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題名 專案投資決策與舉債方式之交互影響
作者 燕正明
貢獻者 姜堯民
燕正明
關鍵詞 實質選擇權
可轉換公司債
蒙地卡羅模擬法
發行成本
過度投資
提前贖回
日期 1998
上傳時間 21-四月-2016 17:06:09 (UTC+8)
摘要 本篇論文主要是在考慮實質選擇權觀念下的專案投資決策的調整彈性；以及在考慮發行成本與過度投資代理問題下的舉債方式，以模擬的方式觀察兩者之間的交互影響。假設一個兩期的模型中將投資決策調整能力分為可在第一期期末時放棄、縮減、維持與擴增投資計劃的規模，而將舉債方式分為短期債券、長期債券與可轉換公司債等三種工具，以倒推（backward induction）的方式先解出第一期期末時投資決策的決策準則，再進一步的模擬出在第零期的最適舉債方式。
     模擬的結果顯示，依融資活動與投資活動的交互作用來看，若舉債方式不恰當的話，則可能原本應採較積極的投資決策下，因發行成本或過度投資問題下而抵銷了其獲利的能力，造成投資調整能力受縛。同樣地，若投資調整決策不適當的話，則可能將原本債券的特性（例如以短債籌資下卻執行擴增投資規模的決策，如此大符浪費了發行成本）運用不當，也會降低企業的獲利。
     
     第一章 緒論--------------------------------------1
     第一節 研究動機---------------------------------1
     第二節 研究目的--------------------------------3
     第三節 研究架構--------------------------------3
     第二章 文獻探討----------------------------------5
     第一節 發行成本相關研究------------------------5
     第二節 負債代理問題-自由現金流量相關研究-------6
     第三節 可轉換公司債相關研究--------------------9
     一、企業發行可轉換公司債之動機---------------9
     二、可轉換公司債提前贖回政策----------------20
     第四節 實質選擇權相關研究---------------------23
     第三章 研究方法---------------------------------30
     第一節 模擬方法-------------------------------30
     一、模擬方法概說----------------------------30
     二、蒙地卡羅模擬法--------------------------30
     第二節 模型建立-------------------------------33
     一、模型------------------------------------33
     二、模型假設--------------------------------35
     三、變數符號說明----------------------------36
     四、模式設定--------------------------------37
     第三節 模擬程序-------------------------------39
     第四章 研究結果-----------------------------------43
     第一節 案例分析-------------------------------43
     一、給予變數特定值--------------------------43
     二、模擬過程--------------------------------44
     第二節 敏感性分析-----------------------------48
     一、成長率之敏感性分析----------------------48
     二、發行成本之敏感性分析--------------------51
     三、可轉債稀釋效果的敏感性分析--------------53
     四、預期未來利率的敏感性分析----------------56
     五、成長率變異性的敏感性分析----------------59
     第五章 結論與建議--------------------------------61
     第一節 結論-----------------------------------61
     第二節 建議------------------------------------62
     參考資料------------------------------------------65
     一、英文部份-----------------------------------65
     二、中文部份-----------------------------------68
參考文獻 一、英文部份
     1、 Jensen,M.C.,Meckling,W.H.,1976.Theory of the firm：
      Managerial Behavior,agency costs and ownership
      structure.Journal of Financial Economics 3,305-360.
     2、 Smith,C.,1977.Alternative methods for raising capital：
      rights Versus underwritten offerings.Journal of Financial
      Economics 5,273-307.
     3、 Jensen,M.,1986.The agency costs of free cash flow,corporate
      Finance and takeovers.American Economic Review 76,323-329.
     4、 Bhagat,S Frost,P.A.,1986.Issuing costs to existing
      shareholders in competitive and negotiated underwritten
      public utility offerings.Journal of Financial Economics
      15,233-259.
     5、 Essig,S.,1991.Convertible securities and capital structure
      determinants.PH.D.Dissertation.Graduate School of
      Business,University of Chicago,Chicago,IL.
     6、 Stein,J.C.,1992.Convertible bonds as backdoor equity
      financing. Journal of Financial Economics 32,3-21.
     7、 Trigeorgis L.,1993.Real options and interactions with
      financial flexibility.Financial Management autumn,202-
      224.
     8、 Mayers,D.,1997.Why firms issue convertible bonds：the
      matching of financial and real investment options.Journal
      of Financial Economics 47,83-102.
