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題名 承銷配售方式對IPOs後市長短期績效之影響
作者 蔡慧珊
貢獻者 姜堯民
蔡慧珊
日期 2002
上傳時間 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8)
摘要 　　我國證券商業同業公會於民國八十四年三月引入「競價拍賣」與「詢價圈購」兩種承銷配售方式，自此，國內股票上市承銷（不含現金增資）配售方式為公開申購與競價拍賣並存制。由於不同的承銷配售方式其承銷價格決定機制各異，公開申購之承銷價係由發行公司與承銷商共同議定，競價拍賣則引入價格競爭機制，藉由市場供需決定其承銷價，因此，兩者之承銷價資訊內涵將有所不同，進而導致以不同方式配售之IPOs其後市股價修正行為差異。
　　故本研究引入資訊代理變數，先探討承銷新制施行前後的股價修正行為變化，再探討採不同配售方式承銷之發行公司，其後市長短期績效差異，所得的實證結果顯示：一、在蜜月期報酬方面，承銷新制施行前後並未有顯著差異，且承銷新制施行後，公開申購與競價拍賣的蜜月期報酬亦未有顯著不同，顯示競價拍賣的引入，仍無法顯著降低IPOs的蜜月期報酬；二、承銷新制之施行降低了IPOs的股價波動度，而承銷新制施行之後，不同的配售方式其股價波動度亦有顯著差異，以競價拍賣配售上市者其股價波動度較低，顯示競價拍賣的引入，的確降低了IPOs的股價波動度；三、長期之下，以競價拍賣配售上市的IPOs，其長期績效顯著較差，其可能原因係由於投資人的過度樂觀所導致。
參考文獻 石美娟，舊股東參與現金增資之可能策略分析，國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文，民國89年。
呂建樺，證券承銷配售方式之選擇，國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文，民國88年。
李青娟，公司新股上市時配售方式之選擇與影響，國立中正大學財務金融研究所未出版碩士論文，民國89年。
周士淵，我國新上市公司股票價格績效之研究，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國80年。
夏侯欣榮，台灣地區新上市普通股承銷價格之研究，國立政治大學企業管理研究所未出版博士論文，民國82年。
張利平，台股價量關係之研究，朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文，民國90年。
曾麗評，台灣新上市公司股票長期報酬與法人持股之關係，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國90年。
劉立詩，新上市公司股權結構與股票長期績效之研究，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國89年。
蘇建仁，台股價格報酬率與其波動關聯性之研究--以加權指數、電子類股和金融保險類股為例，國立台北大學統計學研究所未出版碩士論文，民國90年。
Affleck-Graves, John, Shantaram Hegde, and Robert E. Miller, 1996 “Conditional Price Trends in the Aftermarket for Initial Public Offerings.”, Financial Management, p.25-40.
Aggarwal, Reena, Ricardo Leal, and Leonardo Hernandez, 1993 “The Aftermarket Performance of Initial Public Offerings in Latin America.”, Financial Management 22, p.42-53.
Allen, Franklin and Faulhaber, Gerald R., 1989, “ Signaling by underpricing in the IPO market ”, Journal of Financial Economics 23, p. 303-323.
Baron, David P., 1982, “ A model of the demand for investment banking advertising and distribution services for new issues ”, The Journal of Finance 37, p. 955-976.
Barry, Christopher B. and Brown, Stephen J. 1985, “ Differential information and security market equilibrium ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 20, p. 407-422.
Benveniste, Lawrence M. and Walid Y. Busaba, 1997, “ Bookbuilding vs. fixed price: An analysis of competing strategies for marketing IPOs”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 32, p.383-403.
Bhagat, Sanjai and Peter A. Frost, 1986, “ Issuing costs to existing shareholders in competitive and negotiated underwritten public utility equity offers”, Journal of Financial Economics 15, p.233-259.
Bower, Nancy L., 1989, “ Firm value and the choice of offering method in initial public offerings ”, The Journal of Finance 44, p. 647-662.
Carter, Richard and Manaster, Steven , 1990, “ Initial public offerings and underwriter reputation ”, The Journal of Finance 45, p. 1045-1067.
