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題名 台灣股市評價與預測績效之實證研究 作者 林朝祥 貢獻者 吳啟銘
林朝祥日期 2002 上傳時間 10-May-2016 15:48:27 (UTC+8) 摘要 本研究參酌Frankel and Lee (1998)以及Lee, Myers and Swaminathan (1999)之研究方法,利用二階段的修正EBO模型,以基本面分析的方式,估算出台灣股票市場的真實價值(intrinsic value),並建立一個新的指標V/P。 為衡量新指標V/P在預估未來股票報酬率上,是否較傳統指標E/P、B/P為佳;本研究以追蹤能力、預測能力以及投資績效,做為衡量各指標績效的方法,進而得到以下結論: 一、在追蹤能力方面,各指標所進行之ADF單根檢定及一階自我相關係數結果皆顯示,V/P指標在受到過去事件的衝擊(shock)而產生過度反應時,其回歸平均的速度較傳統指標E/P、B/P為快;因此,就追蹤能力而言,V/P為較佳的預測指標。 二、在預測能力方面,在單一變數迴歸分析中,傳統指標E/P、B/P與新指標V/P群,對於預期未來股票報酬率上,皆具有解釋能力。惟在納入其他變數之複迴歸模式下,E/P並無解釋能力,B/P仍然在長期具有解釋能力;以預估未來一年ROE所形成之V/P指標,對於預期未來3~12個月的股票報酬率上,具有良好及穩定的解釋能力;以預估未來二年ROE所形成之V/P指標,亦對於預期未來12個月之後的股票報酬率上,具有良好及穩定的解釋能力;而以預估未來三年ROE所形成之V/P指標,則失去解釋能力。 三、在市場利率方面,以長期利率做為無風險利率所建構之V/P,表現略優於以短期利率所建構之V/P。在預估期間方面,由於本研究以實際已發生之資料做為預估資料之替代值,因此未得到類似Lee, Myers and Swaminathan (1999)的結論,而是以預估一年ROE所建構之V/P,表現較佳。 四、在投資績效方面,以夏普指數做為衡量績效標準,發現V/P所形成的投資策略優於傳統指標B/P、E/P所形成的投資策略,以及模擬指數之買進持有策略。 綜合上述結論,本研究發現依據真實價值模型(V)所建構之新指標V/P,由於較能反映市場基本面價值,因此在追蹤與預測股票未來報酬率之能力上,相對其他傳統指標E/P、B/P,V/P確實是較佳之參考指標。 參考文獻 (一)國外文獻1. Balvers Ronald, Yangru Wu & Erik Gilliland, 2000, “Mean Reversion across National Stock Markets and Parametric Contrarian Investment Strategies”, Journal of Finance, 55, pp.745-772.2. Banz, Rolf W., 1981, “The Return between Return and Market Value of Common Stocks”, Journal of Financial Economics, 9, pp.3-18.3. Barber, B. M. and John D. Lyon, 1997, “Firm Size, Book-to-Market Ratio, and Security Returns: A Holdout Sample of Financial Firms”, Journal of Finance, 52, pp.875-883.4. Basu, S., 1977, “Investment Performance of Common Stocks in Relation to their Price-Earnings Ratio: A Test of the Efficient Market Hypothesis”, Journal of Finance, 32, pp.663-682.5. Bernald, Victor L., 1994, “Accounting-Based Valuation Methods Determinants of Book-to-Market Ratios, and Implications for Financial Statement Analysis”, working paper, University of Michigan, January.6. Billings Bruce K. and Richard M. Morton, 2001, “Book-to-Market Components, Future Security Returns, and Errors in Expected Future Earnings”, Journal of Accounting Research, Vol. 39 No. 2, September, pp.197-219.7. Campbell, John Y., 1993, “Why Long Horizons?A Study of Power Against Persistent Alternatives”, Working paper, NBER and Princeton University.8. Damodaran , “Country Default Spreads and Risk Premium”, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ , 04/30/2002.9. Fama, Eugene F., and J. MacBeth, 1973, “Risk, Return and Equilibrium : Empirical Tests ”, Journal of Political Economy, 81, pp. 607-636.10. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 1988, “Dividend Yields and Expected Stock Return”, Journal of Financial Economics, 22, pp. 3-25.11. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 1989, “Business Conditions and Expected on Stocks and Bonds”, Journal of Financial Economics, 25, pp.23-50.12. