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題名 壽險業信用評等模式之研究－美國壽險公司之實證分析
作者 楊士昌
貢獻者 鄧家駒
楊士昌
關鍵詞 資訊不對稱
多變量
因素分析
順序羅吉斯迴歸
信用評等
等級預測
日期 2002
上傳時間 9-May-2016 16:31:16 (UTC+8)
摘要 　　資訊不對稱可能造成市場中買賣雙方無法順利進行交易的阻力之一，而評等制度可以為資本供需雙方架起資訊的橋樑，讓資本市場發揮資金仲介的功能，使得投資者可以降低風險的不確定性、信用風險較低的企業減少付出的籌資成本，進而擴大市場的深度與廣度，增進資本市場的整體效率。為提供金融市場透明化訊息，並有別於過去相關研究方法，本研究多變量統計方法之因素分析(Factor Analysis)及順序羅吉斯迴歸(Ordered Logistic Regression)為基礎，分析影響壽險業信用評等之重要因素，以期在分析過程中獲得一套有效信用評等過程的關鍵方向。
　　本文以1994年至1997年接受A.M. Best評等之591家美國壽險公司為研究對象。美國壽險公司年報資料來源為NAIC DAATABASE PRODUCT光碟資料庫;而等級資料來源則是A.M. Best資料庫。首先取1994年至1996年共三年之財務資料與評等結果為估計樣本建立順序羅吉斯迴歸模型，並以相同公司的1997年的資料為保留樣本，作為等級預測之用，同時以多變量之因素分析建立1997年之分析預測模型，來比較兩模型之差異及解釋影響模型之重要因素，進而驗證壽險公司之財務報表資料與評等結果間是否有直接關係存在。
參考文獻 中文部分
1.「簡介美國保險公司之評等機構」，保險經營第86期，民國81年10月，29-40頁。
2. 丁玉成，「臺灣區銀行信用評等之模式研究 - 以BankWatch評等為基礎的實證研究」，台灣大學商學研究所碩士論文，民國89年。
3. 宋宜哲，「營建廠商信用評等模型之初步研究」，國立台灣科技大學營建工程系碩士論文，民國88年
4. 何培基，「SAS/PC入門與實力應用」，初版，碁峰資訊，民國81年。
5. 吳宗正，「迴歸分析」，初版，三民書局，民國82年。
6. 周文賢，「多變量統計分析：SAS/STAT使用方法」，待出版書搞，民國89年。
7. 林建智、王儷玲，「美國保險業財務分析及清償能力追蹤系統之研究與建議」，財團法人保險事業發展中心，民國90年。
8. 邱振崑，「MINITAB統計軟體for Windows：原理與應用」，初版，松崗圖書，民國85年。
9. 邱泰為，「企業信用評等評估模式之研究」，成功大學工管所碩士論文，民國85年。
10. 郭怡萍，「銀行業信用評等模式之建構」，國立台灣大學商學研究所碩士論文，民國86年。
11. 施人英，「企業信用評等模式之研究」，台灣大學商學研究所碩士論文，民國86年。
12. 施孟隆、蕭淑華、黃炳文、林三立，「人壽保險公司評等系統之研究 – 因子分析法之運用」，壽險季刊第113期，民國88年9月，43-68頁。
13. 施禔盈，「向亞太金融中心邁進：國內信用評等制度與機構的推展」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，18-22頁。
14. 張克偵，「市場需求擴大 評等公信有望-前瞻台灣的信用評等」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，38-41頁。
15. 張克偵，「獨立性的評級 專業性的分析：信用評等機構的國際範例-Standard & Poor’s」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，23-27頁。
16. 張紹勳，「SPSS for Windows多變量統計分析」，二版，松崗圖書，民國89年。
17. 張紹勳，「SPSS for Windows統計分析：初等統計與高等統計」，四版，松崗圖書，民國89年。
18. 陳勇徵，「銀行信用評等-本國銀行之實證分析」，東吳大學經濟學研究所碩士論文，民國85年。
19. 陳惠玲，「金融市場繼續深化 評等需求自然形成-企業信用風險指標（TCRI）簡介」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，32-37頁。
20. 陳惠玲、黃政民，「財務報表分析與企業信用評等（下）」，台灣經濟新報文化事業股份有限公司，民國84年。
21. 陳順宇，「多變量分析」，初版，華泰總經銷，民國87年。
22. 陳順宇，「迴歸分析」，初版，華泰總經銷，民國85年。
23. 陳曉蓉，「C*AMEL與銀行評等～兼論商業銀行自有資本與品質間關係」，政治大學金融研究所碩士論文，民國86年。
24. 葉碧純，「從產業差異談企業信用評等制度之建立」，中政大學財金所碩士論文，民國83年。
25. 趙蔚慈，「Logit Regression在信用評等上之應用」，政治大學統計所碩士論文，民國80年。
26. 劉泰平，「談信用評等（Credit Rating）與穆迪（Moody’s）公司」，彰銀資料第47卷、第9期，民國87年9月，16-22頁。
27. 劉順仁，「信用評等與會計研究」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，11-17頁。
28. 歐陽鳳譯，「貝斯特評等制度簡介（續）」，保險資訊第27期，民國76年11月，20-22頁。
29. 歐陽鳳譯，「貝斯特評等制度簡介」，保險資訊第26期，民國76年10月，25-28頁。
30. 賴富，「信用評等統計模型之研究-以銀行為例」，長庚醫學暨工程學院碩士論文，民國86年。
31. 謝維正，「台灣股票上市公司信用評等區別模式之探討」，國立交通大學管理科學研究所碩士論文，民國75年。
