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Related Publications in TAIR

題名 群眾募資法制之研究- 以P2P借貸及股權模式群眾募資平台為中心
A Study of the Regulation of Crowdfunding: Focusing on Crowdfunding Platform of P2P Lending and Equity Model
作者 趙毓馨
貢獻者 林國全
趙毓馨
關鍵詞 P2P借貸
股權模式群眾募資
P2P Lending
Equity Crowdfunding
日期 2014
上傳時間 1-Jul-2015 14:54:09 (UTC+8)
摘要 P2P借貸及股權模式群眾募資(即所謂金融回報型群眾募資)在過去五年間快速地成長，被認為係使中小企業及新創公司可有效率籌資之工具。為維持其制度之功能-籌資之效率性，在對籌資公司或平台之規範強督不宜過高，以降低其法規遵循成本。惟由於投資P2P借貸及股權模式群眾募資伴隨許多種類之風險，故在降低對籌資公司或平台之法規遵循負擔時，投資人保護之問題亦不可忽視，如何在此二者間達成平衡，為監管上之重要議題。

本文首先介紹在P2P借貸或股權模式已有發展或正在發展之美國、英國以及日本之規範概況。其次，在我國法部分，先就我國之股權模式群眾募資規範之發展為介紹，並參照比較法之規範為評析。其後，則就我國若引進P2P借貸制度，在我國既有法制如銀行法上可能碰到之問題及規範方向為分析。

在股權模式部分，櫃買中心在2014年1月開始營運功能相似之創櫃板。於2015年，金管會宣布證券經紀商經主管機關核准後，可經營股權性質群眾募資平台(後稱民營平台)，二者均受櫃買中心所發布之法規命令所規範。創櫃板與民營平台在功能及規範上有其相似之處，當二者在未來採雙軌並行時，可能有市場區隔及風險控制不足與櫃買中心在主導創櫃板同時，亦作為民營平台之監管者之利益衝突等問題。再者，在各自制度之問題上，二者亦有共通之處。關於投資人保護部分，第一，投資人可否適用相關規範為救濟，除證交法之反詐欺條款外，目前尚不明確。其次，關於投資限額之規範，則有計算與驗證限額之方式與轉售限制之規範必要性及周邊問題等之討論。關於籌資公司，則有籌資限額規範之寬嚴問題及僅可發行普通股之規範等之討論。在平台業者之規範，在民營平台部分，有關於平台業者准入規範、名義股東制度之可行性、單一業務經營及重大禁止行為等問題之討論。

在P2P借貸制度部分，關於我國法制，本文認為在各該模式是否使平台甚而借用人有構成銀行法收受存款之問題未能被釐清之前，P2P借貸制度恐無法被順利引進，可能須透過銀行法之修正，並輔以主管機關之解釋始能解決此一問題。關於對P2P借貸平台之規範，P2P借貸平台是否被定位為金融機構之一環，亦可能影響其應遵循之法律或規範為何。惟本文認為為促進P2P借貸平台之發展，即使主管機關將其定位為金融機構之一環，亦需適當設置例外，藉此可避免繁重之法規遵循成本讓使P2P借貸之制度失其設計之原意。關於貸與人之保護，在救濟途徑、投資限額、風險之評估與預告、中間帳戶之監管、資訊揭露、平台是否應提存準備金及設置意外準備基金、貸與人是否適用存款保險制度以及平台倒閉時對流通在外借款之處理機制等，亦應設置相關規範，惟亦應注意貸與人保護與上述平台法規遵循成本之平衡問題。在法規之規範方式上，本文則認為P2P借貸之商業模式可能乃與傳統借貸之商業模式有所落差，而平台之定位亦可能與傳統金融機構有所不同，故認為宜單獨就P2P借貸修訂專法或至少由主管機關單獨訂定法規命令，較為妥適。
P2P lending and equity crowdfunding (so called “financial return crowdfunding,” FR crowdfunding for short), having grown rapidly in the last 5 years, are considered as an efficient vehicle for funding small and medium enterprises as well as start-ups. For maintaining the function of FR crowdfunding that is the efficiency of raising fund, it’s not appropriate to put strong regulations on the enterprises needing fund and the platforms of FR crowdfunding. However, because investing in FR crowdfunding associates with several types of risks, while reducing the burdens of the enterprises or platforms on compliance with the regulations, the issue of investor protection also cannot be ignored. How to balance between these two topics mentioned above is an important issue on the regulations of FR crowdfunding.

Firstly, this article introduces the regulations on FR crowdfunding in U.S., Britain and Japan where P2P lending or equity crowdfunding has developed or is developing. Secondly, in the regulation of Taiwan, the article presents the regulation on equity crowdfunding of Taiwan first and make some comments, referred to the foreign regulations mentioned above. Afterwards, the article analyzes the problems, encountered on the existing laws, such as the Banking Law, and studies how to regulate P2P lending, if P2P lending is introduced to Taiwan.

In the section of the equity crowdfunding, Taipei Exchange (GreTai Securities Market) started Incubation Board for Startup and Acceleration Firms (GISA) in January 2014 whose function is similar to that of the equity crowdfunding platforms. In 2015, Financial Supervisory Commission declared that securities brokers are permitted to operate platforms of equity crowdfunding (called private platforms hereinafter) once the securities brokers are authorized by the competent authority. Both GISA and private platforms are regulated by the regulations issued by Taipei Exchange. The functions and the regulation structures of GISA and private platforms are similar. When GISA and private platforms operate in a double-track way in the future, there are some problems like the insufficiency of market segmentation and risk control. Because upon the regulations, Taipei Exchange also supervises the private platforms, there exists a problem of interest conflict. Moreover, the regulations of GISA and private platforms also have common issues. About the protection of investor, firstly, whether the remedy regulations of other laws could apply for the investors of GISA and private platforms, except for the anti-fraud regulation of Securities and Exchange Act, is not clear so far. Secondly, there are also some discussions on the regulation of investment cap like the approach to calculate and verify the cap, the necessity of the measure of resale limitation, etc. About the enterprises raising fund on the GISA or private platforms, there are some discussions on whether the cap of raising fund should be higher and whether those enterprises should be permitted to offer preferred stock to raise fund, etc. About the platform, concerning to the regulations on the private platforms, there are some discussions on the industry access regulation, the feasibility of nominee structure, the operation of single business and the acts prohibited by the regulation, etc.

In the section of the P2P lending, the article notes that before the problem, whether the borrowers or the platforms under different business models be considered as doing the business of accepting deposits under the Banking Law, could be clarified, it’s afraid that P2P lending cannot be introduced to Taiwan smoothly. This problem could be solved by the amendment of the current Banking Law or by the legal interpretations issued by the competent authority of Banking Law. About the regulations to the P2P lending platforms, whether the P2P lending platforms are considered as a financial institution affects which laws or regulations the P2P lending platforms might obey. However, for promoting the development of P2P lending, the article thought even if P2P lending platforms are considered as a financial institution, it’s necessary to set exceptions appropriately on it. By doing that, the purpose of P2P lending might not be destroyed by the heavy burden of compliance of regulations.