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 1992, “The Cross-Section of Expected Stock Return”, Journal of Finance, 47, pp.427-465.13. Feltham, Gerald A., and James A. Ohlson, 1995, “Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities”, Contemporary Accounting Research, 11, pp.689-731.14. Frankel Richard, Charles M.C. Lee, 1998, “Accounting valuation, market expectation, and cross-sectional stock returns”, Journal of Accounting and Economics, 25, pp.283-31915. Fuller Wayne A., 1996, Introduction to statistical time series, 2nd. ed., N.Y.: John Wiley & Sons.16. Grinold , R. C. and R. N. Kahn, 1992, “Information Analysis: A Two-Step Approach to Information Ratios, Information Coefficients, and the Value of Investment Information”, Journal of Portfolio Management, Spring, pp.14-21.17. Guido Ron and Kathleen Walsh, 2001, “Equity Market Valuation: Assessing the Adequacy of Value Measures to Predict Index Returns”, Australian Journal of Management, vol. 26, No.2, pp.163-196.18. Hansen, L., 1982, “Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators”, Econometrica, 50, pp.1029-1054.19. Hodrick, Robert J., 1992, “Dividend Yields and Expected Stock Returns:Alternative Procedures for Inference and Measurement”, Review of Financial Studies, 5, pp.357-386.20. Jegadeesh Narasimhan, 1991, “Seasonality in Stock Price Mean Reversion: Evidence from the U.S. and the U.K.”, Journal of Finance, 46, pp.1427-1441.21. Johnson, R. S., L. C. Fiore and R. Zuber, 1989, “The Investment Performance of Common Stocks on Relation to their Pricing-Earings Ratio : An Update of the Basu Study”, Financial Review, Aug, pp.499-505.22. Lakonishok, J., and Alan C. Shapiro, 1986, “Systematic Risk, Total Risk and Size as Determinants of Stock Market Returns”, Journal of Banking and Finance, 10, pp.115-132.23. Lee, Charles M. C., James Myers, and Bhaskaran Swaminathan, 1999, “What is the Intrinsic Value of the Dow?”, Journal of Finance, 54, pp.1693-1741.24. McQueen Grant, 1992, “Long-Horizon Mean Reverting Stock Prices Revisited”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 27, No. 1, pp.1-18.25. Nelson, Charles R., and Myung J.Kim, 1993, “Predictable Stock Returns: the Role of Small Sample Bias”, Journal of Finance, 48, pp.641-661.26. Newey, Whitney K., and Kenneth D. West, 1987, “A Simple, Positive Semi-definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix”, Econometrica, 55, pp.703-708.27. Ohlson, James A., 1990, “A Synthesis of Security Valuation Theory and the Role of Dividends, Cash Flows, and Earnings”, Contemporary Accounting Research, 6, pp.648-676.28. Ohlson, James A., 1991, “The Theory of Value and Earnings, and An Introduction to the Ball-Brown Analysis”, Contemporary Accounting Research, 7, pp.1-19.29. Ohlson, James A., 1995, “Earnings, Book Value, and Dividends in Security Valuation”, Contemporary Accounting Research, 11, pp.661-687.30. Reinganum, Marc R., 1981, “Misspecification of Capital Asset Pricing : Empirical Anomalies Based on Earnings Yield and Market Values”, Journal of Financial Economics, 9, pp.19-46.31. Rosenberg, B., K. Reid and R. Lanstein, 1985, “Persuasive Evidence of Market Inefficiency”, Journal of Portfolio Management, Spring, pp.9-17.32. Sharpe, W.F., 1964, “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk”, Journal of Finance, 19, pp.425-442.33. Tseng, Kuo C., 1988, “Low Price, Price-Earnings Ratio, Market Value, and Abnormal Stock Returns”, Financial Review, vol. 23, pp.333-343.34. Trevino Ruben, and Fiona Robertson, 2002, “P/E Ratios and Stock Market Returns”, Journal of Financial Planning, Feb., pp.76-84.35. Welch Ivo, 2000, “Views of Financial Economists on the Equity Premium and on Professional Controversies”, Journal of Business, Vol. 73, No. 4, pp.501-537(二)國內文獻1. 