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題名 公司治理特性與國內企業發行公司債行為之關聯性研究
作者 劉佳倩
貢獻者 汪泱若
劉佳倩
關鍵詞 公司治理
資金成本
債務違約
公司債
融資
日期 2006
上傳時間 6-May-2016 16:34:57 (UTC+8)
摘要 研究以2000至2004年之國內上市(櫃)公司為樣本，探討董事會結構、股權結構、資訊透明度與公司債發行行為(融資決策、公司債資金成本與債務違約)之關聯性。
融資決策之實證結果顯示，當企業有長期資金需求且向外部融資時，公司治理特性之控制權與所有權偏離程度及資訊透明度顯著影響企業之外部融資決策(發行公司債或股票)。股份盈餘偏離倍數愈低、資訊透明度愈高，則公司愈傾向以公司債向外融資，而非發行股票。獨立董監席次比例、機構投資人席次比例及董監事質押比則對融資決策無顯著影響。
公司債資金成本之實證結果顯示，企業之公司治理特性亦影響公司債資金成本之高低。控制權與所有權之偏離程度及資訊透明度與資金成本具有顯著關係，股份盈餘偏離倍數愈低、資訊透明度愈高之公司，在債券市場可以較低之資金成本籌資。獨立董監席次比例、機構投資人席次比例及資訊透明度則對資金成本無顯著影響。
債務違約之分析結果顯示，相較於未違約之企業，債務違約公司之機構投資人席次比例較低、偏離程度較高、營運能力較低，但兩樣本在公司債資金成本上則無明顯差異。
參考文獻 王俊傑，2001，台灣高科技中小企業融資之研究--以電子製造業為例，私立長榮管理學院經營管理研究所碩士論文。
方貞文，1995，臺灣地區上市公司融資方式之再研究，私立東吳大學會計研究所碩士論文。
沈宜慶，2002，企業資訊透明度與債券發行資金成本關係之實證研究，私立淡江大學會計學系研究所碩士論文。
李淑貞，2003，台灣科技新創事業的融資策略─以國聯光電為例，國立交通大學高階主管管理學程碩士論文。
李愛珠，2004，多空頭市場下公司治理與公司經營績效關聯性差異之研究，私立東吳大學會計學系研究所碩士論文。
李焮慈，2004，資訊透明度、金字塔結構、交叉持股與市場價值，國立高雄第一科技大學財務管理所碩士論文。
何里仁，2003，公司治理之資訊透明度與績效評核關聯性之研究，私立逢甲大學會計與財稅所碩士論文。
邱琦倫，2004，公司融資方式選擇與成長機會之關係--多項式自我選擇模型實證研究，國立臺灣大學經濟學研究所碩士論文。
阮維德，1999，台灣上市上櫃營造公司融資順位理論暨融資決策評估模式之實證研究，國立中央大學土木工程研究所碩士論文。
吳祥福，2003，財務報表重編與董監獨立性/專業性之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
吳雅雲，2005，探討公司治理機制以及兩岸關係人交易對兩岸三地財務績效之影響，國立成功大學財務金融學系研究所碩士論文。
吳榮祥，1997，台灣地區企業籌資方式與融資順位理論之實證研究-自資金成本與財務結構之觀點探討，私立文化大學會計研究所碩士論文。
林佳穎，2002，財務危機公司特性與公司治理之探討，國立台灣大學會計學研究所碩士論文。
林宗輝，2004，公司治理與企業績效關聯性之研究，國立臺灣大學會計學研究所博士論文。
林秉良，2004，公司內部資金與投資關聯性之再研究－以我國上市公司為例，私立逢甲大學會計與財稅所碩士論文。
林宛瑩、許崇源與戚務君，2006，我國公司治理評等系統—企業盈餘屬性的分析。
林義凱，2004，台灣上市公司公司治理與公司經營績效之關連性研究，國立成功大學企業管理學系研究所博士論文，
姜家宏，1996，台灣資訊電子業融資行為與資本結構之探討，國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
柯仲憲，2001，台灣中小食品業融資之研究，私立長榮管理學院經營管理研究所碩士論文。
柯璟瑩，2003，董事會特性、股權結構與負債關聯性之研究，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
翁淑育，2000，台灣上市公司股權結構.核心代理問題及公司價值之研究，私立輔仁大學金融研究所碩士論文。
徐民欣，2001，檢定股利與負債之預測模式–抵換理論與融資順位理論，私立靜宜大學企業管理學系研究所碩士論文。
徐裕欽，2004，我國上市公司董監事會特性與權益資金成本關聯性之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
孫浩翔，1995，融資順位理論之實證研究，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
郭學平，2004，台灣上市櫃公司自願性設置獨立董監事因素之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
許崇源、林宛瑩與林容芊譯，2004，財務報表解析全書，台北：商周文化（Mulford, W. C. and E. E. Comiskey原著 2002. The financial numbers game: Detecting creative accounting practice. John Wiley & Sons, Lnc.）。
許崇源、李怡宗、林宛瑩與鄭桂蕙，2003a，控制權與盈餘分配權偏離之衡量，貨幣觀測與信用評等雙月刊，第42期：15-31.
