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題名 台灣認購權證市場交易活動變數對標的股票報酬條件波動度影響之研究
作者 楊坤豪
Yang, Kunhao
貢獻者 姜堯民
楊坤豪
Kunhao Yang
關鍵詞 台灣認購權證
交易量
波動度
認購權證上市
日期 1998
上傳時間 21-Apr-2016 17:06:07 (UTC+8)
摘要 衍生性金融商品近幾年來在國際資本市場上可說是扮演著越來越舉足輕重的腳色，由於其槓桿操作的特性，吸引了許多投機、套利、與避險交易者的加入。台灣證券市場衍生性商品直到1997年9月4日才有第一支認購權證上市交易，起步相對於國外許多先進國家可說晚了許多，到研究截稿為止（99年5月底），共計發行過26檔的認購權證。究竟這近二年來台灣證券市場由於認購權證的加入交易，對其標的股票的市場效能（股價波動性、市場深度）是有增益幫助穩定的效果？又或反而是使其更不穩定，不確定性更高？本研究的主要探討內容即是欲研究比較權證的上市交易對其標的股票的市場波動性影響，以及影響的因子為何？
     本論文的研究主要針對台灣認購權證上市此一事件，以及權證和現貨交易量對其標的股票報酬條件波動性影響作研究，研究結果如下：
     一、 個股型認購權證的上市對標的股票市場報酬條件波動性有減輕的正面效益，一籃子型權證則無此顯著效果。
     二、 現貨交易量不論來自於預期、非預期、或長期移動平均其對股票報酬條件波動性都有正相關影響，亦即現貨交易量越大，股票報酬條件波動度越高。
     三、 未預期權證交易量和長期移動平均權證交易量對權證標的股票報酬條件波動性具有正相關影響，預期權證交易量對其標的股票報酬條件波動度效果則不顯著。
     四、 標的股票報酬條件波動度不因權證距到期期間變動而有所不同。
     
     第一章 緒論 2
     第一節 研究背景與動機 2
     第二節 研究目的 3
     第三節 研究範圍及對象 4
     第四節 研究架構 5
     第五節 研究流程 5
     第六節 研究限制 6
     第二章 文獻回顧與探討 7
     第一節 相關理論整理 8
     第二節 國外相關實證文獻 11
     第三節 國內相關文獻 15
     第三章 研究方法 20
     第一節 資料介紹與整理 21
     第二節 實證流程 22
     第三節 實證方法簡介 23
     第四節 實證方法假設限制 34
     第五節 實證探討議題 35
     第四章 實證結果與分析 36
     第一節 交易量資料的最適ARIMA(p,d,q)模式 36
     第二節 標的股票交易量對標的報酬條件波動性的影響 40
     第三節 權證上市對標的股票報酬條件波動性的影響 46
     第四節 權證與標的股票交易量對標的報酬條件波動性的影響 52
     第五節 權證距到期期間對標的報酬條件波動性的影響差異研究 58
     第五章 結論與建議 61
     第一節 研究結論 61
     第二節 對後續研究的建議 62
     第三節 貢獻與影響 63
     參考文獻 64
     中文部份： 64
     英文部份： 65
參考文獻 中文部份：
     1. 陳松男，選擇權與期貨：衍生性商品，三民書局，民國85年5月初版。
     2. 李存修，選擇權之交易實務、投資策略與評價模式，中華民國證券期
      貨市場發展基金會出版，民國82年8月
     3. 劉溪鶴，『境外發行認購權證對證券市場影響之研究』，國立台灣大
      學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月
     4. 彭美笭，『備兌型認股權證的發行對台灣現貨股票市場績效之影
      響』，國立中山大學財務管理研究所碩士論文，1997年6月。
     5. 陳苑欽，『台股認購權證之評價與其發行對股價波動之影響研究』，
      私立中原大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
     6. 戚佳佳，『發行認購權證對股價衝擊之研究』，國立中興大學企業管
      理研究所碩士論文，民國87年6月。
     7. 曾詩如，『台灣認購權證報酬率與標的股票報酬率之官聯性研究』，
      國立中興大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
     8. 張啟容，『發行認購權證對標的股票股價影響之實證研究』，國立政
      治大學企業管理學系碩士論文，民國87年6月。
     9. 楊國輝，『台灣香港認購權證發行對股價波動性之影響』，國立政治
      大學金融所碩士論文，民國87年6月。
     10.周行一、李志宏、李怡宗、劉玉珍、陳麗雯，『台灣證券交易所認購
      權證價格與標的股票價格關係之研究』，國立政治大學財務管理學系
      主辦認購權證市場發展學術與實務研討會發表研究論文，民國88年5
      月。
     
     英文部份：
     1. Bessembinder, Hendrik and Seguin, Paul J. (1992), “Futures-
      Trading Activity and Stock Price Volatility,” The Journal
      of Finance, Vol: 47, Iss:5, P:2015-2034.