王明仁,「股票益本比與公司年度盈餘對投資組合投資績效影響之研究」,東海大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國78年。2. 江啟瑞,「選股指標與投資組合績效探討」,台灣大學國際企業研究所未出版碩士論文,民國88年。3. 余昭賢,「台灣股票市場風險、規模、淨值/市價比、成交量週轉率與報酬之關係」,交通大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國86年。4. 吳啟銘,企業評價─個案實證分析,初版,台北,智勝文化公司,民國89年。5. 林天中,「台灣股票市場三因子:系統風險、公司規模及淨值市價比實證研究」,清華大學經濟研究所未出版碩士論文,民國87年。6. 周文賢,多變量統計分析-SAS/STAT之應用,智勝文化公司,民國90年。7. 金傑敏,「公司規模、權益帳面價值對市價比、前期報酬及系統性風險對股票報酬之影響」,淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國85年。8. 施純玉,「淨值市價比效果之探討」,台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國86年。9. 胡玉雪,「益本比、淨值市價比及公司規模對股票報酬之影響─相似無關迴歸法之應用」,台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國83年。10. 徐昭旻,「臺灣上市公司帳面價值與公平市價比率之實證研究」,政治大學會計研究所未出版碩士論文,民國86年。11. 祝豪傑,「台灣上市公司益本比與超額報酬關係之研究」,政治大學會計研究所未出版碩士論文,民國87年。12. 張智傑,「台灣證券交易所修正股價平均數評價與預測」,政治大學金融研究所未出版碩士論文,民國88年。13. 張憶萍,「財務比率、公司規模與股票超常報酬關係之實證研究」,中央大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國83年。14. 許經仟,「台灣股價指數基金之建構與績效評估」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國84年。15. 許維真,「何種本益比資料有助於選股?--台灣股市橫斷面報酬率影響因素之研究」,台灣大學國際企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年。16. 陳江明,「台灣股票報酬率之預測模型:平均數復歸行為之應用」,中正大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國82年。17. 陳建良,「我國股票市場異常現象之實證研究」,交通大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國83年。18. 彭國根,「規模及淨值與規模比對股票報酬之影響-台灣股票市場之實證研究」,東吳大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年。19. 黃宏德,「台灣股市選股指標績效評估」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國89年。20. 黃建宗,「台灣股價報酬自我相關影響因素之研究」,輔仁大學管理學研究所未出版碩士論文,民國87年。21. 雷雅淇,「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票超常報酬關係之實證研究」,中央大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國88年。22. 鄭文昇,「臺灣股市益本比效應之實證研究」,中興大學會計研究所未出版碩士論文,民國86年。23. 盧麗安,「財務基本分析與台灣股價表現」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國85年。24. 儲于超,「亞洲股市平均數復歸現象與動態關係之探討」,朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國90年。25. 鍾漢澤,「基本分析指標、益本比對股票報酬率之研究─相似無關迴歸法之應用』,台灣大學財務金融所未出版碩士論文,民國84年。 描述 碩士
國立政治大學
企業管理學系
89355044資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000466 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 吳啟銘 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 林朝祥 zh_TW dc.creator (作者) 林朝祥 zh_TW dc.date (日期) 2002 en_US dc.date.accessioned 10-May-2016 15:48:27 (UTC+8) - dc.date.available 10-May-2016 15:48:27 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 10-May-2016 15:48:27 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) A2010000466 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95867 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 企業管理學系 zh_TW dc.description (描述) 89355044 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 本研究參酌Frankel and Lee (1998)以及Lee, Myers and Swaminathan (1999)之研究方法,利用二階段的修正EBO模型,以基本面分析的方式,估算出台灣股票市場的真實價值(intrinsic value),並建立一個新的指標V/P。 