，2003b，控制權與盈餘分配權偏離之衡量，貨幣觀測與信用評等雙月刊，第44期：36-59.
陳宏姿，2001，董監事結構與企業財務績效關聯之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
陳玟秀，2005，公司資訊透明度、董事結構和股權結構與公司經營績效關係之研究－以電子產業為例，國立成功大學會計學系研究所碩士論文。
陳俊佑，2005，公司治理對信用評等的影響，私立東吳大學國際貿易學系研究所碩士論文。
張志裕，2005，董事會特性、資訊揭露與經營績效之關聯性研究，私立中原大學企業管理研究所論文。
張南寧，2003，台灣地區上市公司資本結構之實證研究，私立長庚大學企業管理研究所碩士論文。
張雅琳，2004，我國企業獨立董事機制與經營績效之關聯性研究，私立大葉大學會計資訊系研究所碩士論文。
黃秀姿，2005，自願設立獨立董事、關係人交易與公司價值關聯性之研究：代理理論 vs. 訊號發射理論，私立大葉大學會計資訊系研究所碩士論文。
黃政耀，2004，公司治理與盈餘管理關聯性之研究－以我國特定上市櫃公司為例，國立政治大學會計研究所碩士論文。
葉銀華、李存修、柯承恩，2002，公司治理與評等系統，台北：商智文化。
廖秀梅，2004，董事會結構特性與公司績效關係之研究－探討台灣家族控制企業因素的影響，國立台北大學會計學系研究所博士論文。
廖聖慧，2004，公司治理與負債資金成本之關係，國立政治大學會計研究所碩士論文。
蔡其諭，2002，揭露程度與負債資金成本之關係，國立政治大學會計學系研究所碩士論文。
遲銘俊，2004，董事會組成與股權結構對高階主管更迭、公司價值與績效之關聯性—以台灣上市(櫃)金融業及電子業為例，國立成功大學企業管理學系研究 所碩士論文。
賴文盛，2004，融資順位理論之再研究－以台灣上市、上櫃公司為例，私立朝陽科技大學財務金融系研究所碩士論文。
賴維宏，2005，董事會特性對財務決策、企業價值之影響研究－以台灣貿易百貨類上市公司為例，私立銘傳大學管理學院高階經理碩士學程碩士論文。
謝紀珊，2004，台灣資訊科技產業的融資順位研究，國立中山大學企業管理學研究所碩士論文。
鍾志群，2004，公司治理與債券發行資金成本關係之實證研究，私立淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
鍾沛倫，2004，融資順位理論與抵換理論實證之研究─以三因子論的觀點，私立大葉大學事業經營研究所碩士論文。
闕玎倚，2004，公司治理與信用評等-台灣的實證研究，國立清華大學科技管理研究所碩士論文。
羅肇偉，2004，公司治理、董事會獨立性與公司績效關係之研究－以電子業與營造業為例，私立銘傳大學管理科學研究所碩士論文。
Baskin, J. 1989. An empirical investigation of the pecking order hypothesis.Financial Management 19 (1):26-35.
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School of Business Administration, Harvard University. 51-56.
Francis, J., R. LaFord, P. M. Olsson and K. Schipper 2004. Costs of equity and
earnings attributes. The Accounting Review 79 (October): 967-1010
Frank, M. Z. and V. K. Goyal 2003. Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Economics 67 (February): 217-248.
Hittle, L. C., K. Haddad and L. J. Gitman 1992. Over-the-counter firms, asymmetric information, and financing preference. Review of Financial Economics 2 (Fall): 81-92.
La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F. and Shleifer, A.1999. Corporate ownership around the world. Journal of Finance 54 (April): 471-517.
McDaniel, M. W. 1986. Bondholders and corporate governance. The business lawyer 41 (February): 413-460.
Myers, S. C. 1984. The capital structure puzzle. Journal of Finance 39 (July): 575-592.
Myers, S. C.and M, Nicholas S. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13 (JAn):187-221
OECD 1999. Instanization for economic co-operdation and development. Principles of Corporate Governance.
Ohlson, J. A. 1995. Earnings, book value, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research 11 (Spr): 661-687.
Paris R. 2004. Bond investors need more protection: Corporate governance is just as important to credit investors as it is to equity investors, given the correlation between poor governance and credit deterioration. London: Financial Times.
