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題名 臺灣地區貨幣供給、利率與股價因果關係之實証研究
作者 林國輝
貢獻者 郭昆謨
林國輝
日期 1990
1989
上傳時間 3-May-2016 14:06:48 (UTC+8)
摘要 論文提要內容: 台灣近年來由於國民所得不斷接高，個人理財風氣盛行，但因投資管道缺乏，以致使得股票市場十分熱絡，所以了解股價的走勢對於投資者而言十分重要。國內探討股價方面的論文很多，但大多著重於股價與單一市場因素的討論，忽略了與其他市場因素問的互動關係及其對股價之影響;若探討整個市場因素對股價之關條，則不能了解個別變數彼此之重要性如何?因此，本研究選取貨幣供給量與利率兩個市場因素，利用因果檢定法探討三者問之因果|關係，並與單一變數結果作一比較，供投資者制定決策之參考。本研究採取Tiao & Box於1981年提出之多元時間數列模型建立法，運用SCA 電腦軟體作分析工具，建立三者之關係模式，經由這些關係式可以描繪出彼此之因果關係。本研究還取貨幣供給(Mla 、M1b 、M2 )及利率二個較重要之因素與股價進行因果檢定，採取68年至77年共120 筆資料，獲致下述結論:一、利率是貨幣現象， Mla 、M2可視為外生變數，只有M1b 在長期中受到利率之影響，但係數只有0.07 。二、M1a 、M2 透過利率對股價產生間接影響，只有M1b對股價產生直接與間接之影響。三、利率與股價成反向變動，利率是股價的領先指標。四、經由建立模型，分析過去資料，預測未來走勢，可獲較高報酬。建議:一、影響股價的因素很多，可增列有關變數作更精確之探討。二、變數如果考慮太多，消耗大量自由度，可行的方法是作有意義的化簡合併，再進行模型之建立。三、第四項結論為一邏輯上之推論，後續研究者可就此做一實証研究。
參考文獻 參考書目
一.中文部分:
1.吳雪娟，物價匯率與股價平價關條芝研究，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國77年6月。
2.林啟淵，貨幣供話對台灣股票市場影響之研究，台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國68年6月。
3.林泉源，股票價格影響因素的實証研究， 台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國67年1 月。
4.林煜宗， 「市場因素對台灣証券市場之股價變動影響J ，証交資料月刊194期， 台北:台灣証券交易所出版，民國67年6月25日:頁1-9。
5. 林煜宗，現代投資學—制度理論與實證，台北:三民書局，民國74年修訂3版.
6.林鐘雄，貨幣銀行學， 台北:作者自印，民國71年7月4版。
7. 莊清芳，台灣地區貨幣供給與物價關聯之實証—多元時間時間數列模型之應用，台北:私立淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民囡77年6月。
8.黃俊英，多學量份析，台北:中國經濟企業研究所，民國77年2月3版。
9. 黃水法，影響台灣地區股票價格變動因素之研究，台北:私立文化大學金業管理研究所未版碩士論文，民國75年1月。
10. 陳文燦，利率變動對股票價格影響之實証研究:國立政治大學企業管理研究所未版碩士論文，民國76年6。
11. 楊雅惠，貨幣，利率與物價之因果檢定--多變數時間數列模型之運用，台北:中華經濟研究院經濟專論(85)，民國75年1月。
12. 劉子瑯，台灣地區貨幣供給與股票價格關係之實証研究，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國76年6月。
13. 劉鶯釧，多元時間數列分析法之介紹與應用」經濟論文叢刊第10輯，台北:國立台海大學經濟研究所出版，民國71年6月:頁191 -210 。
14.----「論因果關係的檢定--時間數列分析法之應用」經濟論文叢刊第11輯，台北:國立台灣大學經濟研究所出版，民國72年5月:頁149-68。
15.----「單一方程迴歸與時間數列分析」經濟論文叢刊第12輯，台北:國立台灣大學經濟研究所出版，民國73年5月:頁131-32。
16. 劉其昌，投資學，台北:華泰書局，民國77年2月，初版。
17. 錢盡忠，台灣地區匯率與股價因果關係之研究，台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國77年6月。
18.簡濟民，「貨幣.物價及國際收支之因果檢定分析」中央銀行季刊第7卷第1期，台北:中央銀行經濟研究室出版，民國74年3月:頁8-40 。

二.英文部份
l.Cuthbertson , K., " The Supply & Demand for Money, " Econometrica 1985,pp.431-4
2.Fama, Eugene F., "The Behavior of Stock Market Prices, " Journal of Business,Jan. 1965, p. 46
3.---------------, " Random Walks in Stock Market Prices, " Financial Analyst Journal, Sep-Oct. 1965,p.56.