為衡量新指標V/P在預估未來股票報酬率上,是否較傳統指標E/P、B/P為佳;本研究以追蹤能力、預測能力以及投資績效,做為衡量各指標績效的方法,進而得到以下結論: 一、在追蹤能力方面,各指標所進行之ADF單根檢定及一階自我相關係數結果皆顯示,V/P指標在受到過去事件的衝擊(shock)而產生過度反應時,其回歸平均的速度較傳統指標E/P、B/P為快;因此,就追蹤能力而言,V/P為較佳的預測指標。 二、在預測能力方面,在單一變數迴歸分析中,傳統指標E/P、B/P與新指標V/P群,對於預期未來股票報酬率上,皆具有解釋能力。惟在納入其他變數之複迴歸模式下,E/P並無解釋能力,B/P仍然在長期具有解釋能力;以預估未來一年ROE所形成之V/P指標,對於預期未來3~12個月的股票報酬率上,具有良好及穩定的解釋能力;以預估未來二年ROE所形成之V/P指標,亦對於預期未來12個月之後的股票報酬率上,具有良好及穩定的解釋能力;而以預估未來三年ROE所形成之V/P指標,則失去解釋能力。 三、在市場利率方面,以長期利率做為無風險利率所建構之V/P,表現略優於以短期利率所建構之V/P。在預估期間方面,由於本研究以實際已發生之資料做為預估資料之替代值,因此未得到類似Lee, Myers and Swaminathan (1999)的結論,而是以預估一年ROE所建構之V/P,表現較佳。 四、在投資績效方面,以夏普指數做為衡量績效標準,發現V/P所形成的投資策略優於傳統指標B/P、E/P所形成的投資策略,以及模擬指數之買進持有策略。 綜合上述結論,本研究發現依據真實價值模型(V)所建構之新指標V/P,由於較能反映市場基本面價值,因此在追蹤與預測股票未來報酬率之能力上,相對其他傳統指標E/P、B/P,V/P確實是較佳之參考指標。 zh_TW dc.description.tableofcontents 摘要謝辭目錄-----i表目錄-----iii圖目錄-----iv第壹章 緒論-----1 第一節 研究背景與動機-----1 第二節 研究目的-----3 第三節 研究限制-----4 第四節 研究架構-----5 第五節 研究流程-----6第貳章 國內外相關文獻探討-----7 第一節 回歸平均-----7 第二節 益本比效果-----10 第三節 淨值市價比效果-----14 第四節 真實價值市價比效果-----17第參章 研究設計與方法-----20 第一節 研究設計-----20 第二節 剩餘所得評價模型-----24 第三節 研究假設-----28 第四節 研究期間、對象、資料來源與變數定義-----31 第五節 研究方法-----35第肆章 實證結果與分析-----42 第一節 模擬指數與加權指數走勢之實證結果-----42 第二節 各指標追蹤能力之實證結果-----44 第三節 各指標預測能力之實證結果-----47 第四節 投資績效分析-----56第伍章 結論與建議-----58 第一節 研究結論-----58 第二節 研究建議-----60參考文獻-----62 國外文獻-----62 國內文獻-----66附錄:模擬指數採樣股票-----69表目錄表一 各解釋變數之相關係數-----44表二 各解釋變數之自我相關係數-----45表三 單根檢定結果-----46表四 單變數迴歸檢定結果-----48表五 複迴歸檢定結果-----53表六 各指標投資組合之夏普指數-----57圖目錄圖一 研究流程圖-----6圖二 加權指數與模擬指數走勢圖-----42圖三 加權指數與模擬指數月報酬率波動圖-----43 zh_TW dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000466 en_US dc.title (題名) 台灣股市評價與預測績效之實證研究 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) (一)國外文獻1. Balvers Ronald, Yangru Wu & Erik Gilliland, 2000, “Mean Reversion across National Stock Markets and Parametric Contrarian Investment Strategies”, Journal of Finance, 55, pp.745-772.2. Banz, Rolf W., 1981, “The Return between Return and Market Value of Common Stocks”, Journal of Financial Economics, 9, pp.3-18.3. Barber, B. M. and John D. Lyon, 1997, “Firm Size, Book-to-Market Ratio, and Security Returns: A Holdout Sample of Financial Firms”, Journal of Finance, 52, pp.875-883.4. Basu, S., 1977, “Investment Performance of Common Stocks in Relation to their Price-Earnings Ratio: A Test of the Efficient Market Hypothesis”, Journal of Finance, 32, pp.663-682.5. Bernald, Victor L., 1994, “Accounting-Based Valuation Methods Determinants of Book-to-Market Ratios, and Implications for Financial Statement Analysis”, working paper, University of Michigan, January.6. Billings Bruce K. and Richard M. Morton, 2001, “Book-to-Market Components, Future Security Returns, and Errors in Expected Future Earnings”, Journal of Accounting Research, Vol. 39 No. 2, September, pp.197-219.7. Campbell, John Y., 1993, “Why Long Horizons?A Study of Power Against Persistent Alternatives”, Working paper, NBER and Princeton University.8. Damodaran , “Country Default Spreads and Risk Premium”, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ , 04/30/2002.9. Fama, Eugene F., and J. MacBeth, 1973, “Risk, Return and Equilibrium : Empirical Tests ”, Journal of Political Economy, 81, pp. 607-636.10. