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題名 考慮交易成本下的『拋補利率平價說』實證研究－以日本為例 作者 陳倩如 貢獻者 沈中華
陳倩如日期 2002 上傳時間 9-May-2016 16:30:45 (UTC+8) 摘要 在本篇文章中，針對『拋補利率平價說』進行兩大類研究：第一，針對交易成本，也就是在買賣價差的考量下，求算超出『拋補利率平價說』的不可套利區間上下限的樣本數比率及套利利潤。第二，藉由求算樣本違反『拋補利率平價說』的持久程度，推論套利的機會是否稍縱即逝。 至於研究對象，本文選定世界兩大貿易國家：美國及日本。此乃因美國和日本兩國均為已開發國家，其金融市場都屬健全，而毋需考慮資本控制或是政治風險的問題。因此，能夠在完美市場的前提下，進行『拋補利率平價說』的實證研究。針對一個月期和三個月期的日圓兌美元匯率、日圓利率、美元利率，在假設『拋補利率平價說』成立的情況下，找出不合乎理論的地方。研究的樣本期間自1983年1月3日到1998年12月31日。 對所選取樣本先作初步的資料分析，如：原始資料趨勢圖的檢視；將匯率和利率的買賣報價幾何平均後，形成的『拋補利率平價說』超出不可套利區間的樣本數、套利機會存在的持續天數和套利可獲得之年報酬率多寡。 最後，以不可套利區間的上限及下限為門檻，建立一個門檻模型，檢定『拋補利率平價說』是否有持續在不可套利區間之上、之中或之下的現象。 參考文獻 中文參考資料 1. 沈中華，貨幣銀行學原理－全球的觀點. 英文參考資料 2. Abeysekera, Sarath P. and Harry J. Turtle, “Long-run relations in Exchange Markets: A test of Covered Interest Parity, ” Journal of Financial Research, 18, (Winter, 1995): 431-447 3. Atkins, Frank J., “Covered Interest Parity Between Canada And the United States: Another Look Using Modern Time Series Methods,” Empirical Economics, 16, (1991): 325-334 4. Atkins, Frank J., “The Dynamics of Adjustment in Deviations from Covered Interest Parity in the Euromarket: Evidence From Matched Daily Data, ” Applied Financial Economics, 3,(1993): 183-187 5. Balke and Wohar, “Nonlinear Dynamics and Covered Interest Parity ”, Research Department Working Paper from Federal Reserve Bank of Dallas, (January 1997) 6. Clinton, K., “Transactions Costs and Covered Interest Parity,” Journal of Political Economy, 96, (April 1988): 358-370 7. Deardorff, A. V., “One way Arbitrage and its Implications for the Foreign Exchange Markets,” Journal of Political Economy, 87, (April 1979): 351-364 8. Fletcher, Donna J. and Larry W. Taylor, “A Non-parametric Analysis of Covered Interest Parity in Long-Data Capital Markets,” Journal of International Money and Finance, 13, (1994): 459-475 9. Fletcher, Donna J. and Larry W. Taylor, ”Swap’ Covered Interest Parity in Long-Data Capital Markets,” The Review of Economics and Statistics, 78, (August 1996): 530-538 10. Frenkel, Jacob A. and Richard M. Levich, “Covered Interest Arbitrage: Unexploited Profits ? ” Journal of Political Economy, 83, (April 1975): 325-338 11. Frenkel, Jacob A. and Richard M. Levich,” Transaction Costs and Interest Arbitrage: Tranquil versus Turbulent Periods, ” Journal of Political Economy, 85, (December 1977): 1209-1226 12. Frenkel, Jacob A. and Richard M. Levich, ”Covered Interest Arbitrage in the 1970s, ” Economic Letters, 8, (March 1981):267-274 描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