Fabozzi, Frank J., Eileen Moran and Christopher K. Ma, 1988, “ Market uncertainty and the least-cost offering method of public utility debt: A note”, The Journal of Finance 43, p.1025-1034.
Grinblatt, Mark and Hwang, Chaun Yang, 1989, “ Signaling and the pricing of new issues ”, The Journal of Finance 44, p. 393-420.
Hanley, Kathleen Weiss, A. Arun Kumar, and Paul J. Seguin, 1993, “Price Stabilization in the Market for New Issues”, Journal of Financial Economics 34 , p.177-197.
Ibbotson, Roger G, 1975, “ Price performance of common stock new issues ”, Journal of Financial Economics 3, p. 235-272.
Ibbotson, Roger G and Jaffe, Jeffrey F, 1975, “ Hot Issue Market ”, The Journal of Finance 30, p. 1027-1042.
Levis, Mario, 1993, “ The long-run performance of initial public offerings: The UK experience 1980-1988 ”, Financial Management 22, p. 28-41.
Logue, Dennis E., 1973, “ On the pricing of unseasoned equity issues — 1965-1969 ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 7, p. 91-103.
Ritter, Jay R., 1984, “ The ‘ hot issue ’ market of 1980 ”, Journal of Business 32, p. 215-240.
Ritter, Jay R., 1991, “ The long-run performance of initial public offerings ”, The Journal of Finance 46, p. 3-27.
Rock, Kevin, 1986, “ Why new issues are underpriced ”, Journal of Financial Economics 15, p. 187-212.
Stigler. George J., 1964, “ Public regulation of the securities markets ”, Journal of Business, p. 117-142.
Tinic, Seha M., 1988, “ Anatomy of initial public offerings of common stock ”, The Journal of Finance 43, p. 789-822.
Welch, Ivo, 1989, “ Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings ”, 1989, The Journal of Finance 44, p. 421-449.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
89357008
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000287
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 姜堯民zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 蔡慧珊zh_TW
dc.creator (作者) 蔡慧珊zh_TW
dc.date (日期) 2002en_US
dc.date.accessioned 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8)-
dc.date.available 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 9-May-2016 16:24:19 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) A2010000287en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95504-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 89357008zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 　　我國證券商業同業公會於民國八十四年三月引入「競價拍賣」與「詢價圈購」兩種承銷配售方式，自此，國內股票上市承銷（不含現金增資）配售方式為公開申購與競價拍賣並存制。由於不同的承銷配售方式其承銷價格決定機制各異，公開申購之承銷價係由發行公司與承銷商共同議定，競價拍賣則引入價格競爭機制，藉由市場供需決定其承銷價，因此，兩者之承銷價資訊內涵將有所不同，進而導致以不同方式配售之IPOs其後市股價修正行為差異。
　　故本研究引入資訊代理變數，先探討承銷新制施行前後的股價修正行為變化，再探討採不同配售方式承銷之發行公司，其後市長短期績效差異，所得的實證結果顯示：一、在蜜月期報酬方面，承銷新制施行前後並未有顯著差異，且承銷新制施行後，公開申購與競價拍賣的蜜月期報酬亦未有顯著不同，顯示競價拍賣的引入，仍無法顯著降低IPOs的蜜月期報酬；二、承銷新制之施行降低了IPOs的股價波動度，而承銷新制施行之後，不同的配售方式其股價波動度亦有顯著差異，以競價拍賣配售上市者其股價波動度較低，顯示競價拍賣的引入，的確降低了IPOs的股價波動度；三、長期之下，以競價拍賣配售上市的IPOs，其長期績效顯著較差，其可能原因係由於投資人的過度樂觀所導致。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 摘要
目錄-----i
表目錄-----ii
圖目錄-----iii
第一章　緒論-----1
　　第一節　研究動機-----2
　　第二節　研究目的-----3
　　第三節　研究架構與流程-----4
第二章　理論與文獻探討-----8
　　第一節　臺灣新上市／櫃股票承銷配售方式之制度比較-----8
　　第二節　IPOs上市初期異常報酬探討-----13
　　第三節　IPOs上市後長期績效探討-----18
　　第四節　不同配售方式之承銷價格低估差異-----20
第三章　研究方法-----22
　　第一節　研究假說建立-----22
