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題名 企業併購之經營績效研究
An Empirical Analysis of Mergers and Acquisitions Performance作者 黃馨瑩 貢獻者 許崇源
黃馨瑩關鍵詞 併購
併購績效日期 2013 上傳時間 25-八月-2014 15:14:54 (UTC+8) 摘要 本研究以總資產報酬率（ROA）與每股自由現金流量（FCF）作為績效衡量指標，自SDC資料庫中搜尋自2002年2月6日至2011年12月31日十年間之併購案件樣本，運用多元迴歸模式探討跨國併購、產業相關性以及股權集中度與併購後經營績效改善程度的相關分析。\n實證結果發現，在總資產報酬率的部分，經營績效（總資產報酬率增額）在併購後有顯著下降的現象。跨國併購與產業異同等因素對經營績效並沒有重大影響；股權集中度與經營績效則呈現顯著的正相關，表示主併公司持有股份比例越高，併購後經營績效改善程度就越好。\n每股自由現金流量方面，企業於併購活動後經營績效（每股自由現金流量增額）有顯著上升的趨勢。產業異同與股權集中度等因素與經營績效呈現不顯著的正相關，皆和預期方向相符，但無法證實是否有重大影響；而跨國併購與經營績效則呈現顯著的負相關，顯示企業在跨國併購後可能會因人事或文化衝突等內部整合問題導致經營效率降低。 參考文獻 方仕豪，1999，企業進行跨國購併後對經營效率與獲利能力之影響─以台灣主併公司為例，私立淡江大學國際貿易研究所未出版碩士論文。\n伍忠賢，2002，企業併購理論與實務，台北：新陸書局股份有限公司。\n吳安妮，1991，企業合併及購併之特質、特性、策略及合購併後績效之研究，行政院國家科學委員會專題研究計劃成果報告。\n吳安妮，1992，台灣企業併購動機之實證研究，管理評論，第11卷：1-27。\n吳美麗，1994，台灣製造業購併前後績效購併綜效與經營績效之實證研究，私立淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。\n吳雅章，1982，營利事業合併經營之財務管理研究，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。\n李淑芬，2005，企業購併前後之經營績效研究 ，國立成功大/高階管理碩士在職專班碩士論文。\n林永隆，1998，企業購併在財務上之探討，國立中興大學企業管理研究所未出版碩士論文。\n林嬋娟、吳安妮，1992，台灣企業併購綜效及績效之實證研究，會計評論，第26 期（4月）：1-23。\n林聰哲，1989，財務績效對企業合併經營決策影響之研究，私立東吳大學管理學研究所未出版碩士論文。\n倪鈺茹，2007，企業併購與經營績效之研究，私立中原大學會計學系研究所未出版碩士論文。\n孫梅瑞，2002，國內上市公司從事公司購併活動對經營績效的影響，國立政治大學企業管理研究所博士論文。\n孫梅瑞、陳隆麒，2002，國內上市公司從事購併活動對經營績效影響之研究，中山管理評論，第十卷，第一期：155-184。\n黃柏儒，2011，跨國併購績效實證研究：以台灣上市公司為例，國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文。\n楊勝淵，2001，台灣企業購併實質效益之研究，管理學報，第18卷第一期：1-21。\n葉秋美，1992，臺灣企業購併宣告對股東財富之影響，國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文。\n蕭惠元，1996，購併活動對股價行為與會計資訊之影響─以台灣上市公司為例，私立東吳大學會計研究所未出版碩士論文。\n謝佩霓，2001，企業合併綜效及其影響因素之研究，私立銘傳大學國際企業管理研究所未出版碩士論文。\n謝劍平，2002，財務管理－新觀念與本土化，智勝文化事業有限公司。\n顏錫銘、彭一正，1993，台灣企業國際併購對股東財富影響之實證研究，台灣銀行季刊，第四十四卷，第2期（6月）：139-171。\n顏秀玲，1991，企業合併與財務績效關係間之研究，國立成功大學企業管理研究所碩士論文。\n顏銘志，2000，以MVA、FCF 等新型指標衡量企業購併之財務績效，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。\nAsquith, P., R. Bruner and D. Mullin. 1983. The gains to bidding firms from merger. Journal of Financial Economics 11(1-4): 121-140.\nBarney, J. 1991. Firm resources and sustained competitive advantage. Journal of management 17(1): 99-120.\nConn, R. C., C. A., G. P., and A. Hughes. 2001. Long-run share performance of UK firms engaging in cross-border acquisitions. Working paper 214. University of Cambridge.\nDemsetz, H. 1973. The market concentration doctrine. Washington: American Enterprise Institute for Public Policy Research.\nDoukas, J., and N. G. Travlos. 1988. The effect of corporate multinationalism on shareholders` wealth: Evidence from international acquisitions. Journal of Finance 43: 401-417.\nFranks, J., Harris, R., and Titman, S. 1991. The postmerger share-price performance of acquiring firms. Journal of Financial Economics 29(1): 81-96.\nFowler, Karen L., and Dennis R. Schmidt. 1989. Determinants of tender offer post‐acquisition financial performance. Strategic Management Journal 10.4: 339-350.