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 1988, “Dividend Yields and Expected Stock Return”, Journal of Financial Economics, 22, pp. 3-25.11. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 1989, “Business Conditions and Expected on Stocks and Bonds”, Journal of Financial Economics, 25, pp.23-50.12. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 1992, “The Cross-Section of Expected Stock Return”, Journal of Finance, 47, pp.427-465.13. Feltham, Gerald A., and James A. Ohlson, 1995, “Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities”, Contemporary Accounting Research, 11, pp.689-731.14. Frankel Richard, Charles M.C. Lee, 1998, “Accounting valuation, market expectation, and cross-sectional stock returns”, Journal of Accounting and Economics, 25, pp.283-31915. Fuller Wayne A., 1996, Introduction to statistical time series, 2nd. ed., N.Y.: John Wiley & Sons.16. Grinold , R. C. and R. N. Kahn, 1992, “Information Analysis: A Two-Step Approach to Information Ratios, Information Coefficients, and the Value of Investment Information”, Journal of Portfolio Management, Spring, pp.14-21.17. Guido Ron and Kathleen Walsh, 2001, “Equity Market Valuation: Assessing the Adequacy of Value Measures to Predict Index Returns”, Australian Journal of Management, vol. 26, No.2, pp.163-196.18. Hansen, L., 1982, “Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators”, Econometrica, 50, pp.1029-1054.19. Hodrick, Robert J., 1992, “Dividend Yields and Expected Stock Returns:Alternative Procedures for Inference and Measurement”, Review of Financial Studies, 5, pp.357-386.20. Jegadeesh Narasimhan, 1991, “Seasonality in Stock Price Mean Reversion: Evidence from the U.S. and the U.K.”, Journal of Finance, 46, pp.1427-1441.21. Johnson, R. S., L. C. Fiore and R. Zuber, 1989, “The Investment Performance of Common Stocks on Relation to their Pricing-Earings Ratio : An Update of the Basu Study”, Financial Review, Aug, pp.499-505.22. Lakonishok, J., and Alan C. Shapiro, 1986, “Systematic Risk, Total Risk and Size as Determinants of Stock Market Returns”, Journal of Banking and Finance, 10, pp.115-132.23. Lee, Charles M. C., James Myers, and Bhaskaran Swaminathan, 1999, “What is the Intrinsic Value of the Dow?”, Journal of Finance, 54, pp.1693-1741.24. McQueen Grant, 1992, “Long-Horizon Mean Reverting Stock Prices Revisited”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 27, No. 1, pp.1-18.25. Nelson, Charles R., and Myung J.Kim, 1993, “Predictable Stock Returns: the Role of Small Sample Bias”, Journal of Finance, 48, pp.641-661.26. Newey, Whitney K., and Kenneth D. West, 1987, “A Simple, Positive Semi-definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix”, Econometrica, 55, pp.703-708.27. Ohlson, James A., 1990, “A Synthesis of Security Valuation Theory and the Role of Dividends, Cash Flows, and Earnings”, Contemporary Accounting Research, 6, pp.648-676.28. Ohlson, James A., 