     9、Ederington, Louis H.,1976.Negotiated versus competitive
      underwritings of corporate bonds.Journal of Finance,vol 31
      17-28.
     10、Hansen, Robert S.;Pinkerton,John M.,1983.Direct equity
      financing:a resolution of a paradox.Journal of Finance,vol
      37 651-665.
     11、Easterbrook, Frank H.,1984. Two agency-cost explanations
      of dividends.American Economic Review,vol 74 650-659.
     12、Murphy, Kevin J.Access,1985.Corporate performance and
      managerial remuneration: an empirical analysis.Journal of
      Accounting & Economics,vol 7 11-42.
     13、Charest, Guy,1978.Dividend information,stock returns and
      market efficiency.Journal of Financial Economics,vol 6
      297-330.
     14、Aharony, Joseph; Swary, Itzhak,1980.Quarterly dividend and
      earnings announcements and stockholders` returns: an
      empirical analysis.Journal of Finance,vol 35 1-12.
     15、Smith, Clifford W., Jr.; Warner, Jerold B.,1979,On
      financial contracting: an analysis of bond covenants
      ,Journal of Financial Economics,vol 7 p117-161.
     16、Myers,Calvin R.,1977.An economics model of trade credit,
      Journal of Financial & Quantitative Analysis(JFQ),vol 12 p
      519-524.
     17、Sharpe, William F,1991.Capital asset prices with and
      without negative holdings,Journal of Finance,vol 46
      p489-509.
     18、Diamond, Douglas W; Verrecchia, Robert E,1991.Disclosure,
      liquidity,and the cost of capital,Journal of Finance,vol
      p1325-1359.
     19、Titman, Sheridan,1992.Interest rate swaps and corporate
      financing choices,Journal of Finance,vol 47 p1503-1516.
     20、Guedes, Jose; Opler, Tim,1996.The determinants of the
      maturity of corporate debt issues,Journal of Finance,vol 51
      p1809-1833.
     21、Flannery, Mark J.,1986.Asymmetric information and risky
      debt maturity choice,Journal of Finance,vol 41 p19-37.
     22、Diamond, Douglas W,1993.Seniority and maturity of debt
      contracts,Journal of Financial Economics,vol 33 p341-368.
     23、Ingersoll,Jonathan,1977.An examination of corporate call
      policies on convertible securities,Journal of Finance,vol
      32 p463-478.
     24、Harris, Milton; Raviv, Artur,1985.A sequential signalling
      model of convertible debt call policy,Journal of Finance
      ,vol 40 p1263-1281.
     25、Myers,Stewart C.; Turnbull,Stuart M.,1977.Capital
      budgeting and the Capital Asset Pricing Model - good news
      and bad news,Journal of Finance,vol 32 p321-333.
     26、Kester, W. Carl,1984. Today`s options for tomorrow`s growth
      Harvard Business Review,vol 62 p153-160.
     27、Smit, Han T J; Ankum, L A,1993. A real options and
      game-theoretic approach to corporate investment strategy
      under competition,Financial Management,vol 22 p241-250.
     28、Margrabe, William,1978.The value of an option to exchange
      one asset for another.Journal of Finance,vol 33 p177-186.