\nGhoshal, S. 1987. Global strategy: An organizing framework. Strategic management journal 8(5): 425-440.\nGhosh, A. 2001. Does operating performance really improve following corporate acquisitions?. Journal of Corporate Finance 7(2): 151-178.\nHarris, R., and Robinson, C. 2002. The effect of foreign acquisitions on total factor productivity: plant-level evidence from UK manufacturing, 1987–1992. Review of Economics and Statistics 84(3): 562-568.\nHealy, P. M., Palepu, K. G., and Ruback, R, S. 1992. Does corporate performance improve after mergers? Journal of Financial Economics 31: 135-175.\nHigson, C., and Briginshaw, J. 2000. Valuing internet business. Business Strategy Review 11(1): 10-20.\nHitt, M., Harrison, J., Ireland, R. D., and Best, A. 1998. Attributes of successful and unsuccessful acquisitions of US firms. British Journal of Management 9(2): 91-114.\nJensen, M. C and W. Meckling. 1976. Theory of the Firm: Management Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3: 305-360.\nKim, E.H., and J. McConnell. 1977. Coporate mergers and the co-insurance of coporate debt. The Journal of Finance 32: 394-365.\nKitching, J. 1967. Why do merger miscarry? Harvard Business Review 45: 84-101.\nKumar, S. and Bansal, L. K. 2008. The impact of mergers and acquisitions on corporate performance in India. Management Decision 48(10): 1531-1543.\nKusewitt, J. B. 1985. An exploratory study of strategic acquisition factors relating to performance. Strategic Management Journal 6(2): 151-169.\nLehn, K., and Poulsen, A. 1989. Free cash flow and stockholder gains in going private transactions. The Journal of Finance 44(3): 771-787.\nLevitt, B., and March, J. G. 1988. Organizational learning. Annual review of sociology 14(1): 319-338.\nLéger, P. M., and Quach, L. 2009. Post-merger performance in the software industry: The impact of characteristics of the software product portfolio.Technovation 29(10): 704-713.\nLoughran, T., and A. M. Vijh. 1997. Do long-term shareholders benefit from coporate acquisitions? Journal of Finance 52: 1765-1790.\nMarkides, C., and Oyon, D. 1998. International acquisitions: Do they create value for shareholders?. European Management Journal 16(2): 125-135.\nMcGuckin, R., S. Nguyen, and A. Reznek. 1995. Theimpact of ownership change on employment, wagesand labour productivity in US manufacturing 1977-87.Center for Economic Studies, US Bureau of Census: 95-8.\nMcGuckin, R., S. Nguyen. 1995. On productivity and plant ownweship change: New evidence from Longitudinal Reaserch Database. Rand Journal of Economics 26: 257-276.\nMead, J. E. 1968. Is the new industrial state inevitable?. Economic Journal 78: 372-392.\nOoghe, H and Balcaen S. 2000. De financie le toestand van de Belgische ondernemingen: sleutelratio’s en risicoindicatoren 1991-1999. Diegem: Khrwer/Ced.Samson.\nRichard Roll. 1986. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. Journal of Business 59(2): 197-216\nRamaswamy, K. P., and Waegelein, J. F. 2003. Firm financial performance following mergers. Review of Quantitative Finance and Accounting 20(2): 115-126.\nSara, B. M.,and F. P. Schlingemann. 2005. Global diversification and bidder gains: A comparison between cross-border and domestic acquisitions. Journal of Banking & Finance 29 (Mar): 533-564.\nSorensen, D. E. 2000. Characteristics of merging firms. Journal of Economics and Business 52(5): 423-433.\nWeston, J.F., and K.S. Chung. 1983. Do Mergers Make Money?. Mergers and Acquisitions 18(3): 40-48.\nWoo, C.Y. and Willard, G. 1983. Performance representation in business policy research: Discussion and recommendation. Proceedings of 23rd Annual National Meetings of the Academy of Management, 1983. 描述 碩士
國立政治大學
會計研究所
101353046
102資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101353046 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 許崇源 zh_TW dc.contributor.author (作者) 黃馨瑩 zh_TW dc.creator (作者) 黃馨瑩 zh_TW dc.date (日期) 2013 en_US dc.date.accessioned 25-八月-2014 15:14:54 (UTC+8) - dc.date.available 25-八月-2014 15:14:54 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 25-八月-2014 15:14:54 (UTC+8) - dc.identifier (其他 識別碼) G0101353046 en_US dc.identifier.uri (URI) https://ah.lib.nccu.edu.tw/item?item_id=77620 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 會計研究所 zh_TW dc.description (描述) 101353046 zh_TW dc.description (描述) 102 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 本研究以總資產報酬率（ROA）與每股自由現金流量（FCF）作為績效衡量指標，自SDC資料庫中搜尋自2002年2月6日至2011年12月31日十年間之併購案件樣本，運用多元迴歸模式探討跨國併購、產業相關性以及股權集中度與併購後經營績效改善程度的相關分析。\n實證結果發現，在總資產報酬率的部分，經營績效（總資產報酬率增額）在併購後有顯著下降的現象。跨國併購與產業異同等因素對經營績效並沒有重大影響；股權集中度與經營績效則呈現顯著的正相關，表示主併公司持有股份比例越高，併購後經營績效改善程度就越好。\n每股自由現金流量方面，企業於併購活動後經營績效（每股自由現金流量增額）有顯著上升的趨勢。產業異同與股權集中度等因素與經營績效呈現不顯著的正相關，皆和預期方向相符，但無法證實是否有重大影響；而跨國併購與經營績效則呈現顯著的負相關，顯示企業在跨國併購後可能會因人事或文化衝突等內部整合問題導致經營效率降低。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1\n第一節 研究動機 1\n第二節 研究目的 1\n第三節 研究問題 2\n第四節 研究範圍與限制 2\n第五節 論文架構與研究流程 3\n第二章 文獻探討 5\n第一節 併購之定義與類型 5\n第二節 併購之動機與理論 6\n第三節 併購績效之相關研究 7\n第三章 研究方法 13\n第一節 研究架構 13\n第二節 樣本與資料蒐集 15\n第三節 研究假說 16\n第四節 變數定義與統計模型 18\n第四章 實證結果與分析 28\n第一節 樣本篩選分析 28\n第二節 總資產報酬率（ROA）統計分析 32\n第三節 自由現金流量（FCF）統計分析 41\n第五章 研究結論、限制與建議 50\n第一節 研究結論 50\n第二節 研究限制 52\n第三節 建議 53\n參考文獻 54 zh_TW dc.format.extent 1121077 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101353046 en_US dc.subject (關鍵詞) 併購 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 併購績效 zh_TW dc.title (題名) 企業併購之經營績效研究 zh_TW dc.title (題名) An Empirical Analysis of Mergers and Acquisitions Performance en_US dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 方仕豪，1999，企業進行跨國購併後對經營效率與獲利能力之影響─以台灣主併公司為例，私立淡江大學國際貿易研究所未出版碩士論文。\n伍忠賢，2002，企業併購理論與實務，台北：新陸書局股份有限公司。\n吳安妮，1991，企業合併及購併之特質、特性、策略及合購併後績效之研究，行政院國家科學委員會專題研究計劃成果報告。\n吳安妮，1992，台灣企業併購動機之實證研究，管理評論，第11卷：1-27。