About the protection of lenders, the regulations on P2P lending should include the issues on remedies of P2P lenders, investor investment cap, rating and precaution of risk, the supervision on the account of fund raised from lenders, information disclosure, whether the platforms should deposit reserves and set contingency fund, whether P2P lenders are protected by the deposit insurance, and the mechanism to deal with the loans still outstanding in case of the platform failure. However, the issue of balancing the lenders protection and the cost of regulatory compliance of the platforms still need to be considered. About how to regulate P2P lending, the article thinks that the business model of P2P lending is different from traditional lending model and that the P2P platforms are also different from the traditional financial institutions. Consequently, the article thinks that it’s appropriate to make laws or regulations singly for P2P lending.
參考文獻 一、中文文獻(按姓氏筆劃排列)

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(六) News

1.Ruth Simon, Credit-Card Rates Climb: Levels Hit Nine-Year High As New Rules Limiting Penalty Fees Help Fuel Rise, Wall St. J., Aug. 23, 2010網址: http://www.wsj.com/articles/SB10001424052748704094704575443402132987676(最後瀏覽日期: 2015年5月16日).
2.Steven Davidoff Solomon, S.E.C.’s Delay on Crowdfunding May Just Save It, N.Y. TIMES, November 18, 2014，網址: http://dealbook.nytimes.com/2014/11/18/s-e-c-s-delay-on-crowdfunding-may-just-save-it-2/(最後瀏覽日期: 2015年5月16日).

三、日文文獻(按姓氏字首筆劃排列)

(一)期刊

1.小長谷章人／山辺紘太郎／伊東成海／佐々木豪／原昌宏，【平成二六年改正金商法等の解説（2）】新規・成長企業へのリスクマネー供給促進等，旬刊商事法務, 2039号，2014年7月。
2.有吉尚哉，クラウドファンディングの類型と規制の適用関係，NBL(New Business Law), 1009号，2013年9月。
3.齊藤将彦／齊藤哲，【平成二六年改正金商法等の解説（1）】金融商品取引法等の一部を改正する法律の概要，旬刊商事法務, 2038号，2014年7月。

(二) 日本主管機關及證券業協會發布文件

1.金融庁，金融商品取引法等の一部を改正する法律（2014年3月14日提出、2014年5月23日成立）の関係資料，Website:
http://www.fsa.go.jp/common/diet/index.htm(最後瀏覽日期: 2014年12月2日)。
2.日 本 証 券 業 協 会，株式投資型クラウドファンディング及びグリーンシート銘柄制度等に代わる新たな非上場株式の取引制度のあり方について-「非上場株式の取引制度等に関するワーキング・グループ」報告書，2014年6月17日, Website:http://www.jsda.or.jp/katsudou/kaigi/jisyukisei/gijigaiyou/houkokusyo_0617.pdf(最後瀏覽日期: 2014年12月2日)。
描述 碩士
國立政治大學
法律學研究所
101651010
103
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101651010
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 林國全zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 趙毓馨zh_TW
dc.creator (作者) 趙毓馨zh_TW
dc.date (日期) 2014en_US
dc.date.accessioned 1-Jul-2015 14:54:09 (UTC+8)-
dc.date.available 1-Jul-2015 14:54:09 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 1-Jul-2015 14:54:09 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0101651010en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/76225-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 法律學研究所zh_TW
dc.description (描述) 101651010zh_TW
dc.description (描述) 103zh_TW
dc.description.abstract (摘要) P2P借貸及股權模式群眾募資(即所謂金融回報型群眾募資)在過去五年間快速地成長，被認為係使中小企業及新創公司可有效率籌資之工具。為維持其制度之功能-籌資之效率性，在對籌資公司或平台之規範強督不宜過高，以降低其法規遵循成本。惟由於投資P2P借貸及股權模式群眾募資伴隨許多種類之風險，故在降低對籌資公司或平台之法規遵循負擔時，投資人保護之問題亦不可忽視，如何在此二者間達成平衡，為監管上之重要議題。

本文首先介紹在P2P借貸或股權模式已有發展或正在發展之美國、英國以及日本之規範概況。其次，在我國法部分，先就我國之股權模式群眾募資規範之發展為介紹，並參照比較法之規範為評析。其後，則就我國若引進P2P借貸制度，在我國既有法制如銀行法上可能碰到之問題及規範方向為分析。

在股權模式部分，櫃買中心在2014年1月開始營運功能相似之創櫃板。於2015年，金管會宣布證券經紀商經主管機關核准後，可經營股權性質群眾募資平台(後稱民營平台)，二者均受櫃買中心所發布之法規命令所規範。創櫃板與民營平台在功能及規範上有其相似之處，當二者在未來採雙軌並行時，可能有市場區隔及風險控制不足與櫃買中心在主導創櫃板同時，亦作為民營平台之監管者之利益衝突等問題。再者，在各自制度之問題上，二者亦有共通之處。關於投資人保護部分，第一，投資人可否適用相關規範為救濟，除證交法之反詐欺條款外，目前尚不明確。其次，關於投資限額之規範，則有計算與驗證限額之方式與轉售限制之規範必要性及周邊問題等之討論。關於籌資公司，則有籌資限額規範之寬嚴問題及僅可發行普通股之規範等之討論。在平台業者之規範，在民營平台部分，有關於平台業者准入規範、名義股東制度之可行性、單一業務經營及重大禁止行為等問題之討論。

在P2P借貸制度部分，關於我國法制，本文認為在各該模式是否使平台甚而借用人有構成銀行法收受存款之問題未能被釐清之前，P2P借貸制度恐無法被順利引進，可能須透過銀行法之修正，並輔以主管機關之解釋始能解決此一問題。關於對P2P借貸平台之規範，P2P借貸平台是否被定位為金融機構之一環，亦可能影響其應遵循之法律或規範為何。惟本文認為為促進P2P借貸平台之發展，即使主管機關將其定位為金融機構之一環，亦需適當設置例外，藉此可避免繁重之法規遵循成本讓使P2P借貸之制度失其設計之原意。關於貸與人之保護，在救濟途徑、投資限額、風險之評估與預告、中間帳戶之監管、資訊揭露、平台是否應提存準備金及設置意外準備基金、貸與人是否適用存款保險制度以及平台倒閉時對流通在外借款之處理機制等，亦應設置相關規範，惟亦應注意貸與人保護與上述平台法規遵循成本之平衡問題。在法規之規範方式上，本文則認為P2P借貸之商業模式可能乃與傳統借貸之商業模式有所落差，而平台之定位亦可能與傳統金融機構有所不同，故認為宜單獨就P2P借貸修訂專法或至少由主管機關單獨訂定法規命令，較為妥適。		zh_TW
dc.description.abstract (摘要) P2P lending and equity crowdfunding (so called “financial return crowdfunding,” FR crowdfunding for short), having grown rapidly in the last 5 years, are considered as an efficient vehicle for funding small and medium enterprises as well as start-ups. For maintaining the function of FR crowdfunding that is the efficiency of raising fund, it’s not appropriate to put strong regulations on the enterprises needing fund and the platforms of FR crowdfunding. However, because investing in FR crowdfunding associates with several types of risks, while reducing the burdens of the enterprises or platforms on compliance with the regulations, the issue of investor protection also cannot be ignored. How to balance between these two topics mentioned above is an important issue on the regulations of FR crowdfunding.

