| dc.contributor.advisor | 康榮寶 | zh_TW |
| dc.contributor.advisor | Kang, Jung Pao | en_US |
| dc.contributor.author (Authors) | 蔡柳卿 | zh_TW |
| dc.contributor.author (Authors) | Tsai, Liu Ching | en_US |
| dc.creator (作者) | 蔡柳卿 | zh_TW |
| dc.creator (作者) | Tsai, Liu Ching | en_US |
| dc.date (日期) | 2000 | en_US |
| dc.date.accessioned | 9-May-2016 16:19:33 (UTC+8) | - |
| dc.date.available | 9-May-2016 16:19:33 (UTC+8) | - |
| dc.date.issued (上傳時間) | 9-May-2016 16:19:33 (UTC+8) | - |
| dc.identifier (Other Identifiers) | A2010000121 | en_US |
| dc.identifier.uri (URI) | http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95444 | - |
| dc.description (描述) | 博士 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 國立政治大學 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 會計學系 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 85353502 | zh_TW |
| dc.description.abstract (摘要) | 我國法令原則上禁止庫藏股的交易，但實務上相當盛行母公司透過本身可完全控制的子公司來買回母公司股票，從經濟實質的觀點來看，此一交易屬於實質的庫藏股交易。本論文之目的在探討我國「子公司買回母公司股票」之實質庫藏股交易的資訊內涵，是否和資訊假說的含意相符；其次驗證對於發生諸如借殼上市之經營權移轉情形的公司而言，「子公司買回母公司股票」交易和公司大股東出脫持股俾追求自利的經濟誘因是否有關。研究主題一共發展3個研究假說，主要擬瞭解我國子公司買進母公司股票之交易行為的資訊內涵，俾了解此交易傳遞之資訊本質，並評估市場反應是否和此資訊有關。第二個研究主題共發展4個假說，係探討借殼上市公司內部人在借殼成功後，是否會利用子公司買進其借殼時增加的持股或融資交易的股票，俾舒解資金壓力。此外，亦驗證交易過程中的股價行為，是否和內部人為極大其獲利水準而可能進行股價操縱的股價行為相同。 本論文是以84年至87年為研究期間，兩個主題的樣本係相互獨立。實證結果顯示：關於主題一－子公司買進母公司股票傳遞之資訊本質，本研究發現，平均而言，以子公司買進母公司股票當季與後續四季為基準，母公司在此交易的後續期間並無表現出優於預期的盈餘績效（相對於配對公司），而且在交易後亦無法觀察到分析師對母公司盈餘預測有顯著的正向修正（相對於配對公司）。另外，在控制內部人淨買入、公司規模、子公司購買股數、資金需求與產業趨勢等變數後，本研究並未發現子公司買進母公司股票時的股價反應，和母公司當季與下一季的異常正向盈餘績效有顯著的正向關係。總而言之，國內實務界雖然宣稱子公司買進母公司股票係傳遞看好母公司未來前景的訊息，但本研究的證據顯示，這項交易並非傳遞母公司未來盈餘變動的資訊，同時，此交易引發的正向市場反應，似乎並非來自投資人對母公司未來績效的預期，故從股價操縱的角度來看，此一股價效應可能來自於母公司刻意創造，但其實與母公司經濟實質無關的泡沫股價。 關於主題二－借殼上市公司透過子公司買進母公司股票之經濟誘因－的實證結果顯示：在控制其他因素後，借殼上市公司在借殼成功的後續期間，子公司買回母公司股票之交易發生後，相較於無此交易的配對公司而言，其內部人持股比例和融資餘額有顯著降低的情形。基於這類公司大股東有套現的特殊動機，故可合理懷疑，這項證據和內部人籍子公司買進母公司股票來出脫持股俾套現獲利有關。此外，分析結果發現：子公司買回母公司股票交易前有正向的股價效應，此一股價行為和內部人操縱下的股價型態相符，但交易後的股價水準則並未顯著低於交易前的股價。吾人推測此一結果，可能肇因於投資人受到誤導，以致本研究未能觀察到後續反轉下跌的股價行為。 整體來看，子公司買進母公司股票之交易並非如實務界所宣稱，係傳遞公司未來前景較佳之資訊，反而可能和內線交易與股價操縱有關。因此，本研究支持目前財政部擬議中嚴格禁止或限制母子公司交叉持股的方案，此外，本研究應有助於投資人做投資決策時，對於母子公司交叉持股的本質有所了解。 | zh_TW |
| dc.description.abstract (摘要) | Companies are not allowed to buy back any of its own shares except in some special cases according to the Company Laws in Taiwan, but the practice that parent companies repurchase their own stocks through subsidiary companies (which is so called parent-subsidiary cross-holding transactions) is popular currently. From the economic substance view, the parent and subsidiary companies are treated as a single economic entity, and the parents` stocks held by their subsidiaries are treasury stocks in substance. Since the authorities and investors are all concerned with this issue, and previous work in this area is limited, this thesis investigates the information content and economic incentives of these transactions. Specifically, there are two research questions in this dissertation. The first is whether the transactions that subsidiary companies purchase parents` stocks convey any information about parents` future prospects? And whether the stock price reactions around announcement dates are positively related to parents` subsequent earnings changes. The next question is whether these transactions are motivated by insiders` intent to sell their own shares