研究背景與研究動機 …………………………………….1
第二節 研究目的 ………………………………………………….2
第三節 研究架構 ………………………………………………….3
第二章 文獻回顧…………………………………………………………….5
第一節 併購活動動機 …………………………………………….5
第二節 資本結構與資本弱化相關文獻 ………………………….6
第三節 債權代理問題 …………………………………………….6
第四節 違約風險 ………………………………………………….9
第三章 研究方法與個案介紹 …………………………………………….11
第一節 研究方法………………………………………………….11
第二節 個案介紹………………………………………………….17
第四章 實證結果分析 …………………………………………………….24
第一節 遨睿併購國巨後其存續公司是否有資本弱化之情形....24
第二節 本公開收購按是否確實保障國巨原有債權人利益 ….25
第三節 本公開收購案收購價格是否合理 …………………….32
第五章 結論與建議 .………………………………………………………38
第一節 研究結論………………………………………………….38
第二節 研究限制………………………………………………….38		zh_TW
dc.format.extent 643784 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0098357025en_US
dc.subject (關鍵詞) 國巨zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 遨睿zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 管理層收購zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Yageoen_US
dc.subject (關鍵詞) Orionen_US
dc.subject (關鍵詞) MBOen_US
dc.title (題名) 管理層收購適切性之評估-以國巨為例zh_TW
dc.title (題名) The Case Study of MBO: Orion acquired Yageoen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 中文文獻：
1. 林宗奭,2012,私募股權融資收購法制相關問題研究
2. 吳彥漢,2012,融資方式對併購後違約風險影響
3. 王長湘,2008,信用風險衡量與企業授信績效之研究
4. 王麗娟,2011,私募基金於保險業購併案個案研究-以南山人壽為例

英文文獻：
1. Quentin Boucly, David Sraer, David Thesmar,2009, “Growth LBOs”, Journal of Financial Economics 102(2011) 432-453
2. Jonathan B. Cohn, Lillian F. Mills, Erin M.Towery,2012 “The evolution of capital structure and operating performance after leveraged buyouts: Evidence from U.S. corporate tax returns”, Journal of Financial Economics 111(2014) 469-494
3. N.El-Hage, S.Pierson, Beirbrauer, Chew,2008, “Kinder Morgan, Inc.-Management Buyout”, Harvard Business School
4. Berkovic E,1993, ”Motive for Takeovers: An Emperical Investigation”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 28, Pages 347-362
5. S.Chatterjee, 2009, “The Keys to Successful Acquisition Programmes”, Long Range Planning 42(2009) 137-163
6. Michel, ALLEN,1991,“RJR Nabisco: A Case Study of a Complex Leveraged Buyout”, Financial Analysts Journal
7. Wright, Thompson, Robbie, 1993, “FINANCE AND CONTROL IN PRIVATISATION BY MANAGEMENT BUY-OUT”, Financial Accountability and Management, 9(2)
8. Mehran, Peristiani, 2008,”Financial Visibility and the Decision to Go Private”
9. Wright, Thompson, Robbie, 1993, “PRIVATISATION VIA MANAGEMENT AND EMPLOYEE BUYOUTS-Analysis and U.K. Experience
10. Lee, Rosenstein, Rangan, Davidson III,”Board Composition and Shareholder Wealth: The Case of Management Buyouts”
11. Scholes, Wright, Westhead, Burrows, Bruining, 2007, ”Information Sharing, Price Negotiation and Management Buy-outs of Private Family-owned Firms”, Small Business Economics(2007)29, 329-349
12. Peter A. Magowan, 1987, “The Case for LBOs: The Safeway Experience”
13. Desbrieres, Schatt,2002, “The Impacts of LBOS on the Performance of Acquired Firms: The French Case”, Journal of Business Finance and Accounting, 29(5)&(6), June/July 2002		zh_TW