32. 戴誌權，「從投資者角度建構企業信用評等模式之研究」，淡江大學會計學系碩士論文，民國85年。
33. 蘇美芳，「無母數集群模式於企業信用評等之應用」，元智大學資訊社會學研究所碩士論文，民國88年。
英文部分
1.Altman, E. I. 「Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy」, Journal of Finance, Vol23, 1968.
2.Ambrose, Jan M 「Using Best``s ratings in life insurer insolvency prediction」, The Journal of Risk and Insurance, v61n2, Jun, 1994.
3.Barniv, Ran 「Identifying Financial Distress in the Insurance Industry：A Synthesis of Methodological and Empirical Issues」, The Journal of Risk and Insurance, v59n4, Dec p, 1992.
4.Barniv, Ran 「Classifying Financial Distress in the Life Insurance Industry」, The Journal of Risk and Insurance, v57n1, Mar p, 1990.
5.Barniv, Ran 「Confidence intervals for the probability of insolvency in the insurance industry」, The Journal of Risk and Insurance, Vol.66, No.1, 1999.
6.Beaver, W. H 「Financial Ratio as Predictors of Failure」,Journal of Accounting Research 4, 1967.
7.Carson, James M 「Life insurer financial distress : Classification models and empirical evidence」, Journal of Risk and Insurance, v62n4, Dec, 1995.
8.Damodar N. Gujarati，「Basic Econometrics」，Third Edition，McGraw-Hill Book Co.，1995.
9.Ederington, Louis H. 「Classification Models and Bond Ratings」, Journal of Financial Review, Vol.20, Iss.4, Nov., 1985.
10.Feinman, Michael J 「Insurance Company Ratings：Coming to Terms With Different Standards」,Real Estate Finance Journal, v15n1, Summer, 1999.
11.George, E. Pinches & Kent,A. Mingo 「A Multivariate Analysis of Industrial Bond Ratings」, The Journal of Finance, Vol.28, No.1, 1973.
12.Huang, Chin-Sheng 「Life insurer financial distress prediction：A neural network model」, Journal of Insurance Regulation, v13n2, Winter, 1994.
13.Pamela K. Coats and L. Frandlin Fant, ‘Recognizing Financial Distress Patterns Using A Neural Network Tool, ‘Financial Management, Autumn 1993,pp.665-683.
14.Paul A. Mayer and Howard W. Pifer,’Predication of Bank Failures,’Journal of Finance, September 1970,pp.853-868.
15.Pogue,Thomas F. and Robert M. Soldofsky, "What``s in a Bond Rating", Journal of Financial and euantiralive Analysis 1982, June, P201- 228.
16.Peny, Larry G., Glenn V. Henderson, and Timothy P. Cronan, "Multivariate Analysis of Corporate Bond Ratings and Industry Classifications", Journal of Financial Research 1984, VRJI, Spring P27-36.
17.Steven W. Pottier & David W. Sommer 「Property-Liability Insurer Financial Strength Ratings：Differences Across Rating Agencies」, The Journal of Risk and Insurance, Vol.66, No.4, 1999.