89352007資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000413 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 沈中華 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 陳倩如 zh_TW dc.creator (作者) 陳倩如 zh_TW dc.date (日期) 2002 en_US dc.date.accessioned 9-May-2016 16:30:45 (UTC+8) - dc.date.available 9-May-2016 16:30:45 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 9-May-2016 16:30:45 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) A2010000413 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95554 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 金融研究所 zh_TW dc.description (描述) 89352007 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 在本篇文章中，針對『拋補利率平價說』進行兩大類研究：第一，針對交易成本，也就是在買賣價差的考量下，求算超出『拋補利率平價說』的不可套利區間上下限的樣本數比率及套利利潤。第二，藉由求算樣本違反『拋補利率平價說』的持久程度，推論套利的機會是否稍縱即逝。 至於研究對象，本文選定世界兩大貿易國家：美國及日本。此乃因美國和日本兩國均為已開發國家，其金融市場都屬健全，而毋需考慮資本控制或是政治風險的問題。因此，能夠在完美市場的前提下，進行『拋補利率平價說』的實證研究。針對一個月期和三個月期的日圓兌美元匯率、日圓利率、美元利率，在假設『拋補利率平價說』成立的情況下，找出不合乎理論的地方。研究的樣本期間自1983年1月3日到1998年12月31日。 對所選取樣本先作初步的資料分析，如：原始資料趨勢圖的檢視；將匯率和利率的買賣報價幾何平均後，形成的『拋補利率平價說』超出不可套利區間的樣本數、套利機會存在的持續天數和套利可獲得之年報酬率多寡。 最後，以不可套利區間的上限及下限為門檻，建立一個門檻模型，檢定『拋補利率平價說』是否有持續在不可套利區間之上、之中或之下的現象。 zh_TW dc.description.tableofcontents 自序 摘要 目錄-----I 圖表目錄-----III 第一章 緒論 第一節 研究動機與目的-----1 第二節 研究流程與架構-----4 一、研究流程-----4 二、研究架構-----5 第二章 理論基礎與相關文獻回顧 第一節 利率平價說﹙Interest Rate Parity﹚-----6 一、無拋補利率平價說(UIP)-----7 二、拋補利率平價說(CIP)-----11 第二節 不可套利區間之估計-----17 一、未考慮交易成本-----17 二、考慮交易成本-----19 (1) 無自有資金者的不可套利區間-----20 (2) 有自有資金者的不可套利區間-----31 第三節 相關文獻回顧-----43 第三章 資料的選取與分析 第一節 資料選取-----46 一、資料來源-----46 二、樣本種類-----46 三、選取期間-----47 第二節 資料分析-----48 一、原始資料檢視-----48 二、不可套利區間之走勢-----54 三、樣本點超出不可套利區間之情形-----59 四、選取樣本之敘述統計-----61 五、選取樣本超出不可套利區間持續情形-----64 六、超出不可套利區間樣本的報酬率-----70 第四章 模型的建立與實證分析 第一節 門檻模型(TAR Model)的建立-----76 第二節 門檻模型(TAR Model)的實證分析-----78 第五章 結論與建議-----86 附錄-----89 參考書目-----98 圖表目錄 一、圖目錄 圖1-1：研究架構圖-----5 圖2-1：無遠期外匯市場存在之本國貨幣投資流程圖-----7 圖2-2：無遠期外匯市場存在之外國貨幣投資流程圖-----9 圖2-3：有遠期外匯市場存在之本國貨幣投資流程圖-----12 圖2-4：有遠期外匯市場存在之外國貨幣投資流程圖-----14 圖2-5：無自有資金者之本國貨幣投資流程圖-----21 圖2-6：無自有資金者之外國貨幣投資流程圖-----25 圖2-7：有自有資金者之本國貨幣投資流程圖-----32 圖2-8：有自有資金者之外國貨幣投資流程圖-----35 圖3-1：一個月期利率與匯率原始資料圖-----47 圖3-2：一個月期匯率比與利率比-----49 圖3-3：三個月期利率與匯率原始資料圖-----51 圖3-4：三個月期匯率比與利率比-----52 圖3-5：一個月期無自有資金者的不可套利區間圖-----54 圖3-6：一個月期有自有資金者的不可套利區間圖-----56 圖3-7：三個月期無自有資金者的不可套利區間圖-----57 圖3-8：三個月期有自有資金者的不可套利區間圖-----58 圖3-9：超出一個月期無自有資金者不可套利區間樣本的持續天數分布圖-----64 圖3-10：超出一個月期有自有資金者不可套利區間樣本的持續天數分布圖-----65 圖3-11：超出三個月期無自有資金者不可套利區間樣本的持續天數分布圖-----66 圖3-12：超出三個月期有自有資金者不可套利區間樣本的持續天數分布圖-----67 圖3-13：超出一個月期無自有資金者不可套利區間樣本的年報酬率分布圖-----71 圖3-14：超出一個月期有自有資金者不可套利區間樣本的年報酬率分布圖-----72 圖3-15：超出三個月期無自有資金者不可套利區間樣本的年報酬率分布圖-----73 圖3-16：超出三個月期有自有資金者不可套利區間樣本的年報酬率分布圖-----74 二、表目錄 表3-1：樣本點超出利率平價說之情形-----59 表3-2：一個月期不可套利區間之平均值與標準差-----61 表3-3：三個月期不可套利區間之平均值與標準差-----61 