4.---------------, "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Works, " Journal of Finance, May 1970, pp. 383-417
5.---------------, Foundation of Finance. New York: Basic Books, 1976, Chapter 5
6 . Feige, Edgar L., & Douglas K. Pearce, " Economically Rationa1 Expectations :Are Innovations in the Rate of Inflation Independent of Innovations in Measure of Monetary and Fiscal Policy? " Journal of Political Economy, 1976,Vol. 84, No.3, pp.499-522
7.Friedman, Milton, " The Lag in Effect of Monetary Theory," Journal of Political
Economy, Oct. 1961, pp. 447-466
8.----------------, " A Theoretical Framework for Monetary Analysis, " Journal of Political Economy, Mar-Apr. 1970, pp.193-238
9.---------------- & Anna J. Schwartz, "Money and Business Cycles, ` Review of Economic and Statistics, Supplement, Feb. 1963, pp.32-64
10.Granger, C.W.J., " Investigating Causal Relations by Econometric Models and
Cross-Spectral Methods, " Econometrica, Jul. 1969, pp.424-438
11.--------------- & Paul Newbold, Forecasting Economic time Series, U.S.:academic Press, 1977
12. Gupta , Manak C., " Money Supply and Stock Prices: A Probabilistic Approach,
" Journal of Financial Quantitative Analysis, Jan. 1974, pp.57-68
13. Hamburger, Michael J. & Levis A. Kochin, "Money and Stock Prices :The Channels of Influence, " Journal of Finance, May 1972,pp.231-249
14.Haugh, L.D. & Box, G.E.P., "Identification of Dynamic Regression Models Connecting Two Time Series," Journal of the American Statistical Association, 1977, Vol.72, pp. 121-130
15.Homa, Kenneth E. & Dwight M. Jaffee, " The SuPPly of Money and Common Stock
Prices, " Journal of Finance, Dec.1971, pp.1046-1047
16.King, Beniamin F., " Market and Industry Factors in Stock Price Behavior, "Journal of Business, Jan. 1966, pp.139-190
17.Leffler, George L., and Loring C. Farwell, The Stock Market, 3rd Ed. New York: Ronald Press, 1963, Chapters 32 and 34
18.Liu, L.M., Multivariate Time Series Analysis Using Vector ARMA Models.
Scientific Computing Associates, 1986
19.---------, G.Hudak, G.E.P. Box, M.E. Muller, and G.C. Tiao. The SCA Statistical Systim Reference Manual for Forecasting and Time Series Analysis,Version 3, Scientific Computing Associates, 1986
20.Lorie, J.H., Dodd, P. & Kimpton M.H., The Stock Market: Theories and Evidenca,
2nd ed., Homewood: Richard D. Irwin, 1985,Chapter 4
21. Lucas, Robert E., " An Equilibrium Model of the Business Cycle, " .Journal of Political Economy, 1975, vol. 83,No.6,pp.1113-1114
22.Nelson, Charles R., Applied Time Series Analysis: For Managerial Forecasting, Sanfransisco : Holden-Day, 1973
23.------------------ & G. William Schwert, " Tests for Predictive Relationships Between Time Series Variables: A Monte Carlo Investigation, "Journal of the American Statistical Association, Mar. 1982,pp.11-18
24.Palmer, Michael, " Money Supply, Portfolio Adjustments and Stock Prices," Financial Analysts Journal, Jul.-Aug.1970,pp.19-22
25.Pierce. D.A .. " Relationships and the Lack Thereof Between Economic Time Series. with Special Reference to Money and Interest Rates. " Journal of American Statistical Association. 1977.Vol.72.pp.11-21
26.------------.nad L.D.Haugh. "Causality in Temporal Systems:Characterizations and Survey. " Journal of Econometrics 5.1977.pp.265-93
27.Plosser. C. and Schwert, G.W., " Estimation of a Noninvertible Moving Average Process: The Case of Overdiflerencing, " Journal of Econometrics 6. 1977,pp.199-224
28.Schwert. G.W., " Tests of Causality: The Message in the Innovations, "
Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1979.pp.85-8
29.Sims. C.A ., " Money. Income. and Causality. " American Economic Review.1972.