     2. Kumar, Raman; Sarin, Atulya; Shastri, Kuldeep (1998), ”The
      Impact of Options Trading on the Market Quality of the
      Underlying Security: A Empirical Analysis,” The Journal of
      Finance, Vol:53 ,Iss:2, P:717-732.
     3. Ferri, Micjael G; Moore, Scott B; Schirm, David C. (1989), ”
      The listing, Size, and Value of Equity Warrants,” Financial
      Review, Vol:24, Iss:1, P:135-146.
     4. Jerome Detemple and Philippe Jorion (1990), ”Option Listing
      and Stock Returns:An Empirical Analysis,” Journal of
      Banking and Finance, Vol:14, P:781-801.
     5. Linn, Scott C and Pinegar, J. Michael (1991), ”The Price
      Effects of Secondary Offerings of Senior Securities and
      Warrants,” Journal of Banking & Finance, Vol:15, Iss:3,
      P:683-698.
     6. Mayhew, Stewart; Sarin, Atulya; Shastri, Kuldeep (1995), ”
      The Allocation of Informed Trading Across Related Markets:
      An Analysis of the Impact of Changes in Equity-Option Margin
      Requirements,” Journal of Finance, Vol:50, Iss:5, p1635-
      1653.
     7. Skinner, D.J. (1988), “Options Markets and Stock Return
      Volatility,” Journal of Financial Economics, vol.23, p61-78.
     8. Freund, McCann, and Webb (1994), “A Regression Analysis of
      the Effects of Option Introduction on Stock Variances,” The
      Journal of Derivatives, p25-38.
     9. Still, Keith (1997), “The Economic benefits and risks of
      Derivative Securities,” Business Review, p15-26.
     10. Schwert, G. W. And J. P. Seguin (1990),
      “Heteroskedasticity in Stock Returns,” The Journal of
      Finance, 45, p1129-1156.
     11. Ma, C. K. And Rao, R. P. (1988), “Information Asymmetry
      and Options Trading,” The Financial Review, Vol.23, No.1,
      p39-51.
     12. French, K. R., Schwert, G. W. And Stambaugh, R. F. (1987),
      “Expected Stock Returns and Volatility,” Journal of
      Financial Economics 19, p3-29.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
86357009
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001500
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 姜堯民zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 楊坤豪zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Kunhao Yangen_US
dc.creator (作者) 楊坤豪zh_TW
dc.creator (作者) Yang, Kunhaoen_US
dc.date (日期) 1998en_US
dc.date.accessioned 21-Apr-2016 17:06:07 (UTC+8)-
dc.date.available 21-Apr-2016 17:06:07 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 21-Apr-2016 17:06:07 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) B2002001500en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/85929-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 86357009zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 衍生性金融商品近幾年來在國際資本市場上可說是扮演著越來越舉足輕重的腳色，由於其槓桿操作的特性，吸引了許多投機、套利、與避險交易者的加入。台灣證券市場衍生性商品直到1997年9月4日才有第一支認購權證上市交易，起步相對於國外許多先進國家可說晚了許多，到研究截稿為止（99年5月底），共計發行過26檔的認購權證。究竟這近二年來台灣證券市場由於認購權證的加入交易，對其標的股票的市場效能（股價波動性、市場深度）是有增益幫助穩定的效果？又或反而是使其更不穩定，不確定性更高？本研究的主要探討內容即是欲研究比較權證的上市交易對其標的股票的市場波動性影響，以及影響的因子為何？
     本論文的研究主要針對台灣認購權證上市此一事件，以及權證和現貨交易量對其標的股票報酬條件波動性影響作研究，研究結果如下：
     一、 個股型認購權證的上市對標的股票市場報酬條件波動性有減輕的正面效益，一籃子型權證則無此顯著效果。
     二、 現貨交易量不論來自於預期、非預期、或長期移動平均其對股票報酬條件波動性都有正相關影響，亦即現貨交易量越大，股票報酬條件波動度越高。
     三、 未預期權證交易量和長期移動平均權證交易量對權證標的股票報酬條件波動性具有正相關影響，預期權證交易量對其標的股票報酬條件波動度效果則不顯著。
     四、 標的股票報酬條件波動度不因權證距到期期間變動而有所不同。
     
     第一章 緒論 2
     第一節 研究背景與動機 2
     第二節 研究目的 3
     第三節 研究範圍及對象 4
     第四節 研究架構 5
     第五節 研究流程 5
     第六節 研究限制 6
     第二章 文獻回顧與探討 7
     第一節 相關理論整理 8
     第二節 國外相關實證文獻 11
     第三節 國內相關文獻 15
     第三章 研究方法 20
     第一節 資料介紹與整理 21
     第二節 實證流程 22
     第三節 實證方法簡介 23
     第四節 實證方法假設限制 34
     第五節 實證探討議題 35