1991, “The Theory of Value and Earnings, and An Introduction to the Ball-Brown Analysis”, Contemporary Accounting Research, 7, pp.1-19.29. Ohlson, James A., 1995, “Earnings, Book Value, and Dividends in Security Valuation”, Contemporary Accounting Research, 11, pp.661-687.30. Reinganum, Marc R., 1981, “Misspecification of Capital Asset Pricing : Empirical Anomalies Based on Earnings Yield and Market Values”, Journal of Financial Economics, 9, pp.19-46.31. Rosenberg, B., K. Reid and R. Lanstein, 1985, “Persuasive Evidence of Market Inefficiency”, Journal of Portfolio Management, Spring, pp.9-17.32. Sharpe, W.F., 1964, “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk”, Journal of Finance, 19, pp.425-442.33. Tseng, Kuo C., 1988, “Low Price, Price-Earnings Ratio, Market Value, and Abnormal Stock Returns”, Financial Review, vol. 23, pp.333-343.34. Trevino Ruben, and Fiona Robertson, 2002, “P/E Ratios and Stock Market Returns”, Journal of Financial Planning, Feb., pp.76-84.35. Welch Ivo, 2000, “Views of Financial Economists on the Equity Premium and on Professional Controversies”, Journal of Business, Vol. 73, No. 4, pp.501-537(二)國內文獻1. 王明仁,「股票益本比與公司年度盈餘對投資組合投資績效影響之研究」,東海大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國78年。2. 江啟瑞,「選股指標與投資組合績效探討」,台灣大學國際企業研究所未出版碩士論文,民國88年。3. 余昭賢,「台灣股票市場風險、規模、淨值/市價比、成交量週轉率與報酬之關係」,交通大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國86年。4. 吳啟銘,企業評價─個案實證分析,初版,台北,智勝文化公司,民國89年。5. 林天中,「台灣股票市場三因子:系統風險、公司規模及淨值市價比實證研究」,清華大學經濟研究所未出版碩士論文,民國87年。6. 周文賢,多變量統計分析-SAS/STAT之應用,智勝文化公司,民國90年。7. 金傑敏,「公司規模、權益帳面價值對市價比、前期報酬及系統性風險對股票報酬之影響」,淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國85年。8. 施純玉,「淨值市價比效果之探討」,台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國86年。9. 胡玉雪,「益本比、淨值市價比及公司規模對股票報酬之影響─相似無關迴歸法之應用」,台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國83年。10. 徐昭旻,「臺灣上市公司帳面價值與公平市價比率之實證研究」,政治大學會計研究所未出版碩士論文,民國86年。11. 祝豪傑,「台灣上市公司益本比與超額報酬關係之研究」,政治大學會計研究所未出版碩士論文,民國87年。12. 張智傑,「台灣證券交易所修正股價平均數評價與預測」,政治大學金融研究所未出版碩士論文,民國88年。13. 張憶萍,「財務比率、公司規模與股票超常報酬關係之實證研究」,中央大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國83年。14. 許經仟,「台灣股價指數基金之建構與績效評估」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國84年。15. 許維真,「何種本益比資料有助於選股?--台灣股市橫斷面報酬率影響因素之研究」,台灣大學國際企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年。16. 陳江明,「台灣股票報酬率之預測模型:平均數復歸行為之應用」,中正大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國82年。17. 陳建良,「我國股票市場異常現象之實證研究」,交通大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國83年。18. 彭國根,「規模及淨值與規模比對股票報酬之影響-台灣股票市場之實證研究」,東吳大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年。19. 黃宏德,「台灣股市選股指標績效評估」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國89年。20. 黃建宗,「台灣股價報酬自我相關影響因素之研究」,輔仁大學管理學研究所未出版碩士論文,民國87年。21. 雷雅淇,「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票超常報酬關係之實證研究」,中央大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國88年。22. 鄭文昇,「臺灣股市益本比效應之實證研究」,中興大學會計研究所未出版碩士論文,民國86年。23. 盧麗安,「財務基本分析與台灣股價表現」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國85年。24. 儲于超,「亞洲股市平均數復歸現象與動態關係之探討」,朝陽科技大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國90年。25. 鍾漢澤,「基本分析指標、益本比對股票報酬率之研究─相似無關迴歸法之應用』,台灣大學財務金融所未出版碩士論文,民國84年。 zh_TW