18.Trieschmann, J. S 「A multivariate Model for Predicting Financially Distressed P-L Insurers」, The Journal of Risk and Insurance, v40n3, Sept, 1973.
描述 碩士
國立政治大學
風險管理與保險研究所
89358006
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000428
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 鄧家駒zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 楊士昌zh_TW
dc.creator (作者) 楊士昌zh_TW
dc.date (日期) 2002en_US
dc.date.accessioned 9-May-2016 16:31:16 (UTC+8)-
dc.date.available 9-May-2016 16:31:16 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 9-May-2016 16:31:16 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) A2010000428en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95565-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 風險管理與保險研究所zh_TW
dc.description (描述) 89358006zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 　　資訊不對稱可能造成市場中買賣雙方無法順利進行交易的阻力之一，而評等制度可以為資本供需雙方架起資訊的橋樑，讓資本市場發揮資金仲介的功能，使得投資者可以降低風險的不確定性、信用風險較低的企業減少付出的籌資成本，進而擴大市場的深度與廣度，增進資本市場的整體效率。為提供金融市場透明化訊息，並有別於過去相關研究方法，本研究多變量統計方法之因素分析(Factor Analysis)及順序羅吉斯迴歸(Ordered Logistic Regression)為基礎，分析影響壽險業信用評等之重要因素，以期在分析過程中獲得一套有效信用評等過程的關鍵方向。
　　本文以1994年至1997年接受A.M. Best評等之591家美國壽險公司為研究對象。美國壽險公司年報資料來源為NAIC DAATABASE PRODUCT光碟資料庫;而等級資料來源則是A.M. Best資料庫。首先取1994年至1996年共三年之財務資料與評等結果為估計樣本建立順序羅吉斯迴歸模型，並以相同公司的1997年的資料為保留樣本，作為等級預測之用，同時以多變量之因素分析建立1997年之分析預測模型，來比較兩模型之差異及解釋影響模型之重要因素，進而驗證壽險公司之財務報表資料與評等結果間是否有直接關係存在。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 謝辭
摘要
目錄
圖表目錄
第一章　緒論-----1
　　第一節　研究動機-----1
　　第二節　研究目的-----3
　　第三節　研究對象與研究限制-----4
　　第四節　研究論文架構-----5
第二章　信用評等制度介紹-----7
　　第一節　信用評等意義-----7
　　第二節　信用評等之重要性與功能-----8
　　第三節　主要評等機構介紹-----11
第三章　 文獻探討-----21
　　第一節　國外相關文獻-----21
　　第二節　國內相關研究-----26
第四章　 研究設計-----33
　　第一節　研究對象與研究期間-----33
　　第二節　財務比率-----34
　　第三節　統計方法-----39
　　第四節　模型之建立-----43
第五章　實證結果-----49
　　第一節　A.M. BEST 樣本之預測分析-----49
　　第二節　模型分析-----59
　　第三節　模型估計係數分析之比較-----66
第六章　 結論與建議-----70
　　第一節　結論-----70
　　第二節　對後續研究之建議-----73
<附錄一>因素負荷量-----74
<附錄二>相關係數表-----75
參考文獻-----77

圖表目錄
表2-1　A.M.BEST`S評等等級(BEST`S RATING (A++ TO F))-----12
表2-2　A.M.BEST`S貝斯特財務強度分級(FPR (9 TO 1))-----13
表2-3　A.M.BEST不予評等原因-----13
表2-4　標準普爾之財務強度等級-----15
表2-5　MOODY`S財務強度等級-----16
表2-6　TRC長期債務信用等級涵義-----19
表2-7　TRC短期債務信用等級涵義-----19
表2-8　TRC長期發行者信用等級涵義-----20
表2-9　TRC短期發行者信用等級涵義-----20
表3-1　國外文獻整理-----24
表3-2　國內文獻整理-----31
表4-1　1994年美國壽險公司之樣本等級分布-----33
表4-2　因素模式與順序羅吉斯迴歸比較-----47
表5-1　特徵值及解釋程度-----49
表5-2　因素分析模式之預測樣本預測結果-----50
表5-3　因素分析模式─檢定預測平均等級是否等於零-----51
表5-4　因素分析模式─檢定預測平均等級是否等於一-----52
表5-5　ORDERED LR估計方程式（完整模式）-----52
表5-6　ORDERED LR估計方程式（遞減模式）-----53
表5-7　ORDERED LR MODEL顯著性檢定-----54
表5-8　ORDERED LR模式之估計樣本預測結果-----55
表5-9　ORDERED LR模式─檢定估計樣本預測平均數是否為零-----56
表5-10　ORDERED LR模式─檢定估計樣本預測平均數是否為0.6-----57