\n吳美麗，1994，台灣製造業購併前後績效購併綜效與經營績效之實證研究，私立淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文。\n吳雅章，1982，營利事業合併經營之財務管理研究，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。\n李淑芬，2005，企業購併前後之經營績效研究 ，國立成功大/高階管理碩士在職專班碩士論文。\n林永隆，1998，企業購併在財務上之探討，國立中興大學企業管理研究所未出版碩士論文。\n林嬋娟、吳安妮，1992，台灣企業併購綜效及績效之實證研究，會計評論，第26 期（4月）：1-23。\n林聰哲，1989，財務績效對企業合併經營決策影響之研究，私立東吳大學管理學研究所未出版碩士論文。\n倪鈺茹，2007，企業併購與經營績效之研究，私立中原大學會計學系研究所未出版碩士論文。\n孫梅瑞，2002，國內上市公司從事公司購併活動對經營績效的影響，國立政治大學企業管理研究所博士論文。\n孫梅瑞、陳隆麒，2002，國內上市公司從事購併活動對經營績效影響之研究，中山管理評論，第十卷，第一期：155-184。\n黃柏儒，2011，跨國併購績效實證研究：以台灣上市公司為例，國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文。\n楊勝淵，2001，台灣企業購併實質效益之研究，管理學報，第18卷第一期：1-21。\n葉秋美，1992，臺灣企業購併宣告對股東財富之影響，國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文。\n蕭惠元，1996，購併活動對股價行為與會計資訊之影響─以台灣上市公司為例，私立東吳大學會計研究所未出版碩士論文。\n謝佩霓，2001，企業合併綜效及其影響因素之研究，私立銘傳大學國際企業管理研究所未出版碩士論文。\n謝劍平，2002，財務管理－新觀念與本土化，智勝文化事業有限公司。\n顏錫銘、彭一正，1993，台灣企業國際併購對股東財富影響之實證研究，台灣銀行季刊，第四十四卷，第2期（6月）：139-171。\n顏秀玲，1991，企業合併與財務績效關係間之研究，國立成功大學企業管理研究所碩士論文。\n顏銘志，2000，以MVA、FCF 等新型指標衡量企業購併之財務績效，國立中正大學企業管理研究所碩士論文。\nAsquith, P., R. Bruner and D. Mullin. 1983. The gains to bidding firms from merger. Journal of Financial Economics 11(1-4): 121-140.\nBarney, J. 1991. Firm resources and sustained competitive advantage. Journal of management 17(1): 99-120.\nConn, R. C., C. A., G. P., and A. Hughes. 2001. Long-run share performance of UK firms engaging in cross-border acquisitions. Working paper 214. University of Cambridge.\nDemsetz, H. 1973. The market concentration doctrine. Washington: American Enterprise Institute for Public Policy Research.\nDoukas, J., and N. G. Travlos. 1988. The effect of corporate multinationalism on shareholders` wealth: Evidence from international acquisitions. Journal of Finance 43: 401-417.\nFranks, J., Harris, R., and Titman, S. 1991. The postmerger share-price performance of acquiring firms. Journal of Financial Economics 29(1): 81-96.\nFowler, Karen L., and Dennis R. Schmidt. 1989. Determinants of tender offer post‐acquisition financial performance. Strategic Management Journal 10.4: 339-350.\nGhoshal, S. 1987. Global strategy: An organizing framework. Strategic management journal 8(5): 425-440.\nGhosh, A. 2001. Does operating performance really improve following corporate acquisitions?. Journal of Corporate Finance 7(2): 151-178.\nHarris, R., and Robinson, C. 2002. The effect of foreign acquisitions on total factor productivity: plant-level evidence from UK manufacturing, 1987–1992. Review of Economics and Statistics 84(3): 562-568.\nHealy, P. M., Palepu, K. G., and Ruback, R, S. 1992. Does corporate performance improve after mergers? Journal of Financial Economics 31: 135-175.\nHigson, C., and Briginshaw, J. 2000. Valuing internet business. Business Strategy Review 11(1): 10-20.\nHitt, M., Harrison, J., Ireland, R. D., and Best, A. 1998. Attributes of successful and unsuccessful acquisitions of US firms. British Journal of Management 9(2): 91-114.