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題名 中華民國證券承銷方式之承銷報酬設計 作者 潘中孚 貢獻者 劉維琪
潘中孚日期 1990
1989上傳時間 3-May-2016 14:06:36 (UTC+8) 摘要 論文提要:在國內，公司委託承銷商承銷證券的過程中，有三個階段:上市前規劃輔導(含市場研究)、擬訂證券承銷價格，以及促銷(配銷)證券。承銷商完成委託後，便根據與公司簽訂的報酬契約，獲得報酬。然而在此過程中，存在了三項問題:利益分配、逆選擇與道德危機。由於市場需求在證券申購截止日之前(即事前)是不確定的，而實際需求的多寡也不是公司或承銷商可必然決定的，所以證券銷售金額的多寡也不是雙方所能必然決定，導致雙方必須決定承銷報酬須佔總金額的比例，亦即須決定彼此分攤銷售風險的程度，此即利益分配問題。同時，由於公司觀察不到承銷商所估計出的申購截止日時市場狀況，例如投資人心目中對公司價值與未來獲利能力的評價水準，以及觀察不到承銷商的努力水準，而發生由於資訊不對稱所產生的彼此利益衝突或不一致的逆選擇與道德危機問題。本研究針對國內的承銷方式，加上研究者的意見，經由設計承銷報酬，以期處理上述問題而使雙方處於均衡，並詮釋均衡條件的意義，以及指出決定承銷報酬時所應考慮的參數，進而瞭解那種承銷方式是否會分別對承銷商(或公司)較有利。最後，則述及實務上承銷手續費與本研究承銷報酬的對應關係，以及未來研究方向。 參考文獻 參考文獻:1.D. P. Baron, "The Incetive Problem and the Design of Investment Banking Contracts", Journal of Banking and Finance,3(1979) , pp.157-175.2.D. P. Baron, "A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues", Journal of Finance, 4(1982), pp.955-76.3.D. P. Baron and B. Holmstrom, "The Investment Banking Contract For New Issues Under Asymmetric Information: Delegation and the Incentive Problem", Journal of Finance, 35(1980), pp.1115-1138.4.G. MandelKer and A. Raviv, "Investment Banking: An Economic Analysis of Optimal Underwriting Contracts", Journal of Finance, 32(1977), pp.683-694.5.Roger Guesnerie, "Adverse Selection and Moral Hazard with Risk Neutral Agents", European Economic Reyiew, 33(1988), pp.807-823.6.Hadley, G. and M. C. Kemp(1971),Variational Methods in Economics (North-Holland, Amsterdam)7.J. J. Laffond & J. Tirole(1986), "Using Cost Observation to Regulate Firms", Journal of Political Economy, vol 94. no.3, pp.614-641.8.何文賢，台灣證券市場股票承銷之研究。台大商學研究所未出版碩士論文，民國七十四年。9.于正平，投資銀行契約中訂價與配銷授權問題之研究。政大企業管理研究所未出版碩士論文，民國七十六年。10.余雪明，證券交易法。台北:證券市場發展基金會，民國七十七年五月，p55-56, p208-209。 描述 碩士
國立政治大學
企業管理學系資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002005207 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 劉維琪 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 潘中孚 zh_TW dc.creator (作者) 潘中孚 zh_TW dc.date (日期) 1990 en_US dc.date (日期) 1989 en_US dc.date.accessioned 3-May-2016 14:06:36 (UTC+8) - dc.date.available 3-May-2016 14:06:36 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 3-May-2016 14:06:36 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) B2002005207 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/90002 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 企業管理學系 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 論文提要:在國內，公司委託承銷商承銷證券的過程中，有三個階段:上市前規劃輔導(含市場研究)、擬訂證券承銷價格，以及促銷(配銷)證券。承銷商完成委託後，便根據與公司簽訂的報酬契約，獲得報酬。然而在此過程中，存在了三項問題:利益分配、逆選擇與道德危機。由於市場需求在證券申購截止日之前(即事前)是不確定的，而實際需求的多寡也不是公司或承銷商可必然決定的，所以證券銷售金額的多寡也不是雙方所能必然決定，導致雙方必須決定承銷報酬須佔總金額的比例，亦即須決定彼此分攤銷售風險的程度，此即利益分配問題。同時，由於公司觀察不到承銷商所估計出的申購截止日時市場狀況，例如投資人心目中對公司價值與未來獲利能力的評價水準，以及觀察不到承銷商的努力水準，而發生由於資訊不對稱所產生的彼此利益衝突或不一致的逆選擇與道德危機問題。本研究針對國內的承銷方式，加上研究者的意見，經由設計承銷報酬，以期處理上述問題而使雙方處於均衡，並詮釋均衡條件的意義，以及指出決定承銷報酬時所應考慮的參數，進而瞭解那種承銷方式是否會分別對承銷商(或公司)較有利。最後，則述及實務上承銷手續費與本研究承銷報酬的對應關係，以及未來研究方向。 zh_TW dc.description.tableofcontents 目錄序言論文題要………壹目錄………貳圖表目次………參第一章 緒論………1第一節 研究背景與動機………1第二節 研究目的………1第三節 研究範圍………2第四節 研究假設………3第二章 研究方法………4第一節 研究程序………4第二節 代理理論………5第三節 最適控制理論………6第三章 相關文獻………8第一節 風險分攤、無逆選擇與道德危機………8第二節 風險分攤與道德危機………8第三節 風險分攤與逆選擇………9第四節 風險分攤、逆選擇與道德危機………10第五節 雙重逆選擇………10第六節 各篇研究異同………11第四章 模型建立與模式解………15第一節 承銷程序………15第二節 符號與意義………16第三節 承銷商決策行為………19第四節 承銷方式與利益結構………20第五節 模式結構………23第六節 模式解………24第五章 意義詮釋………31第一節 均衡解必要條件………31第二節 承銷報酬參數………32第三節 承銷方式比較………33第六章 結論與未來研究方向………34參考文獻………35圖表目次表3.6. 各篇研究異同………14 zh_TW dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002005207 en_US dc.title (題名) 中華民國證券承銷方式之承銷報酬設計 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 參考文獻:1.D. P. Baron, "The Incetive Problem and the Design of Investment Banking Contracts", Journal of Banking and Finance,3(1979) , pp.157-175.2.D. P. Baron, "A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues", Journal of Finance, 4(1982), pp.955-76.3.D. P. Baron and B. Holmstrom, "The Investment Banking Contract For New Issues Under Asymmetric Information: Delegation and the Incentive Problem", Journal of Finance, 35(1980), pp.1115-1138.4.G. MandelKer and A. Raviv, "Investment Banking: An Economic Analysis of Optimal Underwriting Contracts", Journal of Finance, 32(1977), pp.683-694.5.Roger Guesnerie, "Adverse Selection and Moral Hazard with Risk Neutral Agents", European Economic Reyiew, 33(1988), pp.807-823.6.Hadley, G. and M. C. Kemp(1971),Variational Methods in Economics (North-Holland, Amsterdam)7.J. J. Laffond & J. Tirole(1986), "Using Cost Observation to Regulate Firms", Journal of Political Economy, vol 94. no.3, pp.614-641.8.何文賢，台灣證券市場股票承銷之研究。台大商學研究所未出版碩士論文，民國七十四年。9.于正平，投資銀行契約中訂價與配銷授權問題之研究。政大企業管理研究所未出版碩士論文，民國七十六年。10.余雪明，證券交易法。台北:證券市場發展基金會，民國七十七年五月，p55-56, p208-209。 zh_TW