     
     二、中文部份
     1、林靜容, 民80, 我國可轉換公司債發行之決定因素。
      碩士論文--國立中央大學財務管理研究所
     2、黃文灶, 民83, 模擬法在海運業造船計劃資本預算評估之應用
      研究。碩士論文--私立東吳大學管理學研究所
     3、陳志瑋, 民86, 台灣上市公司自由現金流量代理問題探討。
      碩士論文--國立中央大學財務管理研究所
     4、劉家昌, 民86, 公司債附贖回條款與代理問題之研究。
      碩士論文--國立中正大學財務金融研究所
     5、張鳳逸, 民86, 由資本結構觀點探討可轉換公司債發行之動機。
      碩士論文--私立元智工學院管理研究所
     6、孫中興, 民87, 高科技產業創新技術之投資計畫評估實質選擇
      權定價理論之應用。碩士論文--私立中原大學企業管理研究所
     7、黃于珊, 民87, 我國企業舉債模式與公司特質關係之研究。
      碩士論文--國立中央大學財務管理研究所
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
86357012
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001501
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 姜堯民zh_TW
dc.contributor.author (作者) 燕正明zh_TW
dc.creator (作者) 燕正明zh_TW
dc.date (日期) 1998en_US
dc.date.accessioned 21-四月-2016 17:06:09 (UTC+8)-
dc.date.available 21-四月-2016 17:06:09 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 21-四月-2016 17:06:09 (UTC+8)-
dc.identifier (其他 識別碼) B2002001501en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/85930-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 86357012zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本篇論文主要是在考慮實質選擇權觀念下的專案投資決策的調整彈性；以及在考慮發行成本與過度投資代理問題下的舉債方式，以模擬的方式觀察兩者之間的交互影響。假設一個兩期的模型中將投資決策調整能力分為可在第一期期末時放棄、縮減、維持與擴增投資計劃的規模，而將舉債方式分為短期債券、長期債券與可轉換公司債等三種工具，以倒推（backward induction）的方式先解出第一期期末時投資決策的決策準則，再進一步的模擬出在第零期的最適舉債方式。
     模擬的結果顯示，依融資活動與投資活動的交互作用來看，若舉債方式不恰當的話，則可能原本應採較積極的投資決策下，因發行成本或過度投資問題下而抵銷了其獲利的能力，造成投資調整能力受縛。同樣地，若投資調整決策不適當的話，則可能將原本債券的特性（例如以短債籌資下卻執行擴增投資規模的決策，如此大符浪費了發行成本）運用不當，也會降低企業的獲利。
     
     第一章 緒論--------------------------------------1
     第一節 研究動機---------------------------------1
     第二節 研究目的--------------------------------3
     第三節 研究架構--------------------------------3
     第二章 文獻探討----------------------------------5
     第一節 發行成本相關研究------------------------5
     第二節 負債代理問題-自由現金流量相關研究-------6
     第三節 可轉換公司債相關研究--------------------9
     一、企業發行可轉換公司債之動機---------------9
     二、可轉換公司債提前贖回政策----------------20
     第四節 實質選擇權相關研究---------------------23
     第三章 研究方法---------------------------------30
     第一節 模擬方法-------------------------------30
     一、模擬方法概說----------------------------30
     二、蒙地卡羅模擬法--------------------------30
     第二節 模型建立-------------------------------33
     一、模型------------------------------------33
     二、模型假設--------------------------------35
     三、變數符號說明----------------------------36
     四、模式設定--------------------------------37
     第三節 模擬程序-------------------------------39
     第四章 研究結果-----------------------------------43
     第一節 案例分析-------------------------------43
     一、給予變數特定值--------------------------43
     二、模擬過程--------------------------------44
     第二節 敏感性分析-----------------------------48
     一、成長率之敏感性分析----------------------48
     二、發行成本之敏感性分析--------------------51
     三、可轉債稀釋效果的敏感性分析--------------53
     四、預期未來利率的敏感性分析----------------56
     五、成長率變異性的敏感性分析----------------59
     第五章 結論與建議--------------------------------61
     第一節 結論-----------------------------------61
     第二節 建議------------------------------------62
     參考資料------------------------------------------65
     一、英文部份-----------------------------------65
     二、中文部份-----------------------------------68		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001501en_US
dc.subject (關鍵詞) 實質選擇權zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 可轉換公司債zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 蒙地卡羅模擬法zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 發行成本zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 過度投資zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 提前贖回zh_TW
dc.title (題名) 專案投資決策與舉債方式之交互影響zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 一、英文部份
     1、 Jensen,M.C.,Meckling,W.H.,1976.Theory of the firm：
      Managerial Behavior,agency costs and ownership
      structure.Journal of Financial Economics 3,305-360.
     2、 Smith,C.,1977.Alternative methods for raising capital：
      rights Versus underwritten offerings.Journal of Financial
      Economics 5,273-307.
     3、 Jensen,M.,1986.The agency costs of free cash flow,corporate
      Finance and takeovers.American Economic Review 76,323-329.
     4、 Bhagat,S Frost,P.A.,1986.Issuing costs to existing
      shareholders in competitive and negotiated underwritten
      public utility offerings.Journal of Financial Economics
      15,233-259.
     5、 Essig,S.,1991.Convertible securities and capital structure
      determinants.PH.D.Dissertation.Graduate School of
      Business,University of Chicago,Chicago,IL.
     6、 Stein,J.C.,1992.Convertible bonds as backdoor equity
      financing. Journal of Financial Economics 32,3-21.
     7、 Trigeorgis L.,1993.Real options and interactions with
      financial flexibility.Financial Management autumn,202-
      224.
