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題名 財務報表資訊與股票超額報酬關係之研究
作者 吳永富
貢獻者 鄭丁旺
吳永富
日期 1994
上傳時間 10-May-2016 15:56:44 (UTC+8)
摘要 　　會計資訊的最高品質是決策有用性。就股市投資者而言，會計資訊的有用性乃在利用此資訊於股市上獲得投資報酬。會計資訊與股價之關係如何？我們若能預知其間之關聯，必然對投資者的決策有莫大幫助。
　　本研究之動機乃在探討財務報表資訊於證券市場的有用性如何？以台灣股市為對象，採用三種超額報酬衡量模式、二十九個財務比率，利用單變量LOGIT模式和逐步分析篩選具有預測股票超額報酬屬性的財務比率，藉由多變量LOGIT預測模式的建立，預測樣本公司在預測期股票超額報酬的正負號，並由預測正確率高低和投資績效優劣來驗證其預測能力。
　　經由實證分析，本研究所得結論如下：
　　一、在研究期間內，以下財務比率與股票報酬較有關聯：應收帳款週轉率(R3)、存貨週轉率(R4)、經常利益率(R14)、總資產週轉率(R16)、固定資產週轉率(R17)、股東權益週轉率(R18)、營收成長率(R19)、股東權益成長率(R23)、總資產報酬成長率(R24)、每股現金流量(R26)、每股營業額(R27)。
　　二、多變量LOGIT預測模式結構不具穩定性。不同期間納入同一模式的財務比率僅有：總資產報酬成長率(R24)納入市場模式、應收帳款週轉率(R3)納入市場調整模式。
　　三、以78(80)財務報表為基礎的預測模式，應用79(8)年財務報表預測80.5-81.4 (82.5-83.4)的股價表現，市場模式、市場調整模式、規模調整模式的預測正確率分別為37.93% (50.00%)、27.59% (68.83%)、49.14% (53.90%)；平均累積超額報酬分別為-10.38 (-19.48%)、1.25 (5.57%)、1.13% (-3.81%)。
　　四、由於各預測模式納入的自變數、預測正確率、及投資績效均頗有差異，吾人可知：不同的超額報酬衡量模式將會影響研究結果。
參考文獻 一、中文部份
l.王明仁，股票益本比與公司年度盈餘對投資組合投資績效影響之研究，東海大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國七十八年六月。
2. 王錦清，台灣地區股票上市公司之財務比率與股價關係之研究，文化大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國七十九年六月。
3. 林鎮邦，台灣地區股票上市公司公佈之財務報表所含情報量之研究，台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國六十八年六月。
4. 李華玉，台灣股票價格資訊內容之研究，台灣大學會計研究所未出版碩士論文，民國八十一年六月。
5. 楊朝成， EPS/AREMOS 台灣主市公司股票報酬率統計資料庫簡介，教育部電算中心，民國八十二年九月。
6. 邱玉攻，運用財務報表分析預測股票超額報酬率之研究，台灣大學會計研究所未出版碩士論文，民圈八十一年六月。
7. 翁淑緣， SAS 與資料處理，儒林出版社，民國八十一年六月。
8. 陳明霞，盈餘成長預估、價盈比與投資組合績效一不同投資區間下之實證結果，中央大學財管研究所未出版碩士論文，民國八十年六月。
9. 陳斯愷，財務分析與管理，天一圖書公司，民國七十六年元月。
10. 彭昭英， SAS 與統計分析，儒林出版社，民國八十一年一月，三版。
1 1.楊宗儒，運用財務比率建立股票投資績效評估模式之研究，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國七十六年六月。
12. 楊淑如，股票基本分析指標獲利性之研究??公司因素，台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文，民國八十一年六月。
13. 鄭丁旺，中級會計學下冊，著者發行，民圈八十二年十一月。
14 . 劉其昌，投資學，著者發行，民國七十九年三月。
二、英文部份
1. Ball, R., and P.Brown, An empirical evalution of accounting income numbers, Journal of Accounting Research (Autumn 1968), pp.159-178.
2. Benard, V.L., Capital markets research in accounting during the 1980s: A critical review, University of Illinois(JuIy 1989).
3. Berstein, Leopo Id A., Financial statement analysis: Theory, application, and interpretation, IRWIN, Inc.(1989).
4. Brown, P., and J.Kennlly, The information content of quarterly earnings, Journal of Business(July 1972), pp.403-421.
*5. Cootner, P.H., Stock prices : Random versus systematic changes, Industrial Management Review(Spring 1962), pp.24-45.
6. Easton, P.D., Accounting earnings and security valuation Empirical evidence of the fundamentals links, Journal of Accounting Research(supplement 1985), pp.54-77.
7. Foster, G., Quarterly accounting data: Time-series properties and predictive ability results, Accounting Review(January 1977), pp.1-21.
8. Greig, A.C., Fundamental analysis and subsequent stock returns, Journal of Accounting and onomics 15 (1992), pp.413-442.