Vol.62. pp.540-55
30.Sprinkel, B. `vi •• Money and Stock Markets. Homewood : Richard D. Irwin.1964
31.Stokes. H. and Neuburger, H. "The Effect of Monetary Changes on Interest Rats: A Box-Jenkins Approach. " Review of Economics and Statistics 61. 1979.
pp. 534-548
32.Tanner. J. Ernest & John M. Trapani. " Can the Quantity Theory be Used to Predict Stock Prices-or is the Stock Market Efficient ?" Southern Journal of Economics. Oct. 1977. pp.261-270
33.Tiao. G.C. & G.E.P. Box. " Modeling Multiple Time Series with Application. "
Journal of the American Statistical Association. Dec. 1981,pp.802-816
描述 碩士
國立政治大學
企業管理學系
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002005211
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 郭昆謨zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 林國輝zh_TW
dc.creator (作者) 林國輝zh_TW
dc.date (日期) 1990en_US
dc.date (日期) 1989en_US
dc.date.accessioned 3-May-2016 14:06:48 (UTC+8)-
dc.date.available 3-May-2016 14:06:48 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-May-2016 14:06:48 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) B2002005211en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/90006-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 企業管理學系zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 論文提要內容: 台灣近年來由於國民所得不斷接高，個人理財風氣盛行，但因投資管道缺乏，以致使得股票市場十分熱絡，所以了解股價的走勢對於投資者而言十分重要。國內探討股價方面的論文很多，但大多著重於股價與單一市場因素的討論，忽略了與其他市場因素問的互動關係及其對股價之影響;若探討整個市場因素對股價之關條，則不能了解個別變數彼此之重要性如何?因此，本研究選取貨幣供給量與利率兩個市場因素，利用因果檢定法探討三者問之因果|關係，並與單一變數結果作一比較，供投資者制定決策之參考。本研究採取Tiao & Box於1981年提出之多元時間數列模型建立法，運用SCA 電腦軟體作分析工具，建立三者之關係模式，經由這些關係式可以描繪出彼此之因果關係。本研究還取貨幣供給(Mla 、M1b 、M2 )及利率二個較重要之因素與股價進行因果檢定，採取68年至77年共120 筆資料，獲致下述結論:一、利率是貨幣現象， Mla 、M2可視為外生變數，只有M1b 在長期中受到利率之影響，但係數只有0.07 。二、M1a 、M2 透過利率對股價產生間接影響，只有M1b對股價產生直接與間接之影響。三、利率與股價成反向變動，利率是股價的領先指標。四、經由建立模型，分析過去資料，預測未來走勢，可獲較高報酬。建議:一、影響股價的因素很多，可增列有關變數作更精確之探討。二、變數如果考慮太多，消耗大量自由度，可行的方法是作有意義的化簡合併，再進行模型之建立。三、第四項結論為一邏輯上之推論，後續研究者可就此做一實証研究。zh_TW
dc.description.tableofcontents 目錄
頁次
目錄………壹
圖表目次………貳
附錄目次………參
第一章:緒論………1
第一節:研究動機與目的………1
第二節:研究流程………3
第三節:全文概述……… 4
第二章:相關理論與文獻探討………6
第一節:貨幣供給、利率與股價之理論關條………6
第二節:效率資本市場理論………10
第三節:文獻探討………13
第三章:研究方法……… 22
第一節:因果檢定理論. ……… 22
第二節:研究架構………24
第三節:資料說明與處理………25
第四節:分析方法………27
第五節:研究限制………31
第四章:研究結果與發現………36
第一節:資料分析………36
第二節:模型建立………51
第三節:結果分析……… 81
第五章:結論與建議.………84
第一節:結論………84
第二節:建議………84
參考書目……… 86
一、中文部份………86
二、英文部份………88
簡歷………91

圖表目次
圖次
1-1:研究流程………3
2-1:利率之決定………6
3-1研究架構………25
3-2模型建立與預測系統流程圖………29
4-1:Interest資料散佈圖………38
4-2:Interest之AFC型態………39
4-3:SP資料散佈圖………40
4-4: SP之AFC型態………41
4-5:M1a資料散佈圖………42