Firstly, this article introduces the regulations on FR crowdfunding in U.S., Britain and Japan where P2P lending or equity crowdfunding has developed or is developing. Secondly, in the regulation of Taiwan, the article presents the regulation on equity crowdfunding of Taiwan first and make some comments, referred to the foreign regulations mentioned above. Afterwards, the article analyzes the problems, encountered on the existing laws, such as the Banking Law, and studies how to regulate P2P lending, if P2P lending is introduced to Taiwan.

In the section of the equity crowdfunding, Taipei Exchange (GreTai Securities Market) started Incubation Board for Startup and Acceleration Firms (GISA) in January 2014 whose function is similar to that of the equity crowdfunding platforms. In 2015, Financial Supervisory Commission declared that securities brokers are permitted to operate platforms of equity crowdfunding (called private platforms hereinafter) once the securities brokers are authorized by the competent authority. Both GISA and private platforms are regulated by the regulations issued by Taipei Exchange. The functions and the regulation structures of GISA and private platforms are similar. When GISA and private platforms operate in a double-track way in the future, there are some problems like the insufficiency of market segmentation and risk control. Because upon the regulations, Taipei Exchange also supervises the private platforms, there exists a problem of interest conflict. Moreover, the regulations of GISA and private platforms also have common issues. About the protection of investor, firstly, whether the remedy regulations of other laws could apply for the investors of GISA and private platforms, except for the anti-fraud regulation of Securities and Exchange Act, is not clear so far. Secondly, there are also some discussions on the regulation of investment cap like the approach to calculate and verify the cap, the necessity of the measure of resale limitation, etc. About the enterprises raising fund on the GISA or private platforms, there are some discussions on whether the cap of raising fund should be higher and whether those enterprises should be permitted to offer preferred stock to raise fund, etc. About the platform, concerning to the regulations on the private platforms, there are some discussions on the industry access regulation, the feasibility of nominee structure, the operation of single business and the acts prohibited by the regulation, etc.

In the section of the P2P lending, the article notes that before the problem, whether the borrowers or the platforms under different business models be considered as doing the business of accepting deposits under the Banking Law, could be clarified, it’s afraid that P2P lending cannot be introduced to Taiwan smoothly. This problem could be solved by the amendment of the current Banking Law or by the legal interpretations issued by the competent authority of Banking Law. About the regulations to the P2P lending platforms, whether the P2P lending platforms are considered as a financial institution affects which laws or regulations the P2P lending platforms might obey. However, for promoting the development of P2P lending, the article thought even if P2P lending platforms are considered as a financial institution, it’s necessary to set exceptions appropriately on it. By doing that, the purpose of P2P lending might not be destroyed by the heavy burden of compliance of regulations.

About the protection of lenders, the regulations on P2P lending should include the issues on remedies of P2P lenders, investor investment cap, rating and precaution of risk, the supervision on the account of fund raised from lenders, information disclosure, whether the platforms should deposit reserves and set contingency fund, whether P2P lenders are protected by the deposit insurance, and the mechanism to deal with the loans still outstanding in case of the platform failure. However, the issue of balancing the lenders protection and the cost of regulatory compliance of the platforms still need to be considered. About how to regulate P2P lending, the article thinks that the business model of P2P lending is different from traditional lending model and that the P2P platforms are also different from the traditional financial institutions. Consequently, the article thinks that it’s appropriate to make laws or regulations singly for P2P lending.		en_US
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究目的與動機 1
第二節 研究範圍 2
第三節 研究方法 3

第二章 群眾募資之概論 5
第一節 群眾募資之意義與源起 5
壹、群眾募資之意義 5
貳、群眾募資之源起 6
一、科技發展 7
二、金融危機 8
第二節 群眾募資之類型 9
壹、群眾募資類型介紹 9
一、捐贈模式 11
二、回饋與預購模式 13
三、借貸模式 16
四、股權模式 18
五、社會企業型 21
六、專業型 23
貳、適合採用群眾募資之產業類型 25
參、群眾募資各類型之優缺點分析 28
肆、我國目前之群眾募資平台及相關法律問題 30
一、我國目前之群眾募資平台簡介 31
二、捐贈及回饋、預購模式平台之法律問題簡述 39
(一)公益勸募條例 39
(二)贈與稅 43
伍、聚焦於金融回報型群眾募資之原因 44
第三節 金融回報型群眾募資之優點與風險 45
壹、利益 45
一、促進經濟成長 46
二、填補銀行留下之缺口 46
三、低成本與高報酬 47
四、提供分散風險之新產品 47
五、符合成本經濟效益 47
六、便利性 48
七、創造競爭環境 48
貳、風險 48
一、違約風險 48
二、平台倒閉之風險 51
三、詐欺風險 52
四、資訊不對稱之風險 53
五、投資人缺乏經驗與知識之風險 54
六、流動性風險 55
七、網路攻擊之風險 56
第四節 金融回報型群眾募資之商業模式 57
壹、股權模式平台之商業模式 57
一、英國之Crowdcube 58
二、英國之Seedrs 62
貳、P2P借貸之商業模式 71
一、客戶帳戶分離模式(client segregated account model)71
二、公證模式(notary model) 73
三、保證報酬模式(“guaranteed” return model) 74
(一)線下保證報酬模式(offline guaranteed return model)74
(二)自動保證回饋模式(automated guaranteed return model)79
四、拍拍貸之模式 80
第五節 關於金融回報型群眾募資之各國現況與立法概況 82
壹、市場概況 82
貳、各國立法概況 86
一、規範方式概述 86
(一)股權模式平台 86
(二)P2P借貸平台 87
二、部分國家法規概覽 91
(一)美國 91
(二)英國 92
(三)中國 92
(四)日本 95
(五)德國 95
(六)法國 97
(七)義大利 100
(八)台灣 103
三、比較法介紹之方向 105

