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題名 臺灣證券市場週末效應之實證研究
作者 盧瑞明
貢獻者 郭崑謨
盧瑞明
日期 1990
1989
上傳時間 3-May-2016 14:06:55 (UTC+8)
摘要 論文摘要:進幾年來，由於經濟發展迅速，外匯大量累積，投資管道並未開放，使得熱錢流到股票市場中，造成股票市場成為大眾所注目的焦點，因此了解股票價格行為，便成為投資者所關切的事。
本研究著重股價行為中的週末效應，做為研究對像。早在1900年Bachelier就提出美國紐約證券交易所的股價在週末時會偏高，稱之為週末效應。其後又有學者股價在週一時會降下來，報酬率呈負值，又稱週一效應。從1900年，近一世紀以來，有無數學者對許多國家的證券市場做過研究，均得到一致結論，就是週末股價偏高，而週一又降下來。
本研究係針對台灣股票市場研究其週末效應的情形，選取加權股價指數與十五家熱門股平均做實證研究，期間是從71年至75年，以t檢定與變異數分析為分析方法，結論如下。一.季報酬第一季最高，月報酬一月份最高，十月份最低。
二.週一至週六報酬逐漸升高，週內各日的報酬有差異。
三.在71年至75年具週末效應。
四.71年至75年不符合交易時間假設與曆制時間假設。
五.週末效應主要發生於非交易時間。
六.週末效應並非休市效應。
七.規模愈小，週末效應愈顯著。
參考文獻 參考文獻
一、中文部份
1.王淑芬著“投資學"第二版，P.65。
2.余尚武，"臺灣證券市場股票上市公司盈餘宣告所含資訊內容之研究"臺灣大學商學研究所未出版論文，民國75年6月。
3.余雪明著“證券交易法",P.20。
4.林邦傑著:"變異數與共變數分析":，大世紀出版社，企業研究應用技術大全，P15。
5.林煜宗著，"現代投資學──制度、理論與實務"修訂四版，自印，民國77年7月，P325。
6.黃俊英著:"多變量分析"，第三版，中國經濟企業研究所，民國77年2月，P.1。
7.謝徽榮，台灣股價變動短期資料預測能力之研究。國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國66年6月。
8.“證交資料"第三三六期，台灣證券交易所證交資料社發行。
9.Richard Brealey and Stewart Myers,"Principles of Corporate Finance"，華泰書局翻版本，民國73年，P.269。

二、英文部分
1. Clark, Peter K.,1973 "A subordinated stockastic process model with finite variance for speculative prices", Econometrica 41, Jan.，PP .135~155。
2. Daw W. French " The Weekend Effect on The Distribution of Stock Prices Implications of Option Pricing " Journal of Financial Economics 13 (1984) PP .547~559。
3. Donald B. Keim and Robert F. Stambaugh, "A Further Investigation of the Weekend Effect in Stock Peturns" ,The Journal of Finance,July 1984, PP.819~835。
4. Eugene F. Fama, "Tomorrow on The New York Stock Exchange`" Journal of Bussiness 38, July 1965,PP. 285~299。
5. Frank Cross, "The Behavior of Stock Prices On Fridays and Mondays`" Financia1 Ana1ysis Journa1 Nov. ~ Dec. 1973, PP . 67~69。
6. Fama Eugene F. "The Behavior of Stock market Price ", Journal of Busness,38 (1965) Jan. PP .34~105。
7. George S. Oldfield and Richard J. Rogalski, "The Theory of Common Stocks Returns Over Trading and Non - Trading Periods", The Journal of Finance, June 1980, PP. 729~751。
8. Edward M. Miller , Why a Weekend Effect`" The Journa1 of Portfolio Management, Summer,1988 ,PP. 43~48。
9. H. Thei1 and C. T. Leenders, "Tomorrow on The Amsterdam Stock Exchange`" Journal of Bussiness,July 1965, PP . 277~284。
10. Jack Clark Francis, Investment: Analysis and manatement, 2nd ed. New York: McGraw-Hill, 1976, pp.578-579 .
11. Jeffery Jaffe and Randolph Westerfield. "The Week – End Effect in Common Stock Returns: The International Evidence" Journal of Finance,Vol. XL, No.2, June 1985, PP.433~454。
12 . Josef Lokonishok and Maurice Levi, "Weekend Effects on Stock Returns: A Note", Journal of Finance 37, June,1982, PP. 844。
13. Kenneth R. French, "Stock Return And The Weekend Effect"` Journal of Financial Economics 8 (1980) PP . 55~56。
14. Lawrence Harris , "A Transaction Data Study of Weekly and Interdaily Patterns in Stock Returns", Journal of Financial Economics 16 , Sep. 1986,PP .99~117。
15. Michael Theobald and Vera Price` "Seasonality Estimation in Thin market", The Journal of Finance ,June 1984, PP. 377~392。
16. M. M. Rao, "Probability Theory with Application" ,Academic Press, Inc.,1984, P. 334 。
17 . M. R. Gibbon and Patrick Hess, "Day of The Week Effects and Asset Returns", Journal of Business,1981, Vol. 54, NO.4. PP.579~596。
18. Peter Lioyd Davis, Michael Cames` "Stock Prices and The Pub1ication of Second – Hand Information" Journal of Business, 1978, Vol.51 No.1 PP .45~49。
19. Richard J. Rogalski, "New Findings Regarding Day - of - the - Week Returns Over Trading and Non-Trading Periods: A Note", The Journal of Finance,Dec. 1984, PP.1603~1614。
20. G . Judge, H . Carter and W . Griffiths,"Introduction to the Theory and Practice of
Econometrics" , John Willey & Sons, Inc. ,1982.
