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題名 內部人持股比率與私募工具選擇 及法人應募之市場反應
Insiders’ Shareholding on Choice of Securities in Private Placement and Market Reaction to Institutional Investors
作者 陳慧如
貢獻者 張清福
陳慧如
關鍵詞 私募
內部人持股比率
事件研究法
法人機構
異常報酬
日期 2016
上傳時間 1-Jul-2016 14:55:50 (UTC+8)
摘要 本研究以我國辦理私募發行之上市櫃公司為樣本，探討2009年至2015年底企業辦理私募案時選擇有價證券類別之決定因素。另外，以事件研究法探討2006年至2015年底法人機構為私募普通公司債的應募對象時，累積異常報酬的走勢。

實證結果發現，私募前公司之內部人持股比率越高，公司越傾向選擇私募普通公司債，顯示內部人為了避免稀釋股權，影響內部人現有控制權，當其持股比率越多，私募時會傾向選擇普通公司債而非具有股權性質的有價證券。

最後，採事件研究法發現，當法人為私募普通公司債之唯一應募對象時，在董事會決議日前後10日會產生正的累積異常報酬，顯示雖然法人無法獲得經營股權，但投資人相信法人若願意成為應募人則顯示其對公司前景具有相當的信心，因此資訊反映在正向的股價上。
參考文獻 王光世，2010，私募折溢價與私募後經營績效及市場反應之關聯性，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
台灣工銀證券投顧，2005，私募有價證券之相關規定及市場現況分析。
石孟國，1991，主要影響資本結構的因素：台灣地區股票上市公司的實證研究，交通大學管理科學研究所。
呂季蓉，2004，台灣上市上櫃公司私募之研究—論私募對象之影響，中山大學財務管理研究所碩士論文。
李文雄，1999，資訊不對稱下我國上市公司融資行為宣告對股票報酬率影響之研究，國立政治大學會計學系碩士論文。
李玟錡，2012，探討私募應募人行為 對經營績效與異常報酬之影響，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
沈中華、李建然，2000，事件研究法，財務與會計實證研究必備。
林文欽，1986，影響我國公司債發行因素之研究，國立政治大學企業管理系碩士論文。
林牧螢，2013，比較台灣上市櫃公司發行私募股權與私募債權融資工具之宣告效果及經營績效，國立政治大學財務管理系碩士論文。
柯芳枝，1978，公司債與股份性質上之差異，收錄於公司法專題研究，台灣大學法學叢書編輯委員會編。
徐翊中，2011，內部人行為對私募折價幅度的影響，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
高晶萍，2006，台灣企業於資本市場籌資之分析，行政院金融監督管理委員會專題研究報告。
張荷君，2009，私募應募人種類與經營績效之探討，國立政治大學會計研究所碩士論文。
張瑞當、沈文華與黃怡翔，2007，宣告效果、股價報酬與盈餘管理：我國企業私募之研究，第十六屆會計理論與實務研討會，國立台北大學會計學系與中華會計教育學會。
陳怡霖，2015，景氣循環對私募行為及盈餘持續性之影響，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
陳香吟，2007，強化資本市場籌資功能─私募制度之修訂，證券期貨局專案研究報告。
陳翌欣，2010，我國私募公司債之制度評析，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
陳雅晴，2012，私募之宣告、執行與私募後經營績效關聯性之探討，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
陸潤生，2006，私募宣告之資訊內涵，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
陸瀛謙，2007，私募折價幅度及私募前後異常報酬與應募人之關聯，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
馮雨新，1989，資本結構決定因素之研究，臺灣大學商學研究所未出版碩士論文。
黃正一，2002，我國證券私募制度探討(上)，法令月刊第53 卷第9 期
黃超邦，2008，從實證觀點檢討我國證券私募法制，證交資料551期，頁29-48。
詹竣揚，2012，私募引進策略性投資人對公司績效之探討，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
廖大穎，2007，論私募債制度，月旦法學雜誌第149 期。
劉兆敏，2009，台灣私募普通公司債與可轉換公司債宣告對股價影響之研究，國立輔仁大學管理學系碩士論文。
劉孟哲，2004，由美日立法例探討我國之私募制度，國立政治大學法律學系碩士論文。
劉家琳，2009，私募普通股之折價幅度與私募時效性、自我利益及公司治理之關聯，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
劉連煜，2002，股份有限公司：公司債、發行新股，月旦法學雜誌第80 期。
蔡蓓華，2009，私募長短期績效探討，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
謝宛庭、吳清在，2010，公開募集或私募有價證券之決定因素及其市場反應，會計評論，第51 期，第 73 – 106 頁。
藍亦敏，2010，公司財務特性對私募折價幅度之影響，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
Baird, G., and K. Rasmussen. 2005. Private debt and the missing lever of corporate governance. Working paper, University of Chicago Law School.
Barclay, J., and W. Smith. 1995. The maturity structure of corporate debt. Journal of Finance 50 (February): 609-631.
Blackwell, W., and S. Kidwell. 1988. An investigation of the cost differences between public sales and private placements of debt. Journal of Financial Economics 22 (February): 253-278.
Cantillo, M., and J. Wright. 2000. How do firms choose their lenders? An empirical investigation. Review of financial Studies 13 (January): 155-189.
Carey, M., S. Prowse, J. Rhea, and G. Udell. 1993. The economics of the private placement markets: A new look. Financial Market, Institution, and Instrument 2(January): 1-66.
Cronqvist, H., and M. Nilsson. 2004. The choice between rights offerings and private equity placements. Working paper, The Ohio State University.
Denis, J., and T. Mihov. 2002. The choice among bank debt, non-bank private debt and public debt: Evidence from new corporate borrowings. Working paper, Krannert Graduate School of Management Purdue University.
Dyck, A., and L. Zingales. 2002. Private benefits of control: An internal comparison. Working Paper, University of Toronto.
Easterwood, C., and P. Kadapakkam. 1991. The role of private and public debt in corporate capital structures. Financial Management 20 (March): 49-57.
Gomes, A., and G. Phillips. 2004. Why do public firms issue private and public equity, convertibles and debt. Working paper, University of Pennsylvania.
Hertzel, M., and L. Rees. 1998. Earnings and risk changes around private placements of equity. Journal of Accounting, Auditing and Finance 13 (January):21-35.
Hertzel, M., and R. Smith. 1993. Market discounts and shareholder gains for placing equity privately. Journal of Finance 48 (February): 459-485.
Jensen, M., and W. Meckling. 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics 3 (October): 305-360.
Krishnamurthy, S., P. Spindt, V. Subramaniam, and T. Woidtke. 2005. Does investor identity matter in equity issues? Evidence from private placements. Journal of Financial Intermediation 14: 210-238.
Krishnaswami, S., A. Spindt, and V. Subramaniam. 1999. Information asymmetry, monitoring and the placement structure of corporate debt. Journal of Financial Economics 51 (March): 407-434.
Kwan, H., and T. Carleton. 1995. The role of private placement debt issues in corporate finance. Working Paper, Federal Reserve Bank of San Francisco.
Myers, S.C., and N.S. Majluf. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13:187-221.
描述 碩士
國立政治大學
會計學系
103353019
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103353019
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 張清福zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 陳慧如zh_TW
dc.creator (作者) 陳慧如zh_TW
dc.date (日期) 2016en_US
dc.date.accessioned 1-Jul-2016 14:55:50 (UTC+8)-
dc.date.available 1-Jul-2016 14:55:50 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 1-Jul-2016 14:55:50 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0103353019en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/98542-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 會計學系zh_TW
dc.description (描述) 103353019zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本研究以我國辦理私募發行之上市櫃公司為樣本，探討2009年至2015年底企業辦理私募案時選擇有價證券類別之決定因素。另外，以事件研究法探討2006年至2015年底法人機構為私募普通公司債的應募對象時，累積異常報酬的走勢。