表5-11　順序羅吉斯迴歸模式之保留樣本預測結果-----57
表5-12　ORDERED LR模式─檢定保留樣本預測平均數是否為0.6-----58
表5-13　因素一　（因素負荷量>0.5）-----59
表5-14　投資風險指標-----60
表5-15　因素二　（因素負荷量>0.5）-----60
表5-16　清償能力指標-----61
表5-17　因素三　（因素負荷量>0.5）-----62
表5-18　營運指標-----62
表5-19　因素四　（因素負荷量>0.5）-----62
表5-20　流動性指標-----63
表5-21　因素五　（因素負荷量>0.5）-----63
表5-22　獲利能力指標-----64
表5-23　因素分析模式之估計係數（大於0.5）-----66
表5-24　順序羅吉斯迴歸模型估計係數（絕對值排序）-----68

圖5-1　因素分析模式之預測樣本預測誤差-----51
圖5-2　ORDERED LR模式之估計樣本預測誤差-----56
圖5-3　ORDERED LR模式之保留樣本預測誤差-----58		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000428en_US
dc.subject (關鍵詞) 資訊不對稱zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 多變量zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 因素分析zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 順序羅吉斯迴歸zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 信用評等zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 等級預測zh_TW
dc.title (題名) 壽險業信用評等模式之研究－美國壽險公司之實證分析zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 中文部分
1.「簡介美國保險公司之評等機構」，保險經營第86期，民國81年10月，29-40頁。
2. 丁玉成，「臺灣區銀行信用評等之模式研究 - 以BankWatch評等為基礎的實證研究」，台灣大學商學研究所碩士論文，民國89年。
3. 宋宜哲，「營建廠商信用評等模型之初步研究」，國立台灣科技大學營建工程系碩士論文，民國88年
4. 何培基，「SAS/PC入門與實力應用」，初版，碁峰資訊，民國81年。
5. 吳宗正，「迴歸分析」，初版，三民書局，民國82年。
6. 周文賢，「多變量統計分析：SAS/STAT使用方法」，待出版書搞，民國89年。
7. 林建智、王儷玲，「美國保險業財務分析及清償能力追蹤系統之研究與建議」，財團法人保險事業發展中心，民國90年。
8. 邱振崑，「MINITAB統計軟體for Windows：原理與應用」，初版，松崗圖書，民國85年。
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10. 郭怡萍，「銀行業信用評等模式之建構」，國立台灣大學商學研究所碩士論文，民國86年。
11. 施人英，「企業信用評等模式之研究」，台灣大學商學研究所碩士論文，民國86年。
12. 施孟隆、蕭淑華、黃炳文、林三立，「人壽保險公司評等系統之研究 – 因子分析法之運用」，壽險季刊第113期，民國88年9月，43-68頁。
13. 施禔盈，「向亞太金融中心邁進：國內信用評等制度與機構的推展」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，18-22頁。
14. 張克偵，「市場需求擴大 評等公信有望-前瞻台灣的信用評等」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，38-41頁。
15. 張克偵，「獨立性的評級 專業性的分析：信用評等機構的國際範例-Standard & Poor’s」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，23-27頁。
16. 張紹勳，「SPSS for Windows多變量統計分析」，二版，松崗圖書，民國89年。
17. 張紹勳，「SPSS for Windows統計分析：初等統計與高等統計」，四版，松崗圖書，民國89年。
18. 陳勇徵，「銀行信用評等-本國銀行之實證分析」，東吳大學經濟學研究所碩士論文，民國85年。
19. 陳惠玲，「金融市場繼續深化 評等需求自然形成-企業信用風險指標（TCRI）簡介」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，32-37頁。
20. 陳惠玲、黃政民，「財務報表分析與企業信用評等（下）」，台灣經濟新報文化事業股份有限公司，民國84年。
21. 陳順宇，「多變量分析」，初版，華泰總經銷，民國87年。
22. 陳順宇，「迴歸分析」，初版，華泰總經銷，民國85年。
23. 陳曉蓉，「C*AMEL與銀行評等～兼論商業銀行自有資本與品質間關係」，政治大學金融研究所碩士論文，民國86年。
24. 葉碧純，「從產業差異談企業信用評等制度之建立」，中政大學財金所碩士論文，民國83年。
25. 趙蔚慈，「Logit Regression在信用評等上之應用」，政治大學統計所碩士論文，民國80年。
26. 劉泰平，「談信用評等（Credit Rating）與穆迪（Moody’s）公司」，彰銀資料第47卷、第9期，民國87年9月，16-22頁。
27. 劉順仁，「信用評等與會計研究」，會計研究月刊第128期，民國85年7月，11-17頁。
28. 歐陽鳳譯，「貝斯特評等制度簡介（續）」，保險資訊第27期，民國76年11月，20-22頁。
29. 歐陽鳳譯，「貝斯特評等制度簡介」，保險資訊第26期，民國76年10月，25-28頁。
30. 賴富，「信用評等統計模型之研究-以銀行為例」，長庚醫學暨工程學院碩士論文，民國86年。