for self-interest? And is the stock price behavior around announcement dates consistent with the explanation that stock price is manipulated? The findings of the first research question are as follows. First, I find no evidence that there are positive aggregate unexpected quarterly earnings relative to a size and industry-matched control sample over the announcement quarter and subsequent four ones. Second, the significant evidence that there are positive revisions of earnings forecasts by analysts around announcement dates also cannot be found. Finally, a regression analysis shows that there is no significant positive relation between positive abnormal stock returns at announcement and positive quarterly earnings changes over quarter 0 and quarter I. In summary, the results are not consistent with the implication of the information hypothesis. I find no systematic support for the firms` claims that the meanings behind parent-subsidiary cross holding transactions are to convey managements` private information about parents` favorable prospects. With regard to the second research question, I focus primarily on those listed companies whose controls are obtained by unlisted companies through purchasing outstanding shares in the open market, these companies are not included in the sample of the first question. As predicted, I find systematic support for the hypotheses that shares owned by insiders and companies` margins decrease relative to control groups immediately following parent-subsidiary cross holding transactions announcements and that abnormal stock returns before and at announcements are positive. However, I show that the abnormal stock returns after the announcements do not fall bellow those before announcement dates significantly. In summary, the findings indicate that these transactions maybe a means for informed insiders to sell their own shares at manipulated high prices in order to alleviate the huge capital pressure by self-interest. Overall, the transactions that subsidiary companies purchase parents` stocks are more likely to have relation to insider transactions and stock price manipulation, rather than convey favorable information about parents` prospects as what firms claim. Therefore, this thesis supports an act of prohibiting or limiting parent-subsidiary cross holdings proposed by the Ministry of Finance strictly. Besides, the results in this thesis may be helpful for investors to understand the nature of parent-subsidiary cross holdings when they make investment decisions. | en_US |
| dc.description.tableofcontents | 謝辭論文摘要-----iiTHESIS ABSTRACT-----iv表次-----vi圖次-----viii第一章 緒論 第一節 研究動機與目的-----1 第二節 研究範圍與研究方法-----4 第三節 預期研究貢獻-----7 第四節 論文架構-----8第二章 相關法令規定與我國交叉持股實務 第一節 相關法令規定-----9 第二節 我國交叉持股實務概述-----14第三章 文獻探討 第一節 相關文獻-----19 第二節 研究延伸-----30第四章 假說發展 第一節 子公司買回母公司股票傳遞的資訊本質-----34 第二節 借殼上市公司透過子公司買回公司股票之經濟誘因-----36第五章 研究方法 第一節 本研究之觀念性架構-----40 第二節 變數衡量-----42 第三節 研究期間、樣本選取與資料來源-----49 第四節 實證設計與模式-----54 第五節 資料分析方法-----63 第六節 計量問題之考量與敏感性分析-----64第六章 實證結果分析 第一節 子公司買回母公司股票傳遞的資訊本質-----67 第二節 借殼上市公司透過子公司買回母公司股票之經濟誘因-----97第七章 結論、研究限制與建議 第一節 結論-----114 第二節 研究限制-----119 第三節 研究建議-----120參考文獻-----122表次表1-1 歷年來買賣庫藏股票的上市公司家數-----4表2-1 美國買回自己股票時的方式和規定-----11表2-2 研究延伸彙總表-----33表5-1 變數定義-----49表5-2 樣本選取過程-----53表6-1 子公司買回母公司股票之公司與交易的產業年度分佈－排除借殼上市公司樣本-----68表6-2 