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題名 企業舉債選擇與債券特性 ─以人民幣債券市場為例
Bond financing and characteristics of bond -- Renminbi-denominated bond作者 李卉亭 貢獻者 岳夢蘭
李卉亭關鍵詞 境外人民幣債券
境內人民幣債券
點心債券
債券融資選擇
Offshore Renminbi Bond
Domestic Renminbi Bond
Dim Sum Bond
Bond Financing日期 2013 上傳時間 14-七月-2014 11:24:33 (UTC+8) 摘要 針對中國2011年1月至2013年12月所發行之人民幣境內債券與點心債券，使用邏輯迴歸模型探討企業融資選擇與其財務特性，研究結果顯示政府持股比例較多的企業傾向發行境外債券，發行境內債券並不受借貸成本影響，成長潛力較低、獲利能力較低、公司規模較小的企業傾向發行境內債券，反之，成長潛力較高、獲利能力較佳、公司規模較大的企業則傾向發行境外債券。另外並使用複迴歸模型討論境內外人民幣債券性質，主要針對債券信用價差和發行額度影響因素作深入研究。研究結果顯示境內債券的信用利差高於境外債券，而所發行境內債券也較境外債券的發行額度高；無論境內或境外債券，信用評等愈佳的發行公司，信用利差愈低；存續期間愈長的債券其發行額度和信用利差也會較大。研究接著將點心債與境內債分開討論，人民幣匯率與點心債券發行額度為顯著正向關係，市場預期人民幣升值時，發行額度也會明顯增加，境內債券則無論是信用利差或發行額度皆未有顯著關係。
The article focuses on the offshore Renminbi bonds (dim sum bonds) and domestic Renminbi bonds issued from January 2011 to December 2013. We use logistic regression model to analyze the relation between financial characteristics of issuers and bond financing determination. We find that the companies with more proportion of government ownership, higher growth potential, better profitability, and greater size tend to issue Dim Sum bonds instead of domestic Renminbi bonds.In addition, from the issued amounts and credit spreads of the bonds, this article tries to analyze the different characteristics of offshore dim Sum bonds and domestic Renminbi bonds. The results show that the issued amount and the credit spread of the dim Sum bonds are significantly lower than those of domestic Renminbi bonds. For dim sum bonds, the expected RMB exchange rate and the amount issuance have significantly positive relation, while the expected appreciation of the Renminbi with no significantly effect to domestic bonds.參考文獻 參考文獻1. 王杏平、王大賢，「離岸人民幣債券市場發展影響因素分析及政策建議」，債券2013年8月號，20132. 王漢民、曹秀惠，「企業選擇負債融資工具影響因素之探討」，經濟與管理論叢，20063. 付雷鳴、萬迪昉、張雅慧，「中國上市公司公司債發行公告效應的實證研究」，金融研究期刊2010年第3期，20094. 洪永森、鄭鳴，「海外人民幣債券市場之研究」，中華民國證券同業公會委託專題研究，20135. 徐子堯，「中國上市公司選擇可轉債券融資的實證研究」，雲南財經大學學報，20076. 莊雅雲，「公司融資選擇與財務特性之研究─以台灣資訊電子業為例」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文，2006.077. 李存修、陳姿利，「點心債券和中國公司債券信用價差的影響因素」，兩岸金融季刊第一卷第一期，20138. 黄文濤，「信用利差和國債收益率相關性研究—以中美兩國為例」，債券CHINA BOND，20129. 孟卓群，「中美信用利差影響因素的比較分析」，債券CHINA BOND，201210. 汪先珍，「槓桿模式：信用利差的幕後推手」，債券CHINA BOND，201211. 梁山，「是西影響我國債券市場信用利差變動的主要因素」，債券CHINA BOND，201212. 戴國強、孫新寶，「我國企業債券信用利差宏觀決定因素研究」，財經研究Journal of Finance and Economics，201113. 羅毅、王國盛、張宗成，「中國市場可轉債宣告效應的實證研究」，華東經濟管理第20卷第1期，200614. Anderson R. C., Sattar A. Mansi, David M. Reeb,”Founding family ownership and the agency cost of debt”,Journal of Financial Economics 68 263-285, 200315. Borisova G., and William L. Megginson, ”Does Government Ownership Affect the Cost of Debt? Evidence from Privatization”, Oxford University Press on behalf of The Society for Financial Studies, 201116. Boubaski N., Hatem Ghouma, ”Control/ownership structure, creditor rights protection, and the cost of debt financing: International evidence”,Journal of Banking & Finance 34, 2481-2499, 201017. Denisa D. J., Vassil T. Mihov, ”The choice among bank debt, non-bank private debt, and public debt: evidence from new corporate borrowings”, Journal of Financial