4-6:M1a之AFC型態………43
4-7:M1a’之AFC型態………44
4-8: M1b資料散佈圖………45
4-9:M1b之AFC型態………46
4-10: M1b’之AFC型態………47
4-11: M2資料散佈圖………48
4-12: M2之AFC型態………49
4-13: M2’之AFC型態………50
4-14:M1a’預測值與實際之比較………61
4-15:SPt預測值與實際之比較………62
4-16:I t預測值與實際之比較………63
4-17: M1b’ 預測值與實際之比較………69
4-18 :SPt預測值與實際之比較………70
4-19: I t預測值與實際之比較………71
4-20:M2’ 預測值與實際之比較………72
4-21: SPt預測值與實際之比較………73
4-22: I t預測值與實際之比較………74

表次
4-1 : M` 、SP 、I 之交文相關矩陣………51
4-2 : M` 、SP、I 之AR 配置………52
4-3：式(4- 1)參數估計結果……… 53
4-4：式(4- 1)之殘差檢驗………54
4-5：式(4-2) 參數估計結果………56
4-6 : 式(4-2) 加上限制式參數估計結果……… 57
4-7：式( 4-2) 以精確慨似法估計結果………58
4-8 : 式(4-2) 之殘差檢驗………58
4-9 : 式(4-2) 預測結果………60
4-10 :式(4-6 )參數估計結果………65
4-11 :式(4-6 )之殘差檢驗………66
4-12 :式(4-6 )預測結果………67
4-13 :式(4-10) 參數估計結果……… 74
4-14 :式(4-10) 之殘差檢驗………75
4-15 :式(4-10) 預測結果………77
附錄目次
附錄一:貨幣供給原始資科(M) ………92
附錄二:貨幣供給原始資料(M) ………93
附錄三:貨幣供給原始資料(M) ………94
附錄四:股價指數原始資料………95
附錄五:利率原始資料………96		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002005211en_US
dc.title (題名) 臺灣地區貨幣供給、利率與股價因果關係之實証研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 參考書目
一.中文部分:
1.吳雪娟，物價匯率與股價平價關條芝研究，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國77年6月。
2.林啟淵，貨幣供話對台灣股票市場影響之研究，台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國68年6月。
3.林泉源，股票價格影響因素的實証研究， 台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國67年1 月。
4.林煜宗， 「市場因素對台灣証券市場之股價變動影響J ，証交資料月刊194期， 台北:台灣証券交易所出版，民國67年6月25日:頁1-9。
5. 林煜宗，現代投資學—制度理論與實證，台北:三民書局，民國74年修訂3版.
6.林鐘雄，貨幣銀行學， 台北:作者自印，民國71年7月4版。
7. 莊清芳，台灣地區貨幣供給與物價關聯之實証—多元時間時間數列模型之應用，台北:私立淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民囡77年6月。
8.黃俊英，多學量份析，台北:中國經濟企業研究所，民國77年2月3版。
9. 黃水法，影響台灣地區股票價格變動因素之研究，台北:私立文化大學金業管理研究所未版碩士論文，民國75年1月。
10. 陳文燦，利率變動對股票價格影響之實証研究:國立政治大學企業管理研究所未版碩士論文，民國76年6。
11. 楊雅惠，貨幣，利率與物價之因果檢定--多變數時間數列模型之運用，台北:中華經濟研究院經濟專論(85)，民國75年1月。
12. 劉子瑯，台灣地區貨幣供給與股票價格關係之實証研究，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國76年6月。
13. 劉鶯釧，多元時間數列分析法之介紹與應用」經濟論文叢刊第10輯，台北:國立台海大學經濟研究所出版，民國71年6月:頁191 -210 。
14.----「論因果關係的檢定--時間數列分析法之應用」經濟論文叢刊第11輯，台北:國立台灣大學經濟研究所出版，民國72年5月:頁149-68。
15.----「單一方程迴歸與時間數列分析」經濟論文叢刊第12輯，台北:國立台灣大學經濟研究所出版，民國73年5月:頁131-32。
16. 劉其昌，投資學，台北:華泰書局，民國77年2月，初版。
17. 錢盡忠，台灣地區匯率與股價因果關係之研究，台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國77年6月。
18.簡濟民，「貨幣.物價及國際收支之因果檢定分析」中央銀行季刊第7卷第1期，台北:中央銀行經濟研究室出版，民國74年3月:頁8-40 。

二.英文部份
l.Cuthbertson , K., " The Supply & Demand for Money, " Econometrica 1985,pp.431-4
2.Fama, Eugene F., "The Behavior of Stock Market Prices, " Journal of Business,Jan. 1965, p. 46
3.---------------, " Random Walks in Stock Market Prices, " Financial Analyst Journal, Sep-Oct. 1965,p.56.
