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Title | 承銷配售方式對IPOs後市長短期績效之影響 |
Creator | 蔡慧珊 |
Contributor | 姜堯民 蔡慧珊 |
Date | 2002 |
Date Issued | 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8) |
Summary | 我國證券商業同業公會於民國八十四年三月引入「競價拍賣」與「詢價圈購」兩種承銷配售方式,自此,國內股票上市承銷(不含現金增資)配售方式為公開申購與競價拍賣並存制。由於不同的承銷配售方式其承銷價格決定機制各異,公開申購之承銷價係由發行公司與承銷商共同議定,競價拍賣則引入價格競爭機制,藉由市場供需決定其承銷價,因此,兩者之承銷價資訊內涵將有所不同,進而導致以不同方式配售之IPOs其後市股價修正行為差異。 故本研究引入資訊代理變數,先探討承銷新制施行前後的股價修正行為變化,再探討採不同配售方式承銷之發行公司,其後市長短期績效差異,所得的實證結果顯示:一、在蜜月期報酬方面,承銷新制施行前後並未有顯著差異,且承銷新制施行後,公開申購與競價拍賣的蜜月期報酬亦未有顯著不同,顯示競價拍賣的引入,仍無法顯著降低IPOs的蜜月期報酬;二、承銷新制之施行降低了IPOs的股價波動度,而承銷新制施行之後,不同的配售方式其股價波動度亦有顯著差異,以競價拍賣配售上市者其股價波動度較低,顯示競價拍賣的引入,的確降低了IPOs的股價波動度;三、長期之下,以競價拍賣配售上市的IPOs,其長期績效顯著較差,其可能原因係由於投資人的過度樂觀所導致。 |
參考文獻 | 石美娟,舊股東參與現金增資之可能策略分析,國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國89年。 呂建樺,證券承銷配售方式之選擇,國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國88年。 李青娟,公司新股上市時配售方式之選擇與影響,國立中正大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國89年。 周士淵,我國新上市公司股票價格績效之研究,淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國80年。 夏侯欣榮,台灣地區新上市普通股承銷價格之研究,國立政治大學企業管理研究所未出版博士論文,民國82年。 張利平,台股價量關係之研究,朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國90年。 曾麗評,台灣新上市公司股票長期報酬與法人持股之關係,國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國90年。 劉立詩,新上市公司股權結構與股票長期績效之研究,國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國89年。 蘇建仁,台股價格報酬率與其波動關聯性之研究--以加權指數、電子類股和金融保險類股為例,國立台北大學統計學研究所未出版碩士論文,民國90年。 Affleck-Graves, John, Shantaram Hegde, and Robert E. Miller, 1996 “Conditional Price Trends in the Aftermarket for Initial Public Offerings.”, Financial Management, p.25-40. Aggarwal, Reena, Ricardo Leal, and Leonardo Hernandez, 1993 “The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Latin America.”, Financial Management 22, p.42-53. Allen, Franklin and Faulhaber, Gerald R., 1989, “ Signaling by underpricing in the IPO market ”, Journal of Financial Economics 23, p. 303-323. Baron, David P., 1982, “ A model of the demand for investment banking advertising and distribution services for new issues ”, The Journal of Finance 37, p. 955-976. Barry, Christopher B. and Brown, Stephen J. 1985, “ Differential information and security market equilibrium ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 20, p. 407-422. Benveniste, Lawrence M. and Walid Y. Busaba, 1997, “ Bookbuilding vs. fixed price: An analysis of competing strategies for marketing IPOs”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 32, p.383-403. Bhagat, Sanjai and Peter A. Frost, 1986, “ Issuing costs to existing shareholders in competitive and negotiated underwritten public utility equity offers”, Journal of Financial Economics 15, p.233-259. Bower, Nancy L., 1989, “ Firm value and the choice of offering method in initial public offerings ”, The Journal of Finance 44, p. 647-662. Carter, Richard and Manaster, Steven , 1990, “ Initial public offerings and underwriter reputation ”, The Journal of Finance 45, p. 1045-1067. Fabozzi, Frank J., Eileen Moran and Christopher K. Ma, 1988, “ Market uncertainty and the least-cost offering method of public utility debt: A note”, The Journal of Finance 43, p.1025-1034. Grinblatt, Mark and Hwang, Chaun Yang, 1989, “ Signaling and the pricing of new issues ”, The Journal of Finance 44, p. 393-420. Hanley, Kathleen Weiss, A. Arun Kumar, and Paul J. Seguin, 1993, “Price Stabilization in the Market for New Issues”, Journal of Financial Economics 34 , p.177-197. Ibbotson, Roger G, 1975, “ Price performance of common stock new issues ”, Journal of Financial Economics 3, p. 235-272. Ibbotson, Roger G and Jaffe, Jeffrey F, 1975, “ Hot Issue Market ”, The Journal of Finance 30, p. 1027-1042. Levis, Mario, 1993, “ The long-run