表3-4：樣本超出不可套利區間的持續情形-----69 表3-5：超出不可套利區間之樣本點的年報酬率分配情形-----75 表4-1：以一個月期無自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值與t值-----79 表4-2：以一個月期無自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值檢定-----79 表4-3：以一個月期有自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值與t值-----80 表4-4：以一個月期有自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值檢定-----81 表4-5：以三個月期無自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值與t值-----82 表4-6：以三個月期無自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值檢定-----83 表4-7：以三個月期有自有資金者不可套利區間上下限當作門檻之模型的估計係數值與t值-----84 表4-8：以三個月期有自有資金者不可套利區間上下限當作 門檻之模型的估計係數值與t值-----85 zh_TW dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000413 en_US dc.title (題名) 考慮交易成本下的『拋補利率平價說』實證研究－以日本為例 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 中文參考資料 1. 沈中華，貨幣銀行學原理－全球的觀點. 英文參考資料 2. Abeysekera, Sarath P. and Harry J. Turtle, “Long-run relations in Exchange Markets: A test of Covered Interest Parity, ” Journal of Financial Research, 18, (Winter, 1995): 431-447 3. Atkins, Frank J., “Covered Interest Parity Between Canada And the United States: Another Look Using Modern Time Series Methods,” Empirical Economics, 16, (1991): 325-334 4. Atkins, Frank J., “The Dynamics of Adjustment in Deviations from Covered Interest Parity in the Euromarket: Evidence From Matched Daily Data, ” Applied Financial Economics, 3,(1993): 183-187 5. Balke and Wohar, “Nonlinear Dynamics and Covered Interest Parity ”, Research Department Working Paper from Federal Reserve Bank of Dallas, (January 1997) 6. Clinton, K., “Transactions Costs and Covered Interest Parity,” Journal of Political Economy, 96, (April 1988): 358-370 7. Deardorff, A. V., “One way Arbitrage and its Implications for the Foreign Exchange Markets,” Journal of Political Economy, 87, (April 1979): 351-364 8. Fletcher, Donna J. and Larry W. Taylor, “A Non-parametric Analysis of Covered Interest Parity in Long-Data Capital Markets,” Journal of International Money and Finance, 13, (1994): 459-475 9. Fletcher, Donna J. and Larry W. Taylor, ”Swap’ Covered Interest Parity in Long-Data Capital Markets,” The Review of Economics and Statistics, 78, (August 1996): 530-538 10. Frenkel, Jacob A. and Richard M. Levich, “Covered Interest Arbitrage: Unexploited Profits ? ” Journal of Political Economy, 83, (April 1975): 325-338 11. Frenkel, Jacob A. and Richard M. Levich,” Transaction Costs and Interest Arbitrage: Tranquil versus Turbulent Periods, ” Journal of Political Economy, 85, (December 1977): 1209-1226 12. Frenkel, Jacob A. and Richard M. Levich, ”Covered Interest Arbitrage in the 1970s, ” Economic Letters, 8, (March 1981):267-274 zh_TW