4.---------------, "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Works, " Journal of Finance, May 1970, pp. 383-417
5.---------------, Foundation of Finance. New York: Basic Books, 1976, Chapter 5
6 . Feige, Edgar L., & Douglas K. Pearce, " Economically Rationa1 Expectations :Are Innovations in the Rate of Inflation Independent of Innovations in Measure of Monetary and Fiscal Policy? " Journal of Political Economy, 1976,Vol. 84, No.3, pp.499-522
7.Friedman, Milton, " The Lag in Effect of Monetary Theory," Journal of Political
Economy, Oct. 1961, pp. 447-466
8.----------------, " A Theoretical Framework for Monetary Analysis, " Journal of Political Economy, Mar-Apr. 1970, pp.193-238
9.---------------- & Anna J. Schwartz, "Money and Business Cycles, ` Review of Economic and Statistics, Supplement, Feb. 1963, pp.32-64
10.Granger, C.W.J., " Investigating Causal Relations by Econometric Models and
Cross-Spectral Methods, " Econometrica, Jul. 1969, pp.424-438
11.--------------- & Paul Newbold, Forecasting Economic time Series, U.S.:academic Press, 1977
12. Gupta , Manak C., " Money Supply and Stock Prices: A Probabilistic Approach,
" Journal of Financial Quantitative Analysis, Jan. 1974, pp.57-68
13. Hamburger, Michael J. & Levis A. Kochin, "Money and Stock Prices :The Channels of Influence, " Journal of Finance, May 1972,pp.231-249
14.Haugh, L.D. & Box, G.E.P., "Identification of Dynamic Regression Models Connecting Two Time Series," Journal of the American Statistical Association, 1977, Vol.72, pp. 121-130
15.Homa, Kenneth E. & Dwight M. Jaffee, " The SuPPly of Money and Common Stock
Prices, " Journal of Finance, Dec.1971, pp.1046-1047
16.King, Beniamin F., " Market and Industry Factors in Stock Price Behavior, "Journal of Business, Jan. 1966, pp.139-190
17.Leffler, George L., and Loring C. Farwell, The Stock Market, 3rd Ed. New York: Ronald Press, 1963, Chapters 32 and 34
18.Liu, L.M., Multivariate Time Series Analysis Using Vector ARMA Models.
Scientific Computing Associates, 1986
19.---------, G.Hudak, G.E.P. Box, M.E. Muller, and G.C. Tiao. The SCA Statistical Systim Reference Manual for Forecasting and Time Series Analysis,Version 3, Scientific Computing Associates, 1986
20.Lorie, J.H., Dodd, P. & Kimpton M.H., The Stock Market: Theories and Evidenca,
2nd ed., Homewood: Richard D. Irwin, 1985,Chapter 4
21. Lucas, Robert E., " An Equilibrium Model of the Business Cycle, " .Journal of Political Economy, 1975, vol. 83,No.6,pp.1113-1114
22.Nelson, Charles R., Applied Time Series Analysis: For Managerial Forecasting, Sanfransisco : Holden-Day, 1973
23.------------------ & G. William Schwert, " Tests for Predictive Relationships Between Time Series Variables: A Monte Carlo Investigation, "Journal of the American Statistical Association, Mar. 1982,pp.11-18
24.Palmer, Michael, " Money Supply, Portfolio Adjustments and Stock Prices," Financial Analysts Journal, Jul.-Aug.1970,pp.19-22
25.Pierce. D.A .. " Relationships and the Lack Thereof Between Economic Time Series. with Special Reference to Money and Interest Rates. " Journal of American Statistical Association. 1977.Vol.72.pp.11-21
26.------------.nad L.D.Haugh. "Causality in Temporal Systems:Characterizations and Survey. " Journal of Econometrics 5.1977.pp.265-93
27.Plosser. C. and Schwert, G.W., " Estimation of a Noninvertible Moving Average Process: The Case of Overdiflerencing, " Journal of Econometrics 6. 1977,pp.199-224
28.Schwert. G.W., " Tests of Causality: The Message in the Innovations, "
Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1979.pp.85-8
29.Sims. C.A ., " Money. Income. and Causality. " American Economic Review.1972.
Vol.62. pp.540-55
30.Sprinkel, B. `vi •• Money and Stock Markets. Homewood : Richard D. Irwin.1964
31.Stokes. H. and Neuburger, H. "The Effect of Monetary Changes on Interest Rats: A Box-Jenkins Approach. " Review of Economics and Statistics 61. 1979.
pp. 534-548
32.Tanner. J. Ernest & John M. Trapani. " Can the Quantity Theory be Used to Predict Stock Prices-or is the Stock Market Efficient ?" Southern Journal of Economics. Oct. 1977. pp.261-270
33.Tiao. G.C. & G.E.P. Box. " Modeling Multiple Time Series with Application. "
Journal of the American Statistical Association. Dec. 1981,pp.802-816		zh_TW