performance of initial public offerings: The UK experience 1980-1988 ”, Financial Management 22, p. 28-41. Logue, Dennis E., 1973, “ On the pricing of unseasoned equity issues — 1965-1969 ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 7, p. 91-103. Ritter, Jay R., 1984, “ The ‘ hot issue ’ market of 1980 ”, Journal of Business 32, p. 215-240. Ritter, Jay R., 1991, “ The long-run performance of initial public offerings ”, The Journal of Finance 46, p. 3-27. Rock, Kevin, 1986, “ Why new issues are underpriced ”, Journal of Financial Economics 15, p. 187-212. Stigler. George J., 1964, “ Public regulation of the securities markets ”, Journal of Business, p. 117-142. Tinic, Seha M., 1988, “ Anatomy of initial public offerings of common stock ”, The Journal of Finance 43, p. 789-822. Welch, Ivo, 1989, “ Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings ”, 1989, The Journal of Finance 44, p. 421-449. |
Description | 碩士 國立政治大學 財務管理研究所 89357008 |
資料來源 | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000287 |
Type | thesis |
dc.contributor.advisor | 姜堯民 | zh_TW |
dc.contributor.author (Authors) | 蔡慧珊 | zh_TW |
dc.creator (作者) | 蔡慧珊 | zh_TW |
dc.date (日期) | 2002 | en_US |
dc.date.accessioned | 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8) | - |
dc.date.available | 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8) | - |
dc.date.issued (上傳時間) | 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8) | - |
dc.identifier (Other Identifiers) | A2010000287 | en_US |
dc.identifier.uri (URI) | http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95504 | - |
dc.description (描述) | 碩士 | zh_TW |
dc.description (描述) | 國立政治大學 | zh_TW |
dc.description (描述) | 財務管理研究所 | zh_TW |
dc.description (描述) | 89357008 | zh_TW |
dc.description.abstract (摘要) | 我國證券商業同業公會於民國八十四年三月引入「競價拍賣」與「詢價圈購」兩種承銷配售方式,自此,國內股票上市承銷(不含現金增資)配售方式為公開申購與競價拍賣並存制。由於不同的承銷配售方式其承銷價格決定機制各異,公開申購之承銷價係由發行公司與承銷商共同議定,競價拍賣則引入價格競爭機制,藉由市場供需決定其承銷價,因此,兩者之承銷價資訊內涵將有所不同,進而導致以不同方式配售之IPOs其後市股價修正行為差異。 故本研究引入資訊代理變數,先探討承銷新制施行前後的股價修正行為變化,再探討採不同配售方式承銷之發行公司,其後市長短期績效差異,所得的實證結果顯示:一、在蜜月期報酬方面,承銷新制施行前後並未有顯著差異,且承銷新制施行後,公開申購與競價拍賣的蜜月期報酬亦未有顯著不同,顯示競價拍賣的引入,仍無法顯著降低IPOs的蜜月期報酬;二、承銷新制之施行降低了IPOs的股價波動度,而承銷新制施行之後,不同的配售方式其股價波動度亦有顯著差異,以競價拍賣配售上市者其股價波動度較低,顯示競價拍賣的引入,的確降低了IPOs的股價波動度;三、長期之下,以競價拍賣配售上市的IPOs,其長期績效顯著較差,其可能原因係由於投資人的過度樂觀所導致。 | zh_TW |
dc.description.tableofcontents | 摘要 目錄-----i 表目錄-----ii 圖目錄-----iii 第一章 緒論-----1 第一節 研究動機-----2 第二節 研究目的-----3 第三節 研究架構與流程-----4 第二章 理論與文獻探討-----8 第一節 臺灣新上市/櫃股票承銷配售方式之制度比較-----8 第二節 IPOs上市初期異常報酬探討-----13 第三節 IPOs上市後長期績效探討-----18 第四節 不同配售方式之承銷價格低估差異-----20 第三章 研究方法-----22 第一節 研究假說建立-----22 第二節 資料來源與樣本選取-----26 第三節 變數定義-----28 第四章 實證結果分析-----38 第一節 承銷新制對IPOs後市股價修正行為之影響-----38 第二節 承銷配售方式對IPOs後市股價修正行為之影響-----47 第五章 結論-----62 參考文獻-----64 表目錄 表3-1 樣本期間新上市公司分佈-----27 表3-2 年度承銷商排名表-----35 表3-3 市場景氣劃分表-----37 表3-4 預期符號表-----37 表4-1 依承銷制度劃分之相關變數敘述統計-----40 表4-2 依承銷制度劃分之應變數敘述統計-----41 表4-3 承銷新制對IPOs蜜月期報酬之迴歸分析結果-----43 表4-4 承銷新制對IPOs股價波動度之迴歸分析結果-----46 表4-5 依承銷配售方式劃分之相關變數敘述統計-----48 表4-6 依承銷配售方式劃分之應變數敘述統計-----50 表4-7 承銷配售方式對IPOs蜜月期報酬之迴歸分析結果-----51 表4-8 承銷配售方式對IPOs股價波動度之迴歸分析結果-----53 表4-9 承銷配售方式對IPOs長期持有報酬之迴歸分析結果-----55 表4-10 公開申購與競價拍賣的月平均異常報酬率-----58 表4-11 公開申購與競價拍賣的累積異常報酬率-----60 圖目錄 圖1-1 研究架構圖-----5 圖1-2 研究流程圖-----7 圖4-1 不同承銷配售方式之月平均異常報酬-----59 圖4-2 不同配售方式之累積異常報酬-----61 | zh_TW |
dc.source.uri (資料來源) | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000287 | en_US |
dc.title (題名) | 承銷配售方式對IPOs後市長短期績效之影響 | zh_TW |
dc.type (資料類型) | thesis | en_US |