第三章 美國法 107
第一節 股權模式群眾募資 107
壹、背景介紹 107
貳、股權模式群眾募資之利益與缺點 110
一、利益 110
二、缺點 111
參、群眾募資法案與SEC之細則草案簡介 113
一、發行人 113
(一)資格要求 113
(二)揭露義務 113
1.經營和股權資訊 113
(1) 管理階層 114
(2) 擁有發行人20%以上股權之受益所有權人(Beneficial Owners) 114
(3) 對於所營事業之描述 115
2.公司財務及該次募集 115
(1) 對於所募資金之用途 115
(2) 募集之目標總額 116
(3) 募集價格 118
(4) 所有權與資本結構 119
(5) 財務報表 122
3.更新和繼續性報告 125
(1) 修正之募集聲明(amended offering statement) 126
(2) 繼續性揭露 127
二、投資人 128
(一)投資限額 128
(二)撤銷期間 131
(三)付款方式 133
(四)轉售限制 135
(五)反詐欺條款和民事救濟 138
三、中介機構 141
(一)資格要求與登記 141
(二)JOBS法案所課予之義務 144
(三)SEC細則之相關規定 145
1.中介機構之責任規範 145
2.減少詐欺事件之相關規範 147
3.關於投資人開啟帳號之規範 151
(1) 關於帳號開啟之規範 151
(2) 教育資料之提供 152
(3) 關於募集之推銷者 153
(4) 關於SEC所草擬之溝通管道(communication channels)155
(5) SEC所要求之額外資訊 158
4.關於交易之規範 158
(1) 發行人之資訊 158
(2) 投資人之投資限額 159
(3) 投資人對於風險之認知 160
5.關於重大改變 162
6.關於推介之給付 163
肆、群眾募資法案建議書 163
一、投資限額計算方式 164
二、投資限額之監管 165
三、中介平台對於發行人是否遵守規範之監管 166
四、教育資料之提供 166
五、揭露方式 167
伍、2014年股權模式群眾募資修正法 168
陸、美國州法之發展 169
第二節 P2P借貸平台 170
壹、背景簡介 170
貳、美國之線上P2P借貸產業 172
一、Prosper Marketplace之商業模式 174
二、Lending Club之商業模式 178
參、P2P借貸對消費者之利益 179
一、對借貸雙方均有利之利率 180
二、其他利益 181
肆、P2P借貸對於消費者之風險 182
一、P2P借貸平台對借用人之風險 183
二、P2P借貸平台對貸與人之風險 184
伍、美國P2P平台之規範 191
一、美國聯邦規範與P2P借貸 191
(一)SEC之介入 191
(二)SEC之管轄爭議 193
(三)Dodd-Frank法案與P2P借貸 195
(四)SEC監管之相關問題 198
1.SEC之規範要求 198
2.SEC對於P2P監管之影響 199
3.為何需豁免SEC規範 204
4.Speier議員所提出修正案之豁免 207
(五)CFPB所扮演之角色 208
(六)聯邦消費者金融法與P2P借貸間之調節 214
1.誠實貸款法(the Truth in Lending Act) 215
2.公平信貸機會法(Equal Credit Opportunity Act) 219
3.正當收債行為法(Fair Debt Collection Practices Act)224
二、美國州法規範與P2P借貸 227
(一)禁止 227
(二)核准 229
(三)附條件之核准 229

第四章 英國法 231
第一節 概述 231
壹、主要參考文件 231
貳、主管機關 233
參、規範對象 233
肆、規範目的 235
第二節 受規範和未受規範之群眾募資 236
壹、分類 236
貳、未規範之行為 237
參、豁免之行為 237
肆、受規範之行為 238
第三節 FCA群眾募資規範之過渡性條款 239
壹、借貸為基礎之群眾募資平台 240
貳、投資為基礎之群眾募資平台 241
第四節 群眾募資之風險 241
壹、對於所有群眾募資活動之風險 241
貳、借貸基礎平台之風險 243
參、投資基礎平台之風險 245
肆、回饋意見所指出之風險 247
第五節 投資基礎之群眾募資平台 251
壹、CP 13/13 251
一、未受規範之集體投資計畫 252
二、公司財務(corporate finance)接觸和風險投資事業(venture capital business)接觸 254
三、對於未上市股票和債權證券直接提供財務推銷 254
四、投資人限制 256
五、適合性評估 256
貳、PS 14/4 257
一、規範目的 257
二、規範內容概述 258
三、將直接提供金融推銷之限制限於不可立即變現證券(non-readily realizable securities) 259
四、何謂直接提供金融推銷 261
五、不可立即變現證券是否應該再分類 261
六、區分P2P協議、未上市債權證券及未上市權益 262
七、是否設置FCA許可之風險警示 264
八、關於被投資公司之揭露、調查要求及缺少對於金融服務補償計畫之資源 265
第六節 借貸基礎之群眾募資平台 266
壹、CP 13/13 267
一、金融服務補償計畫 267
二、審慎規則 268
三、對借貸基礎之群眾募資平台為審慎規則規範之原因 269
四、對於借貸基礎之群眾募資平台之審慎規則 270
(一)審慎標準之計算方式 270
(二)審慎資源之計算 272
(三)關於審慎標準之過渡性條款 272
五、客戶款項規則(client money rules) 276
六、撤銷權(cancellation rights) 282
七、揭露規則 284
八、金融推銷規則(Financial promotion rules) 290
九、業績資訊 291
十、保證、保護及安全機制 292
十一、比較性資訊 292
十二、期間報告 293
十三、爭議解決和使用金融消費評議服務(FOS) 294
十四、財務狀況報告(financial position reports) 294
十五、客戶款項報告 295
十六、定期投資報告 296
十七、申訴報告 297
貳、PS 14/4 297
一、金融服務補償計畫是否應納入借貸為基礎之群眾募資平台的爭議 297
二、審慎標準之修正 299
三、揭露規則 300
第七節 將進行之工作 301

第五章 日本法 302
第一節 金融商品交易法之修正 302
壹、概述 302
一、源起 302
二、修正之經過 303
三、修正之概要 306
(一)仲介者加入要件之緩和等 307
(二)為投資者保護之規則整備 308
貳、詳細說明 310
一、電子募集辦理業務 310
二、金融商品交易業者等之體制整備義務 313
三、金融商品交易業者等之情報提供義務 314
四、登記要件等之緩和 316
(一)第一種小額募集辦理業務及第一種小額電子募集辦理業者 316
(二)在登記申請書之記載 317
(三)兼業規定之適用除外 318
(四)標誌的揭示除外以及商號等之表示義務 320
(五)金融商品交易責任準備金之儲蓄之免除 321
(六)自己資本規定比率之適用除外 322
(七)第一種小額電子募集辦理業者之業務範圍 323
(八)第二種小額募集辦理業務及第二種小額電子募集辦理業者 323
參、日本證券業協會報告 325
一、源起 325
二、關於日本證券業協會之自律規範 327
(一)現行規定 327
(二)修正後 328
(三)經由未登錄業者之就非上市股票等投資勸誘而被害之實際情形 329
(四)關於股票投資型群眾募資之自律規範方式 330
1.關於投資型群眾募資自律規範之意義 330
2.關於股權投資型群眾募資自律規範之基本性考量方向 332
(1) 證券公司和第一種小額募集辦理業者間之規定內容之差異 333
(2) 電子募集辦理業務之自律規範之內容 334
(3) 對於依據證券公司之電子募集辦理業務之「小額」要件之當否 335
(4) 證券公司關於第一種小額電子募集辦理業務之勸誘手法併用之當否 337
3.關於投資型群眾募資自律規範之具體內容 339
(1) 第一種小額電子募集辦理業務交易證券種類之選定 339
(2) 關於投資者風險等之認識之確認 340
(3) 網站上對於投資者之資訊提供 342
(4) 業務管理體制之整備 342
(5) 日本證券業協會之管理 343
(6) 其他 344
4.關於股權投資型群眾募資之自律規範今後之檢討 347
第二節 日本法借貸模式群眾募資簡介 349
壹、概覽 349
貳、對於資金籌措者之行業規範 349
參、公開規定 349
肆、對於資金提供者之行業規範 350
伍、對於媒介者及借用人之行業規範 351