9. Holthausen, R. W., and D.F. Larcker, The prediction of stock returns using financial statement information, Journal of Accounting and Economics 15 (1992), pp.373 11.
10. Lev, B., On the usefulness of earnings and earnings research: Lessons and d ctions from two decades of empirical research, Journal of Accounting Research(supplement 1989)
11. Maddala, G., Introduction to economics, MacMillian Publishing company(l989).
12. Ou, J. and S. Penman, Financial statement analysis and the prediction of stock returns, Journal of Accounting and Economics 11 (1989), p p.295-329.
13. Peterso, P Pamela, Event studies: A reVlew of Issues and methocology, Florida State University (October 1987),
* 14. Samuelson, Paul A., Proof that property anticipate prices fluctuate randomly, Industrial Management Review(Spring 1965), pp.41-49.
* 15. Samuelson, Paul A., Proof that properly discounteed preses of valucs s vibrate randomly, Bell Journal of Economics and Management Scinececautm 1973, pp.369-374.
16. Stober,T.J ., Summary financial statement measures and analysts’forecasts of earnings,Journal of Accouting and Economics 15(1992),pp.347-372.
描述 碩士
國立政治大學
會計學系
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000751
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 鄭丁旺zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 吳永富zh_TW
dc.creator (作者) 吳永富zh_TW
dc.date (日期) 1994en_US
dc.date.accessioned 10-May-2016 15:56:44 (UTC+8)-
dc.date.available 10-May-2016 15:56:44 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 10-May-2016 15:56:44 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) A2010000751en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95940-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 會計學系zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 　　會計資訊的最高品質是決策有用性。就股市投資者而言，會計資訊的有用性乃在利用此資訊於股市上獲得投資報酬。會計資訊與股價之關係如何？我們若能預知其間之關聯，必然對投資者的決策有莫大幫助。
　　本研究之動機乃在探討財務報表資訊於證券市場的有用性如何？以台灣股市為對象，採用三種超額報酬衡量模式、二十九個財務比率，利用單變量LOGIT模式和逐步分析篩選具有預測股票超額報酬屬性的財務比率，藉由多變量LOGIT預測模式的建立，預測樣本公司在預測期股票超額報酬的正負號，並由預測正確率高低和投資績效優劣來驗證其預測能力。
　　經由實證分析，本研究所得結論如下：
　　一、在研究期間內，以下財務比率與股票報酬較有關聯：應收帳款週轉率(R3)、存貨週轉率(R4)、經常利益率(R14)、總資產週轉率(R16)、固定資產週轉率(R17)、股東權益週轉率(R18)、營收成長率(R19)、股東權益成長率(R23)、總資產報酬成長率(R24)、每股現金流量(R26)、每股營業額(R27)。
　　二、多變量LOGIT預測模式結構不具穩定性。不同期間納入同一模式的財務比率僅有：總資產報酬成長率(R24)納入市場模式、應收帳款週轉率(R3)納入市場調整模式。
　　三、以78(80)財務報表為基礎的預測模式，應用79(8)年財務報表預測80.5-81.4 (82.5-83.4)的股價表現，市場模式、市場調整模式、規模調整模式的預測正確率分別為37.93% (50.00%)、27.59% (68.83%)、49.14% (53.90%)；平均累積超額報酬分別為-10.38 (-19.48%)、1.25 (5.57%)、1.13% (-3.81%)。
　　四、由於各預測模式納入的自變數、預測正確率、及投資績效均頗有差異，吾人可知：不同的超額報酬衡量模式將會影響研究結果。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 謝辭-----一
論文提要-----二
目錄-----三
圖表目錄-----四
第一章　緒論-----1
　　第一節　研究背景-----1
　　第二節　研究動機與目的-----2
　　第三節　研究架構-----4
　　第四節　全文結構概述-----6
第二章　相關理論與文獻探討-----8
　　第一節　財務比率的屬性-----8
　　第二節　股票價格學說-----12
　　第三節　相關文獻探討-----17
第三章　研究方法與研究設計-----30
　　第一節　研究期間與樣本設計-----30
　　第二節　資料蒐集與處理-----31
　　第三節　超額報酬率的衡量-----35
　　第四節　研究分析方法-----39
第四章　實證結果-----45
　　第一節　財務報表資訊的預測能力-----45
　　第二節　研究限制-----60
第五章　結論與建議-----64
　　第一節　結論-----64
　　第二節　建議-----65
參考文獻-----67
附錄-----70

圖表目錄
圖1-1　研究架構圖-----5
表1-1　中華民國台灣地區證券市場主要指標（部份）-----2
表4-1　78年單變量LOGLT預測模式結果彙總-----47
表4-2.a　市場模式逐步分析結果-----48
表4-2.b　市場調整模式逐步分析結果-----48
表4-2.c　規模調整模式逐步分析結果-----48
表4-3　以78年財務比率構建的多變量LOGIT預測模式-----49
表4-4　三種超額報酬模式Pr值相關係數矩陣-----50
表4-5　以多變量LOGIT預測模式預測-----51
表4-6.a　Pr-API預測80.5~81.4-----51
表4-6.b　Pr-MAR預測80.5~81.4-----52
表4-6.c　Pr-SAR預測80.5~8t.4-----52
表4-7　三個預測模式80.5~81.4之平均超額報酬-----52
表4-8　80年單變量LOGIT預測模式結果彙總-----55
表4-9.a　市場模式逐步分析結果-----56
表4-9.b　市場調整模式逐步分析結果-----56