Economics 70, 3-28,200318. Fung H. G., Jot Yau, ”Chinese Offshore RMB Currency and Bond Markets: The Role of Hong Kong”, China & World Economy 20, 107-122, 201219. Guntay L., Dirk Hackbarth, ”Corporate bond credit spreads and forcast dispersion”,Journal of Banking & Finance 34, 2328-2345, 201020. Kidwel D. S. l, M. Wayne Marr, and G. Rodney Thompson, “Eurodollar Bonds: Alternative Financing for U.S. Companies”, Financial Management, 18-27, 197221. Lin C., Yue Ma, Paul Malatesta,and Yuhai Xuan, ”Corporate ownership structure and the choice between bank debt and public debt”, Journal of Financial Economics 109, 517-534, 201322. Resnick B. G., ” Investor yield and gross underwriting spread comparisons among U.S. dollar domestic, Yankee, Eurodollar, and global bonds”, Journal of International Money and Finance 31, 445-463, 2012 描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
100357037
102資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100357037 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 岳夢蘭 zh_TW dc.contributor.author (作者) 李卉亭 zh_TW dc.creator (作者) 李卉亭 zh_TW dc.date (日期) 2013 en_US dc.date.accessioned 14-七月-2014 11:24:33 (UTC+8) - dc.date.available 14-七月-2014 11:24:33 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 14-七月-2014 11:24:33 (UTC+8) - dc.identifier (其他 識別碼) G0100357037 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/67446 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 財務管理研究所 zh_TW dc.description (描述) 100357037 zh_TW dc.description (描述) 102 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 針對中國2011年1月至2013年12月所發行之人民幣境內債券與點心債券，使用邏輯迴歸模型探討企業融資選擇與其財務特性，研究結果顯示政府持股比例較多的企業傾向發行境外債券，發行境內債券並不受借貸成本影響，成長潛力較低、獲利能力較低、公司規模較小的企業傾向發行境內債券，反之，成長潛力較高、獲利能力較佳、公司規模較大的企業則傾向發行境外債券。另外並使用複迴歸模型討論境內外人民幣債券性質，主要針對債券信用價差和發行額度影響因素作深入研究。研究結果顯示境內債券的信用利差高於境外債券，而所發行境內債券也較境外債券的發行額度高；無論境內或境外債券，信用評等愈佳的發行公司，信用利差愈低；存續期間愈長的債券其發行額度和信用利差也會較大。研究接著將點心債與境內債分開討論，人民幣匯率與點心債券發行額度為顯著正向關係，市場預期人民幣升值時，發行額度也會明顯增加，境內債券則無論是信用利差或發行額度皆未有顯著關係。 zh_TW dc.description.abstract (摘要) The article focuses on the offshore Renminbi bonds (dim sum bonds) and domestic Renminbi bonds issued from January 2011 to December 2013. We use logistic regression model to analyze the relation between financial characteristics of issuers and bond financing determination. We find that the companies with more proportion of government ownership, higher growth potential, better profitability, and greater size tend to issue Dim Sum bonds instead of domestic Renminbi bonds.In addition, from the issued amounts and credit spreads of the bonds, this article tries to analyze the different characteristics of offshore dim Sum bonds and domestic Renminbi bonds. The results show that the issued amount and the credit spread of the dim Sum bonds are significantly lower than those of domestic Renminbi bonds. For dim sum bonds, the expected RMB exchange rate and the amount issuance have significantly positive relation, while the expected appreciation of the Renminbi with no significantly effect to domestic bonds. en_US dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1第一節 研究背景 1第二節 研究動機與目的 2第三節 研究架構 3第二章 人民幣境外債券發展概況 4第一節 境外債券發展歷史 4第二節 人民幣境外債券性質 