敘述統計分析－子公司買進母公司股票傳遞之資訊本質（排除借殼上市公司樣本）-----69表6-3 相關係數矩陣－子公司買進母公司股票傳遞之資訊本質（排除借殼上市公司樣本）-----70表6-4 子公司買進母公司股票期間之異常報酬檢定結果-----74表6-5 子公司買進母公司股票期間累積異常報酬之檢定結果-----75表6-6 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組之未預期盈餘的比較－當季與後續四季合計-----77表6-7 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組之未預期盈餘的比較－當季與後續四季逐期比較-----78表6-8 子公司買進母公司股票期間實驗組與控制組之分析師預測修正值的比較-----81表6-9 子公司買進母公司股票期間股票報酬對母公司未預期盈餘與其他變數之迴歸分析結果－以交易當季和下一季未預期盈餘合計數為解釋變數-----85表6-10 子公司買進母公司股票期間股票報酬對母公司未預期盈餘與其他變數之迴歸分析結果－以交易當季與下一季未預期盈餘為個別解釋變數-----86表6-11 子公司買進母公司股票期間股票報酬對母公司未預期盈餘與其他變數之迴歸分析結果－以交易當季和後續4季未預期盈餘合計數為單一解釋變數-----87表6-12 子公司買進母公司股票期間股票報酬對母公司未預期盈餘與其他變數之迴歸分析結果－以交易當季與後續4季逐期的未預期盈餘為個別解釋變數-----88表6-13 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組之未預期盈餘的比較結果－當季與後續四季合計（每家公司每年度只取一筆交易）-----90表6-14 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組之未預期盈餘的比較－當季與後續四季逐期比較（每家公司每年度只取一筆交易）-----91表6-15 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組「排除投資損益」之未預期盈餘的比較結果－當季與後續四季合計（每家公司每年度只取一筆交易）-----92表6-16 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組「排除投資損益」之未預期盈餘的比較結果－當季與後續四季逐期比較（每家公司每年度只取一筆交易）-----92表6-17 子公司買進母公司股票期間股票報酬對母公司未預期盈餘與其他變數之迴歸分析結果－以交易當季和下一季未預期盈餘合計數為單一解釋變數-----93表6-18 子公司買進母公司股票期間股票報酬對母公司未預期盈餘與其他變數之迴歸分析結果－以交易當季與下一季逐期的未預期盈餘為個別解釋變數-----94表6-19 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組之未預期盈餘的比較－當季與後續四季合計（未刪除起迄日超過10天）-----95表6-20 子公司買進母公司股票後實驗組與控制組之未預期盈餘的比較－當季與後續四季逐期比較（未刪除起迄日超過10天）-----96表6-21 樣本公司之產業分佈－借殼上市公司透過子公司買進母公司股票之經濟誘因-----98表6-22 敘述統計量－借殼上市公司透過子公司買進母公司股票之經濟誘因-----99表6-23 內部人持股比例和融資餘額相關係數矩陣－借殼上市公司透過子公司買進母公司股票之經濟誘因-----100表6-24 累積異常報酬相關係數矩陣－借殼上市公司透過子公司買進母公司股票之經濟誘因-----101表6-25 子公司買進母公司股票之交易前後內部人持股變動的檢定結果-----103表6-26 子公司買進母公司股票之交易前後融資餘額的檢定結果-----105表6-27 借殼上市公司子公司買進母公司股票交易前累積異常報酬檢定結果-----109表6-28 借殼上市公司子公司買進母公司股票交易前後累積異常報酬檢定結果-----110表6-29 子公司買進母公司股票之交易前後內部人持股變動的檢定結果－以媒體報導與「財訊」調查之借殼上市公司為樣本-----112表6-30 子公司買進母公司股票之交易前後融資餘額的檢定結果－以媒體報導與「財訊」調查之借殼上市公司為樣本-----112表6-31 借殼上市公司子公司買進母公司股票交易前累積異常報酬檢定結果－以媒體報導與「財訊」調查之借殼上市公司為樣本-----113表6-32 借殼上市公司子公司買進母公司股票交易前後累積異常報酬檢定結果－以媒體報導與「財訊」調查之借殼上市公司為樣本-----113表7-1 實證研究結果彙總表-----118圖次圖5-1 本研究之觀念性架構圖-----41圖5-2 子公司買回母公司股票前後期間比較圖-----62圖6-1 子公司買進母公司股票期間異常報酬之趨勢圖-----72圖6-2 子公司買進母公司股票期間累積異常報酬之趨勢圖-----72圖6-3 子公司買進母公司股票交易前後異常報酬趨勢比較圖-----106圖6-4 子公司買進母公司股票交易前後累積異常報酬趨勢比較圖-----107 | zh_TW |
| dc.source.uri (資料來源) | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000121 | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | 庫藏股 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 股票購回 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 交叉持股 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 資訊假說 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 資訊內涵 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 經濟誘因 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | Treasury stock | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Stock repurchase | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Cross holding | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Information signaling hypothesis | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Information content | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Economic incentive | en_US |
| dc.title (題名) | 母子公司交叉持股之資訊內涵與經濟誘因之實證研究 | zh_TW |
| dc.title (題名) | An Empirical Study on the Information Content and Economic Incentive of Parent-Subsidiary Cross Holdings | en_US |
| dc.type (資料類型) | thesis | en_US |