dc.relation.reference (參考文獻) | 石美娟,舊股東參與現金增資之可能策略分析,國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國89年。 呂建樺,證券承銷配售方式之選擇,國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國88年。 李青娟,公司新股上市時配售方式之選擇與影響,國立中正大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國89年。 周士淵,我國新上市公司股票價格績效之研究,淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國80年。 夏侯欣榮,台灣地區新上市普通股承銷價格之研究,國立政治大學企業管理研究所未出版博士論文,民國82年。 張利平,台股價量關係之研究,朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國90年。 曾麗評,台灣新上市公司股票長期報酬與法人持股之關係,國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國90年。 劉立詩,新上市公司股權結構與股票長期績效之研究,國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國89年。 蘇建仁,台股價格報酬率與其波動關聯性之研究--以加權指數、電子類股和金融保險類股為例,國立台北大學統計學研究所未出版碩士論文,民國90年。 Affleck-Graves, John, Shantaram Hegde, and Robert E. Miller, 1996 “Conditional Price Trends in the Aftermarket for Initial Public Offerings.”, Financial Management, p.25-40. Aggarwal, Reena, Ricardo Leal, and Leonardo Hernandez, 1993 “The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Latin America.”, Financial Management 22, p.42-53. Allen, Franklin and Faulhaber, Gerald R., 1989, “ Signaling by underpricing in the IPO market ”, Journal of Financial Economics 23, p. 303-323. Baron, David P., 1982, “ A model of the demand for investment banking advertising and distribution services for new issues ”, The Journal of Finance 37, p. 955-976. Barry, Christopher B. and Brown, Stephen J. 1985, “ Differential information and security market equilibrium ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 20, p. 407-422. Benveniste, Lawrence M. and Walid Y. Busaba, 1997, “ Bookbuilding vs. fixed price: An analysis of competing strategies for marketing IPOs”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 32, p.383-403. Bhagat, Sanjai and Peter A. Frost, 1986, “ Issuing costs to existing shareholders in competitive and negotiated underwritten public utility equity offers”, Journal of Financial Economics 15, p.233-259. Bower, Nancy L., 1989, “ Firm value and the choice of offering method in initial public offerings ”, The Journal of Finance 44, p. 647-662. Carter, Richard and Manaster, Steven , 1990, “ Initial public offerings and underwriter reputation ”, The Journal of Finance 45, p. 1045-1067. Fabozzi, Frank J., Eileen Moran and Christopher K. Ma, 1988, “ Market uncertainty and the least-cost offering method of public utility debt: A note”, The Journal of Finance 43, p.1025-1034. Grinblatt, Mark and Hwang, Chaun Yang, 1989, “ Signaling and the pricing of new issues ”, The Journal of Finance 44, p. 393-420. Hanley, Kathleen Weiss, A. Arun Kumar, and Paul J. Seguin, 1993, “Price Stabilization in the Market for New Issues”, Journal of Financial Economics 34 , p.177-197. Ibbotson, Roger G, 1975, “ Price performance of common stock new issues ”, Journal of Financial Economics 3, p. 235-272. Ibbotson, Roger G and Jaffe, Jeffrey F, 1975, “ Hot Issue Market ”, The Journal of Finance 30, p. 1027-1042. Levis, Mario, 1993, “ The long-run performance of initial public offerings: The UK experience 1980-1988 ”, Financial Management 22, p. 28-41. Logue, Dennis E., 1973, “ On the pricing of unseasoned equity issues — 1965-1969 ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 7, p. 91-103. Ritter, Jay R., 1984, “ The ‘ hot issue ’ market of 1980 ”, Journal of Business 32, p. 215-240. Ritter, Jay R., 1991, “ The long-run performance of initial public offerings ”, The Journal of Finance 46, p. 3-27. Rock, Kevin, 1986, “ Why new issues are underpriced ”, Journal of Financial Economics 15, p. 187-212. Stigler. George J., 1964, “ Public regulation of the securities markets ”, Journal of Business, p. 117-142. Tinic, Seha M., 1988, “ Anatomy of initial public offerings of common stock ”, The Journal of Finance 43, p. 789-822. Welch, Ivo, 1989, “ Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings ”, 1989, The Journal of Finance 44, p. 421-449. | zh_TW |