8第三章 文獻回顧和研究假設 15第一節 企業選擇融資工具與公司財務特性 15第二節 債券性質研究 18第三節 研究假設 21第四章 資料與研究方法 23第一節 研究樣本選擇與資料來源 23第二節 邏輯迴歸模型 (Logit Model) 24第三節 複迴歸分析 27第五章 實證結果 32第一節 公司特性與人民幣債券融資選擇 32第二節 債券特性探討 34第六章 結論 41第一節 研究結論 41第二節 研究限制 42第三節 研究建議 42參考文獻 43 zh_TW dc.format.extent 713500 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100357037 en_US dc.subject (關鍵詞) 境外人民幣債券 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 境內人民幣債券 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 點心債券 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 債券融資選擇 zh_TW dc.subject (關鍵詞) Offshore Renminbi Bond en_US dc.subject (關鍵詞) Domestic Renminbi Bond en_US dc.subject (關鍵詞) Dim Sum Bond en_US dc.subject (關鍵詞) Bond Financing en_US dc.title (題名) 企業舉債選擇與債券特性 ─以人民幣債券市場為例 zh_TW dc.title (題名) Bond financing and characteristics of bond -- Renminbi-denominated bond en_US dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 參考文獻1. 王杏平、王大賢，「離岸人民幣債券市場發展影響因素分析及政策建議」，債券2013年8月號，20132. 王漢民、曹秀惠，「企業選擇負債融資工具影響因素之探討」，經濟與管理論叢，20063. 付雷鳴、萬迪昉、張雅慧，「中國上市公司公司債發行公告效應的實證研究」，金融研究期刊2010年第3期，20094. 洪永森、鄭鳴，「海外人民幣債券市場之研究」，中華民國證券同業公會委託專題研究，20135. 徐子堯，「中國上市公司選擇可轉債券融資的實證研究」，雲南財經大學學報，20076. 莊雅雲，「公司融資選擇與財務特性之研究─以台灣資訊電子業為例」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文，2006.077. 李存修、陳姿利，「點心債券和中國公司債券信用價差的影響因素」，兩岸金融季刊第一卷第一期，20138. 黄文濤，「信用利差和國債收益率相關性研究—以中美兩國為例」，債券CHINA BOND，20129. 孟卓群，「中美信用利差影響因素的比較分析」，債券CHINA BOND，201210. 汪先珍，「槓桿模式：信用利差的幕後推手」，債券CHINA BOND，201211. 梁山，「是西影響我國債券市場信用利差變動的主要因素」，債券CHINA BOND，201212. 戴國強、孫新寶，「我國企業債券信用利差宏觀決定因素研究」，財經研究Journal of Finance and Economics，201113. 羅毅、王國盛、張宗成，「中國市場可轉債宣告效應的實證研究」，華東經濟管理第20卷第1期，200614. Anderson R. C., Sattar A. Mansi, David M. Reeb,”Founding family ownership and the agency cost of debt”,Journal of Financial Economics 68 263-285, 200315. Borisova G., and William L. Megginson, ”Does Government Ownership Affect the Cost of Debt? Evidence from Privatization”, Oxford University Press on behalf of The Society for Financial Studies, 201116. Boubaski N., Hatem Ghouma, ”Control/ownership structure, creditor rights protection, and the cost of debt financing: International evidence”,Journal of Banking & Finance 34, 2481-2499, 201017. Denisa D. J., Vassil T. Mihov, ”The choice among bank debt, non-bank private debt, and public debt: evidence from new corporate borrowings”, Journal of Financial Economics 70, 3-28,200318. Fung H. G., Jot Yau, ”Chinese Offshore RMB Currency and Bond Markets: The Role of Hong Kong”, China & World Economy 20, 107-122, 201219. Guntay L., Dirk Hackbarth, ”Corporate bond credit spreads and forcast dispersion”,Journal of Banking & Finance 34, 2328-2345, 201020. Kidwel D. S. l, M. Wayne Marr, and G. Rodney Thompson, “Eurodollar Bonds: Alternative Financing for U.S. Companies”, Financial Management, 18-27, 197221. Lin C., Yue Ma, Paul Malatesta,and Yuhai Xuan, ”Corporate ownership structure and the choice between bank debt and public debt”, Journal of Financial Economics 109, 517-534, 201322. Resnick B. G., ” Investor yield and gross underwriting spread comparisons among U.S. dollar domestic, Yankee, Eurodollar, and global bonds”, Journal of International Money and Finance 31, 445-463, 2012 zh_TW