31. 謝維正，「台灣股票上市公司信用評等區別模式之探討」，國立交通大學管理科學研究所碩士論文，民國75年。
32. 戴誌權，「從投資者角度建構企業信用評等模式之研究」，淡江大學會計學系碩士論文，民國85年。
33. 蘇美芳，「無母數集群模式於企業信用評等之應用」，元智大學資訊社會學研究所碩士論文，民國88年。
英文部分
1.Altman, E. I. 「Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy」, Journal of Finance, Vol23, 1968.
2.Ambrose, Jan M 「Using Best``s ratings in life insurer insolvency prediction」, The Journal of Risk and Insurance, v61n2, Jun, 1994.
3.Barniv, Ran 「Identifying Financial Distress in the Insurance Industry：A Synthesis of Methodological and Empirical Issues」, The Journal of Risk and Insurance, v59n4, Dec p, 1992.
4.Barniv, Ran 「Classifying Financial Distress in the Life Insurance Industry」, The Journal of Risk and Insurance, v57n1, Mar p, 1990.
5.Barniv, Ran 「Confidence intervals for the probability of insolvency in the insurance industry」, The Journal of Risk and Insurance, Vol.66, No.1, 1999.
6.Beaver, W. H 「Financial Ratio as Predictors of Failure」,Journal of Accounting Research 4, 1967.
7.Carson, James M 「Life insurer financial distress : Classification models and empirical evidence」, Journal of Risk and Insurance, v62n4, Dec, 1995.
8.Damodar N. Gujarati，「Basic Econometrics」，Third Edition，McGraw-Hill Book Co.，1995.
9.Ederington, Louis H. 「Classification Models and Bond Ratings」, Journal of Financial Review, Vol.20, Iss.4, Nov., 1985.
10.Feinman, Michael J 「Insurance Company Ratings：Coming to Terms With Different Standards」,Real Estate Finance Journal, v15n1, Summer, 1999.
11.George, E. Pinches & Kent,A. Mingo 「A Multivariate Analysis of Industrial Bond Ratings」, The Journal of Finance, Vol.28, No.1, 1973.
12.Huang, Chin-Sheng 「Life insurer financial distress prediction：A neural network model」, Journal of Insurance Regulation, v13n2, Winter, 1994.
13.Pamela K. Coats and L. Frandlin Fant, ‘Recognizing Financial Distress Patterns Using A Neural Network Tool, ‘Financial Management, Autumn 1993,pp.665-683.
14.Paul A. Mayer and Howard W. Pifer,’Predication of Bank Failures,’Journal of Finance, September 1970,pp.853-868.
15.Pogue,Thomas F. and Robert M. Soldofsky, "What``s in a Bond Rating", Journal of Financial and euantiralive Analysis 1982, June, P201- 228.
16.Peny, Larry G., Glenn V. Henderson, and Timothy P. Cronan, "Multivariate Analysis of Corporate Bond Ratings and Industry Classifications", Journal of Financial Research 1984, VRJI, Spring P27-36.
17.Steven W. Pottier & David W. Sommer 「Property-Liability Insurer Financial Strength Ratings：Differences Across Rating Agencies」, The Journal of Risk and Insurance, Vol.66, No.4, 1999.
18.Trieschmann, J. S 「A multivariate Model for Predicting Financially Distressed P-L Insurers」, The Journal of Risk and Insurance, v40n3, Sept, 1973.		zh_TW