\nJensen, M. C and W. Meckling. 1976. Theory of the Firm: Management Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3: 305-360.\nKim, E.H., and J. McConnell. 1977. Coporate mergers and the co-insurance of coporate debt. The Journal of Finance 32: 394-365.\nKitching, J. 1967. Why do merger miscarry? Harvard Business Review 45: 84-101.\nKumar, S. and Bansal, L. K. 2008. The impact of mergers and acquisitions on corporate performance in India. Management Decision 48(10): 1531-1543.\nKusewitt, J. B. 1985. An exploratory study of strategic acquisition factors relating to performance. Strategic Management Journal 6(2): 151-169.\nLehn, K., and Poulsen, A. 1989. Free cash flow and stockholder gains in going private transactions. The Journal of Finance 44(3): 771-787.\nLevitt, B., and March, J. G. 1988. Organizational learning. Annual review of sociology 14(1): 319-338.\nLéger, P. M., and Quach, L. 2009. Post-merger performance in the software industry: The impact of characteristics of the software product portfolio.Technovation 29(10): 704-713.\nLoughran, T., and A. M. Vijh. 1997. Do long-term shareholders benefit from coporate acquisitions? Journal of Finance 52: 1765-1790.\nMarkides, C., and Oyon, D. 1998. International acquisitions: Do they create value for shareholders?. European Management Journal 16(2): 125-135.\nMcGuckin, R., S. Nguyen, and A. Reznek. 1995. Theimpact of ownership change on employment, wagesand labour productivity in US manufacturing 1977-87.Center for Economic Studies, US Bureau of Census: 95-8.\nMcGuckin, R., S. Nguyen. 1995. On productivity and plant ownweship change: New evidence from Longitudinal Reaserch Database. Rand Journal of Economics 26: 257-276.\nMead, J. E. 1968. Is the new industrial state inevitable?. Economic Journal 78: 372-392.\nOoghe, H and Balcaen S. 2000. De financie le toestand van de Belgische ondernemingen: sleutelratio’s en risicoindicatoren 1991-1999. Diegem: Khrwer/Ced.Samson.\nRichard Roll. 1986. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. Journal of Business 59(2): 197-216\nRamaswamy, K. P., and Waegelein, J. F. 2003. Firm financial performance following mergers. Review of Quantitative Finance and Accounting 20(2): 115-126.\nSara, B. M.,and F. P. Schlingemann. 2005. Global diversification and bidder gains: A comparison between cross-border and domestic acquisitions. Journal of Banking & Finance 29 (Mar): 533-564.\nSorensen, D. E. 2000. Characteristics of merging firms. Journal of Economics and Business 52(5): 423-433.\nWeston, J.F., and K.S. Chung. 1983. Do Mergers Make Money?. Mergers and Acquisitions 18(3): 40-48.\nWoo, C.Y. and Willard, G. 1983. Performance representation in business policy research: Discussion and recommendation. Proceedings of 23rd Annual National Meetings of the Academy of Management, 1983. zh_TW