第六章 我國法 352
第一節 我國股權模式群眾募資規範 353
壹、證交法規範 353
貳、創櫃板 356
一、現行制度 356
(一)背景介紹 356
(二) 制度介紹 359
1.創櫃板之申請資格 361
(1) 申請人 361
(2) 實收資本額上限 361
(3) 具創意創新 362
2.登錄及輔導流程 363
(1) 創新創意審查 363
(2) 公設聯合輔導 366
(3) 登錄前審查 370
(4) 登錄前籌資作業 371
A. 籌資前資訊揭露 371
B. 重大情事之發生 372
C. 籌資金額之限制 373
D. 股務作業 374
(5) 登錄創櫃板 375
A. 籌資限制 375
B. 發行人揭露事項 376
C. 持續輔導 381
D. 監理 381
3.募資平台業者 384
4.投資人保護措施 388
(1) 投資限額 388
A. 專業投資人 388
B. 公司登錄創櫃板前之原始股東 390
C. 一般投資人 390
(2) 風險預告 391
(3) 救濟途徑 393
A. 是否適用證券交易法 394
B. 是否適用投保法 399
C. 是否適用金融消費者保護法 407
D. 上述非適用法規之風險預告之妥適性 409
二、創櫃板之問題討論 410
(一)對投資人之限制 410
1.投資限額 410
2.其他限制 412
(三)籌資限額與面額 414
(四)股數認購限制與投資限額 417
(五)是否需印製實體股票 418
(六)股份轉售限制 421
(七)是否應開放特別股 424
三、創櫃板登錄現況 427
(一)基本市況 427
(二)申請公司 428
(三)受輔導公司 431
(四)已登錄之創櫃板公司 433
(五)小結 436
參、股權模式民營平台之開放 437
一、制度內容 437
(一)規劃架構 437
(二)法源依據 438
(三)用語定義 440
(四)對募資平台業者之規範 441
1.資格條件與申請流程 441
2.原則性規範 443
(1) 契約關係 443
(2) 內控內稽 444
(3) 從業人員資格 444
3.財務面規範 445
(1) 年度財務報告 445
(2) 財務條件 445
A. 負債總額之上限 445
B. 資金運用之限制 446
C. 原則禁制轉投資 446
4.業務面規範 447
(1) 業務單純化 447
(2) 募資標的 447
(3) 重大禁止行為 447
(4) 保密與個資 449
(5) 盡職調查 449
5.對募資平台業者之管理及違約處置 449
(1) 募資平台業者申報義務 449
(2) 實地查核 450
(3) 募資平台業者違約處置 450
(五)股權募資程序及對募資公司之規範 452
1.募資公司之條件 452
2.同意籌資條件 452
3.籌資限額 453
4.籌資金流控管 454
5.二次認購 454
6.籌資券流控管 455
7.資訊揭露 455
(1) 籌資資訊揭露 455
(2) 籌資後資訊揭露 456
(3) 重大資訊揭露 457
8.公司違約處置 458
(六)對投資人之規範 458
1.風險預告 458
2.投資限額 462
3.救濟途徑 463
(1) 證券交易法 463
(2) 投保法 463
(3) 金保法 465
二、問題討論 466
(一)民營平台與創櫃板之區別 466
(二)對於雙軌制之評析 468
1.籌資公司 468
2.平台業者 469
3.監理者 470
4.投資人 471
(三)對於民營平台制度本身之問題討論 472
1.股權模式群眾募資之管制法源 472
2.籌資限額是否需調整 477
3.我國法之股權模式平台與美國、日本之比較 478
(1) 與美國JOBS Act之比較 478
(2) 與日本金融商品交易法之比較 481
4.是否開放特別股 483
5.平台採單一業務經營 484
6.民營平台之監督規範 485
7.閉鎖性股份有限公司與股權模式群眾募資 487
8.關於名義股東(nominee)制度之可行性 490
9.關於重大禁止行為 492
10.關於委託金融機構代收之規定 494
11.投資限額 495
12.雙軌變為單軌? 496
第二節P2P借貸平台與我國法制 497
壹、商業模式回顧 497
一、客戶帳戶分離模式(client segregated account model) 497
二、公證模式(notary model) 498
三、保證報酬模式(“guaranteed” return model) 499
(一)線下保證報酬模式(offline guaranteed return model) 500
(二)自動保證回饋模式(automated guaranteed return model) 503
四、拍拍貸之模式 503
貳、銀行法規範 504
一、銀行法之規範 505
二、實務見解 507
三、學者之見解 508
參、三種商業模式與其法律問題 513
一、公證模式 513
(一)是否構成銀行法之收受存款行為 514
1.平台業者 514
2.借用人 516
(二)收益權憑證(note)是否乃屬有價證券 516
二、宜信之保證模式 519
(一)第三方個人與平台 519
(二)借用人 521
三、拍拍貸之模式 522
(一)募資平台 522
(二)貸與人 522
(三)借用人 523
四、各模式採用之可能性簡析 524
肆、相關問題 526
一、行為定性 526
(一)消費借貸契約 526
(二)存款或投資行為 527
(三)消保法或金保法 529
(四)監管單位 531
二、P2B之業務 533
三、是否應設有投資人投資限額 534
四、風險之評估與預告 535
(一)徵信 535
(二)風險評等 539
(三)風險預告 542
五、中間帳戶之監管 542
六、詐欺與洗錢問題 543
七、利率(報酬率)之決定與揭露方式 544
八、資訊揭露 545
(一)關於公司資訊之揭露 546
(二)關於服務資訊之揭露 546
九、提存準備金 547
十、安全機制 550
(一)是否適用存款保險制度 550
(二)是否設置意外準備基金(contingency fund) 551
十一、平台倒閉之機制 552
十二、次級市場 552
伍、P2P借貸制度與我國法制簡析 552

第七章 結論 555
第一節 關於我國股權模式群眾募資之規範 555
壹、管制法源 555
貳、投資人保護 556
參、中介平台 560
肆、募資公司 561
伍、雙軌制 564
第二節 關於我國法制與P2P借貸制度 565
壹、對於P2P借貸制度之規範方向 565
貳、P2P借貸制度各商業模式之可行性 565
參、對於P2P借貸平台之規範簡析 567
肆、對於貸與人之保護規範 568