     第四章 實證結果與分析 36
     第一節 交易量資料的最適ARIMA(p,d,q)模式 36
     第二節 標的股票交易量對標的報酬條件波動性的影響 40
     第三節 權證上市對標的股票報酬條件波動性的影響 46
     第四節 權證與標的股票交易量對標的報酬條件波動性的影響 52
     第五節 權證距到期期間對標的報酬條件波動性的影響差異研究 58
     第五章 結論與建議 61
     第一節 研究結論 61
     第二節 對後續研究的建議 62
     第三節 貢獻與影響 63
     參考文獻 64
     中文部份： 64
     英文部份： 65		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001500en_US
dc.subject (關鍵詞) 台灣認購權證zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 交易量zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 波動度zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 認購權證上市zh_TW
dc.title (題名) 台灣認購權證市場交易活動變數對標的股票報酬條件波動度影響之研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 中文部份：
     1. 陳松男，選擇權與期貨：衍生性商品，三民書局，民國85年5月初版。
     2. 李存修，選擇權之交易實務、投資策略與評價模式，中華民國證券期
      貨市場發展基金會出版，民國82年8月
     3. 劉溪鶴，『境外發行認購權證對證券市場影響之研究』，國立台灣大
      學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月
     4. 彭美笭，『備兌型認股權證的發行對台灣現貨股票市場績效之影
      響』，國立中山大學財務管理研究所碩士論文，1997年6月。
     5. 陳苑欽，『台股認購權證之評價與其發行對股價波動之影響研究』，
      私立中原大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
     6. 戚佳佳，『發行認購權證對股價衝擊之研究』，國立中興大學企業管
      理研究所碩士論文，民國87年6月。
     7. 曾詩如，『台灣認購權證報酬率與標的股票報酬率之官聯性研究』，
      國立中興大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
     8. 張啟容，『發行認購權證對標的股票股價影響之實證研究』，國立政
      治大學企業管理學系碩士論文，民國87年6月。
     9. 楊國輝，『台灣香港認購權證發行對股價波動性之影響』，國立政治
      大學金融所碩士論文，民國87年6月。
     10.周行一、李志宏、李怡宗、劉玉珍、陳麗雯，『台灣證券交易所認購
      權證價格與標的股票價格關係之研究』，國立政治大學財務管理學系
      主辦認購權證市場發展學術與實務研討會發表研究論文，民國88年5
      月。
     
     英文部份：
     1. Bessembinder, Hendrik and Seguin, Paul J. (1992), “Futures-
      Trading Activity and Stock Price Volatility,” The Journal
      of Finance, Vol: 47, Iss:5, P:2015-2034.
     2. Kumar, Raman; Sarin, Atulya; Shastri, Kuldeep (1998), ”The
      Impact of Options Trading on the Market Quality of the
      Underlying Security: A Empirical Analysis,” The Journal of
      Finance, Vol:53 ,Iss:2, P:717-732.
     3. Ferri, Micjael G; Moore, Scott B; Schirm, David C. (1989), ”
      The listing, Size, and Value of Equity Warrants,” Financial
      Review, Vol:24, Iss:1, P:135-146.
     4. Jerome Detemple and Philippe Jorion (1990), ”Option Listing
      and Stock Returns:An Empirical Analysis,” Journal of
      Banking and Finance, Vol:14, P:781-801.
     5. Linn, Scott C and Pinegar, J. Michael (1991), ”The Price
      Effects of Secondary Offerings of Senior Securities and
      Warrants,” Journal of Banking & Finance, Vol:15, Iss:3,
      P:683-698.
     6. Mayhew, Stewart; Sarin, Atulya; Shastri, Kuldeep (1995), ”
      The Allocation of Informed Trading Across Related Markets:
      An Analysis of the Impact of Changes in Equity-Option Margin
      Requirements,” Journal of Finance, Vol:50, Iss:5, p1635-
      1653.
     7. Skinner, D.J. (1988), “Options Markets and Stock Return
      Volatility,” Journal of Financial Economics, vol.23, p61-78.
     8. Freund, McCann, and Webb (1994), “A Regression Analysis of
      the Effects of Option Introduction on Stock Variances,” The
      Journal of Derivatives, p25-38.
     9. Still, Keith (1997), “The Economic benefits and risks of
      Derivative Securities,” Business Review, p15-26.
     10. Schwert, G. W. And J. P. Seguin (1990),
      “Heteroskedasticity in Stock Returns,” The Journal of
      Finance, 45, p1129-1156.
     11. Ma, C. K. And Rao, R. P. (1988), “Information Asymmetry
      and Options Trading,” The Financial Review, Vol.23, No.1,
      p39-51.
     12. French, K. R., Schwert, G. W. And Stambaugh, R. F. (1987),
      “Expected Stock Returns and Volatility,” Journal of
      Financial Economics 19, p3-29.		zh_TW