表4-9.c　規模調整模式逐步分析結果-----56
表4-10　以80年財務比率構建的多變量LOGIT預測模式-----57
表4-11　三種超額報酬模式Pr值相關係數矩陣-----57
表4-12　以多變量LOGIT預測模式預測-----58
表4-13.a　Pr-API預測82.5~83.4-----58
表4-13.b　Pr-MAR預測82.5~83.4-----59
表4-13.c　Pr-SAR預測82.5~83.4-----59
表4-14　三個預測模式82.5~83.4之平均超額報酬-----60
表4-15　三個預測模式82.5~83.4之平均超額報酬-----60		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000751en_US
dc.title (題名) 財務報表資訊與股票超額報酬關係之研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文部份
l.王明仁，股票益本比與公司年度盈餘對投資組合投資績效影響之研究，東海大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國七十八年六月。
2. 王錦清，台灣地區股票上市公司之財務比率與股價關係之研究，文化大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國七十九年六月。
3. 林鎮邦，台灣地區股票上市公司公佈之財務報表所含情報量之研究，台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國六十八年六月。
4. 李華玉，台灣股票價格資訊內容之研究，台灣大學會計研究所未出版碩士論文，民國八十一年六月。
5. 楊朝成， EPS/AREMOS 台灣主市公司股票報酬率統計資料庫簡介，教育部電算中心，民國八十二年九月。
6. 邱玉攻，運用財務報表分析預測股票超額報酬率之研究，台灣大學會計研究所未出版碩士論文，民圈八十一年六月。
7. 翁淑緣， SAS 與資料處理，儒林出版社，民國八十一年六月。
8. 陳明霞，盈餘成長預估、價盈比與投資組合績效一不同投資區間下之實證結果，中央大學財管研究所未出版碩士論文，民國八十年六月。
9. 陳斯愷，財務分析與管理，天一圖書公司，民國七十六年元月。
10. 彭昭英， SAS 與統計分析，儒林出版社，民國八十一年一月，三版。
1 1.楊宗儒，運用財務比率建立股票投資績效評估模式之研究，淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國七十六年六月。
12. 楊淑如，股票基本分析指標獲利性之研究??公司因素，台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文，民國八十一年六月。
13. 鄭丁旺，中級會計學下冊，著者發行，民圈八十二年十一月。
14 . 劉其昌，投資學，著者發行，民國七十九年三月。
二、英文部份
1. Ball, R., and P.Brown, An empirical evalution of accounting income numbers, Journal of Accounting Research (Autumn 1968), pp.159-178.
2. Benard, V.L., Capital markets research in accounting during the 1980s: A critical review, University of Illinois(JuIy 1989).
3. Berstein, Leopo Id A., Financial statement analysis: Theory, application, and interpretation, IRWIN, Inc.(1989).
4. Brown, P., and J.Kennlly, The information content of quarterly earnings, Journal of Business(July 1972), pp.403-421.
*5. Cootner, P.H., Stock prices : Random versus systematic changes, Industrial Management Review(Spring 1962), pp.24-45.
6. Easton, P.D., Accounting earnings and security valuation Empirical evidence of the fundamentals links, Journal of Accounting Research(supplement 1985), pp.54-77.
7. Foster, G., Quarterly accounting data: Time-series properties and predictive ability results, Accounting Review(January 1977), pp.1-21.
8. Greig, A.C., Fundamental analysis and subsequent stock returns, Journal of Accounting and onomics 15 (1992), pp.413-442.
9. Holthausen, R. W., and D.F. Larcker, The prediction of stock returns using financial statement information, Journal of Accounting and Economics 15 (1992), pp.373 11.
10. Lev, B., On the usefulness of earnings and earnings research: Lessons and d ctions from two decades of empirical research, Journal of Accounting Research(supplement 1989)
11. Maddala, G., Introduction to economics, MacMillian Publishing company(l989).
12. Ou, J. and S. Penman, Financial statement analysis and the prediction of stock returns, Journal of Accounting and Economics 11 (1989), p p.295-329.
13. Peterso, P Pamela, Event studies: A reVlew of Issues and methocology, Florida State University (October 1987),
* 14. Samuelson, Paul A., Proof that property anticipate prices fluctuate randomly, Industrial Management Review(Spring 1965), pp.41-49.
* 15. Samuelson, Paul A., Proof that properly discounteed preses of valucs s vibrate randomly, Bell Journal of Economics and Management Scinececautm 1973, pp.369-374.
16. Stober,T.J ., Summary financial statement measures and analysts’forecasts of earnings,Journal of Accouting and Economics 15(1992),pp.347-372.		zh_TW