實證結果發現，私募前公司之內部人持股比率越高，公司越傾向選擇私募普通公司債，顯示內部人為了避免稀釋股權，影響內部人現有控制權，當其持股比率越多，私募時會傾向選擇普通公司債而非具有股權性質的有價證券。

最後，採事件研究法發現，當法人為私募普通公司債之唯一應募對象時，在董事會決議日前後10日會產生正的累積異常報酬，顯示雖然法人無法獲得經營股權，但投資人相信法人若願意成為應募人則顯示其對公司前景具有相當的信心，因此資訊反映在正向的股價上。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 壹、緒論 1
第一節 研究動機及目的 1
第二節 研究問題 9
第三節 研究流程及論文架構 10
貳、文獻探討 11
第一節 我國私募有價證券制度之相關規範 11
第二節 企業為何私募之相關文獻 19
第三節 私募有價證券之文獻探討 23
第四節 事件研究法 29
參、研究方法 31
第一節 研究假說 31
第二節 資料來源與處理 33
第三節 研究變數與實證模型 35
第四節 研究方法 38
肆、實證結果與分析 44
第一節 私募證券種類之決定因素 44
第二節 外部法人對私募普通公司債異常報酬之影響 56
伍、結論與建議 63
第一節 研究結論 63
第二節 研究建議與建議 64
參考資料 65		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103353019en_US
dc.subject (關鍵詞) 私募zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 內部人持股比率zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 事件研究法zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 法人機構zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 異常報酬zh_TW
dc.title (題名) 內部人持股比率與私募工具選擇 及法人應募之市場反應zh_TW
dc.title (題名) Insiders’ Shareholding on Choice of Securities in Private Placement and Market Reaction to Institutional Investorsen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 王光世，2010，私募折溢價與私募後經營績效及市場反應之關聯性，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
台灣工銀證券投顧，2005，私募有價證券之相關規定及市場現況分析。
石孟國，1991，主要影響資本結構的因素：台灣地區股票上市公司的實證研究，交通大學管理科學研究所。
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李玟錡，2012，探討私募應募人行為 對經營績效與異常報酬之影響，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
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徐翊中，2011，內部人行為對私募折價幅度的影響，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
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Gomes, A., and G. Phillips. 2004. Why do public firms issue private and public equity, convertibles and debt. Working paper, University of Pennsylvania.
Hertzel, M., and L. Rees. 1998. Earnings and risk changes around private placements of equity. Journal of Accounting, Auditing and Finance 13 (January):21-35.
Hertzel, M., and R. Smith. 1993. Market discounts and shareholder gains for placing equity privately. Journal of Finance 48 (February): 459-485.
Jensen, M., and W. Meckling. 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics 3 (October): 305-360.
Krishnamurthy, S., P. Spindt, V. Subramaniam, and T. Woidtke. 2005. Does investor identity matter in equity issues? Evidence from private placements. Journal of Financial Intermediation 14: 210-238.
Krishnaswami, S., A. Spindt, and V. Subramaniam. 1999. Information asymmetry, monitoring and the placement structure of corporate debt. Journal of Financial Economics 51 (March): 407-434.
Kwan, H., and T. Carleton. 1995. The role of private placement debt issues in corporate finance. Working Paper, Federal Reserve Bank of San Francisco.
Myers, S.C., and N.S. Majluf. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13:187-221.		zh_TW