21. Richard Brealey and Stewart Myers, "The Principles of Corporate Finance " , Macgraw - Hill , inc., 1984 .
22. Thomas E. Copeland and J . Fred Weston, "Financial Theory and Corporate Policy" , Addison – Wesley Publishing Company ,1979.
描述 碩士
國立政治大學
企業管理學系
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002005213
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 郭崑謨zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 盧瑞明zh_TW
dc.creator (作者) 盧瑞明zh_TW
dc.date (日期) 1990en_US
dc.date (日期) 1989en_US
dc.date.accessioned 3-May-2016 14:06:55 (UTC+8)-
dc.date.available 3-May-2016 14:06:55 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-May-2016 14:06:55 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) B2002005213en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/90008-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 企業管理學系zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 論文摘要:進幾年來，由於經濟發展迅速，外匯大量累積，投資管道並未開放，使得熱錢流到股票市場中，造成股票市場成為大眾所注目的焦點，因此了解股票價格行為，便成為投資者所關切的事。
本研究著重股價行為中的週末效應，做為研究對像。早在1900年Bachelier就提出美國紐約證券交易所的股價在週末時會偏高，稱之為週末效應。其後又有學者股價在週一時會降下來，報酬率呈負值，又稱週一效應。從1900年，近一世紀以來，有無數學者對許多國家的證券市場做過研究，均得到一致結論，就是週末股價偏高，而週一又降下來。
本研究係針對台灣股票市場研究其週末效應的情形，選取加權股價指數與十五家熱門股平均做實證研究，期間是從71年至75年，以t檢定與變異數分析為分析方法，結論如下。一.季報酬第一季最高，月報酬一月份最高，十月份最低。
二.週一至週六報酬逐漸升高，週內各日的報酬有差異。
三.在71年至75年具週末效應。
四.71年至75年不符合交易時間假設與曆制時間假設。
五.週末效應主要發生於非交易時間。
六.週末效應並非休市效應。
七.規模愈小，週末效應愈顯著。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 目錄
第一章緒論………1
第一節研究動機………1
第二節研究問題………3
第三節研究目的………6
第二章相關文獻探討………8
第一節股價行為與股票報酬產生過程………8
第二節週末效應之實證研究………16
第三節週末效應與公司規模………39
第四節週末效應之成因………41
第三章研究方法………53
第一節研究範圍………53
第二節研究假設………56
第三節研究設計………57
第四節資料蒐集………61
第五節資料分析方法………62
第六節研究限制………63
第四章實證結果分析………66
第一節臺灣股票報酬的分配情形………66
第二節臺灣證券市場的週末效應………71
第三節我國股票投資報酬產生過程………74
第四節週末效應的發生時間………76
第五節週末效應與假日休市效應………79
第六節週末效應與公司規模………83
第七節國內外週末效應之探討………85
第五章結論與建議………88
第一節研究結論………88
第二節投資上的應用涵義………90
第三節後續研究之建議………90
附錄l………92
附錄2………93

圖表目次
圖
2-1日報酬之柱狀圖(1935年~1977年) ………20
3-1發行量加權指數圖………54
3-2本研究流程圖………57

表
2-1 S&P指數收盤報酬的t檢定………19
2-2 S&P指數"交易時間假設"與"日歷時間假設“的F檢定………22
2-3 S&P加權指數各日報酬均等的F檢定(a) ………25
2-4兩指數交易期間與非交易期間每日平均報酬率之F檢定………33
2-5股票技資報酬產生過程假設之檢定彙總表………35
2-6道瓊工業指數交易期間與非交易期間每日平均報酬率之F檢定………36
2-7 Joffe and Westerfield週末效果研究範圍………38
4-1發行量加權指數各季日報酬率平均數之變異數分析………67
4-2發行量加權指數各月份日報酬率平均數之分析………69
4-3發行量加權指數週內各交易日報酬率平均數之分析………70
4-4發行量加權指數報酬率分配情形………71
4-5熱門股平均報酬率分配情形………73
4-6發行量加權指數報酬產生過程之F檢定………75
4-7熱門股平均非交易期間(收盤－開盤)報酬率分配………77
4-8熱門股平均非交易期間(開盤－收盤)報酬率分配………78
4-9發行量加權指數假日後報酬率與正常報酬率………81
4-10發行量加權指數多頭時期假日後報酬率與正常報酬率………81
4-11發行量加權指數空頭時期假日後報酬率與正常報酬率………82
4-12週末效應與公司規模………84		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002005213en_US
dc.title (題名) 臺灣證券市場週末效應之實證研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 參考文獻
一、中文部份
1.王淑芬著“投資學"第二版，P.65。
2.余尚武，"臺灣證券市場股票上市公司盈餘宣告所含資訊內容之研究"臺灣大學商學研究所未出版論文，民國75年6月。
3.余雪明著“證券交易法",P.20。
4.林邦傑著:"變異數與共變數分析":，大世紀出版社，企業研究應用技術大全，P15。
5.林煜宗著，"現代投資學──制度、理論與實務"修訂四版，自印，民國77年7月，P325。
6.黃俊英著:"多變量分析"，第三版，中國經濟企業研究所，民國77年2月，P.1。
7.謝徽榮，台灣股價變動短期資料預測能力之研究。國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國66年6月。
8.“證交資料"第三三六期，台灣證券交易所證交資料社發行。