　　第二節　資料來源與樣本選取-----26
　　第三節　變數定義-----28
第四章　實證結果分析-----38
　　第一節　承銷新制對IPOs後市股價修正行為之影響-----38
　　第二節　承銷配售方式對IPOs後市股價修正行為之影響-----47
第五章　結論-----62
參考文獻-----64

表目錄
表3-1　樣本期間新上市公司分佈-----27
表3-2　年度承銷商排名表-----35
表3-3　市場景氣劃分表-----37
表3-4　預期符號表-----37
表4-1　依承銷制度劃分之相關變數敘述統計-----40
表4-2　依承銷制度劃分之應變數敘述統計-----41
表4-3　承銷新制對IPOs蜜月期報酬之迴歸分析結果-----43
表4-4　承銷新制對IPOs股價波動度之迴歸分析結果-----46
表4-5　依承銷配售方式劃分之相關變數敘述統計-----48
表4-6　依承銷配售方式劃分之應變數敘述統計-----50
表4-7　承銷配售方式對IPOs蜜月期報酬之迴歸分析結果-----51
表4-8　承銷配售方式對IPOs股價波動度之迴歸分析結果-----53
表4-9　承銷配售方式對IPOs長期持有報酬之迴歸分析結果-----55
表4-10　公開申購與競價拍賣的月平均異常報酬率-----58
表4-11　公開申購與競價拍賣的累積異常報酬率-----60

圖目錄
圖1-1　研究架構圖-----5
圖1-2　研究流程圖-----7
圖4-1　不同承銷配售方式之月平均異常報酬-----59
圖4-2　不同配售方式之累積異常報酬-----61		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000287en_US
dc.title (題名) 承銷配售方式對IPOs後市長短期績效之影響zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 石美娟，舊股東參與現金增資之可能策略分析，國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文，民國89年。
呂建樺，證券承銷配售方式之選擇，國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文，民國88年。
李青娟，公司新股上市時配售方式之選擇與影響，國立中正大學財務金融研究所未出版碩士論文，民國89年。
周士淵，我國新上市公司股票價格績效之研究，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國80年。
夏侯欣榮，台灣地區新上市普通股承銷價格之研究，國立政治大學企業管理研究所未出版博士論文，民國82年。
張利平，台股價量關係之研究，朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文，民國90年。
曾麗評，台灣新上市公司股票長期報酬與法人持股之關係，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國90年。
劉立詩，新上市公司股權結構與股票長期績效之研究，國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國89年。
蘇建仁，台股價格報酬率與其波動關聯性之研究--以加權指數、電子類股和金融保險類股為例，國立台北大學統計學研究所未出版碩士論文，民國90年。
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Bower, Nancy L., 1989, “ Firm value and the choice of offering method in initial public offerings ”, The Journal of Finance 44, p. 647-662.
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Fabozzi, Frank J., Eileen Moran and Christopher K. Ma, 1988, “ Market uncertainty and the least-cost offering method of public utility debt: A note”, The Journal of Finance 43, p.1025-1034.
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Hanley, Kathleen Weiss, A. Arun Kumar, and Paul J. Seguin, 1993, “Price Stabilization in the Market for New Issues”, Journal of Financial Economics 34 , p.177-197.
Ibbotson, Roger G, 1975, “ Price performance of common stock new issues ”, Journal of Financial Economics 3, p. 235-272.
Ibbotson, Roger G and Jaffe, Jeffrey F, 1975, “ Hot Issue Market ”, The Journal of Finance 30, p. 1027-1042.
Levis, Mario, 1993, “ The long-run performance of initial public offerings: The UK experience 1980-1988 ”, Financial Management 22, p. 28-41.
Logue, Dennis E., 1973, “ On the pricing of unseasoned equity issues — 1965-1969 ”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 7, p. 91-103.
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Rock, Kevin, 1986, “ Why new issues are underpriced ”, Journal of Financial Economics 15, p. 187-212.
Stigler. George J., 1964, “ Public regulation of the securities markets ”, Journal of Business, p. 117-142.
Tinic, Seha M., 1988, “ Anatomy of initial public offerings of common stock ”, The Journal of Finance 43, p. 789-822.
Welch, Ivo, 1989, “ Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings ”, 1989, The Journal of Finance 44, p. 421-449.		zh_TW