     8、 Mayers,D.,1997.Why firms issue convertible bonds：the
      matching of financial and real investment options.Journal
      of Financial Economics 47,83-102.
     9、Ederington, Louis H.,1976.Negotiated versus competitive
      underwritings of corporate bonds.Journal of Finance,vol 31
      17-28.
     10、Hansen, Robert S.;Pinkerton,John M.,1983.Direct equity
      financing:a resolution of a paradox.Journal of Finance,vol
      37 651-665.
     11、Easterbrook, Frank H.,1984. Two agency-cost explanations
      of dividends.American Economic Review,vol 74 650-659.
     12、Murphy, Kevin J.Access,1985.Corporate performance and
      managerial remuneration: an empirical analysis.Journal of
      Accounting & Economics,vol 7 11-42.
     13、Charest, Guy,1978.Dividend information,stock returns and
      market efficiency.Journal of Financial Economics,vol 6
      297-330.
     14、Aharony, Joseph; Swary, Itzhak,1980.Quarterly dividend and
      earnings announcements and stockholders` returns: an
      empirical analysis.Journal of Finance,vol 35 1-12.
     15、Smith, Clifford W., Jr.; Warner, Jerold B.,1979,On
      financial contracting: an analysis of bond covenants
      ,Journal of Financial Economics,vol 7 p117-161.
     16、Myers,Calvin R.,1977.An economics model of trade credit,
      Journal of Financial & Quantitative Analysis(JFQ),vol 12 p
      519-524.
     17、Sharpe, William F,1991.Capital asset prices with and
      without negative holdings,Journal of Finance,vol 46
      p489-509.
     18、Diamond, Douglas W; Verrecchia, Robert E,1991.Disclosure,
      liquidity,and the cost of capital,Journal of Finance,vol
      p1325-1359.
     19、Titman, Sheridan,1992.Interest rate swaps and corporate
      financing choices,Journal of Finance,vol 47 p1503-1516.
     20、Guedes, Jose; Opler, Tim,1996.The determinants of the
      maturity of corporate debt issues,Journal of Finance,vol 51
      p1809-1833.
     21、Flannery, Mark J.,1986.Asymmetric information and risky
      debt maturity choice,Journal of Finance,vol 41 p19-37.
     22、Diamond, Douglas W,1993.Seniority and maturity of debt
      contracts,Journal of Financial Economics,vol 33 p341-368.
     23、Ingersoll,Jonathan,1977.An examination of corporate call
      policies on convertible securities,Journal of Finance,vol
      32 p463-478.
     24、Harris, Milton; Raviv, Artur,1985.A sequential signalling
      model of convertible debt call policy,Journal of Finance
      ,vol 40 p1263-1281.
     25、Myers,Stewart C.; Turnbull,Stuart M.,1977.Capital
      budgeting and the Capital Asset Pricing Model - good news
      and bad news,Journal of Finance,vol 32 p321-333.
     26、Kester, W. Carl,1984. Today`s options for tomorrow`s growth
      Harvard Business Review,vol 62 p153-160.
     27、Smit, Han T J; Ankum, L A,1993. A real options and
      game-theoretic approach to corporate investment strategy
      under competition,Financial Management,vol 22 p241-250.
     28、Margrabe, William,1978.The value of an option to exchange
      one asset for another.Journal of Finance,vol 33 p177-186.
     
     二、中文部份
     1、林靜容, 民80, 我國可轉換公司債發行之決定因素。
      碩士論文--國立中央大學財務管理研究所
     2、黃文灶, 民83, 模擬法在海運業造船計劃資本預算評估之應用
      研究。碩士論文--私立東吳大學管理學研究所
     3、陳志瑋, 民86, 台灣上市公司自由現金流量代理問題探討。
      碩士論文--國立中央大學財務管理研究所
     4、劉家昌, 民86, 公司債附贖回條款與代理問題之研究。
      碩士論文--國立中正大學財務金融研究所
     5、張鳳逸, 民86, 由資本結構觀點探討可轉換公司債發行之動機。
      碩士論文--私立元智工學院管理研究所
     6、孫中興, 民87, 高科技產業創新技術之投資計畫評估實質選擇
      權定價理論之應用。碩士論文--私立中原大學企業管理研究所
     7、黃于珊, 民87, 我國企業舉債模式與公司特質關係之研究。
      碩士論文--國立中央大學財務管理研究所		zh_TW