9.Richard Brealey and Stewart Myers,"Principles of Corporate Finance"，華泰書局翻版本，民國73年，P.269。

二、英文部分
1. Clark, Peter K.,1973 "A subordinated stockastic process model with finite variance for speculative prices", Econometrica 41, Jan.，PP .135~155。
2. Daw W. French " The Weekend Effect on The Distribution of Stock Prices Implications of Option Pricing " Journal of Financial Economics 13 (1984) PP .547~559。
3. Donald B. Keim and Robert F. Stambaugh, "A Further Investigation of the Weekend Effect in Stock Peturns" ,The Journal of Finance,July 1984, PP.819~835。
4. Eugene F. Fama, "Tomorrow on The New York Stock Exchange`" Journal of Bussiness 38, July 1965,PP. 285~299。
5. Frank Cross, "The Behavior of Stock Prices On Fridays and Mondays`" Financia1 Ana1ysis Journa1 Nov. ~ Dec. 1973, PP . 67~69。
6. Fama Eugene F. "The Behavior of Stock market Price ", Journal of Busness,38 (1965) Jan. PP .34~105。
7. George S. Oldfield and Richard J. Rogalski, "The Theory of Common Stocks Returns Over Trading and Non - Trading Periods", The Journal of Finance, June 1980, PP. 729~751。
8. Edward M. Miller , Why a Weekend Effect`" The Journa1 of Portfolio Management, Summer,1988 ,PP. 43~48。
9. H. Thei1 and C. T. Leenders, "Tomorrow on The Amsterdam Stock Exchange`" Journal of Bussiness,July 1965, PP . 277~284。
10. Jack Clark Francis, Investment: Analysis and manatement, 2nd ed. New York: McGraw-Hill, 1976, pp.578-579 .
11. Jeffery Jaffe and Randolph Westerfield. "The Week – End Effect in Common Stock Returns: The International Evidence" Journal of Finance,Vol. XL, No.2, June 1985, PP.433~454。
12 . Josef Lokonishok and Maurice Levi, "Weekend Effects on Stock Returns: A Note", Journal of Finance 37, June,1982, PP. 844。
13. Kenneth R. French, "Stock Return And The Weekend Effect"` Journal of Financial Economics 8 (1980) PP . 55~56。
14. Lawrence Harris , "A Transaction Data Study of Weekly and Interdaily Patterns in Stock Returns", Journal of Financial Economics 16 , Sep. 1986,PP .99~117。
15. Michael Theobald and Vera Price` "Seasonality Estimation in Thin market", The Journal of Finance ,June 1984, PP. 377~392。
16. M. M. Rao, "Probability Theory with Application" ,Academic Press, Inc.,1984, P. 334 。
17 . M. R. Gibbon and Patrick Hess, "Day of The Week Effects and Asset Returns", Journal of Business,1981, Vol. 54, NO.4. PP.579~596。
18. Peter Lioyd Davis, Michael Cames` "Stock Prices and The Pub1ication of Second – Hand Information" Journal of Business, 1978, Vol.51 No.1 PP .45~49。
19. Richard J. Rogalski, "New Findings Regarding Day - of - the - Week Returns Over Trading and Non-Trading Periods: A Note", The Journal of Finance,Dec. 1984, PP.1603~1614。
20. G . Judge, H . Carter and W . Griffiths,"Introduction to the Theory and Practice of
Econometrics" , John Willey & Sons, Inc. ,1982.
21. Richard Brealey and Stewart Myers, "The Principles of Corporate Finance " , Macgraw - Hill , inc., 1984 .
22. Thomas E. Copeland and J . Fred Weston, "Financial Theory and Corporate Policy" , Addison – Wesley Publishing Company ,1979.		zh_TW