參考文獻 570		zh_TW
dc.format.extent 4480490 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101651010en_US
dc.subject (關鍵詞) P2P借貸zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 股權模式群眾募資zh_TW
dc.subject (關鍵詞) P2P Lendingen_US
dc.subject (關鍵詞) Equity Crowdfundingen_US
dc.title (題名) 群眾募資法制之研究- 以P2P借貸及股權模式群眾募資平台為中心zh_TW
dc.title (題名) A Study of the Regulation of Crowdfunding: Focusing on Crowdfunding Platform of P2P Lending and Equity Modelen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文文獻(按姓氏筆劃排列)

(一)書籍

1.王澤鑑，法律思維與民法實例 – 請求權基礎理論體系，三民，5刷，2001年7月。
2.林山田，刑法通論（上冊），台大法學院，增訂8版，2002年11月。
3.何顯重，現代銀行業務概述，財政部財稅人員訓練所，初版，1986年3月。
4.陳冲，比較銀行法，財團法人金融人員研究訓練中心，增訂3版，1998年3月。
5.賴英照，證券交易法逐條釋義-第四冊，再版，1987年3月。
6.賴英照，最新證券交易法解析(簡明版)，再版，2013年。
7.賴英照，股權遊戲規則: 最新證券交易法解析，三版，2014年。
8.劉連煜，現代公司法，新學林出版社，第6版，2008年9月。
9.劉連煜，新證券交易法實例研習，元照出版社，第6版，2008年9月。
10.蕭長瑞，銀行法令實務（一），華泰出版社，第6版，2006年3月。
11.Modwenna Rees-Mogg (譯者: 郭恬君)，群眾募資第一本實戰寶典：完全剖析募資流程22個關鍵步驟，商周出版社，2014年10月。

(二)期刊專論

1.王文宇，表決權契約與表決權信託，法令月刊，第53卷第二期，2002年2月。
2.王文宇，網路金融的發展與法制，月旦法學雜誌，第238期，2015年3月。
3.王志誠，創櫃板與公眾籌資法制之建構(上)，月旦法學教室，第148期，2015年2月。
4.王志誠，創櫃板與公眾籌資法制之建構（下），月旦法學教室，第149期，2015年3月。
5.李郁儒，創意產業發展新趨勢—群眾集資，證券櫃檯，No.169， 2014年2月。
6.李愛玲、楊智翔，「創意櫃檯- 創櫃板」專題介紹，證券櫃檯，No. 169，2014年2月。
7.吳庚，金融監管事務之依法行政問題，台灣法學雜誌，第247期，2014年5月。
8.林建甫、吳孟道，從創櫃板的建構看台灣證券市場的發展，證券櫃檯，No. 168，2013年12月。
9.邵慶平，文創產業籌資與群眾集資，月旦法學教室，第 123 期，2013年1月。
10.邵慶平，網路金融法制的改革策略：第三方支付與群眾集資的比較分析，台灣法學會電子支付法研討會論文，2015年6月2日。
11.曾文正，「創意櫃檯-- 創櫃板」制度簡介，證券櫃檯，No. 168，2013年12月。
12. 莊永丞，我國證券交易法私募有價證券之理論基礎與規範缺失，企業與金融法制：余雪明大法官榮退論文集，元照出版社，2009年。
13.楊秀惠，聯徵中心新會員輔導管理機制，金融聯合徵信雙月刊，第14期，2010年8月。
14.楊智翔，「創意櫃檯—創櫃板」專題介紹-【專題二】，證券暨期貨月刊，第32卷第4期，2014年4月16日。
15.劉連煜，證券私募制度之法律問題研究，財經法論集-柯芳枝教授六秩華誕祝賀文集，三民出版社，1997年。
16.劉連煜，未公開發行公司的證券可否適用證交法證券詐欺規範?-最高法院101年度台上字第703號判決等刑事判決研究，法令月刊第65卷第9期，2014年9月。
17.賴柏志、孫銘誼，消費者個人信用評分(J10)第三版 說明及相關策略運用分析，金融聯合徵信雙月刊 第16期，2010年12月。
18.賴柏志、蔡慶義，第四版個人信用評分系統 上線說明，金融聯合徵信，第23期，2013年12月。
19.謝易宏，網路銀行法律問題之研究，月旦法學雜誌，71期， 2001年4月。
20.顧功耘、詹森林、林國全，網路時代的金融消費者保護，月旦法學雜誌，第238期，2015年3月。

(三)各國主管機關發布修正草案、文件與法規命令

1.台灣
(1)創櫃板管理辦法及附件，網址: http://www.tpex.org.tw/web/regular_emerging/creative_emerging/Creative_emerging_07.php?l=zh-tw(最後瀏覽日期: 2015年3月23日)。
(2)創櫃板常見問題及說明彙總，網址: http://www.tainan.gov.tw/economic/warehouse/G10000/20140124qa.docx。(最後瀏覽日期: 2015年3月23日)。
(3)證櫃新字第10400107761號，增訂櫃買中心「證券商經營股權性質群眾募資管理辦法」總說明及全部條文暨其附件，2015年4月30日，公告網址: http://goo.gl/JVdkxC(最後瀏覽日期: 2015年5月2日)。
(4)金管證券字第1040014014號，修正「證券商設置標準」部分條文、「證券商管理規則」第9條、第45條之1及「證券商負責人與業務人員管理規則」第21條之1，2015年4月28日，公告網址: http://goo.gl/D2PgPx(最後瀏覽日期: 2015年5月6日)。
(5)公司法部分條文修正草案(閉鎖性股份有限公司)，2015年4月30日，公告網址: http://goo.gl/BfZP5o(最後瀏覽日期: 2015年6月4日)。
(6)經濟部中小企業處，103年中小企業白皮書，頁2，取得網址: http://www.moeasmea.gov.tw/ct.asp?xItem=12258&CtNode=1149&mp=1(最後瀏覽日期: 2015年3月23日)。
2.中國大陸
(1)中國證券業協會，私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（徵求意見稿），2014年12月18日，網址: http://goo.gl/3FBRJF(最後瀏覽日期: 2015年5月2日)。
(2)私募股權眾籌融資管理辦法之起草說明，網址:http://goo.gl/VmWGz3(最後瀏覽日期: 2015年5月2日)。