Sengupta, P. 1998. Corporate disclosure quality and the cost of debt. The Accounting Review 73 (Oct):459-494
Shady, K. and S. Ahmad. 2001. Internal finance and corporate investment. The Financial Review 36 (2): 97-113.
Titman, S. and R. Wessels 1988. The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance 43 (1): 1-19.
Welch, I. 2004. Capital structure and stock returns. Journal of Political Economy 112 (Feb): 106–131.
Ziebart, D. and S. Reiter 1992. Bond ratings, bond yields and financial information. Contemporary Accounting Research 9 (Fall): 252-282.
描述 碩士
國立政治大學
會計學系
93353016
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0093353016
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 汪泱若zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 劉佳倩zh_TW
dc.creator (作者) 劉佳倩zh_TW
dc.date (日期) 2006en_US
dc.date.accessioned 6-May-2016 16:34:57 (UTC+8)-
dc.date.available 6-May-2016 16:34:57 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 6-May-2016 16:34:57 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0093353016en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/94399-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 會計學系zh_TW
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dc.description.abstract (摘要) 研究以2000至2004年之國內上市(櫃)公司為樣本，探討董事會結構、股權結構、資訊透明度與公司債發行行為(融資決策、公司債資金成本與債務違約)之關聯性。
融資決策之實證結果顯示，當企業有長期資金需求且向外部融資時，公司治理特性之控制權與所有權偏離程度及資訊透明度顯著影響企業之外部融資決策(發行公司債或股票)。股份盈餘偏離倍數愈低、資訊透明度愈高，則公司愈傾向以公司債向外融資，而非發行股票。獨立董監席次比例、機構投資人席次比例及董監事質押比則對融資決策無顯著影響。
公司債資金成本之實證結果顯示，企業之公司治理特性亦影響公司債資金成本之高低。控制權與所有權之偏離程度及資訊透明度與資金成本具有顯著關係，股份盈餘偏離倍數愈低、資訊透明度愈高之公司，在債券市場可以較低之資金成本籌資。獨立董監席次比例、機構投資人席次比例及資訊透明度則對資金成本無顯著影響。
債務違約之分析結果顯示，相較於未違約之企業，債務違約公司之機構投資人席次比例較低、偏離程度較高、營運能力較低，但兩樣本在公司債資金成本上則無明顯差異。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究問題 4
第三節 研究架構 6
第二章 文獻探討 7
第一節 融資順位理論 7
第二節 公司治理 11
第三節 公司治理與公司債資金成本 16
第三章 研究方法 20
第一節 研究假說 20
第二節 實證模型與變數衡量 26
第三節 樣本選取與資料來源 35
第四節 分析方法 38
第四章 實證結果分析 39
第一節 公司治理特性與融資決策之關聯性實證結果 39
第二節 公司治理與債務資金成本之關聯性實證結果 47
第三節 公司治理及債務資金成本與債務違約之無母數分析 54
第五章 研究結論及建議 59
第一節 研究結論 59
第二節 研究限制 62
第三節 研究建議 63
參考文獻 64


圖目錄
圖1-1 研究問題架構圖 5


表目錄
表3-1 變數名稱說明彙總表 34
表3-2 變數來源表 35
表3-3 樣本篩選表 37
表4-1 Model 1敘述統計量表(N=108) 41
表4-2 Model 1配對樣本之敘述統計量表(各組N=54) 43
表4-3 Model 1各變數之相關檢定表 44
表4-4 企業融資決策之關聯性實證結果 45
表4-5 Model 2敘述統計量表(N=1035) 49
表4-6 Model 2各變數之相關檢定表 50
表4-7 公司債資金成本之相關實證結果 51
表4-8 Model 3敘述統計量表(N=14) 56
表4-9 Model 3配對樣本之敘述統計量表(各組N=7) 58
表5-1 實證結果彙總表 60		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0093353016en_US
dc.subject (關鍵詞) 公司治理zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 資金成本zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 債務違約zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 公司債zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 融資zh_TW
dc.title (題名) 公司治理特性與國內企業發行公司債行為之關聯性研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 王俊傑，2001，台灣高科技中小企業融資之研究--以電子製造業為例，私立長榮管理學院經營管理研究所碩士論文。
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陳宏姿，2001，董監事結構與企業財務績效關聯之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
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張志裕，2005，董事會特性、資訊揭露與經營績效之關聯性研究，私立中原大學企業管理研究所論文。
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黃秀姿，2005，自願設立獨立董事、關係人交易與公司價值關聯性之研究：代理理論 vs. 訊號發射理論，私立大葉大學會計資訊系研究所碩士論文。
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遲銘俊，2004，董事會組成與股權結構對高階主管更迭、公司價值與績效之關聯性—以台灣上市(櫃)金融業及電子業為例，國立成功大學企業管理學系研究 所碩士論文。
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