(四)網路文獻

1.李曜崇律師，銀行法上違法吸金罪之研究--以最高法院相關判決為中心(二)，台灣法律網，2005年2月17日，取得網址: http://goo.gl/RDMKwj(最後瀏覽日期: 2015年4月15日)。
2.林弘全，新創公司募資的困境（二）：我，作為一名創投，網址:http://www.inside.com.tw/2013/11/21/the-dilemma-of-start-up-fund-raising-b(最後瀏覽日期，2015年4月17日)。
3.郭芝榕，分眾群眾募資平台Red Turtle，讓好事不斷發生，數位時代，2014年4月27日，網址: http://www.bnext.com.tw/article/view/id/31972(最後瀏覽日期: 2015年4月30日)。
4.郭芝榕，創夢群眾募資平台上線，一年內要幫提案者募1億資金，數位時代，2015年2月6日，網址: http://www.bnext.com.tw/article/view/id/35296(最後瀏覽日期: 2015年4月30日)。
5.財團法人金融聯合徵信中心，聯徵中心遵循法律規範 緊密把關嚴防個資外洩，2011年5月16日，取得網址: http://www.jcic.org.tw/jcweb/files/news/1000516news.pdf(最後瀏覽日期: 2015年4月16日)。
6.翁書婷，創櫃板熱鬧上路，三大問題待解，數位時代第237期，2014年2月5日，網址: http://www.bnext.com.tw/article/view/id/30977(最後瀏覽日期: 2015年5月5日)。
7.翁書婷，募資平台「群募貝果」上線！遊戲橘子擔任推手，數位時代，2014年9月30，網址: http://www.bnext.com.tw/article/view/id/33892(最後瀏覽日期: 2015年4月29日)。
8.虛擬世界發展法規調適線上諮詢會議（二）－股權式群眾募資會議紀錄，2015年3月24日，網址: http://www.vtaiwan.org.tw/model.aspx?no=242(最後瀏覽日期: 2015年4月10日)。
9.馮國昌律師，看門道、看熱鬧？群眾募資的法律觀察（下），科技抱橘，2013年5月21日，閱讀網址: http://techorange.com/2013/05/21/roicks-talk-law-and-web-crowd-funding-2/ (最後瀏覽日期，2015年4月30日)。
10.謝孟珊，法國為股群模式以及債權模式群眾募資進行立法，國際重要法制訊息，虛擬世界法規調適交流平台，2015年2月17日，網址: http://www.vtaiwan.org.tw/international_detail.aspx?no=211&d=12(最後瀏覽日期: 2015年5月2日)。
11.謝孟珊，美國將提出群眾募資2.0法(Crowdfunding 2.0 Act)?，國際重要法制訊息，虛擬世界法規調適交流平台，2015年2月17日，網址: http://www.vtaiwan.org.tw/international_detail.aspx?no=211&d=9(最後瀏覽日期: 2015年5月2日)。
12.韓薇，【P2P理財小知識】P2P網貸三大模式之純平臺模式和債權轉讓模式，2014年10月22日，網址: http://www.d1money.com/article/2014-10-22/DYPDRdi0ZIarrRol9hnuvI.html(最後瀏覽日期: 2015年4月15日)。
13.簡榮宗律師，群眾募資與創櫃版，台灣法律網，2013年9月20日，網址: http://goo.gl/ki0Vc5(最後瀏覽日期，2015年4月30日)。
14.簡榮宗律師，P2P貸款服務平台法律問題初探，台灣法律網，2014年2月20日，網址: http://goo.gl/kUZ7bU(最後瀏覽日期: 2015年4月15日)。
15.蘇文彬，Flying V 新募資平台VDemocracy鎖定社會公益議題，iThome，2015年4月7日，網址: http://www.ithome.com.tw/news/86482(最後瀏覽日期: 2015年4月30日)。

(五) 新聞

1.李又如，【社會事】SOS要用群眾募資打造優質報導，新新聞，2014年12月2日，網址: http://www.new7.com.tw/NewsView.aspx?t=03&i=TXT20141127105022QOY(最後瀏覽日期: 2015年4月30日)。
2.胡治言，網友力挺MIT　8輪滑板募資破3千5百萬, 蘋果日報，2014年10月20日，網址: http://www.appledaily.com.tw/realtimenews/article/new/20141020/491096/(最後瀏覽日期: 2015年4月29日)。
3.閆瑾，P2P監管細則最快下半年出台，金融市場investment版，北京商報，2014年5月26日，網址: http://www.bbtnews.com.cn/news/2014-05/26000000177555.shtml(最後瀏覽日期: 2015年5月16日)。
4.黃揚明，「踢爆隱匿禽流感疫情導演李惠仁募款平台，爆違法未經許可，恐須退款，已暫關閉」，蘋果日報，2012年4月5日，網址: http://goo.gl/VZfoiN(最後瀏覽日期，2015年4月30日)。
5.廖珮君，創業募資平台 4月上路，2015年2月5日，蘋果日報，取得網址: http://www.appledaily.com.tw/appledaily/article/finance/20150205/36370542/(最後瀏覽日期: 2015年3月30日)。

二、英文文獻(按姓氏字首字母排列)

(一)Periodical Law Review

1.Bradford, C. Steven, Crowdfunding and The Federal Securities Laws, Colum. Bus. L. REV. 1 (2012).
2.Chaffee, Eric C. and Rapp, Geoffrey C., Regulating Online Peer-To-Peer Lending In The Aftermath of Dodd--Frank: In Search of An Evolving Regulatory Regime for An Evolving Industry, 69 Wash. & Lee L. REV. 485 (2012).
3.Deschler, Gregory D., Wisdom of the Intermediary Crowd: What the Proposed Rules Mean for Ambitious Crowdfunding Intermediaries, 58 St. Louis U. L.J. 1145 (2014).
4.Hazen, Thomas Lee, Crowdfunding or Fraudfunding? Social Networks and the Securities Laws—Why the Specially Tailored Exemption Must be Conditioned on Meaningful Disclosure, 90 N.C. L. REV. 1735 (2012).
5.Heminway, Joan MacLeod, The New Intermediary on the Block: Funding Portals under the Crowdfund Act, 13 U.C. Davis Bus. L.J. 177 (2013).
6.Heminway, Joan MacLeod, Crowdfunding and the Public/Private Divide in U.S. Securities Regulation, 83 U. Cin. L. REV. 477 (2014).
7.Schwartz, Andrew A., Keep It Light, Chairman White: Sec Rulemaking Under the Crowdfund Act, 66 Vand. L. REV. En Banc 43 (2013).
8.Slattery, Paul, Square Pegs In A Round Hole: SEC Regulation Of Online Peer-To-Peer Lending And The CFPB Alternative, 30 YALE J. on Reg. 233 (2013).
9.Steinhoff, Robert H., The Next British Invasion is Securities Crowdfunding: How Issuing Nonregistered Securities through the Crowd Can Succeed in the United States, 86 U. Colo. L. REV. 661 (2015).
10.Smith, Stuart Evan, the Securities and Exchange Commission`s Proposed Regulations Under the Crowdfund Act Strike A Necessary Balance Between the Burden of Disclosure Placed on Issuers of Securities and Meaningful Protection for Unsophisticated Investors, 44 U. Balt. L. REV. 127 (2014).
11.Tomboc, Gmeleen Faye B., the Lemons Problem in Crowdfunding, 30 J. Info. Tech. & Privacy L. 253 (2013).
12. Verstein, Andrew, The Misregulation of Person-to-Person Lending, 45 U.C. Davis L. REV. (2011).

(二)Books

Armin Schwienbacher and Benjamin Larralde, Crowdfunding of Small Entrepreneurial Ventures, Douglas Cumming (Editor), The Oxford Handbook of Entrepreneurial Finance, March 22, 2012.

(三)Research Papers

1.Eleanor Kirby and Shane Worner, Staff Working Paper of the IOSCO Research Department, Crowd-funding: An Infant Industry Growing Fast, (2014).
2.Yannis Pierrakis and Lima Collins, Nesta-Banking on Each Other: Peer-to-Peer Lending to Business: Evidence from Funding Circle, April 2013.

(四)Order, Research Paper, Regulation or Proposed Regulation issued by the competent authority of foreign countries

1.United States
(1)Investor Advisory Committee, Recommendation of The Investor Advisory Committee: Crowdfunding Regulations, April 10, 2014.
(2)SEC, Order Instituting Cease-and-Desist Proceedings Pursuant to Section 8a of The Securities Act of 1933, Making Findings, and Imposing A Cease-And-Desist Order, in the Matter of Prosper Marketplace, Inc., Securities Act Release No. 8984, November 24, 2008.
(3)SEC, Crowdfunding, 78 Fed. Reg., 17 C.F.R. pts. 200, 227, 232, 239-40, 249, Nov. 5, 2013.
(4)U.S. Gov`t Accountability Office, GAO-11-613, Person-to-Person Lending: New Regulatory Challenges Could Emerge as the Industry Grows, 2011.
2.Britain
(1)FCA, Consultation Paper 13/13, The FCA’s Regulatory Approach to Crowdfunding (and Similar Activities), October 2013.
(2)FCA, Policy Statement 14/4, the FCA’S Regulatory Approach to Crowdfunding Over the Internet, and the Promotion of Non-Readily Realisable Securities by Other Media-Feedback to Cp 13/13 and Final Rules, March 2014.

(五)The Internet

1.Kendall Almerico, SEC Delays Equity Crowdfunding Piece of JOBS Act for Another Year, Dec. 09, 2014, 取得網址: http://www.entrepreneur.com/article/240558(最後瀏覽日期: 2015年3月22日).
2.Grant Thornton UK LLP, Alternative Lending: A Regulatory Approach to Peer-to-Peer Lending, 2014, 取得網址: http://www.grant-thornton.co.uk/Documents/financial-services/Alternative-Lending-regulatory-approach-to-Peer-to-Peer-lending.pdf(最後瀏覽日期: 2015年4月10日).
3.John R. Hempill, Crowdfunding 2.0: Proposed Equity Crowdfunding Improvement Act of 2014, June 25, 2014, 網址: http://www.natlawreview.com/article/crowdfunding-20-proposed-equity-crowdfunding-improvement-act-2014(最後瀏覽日期: 2015年5月2日).
4.Karen Kerrigan, Protecting Small Investors in Equity Crowdfunding Rounds, Seedrs Blog, 網址: http://learn.seedrs.com/protecting-small-investors-in-equity-crowdfunding-rounds/(最後瀏覽日期: 2015年5月1日).
5.Alessandro M. Lerro , Italy is Next Crowdfunding Promised Land, July 2013, 網址: http://www.crowdfundinginitaly.com/?p=136(最後瀏覽日期: 2015年5月2日).
6.Barack Obama, U.S. President, Remarks at JOBS Act Bill Signing (Apr. 5, 2012), 取得網址: http://www.whitehouse.gov/the-press-office/2012/04/05/remarks-president-jobs-act-bill-signing(最後瀏覽日期: 2015年3月9日).
7.RocketHub, Regulation of Crowdfunding: Building on the Jumpstart Our Business Startups Act, (2012), 取得網址: http://www.finra.org/sites/default/files/NoticeComment/p163715.pdf(最後瀏覽日期: 2015年3月22日).
8.RocketHub, Implementation of Crowdfunding: Building on Title III of the JOBS Act: Response to Proposed Rules, Release No. 33-9470 (2014), 取得網址: http://www.sec.gov/comments/s7-09-13/s70913-206.pdf(最後瀏覽日期: 2015年3月22日).
9.Nick Summers , Why Google Is Issuing a New Kind of Toothless Stock, BloombergBusiness , April 03, 2014, 網址: http://www.bloomberg.com/bw/articles/2014-04-03/why-google-is-issuing-c-shares-a-new-kind-of-powerless-stock(最後瀏覽日期: 2015年4月7日).
10.Seedrs，Tax Relief，網址: https://www.seedrs.com/seis_eis_tax_relief(最後瀏覽日期: 2015年5月1日).
11.Seedrs，You Can Invest in Three Types of Campaign on Seedrs，網址:https://www.seedrs.com/types_of_equity_crowdfunding(最後瀏覽日期: 2015年5月1日).
12.Seedrs, FAQs, 網址: http://learn.seedrs.com/faqs/(最後瀏覽日期: 2015年5月1日).

(六) News

1.Ruth Simon, Credit-Card Rates Climb: Levels Hit Nine-Year High As New Rules Limiting Penalty Fees Help Fuel Rise, Wall St. J., Aug. 23, 2010網址: http://www.wsj.com/articles/SB10001424052748704094704575443402132987676(最後瀏覽日期: 2015年5月16日).
2.Steven Davidoff Solomon, S.E.C.’s Delay on Crowdfunding May Just Save It, N.Y. TIMES, November 18, 2014，網址: http://dealbook.nytimes.com/2014/11/18/s-e-c-s-delay-on-crowdfunding-may-just-save-it-2/(最後瀏覽日期: 2015年5月16日).

三、日文文獻(按姓氏字首筆劃排列)

(一)期刊

1.小長谷章人／山辺紘太郎／伊東成海／佐々木豪／原昌宏，【平成二六年改正金商法等の解説（2）】新規・成長企業へのリスクマネー供給促進等，旬刊商事法務, 2039号，2014年7月。
2.有吉尚哉，クラウドファンディングの類型と規制の適用関係，NBL(New Business Law), 1009号，2013年9月。
3.齊藤将彦／齊藤哲，【平成二六年改正金商法等の解説（1）】金融商品取引法等の一部を改正する法律の概要，旬刊商事法務, 2038号，2014年7月。

(二) 日本主管機關及證券業協會發布文件

1.金融庁，金融商品取引法等の一部を改正する法律（2014年3月14日提出、2014年5月23日成立）の関係資料，Website:
http://www.fsa.go.jp/common/diet/index.htm(最後瀏覽日期: 2014年12月2日)。
2.日 本 証 券 業 協 会，株式投資型クラウドファンディング及びグリーンシート銘柄制度等に代わる新たな非上場株式の取引制度のあり方について-「非上場株式の取引制度等に関するワーキング・グループ」報告書，2014年6月17日, Website:http://www.jsda.or.jp/katsudou/kaigi/jisyukisei/gijigaiyou/houkokusyo_0617.pdf(最後瀏覽日期: 2014年12月2日)。		zh_TW