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題名 券商研究報告目標價預測及影響因素探討
A Study on the Target Price Forecast
作者 楊庭杰
貢獻者 朱浩民
楊庭杰
關鍵詞 目標價
預測誤差
分析師
研究報告
日期 2016
上傳時間 1-Jul-2016 15:02:26 (UTC+8)
摘要 本文主要探討影響券商分析師所發布的研究報告目標價預測誤差的因素，以及了解券商目標價預測誤差是否會在不同的情況下有所不同，如券商國籍、分析產業。本文研究期間為2008年至2014年，目標價預測總共有效樣本有39,585筆，資料來源為CMoney，其中外資券商發布百分比共有30.16%，本土券商發布百分比有69.84%。電子業占總樣本百分比有63.21%，非電子業占總樣本百分比有36.79%。從分析師發布研究報告的趨勢來看，分析師把較多的資源以及心力在台灣電子業，因此本文亦想了解台灣分析師對於電子業的目標價預測能力使否顯著優於非電子業。此外，1998年全球大型投資銀行及專業券商因台股成交量日益龐大，大舉進入台灣市場，而外資券商所發布的研究報告，主要提供給三大法人，其買賣動向往往是市場中的焦點，因此外資券商目標價預測是否有比本土券商來的高，也是一門有趣的課題值得我們在本文探討。
本文利用Bonini et al.(2010)方法並加以修正，重新定義目標價預測誤差，差別在於本文所探討的目標價預測誤差為根據分析師所發布目標價，在一定的投資期間內與真實股價最接近的時點的誤差程度。最後從實證結果發現以下幾點結論：(一) 目標價的時效性在超過發布三個月後逐漸消失；(二) 電子業的目標價預測誤差大於非電子業；(三) 外資券商分析師目標價預測誤差大於本土券商；(四) 外資持股比重越高，會使目標價預測誤差縮小；(五) 動能表現會影響到分析師的目標價之判斷，且二者呈反向關係。
參考文獻 中文文獻
1.池祥萱、蕭君怡(2005)，「券商投資評等報告的資訊內涵－本國券商與外資券商的比較」，金融風險管理季刊，第一卷，第三期，27-45。
2.林雨賢(2007)，目標價預測誤差之決定因素，國立台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
3.林泓瑋(2006)，券商每股盈餘預測精準度之影響因素-結合公司屬性與分析師特性分別探討，國立中興大學財務金融學系未出版碩士論文。
4.高武忠(2006)，各系外資研究報告之可信度及對個股股價表現影響，國立台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
5.黃旭輝、許惠婷(2006)，「券商的推薦股票可以實際獲利嗎？」，證券市場發展季刊，第十八卷，第二期，79-116。
6.謝文良、李進生、王芊儒(2013)，「台股外資分析師報告預測目標價之正確性與影響因素分析」，臺大管理論叢，第二十四卷，第一期，43-70

英文文獻

1.Asquith, P., M. B. Mikhail, and A.S. Au (2005) , “ Information Content of Equity Analyst Reports, ” Journal of Financial Economics,75, 245-282.
2.Barber, B., R. Lehavy, M. McNichols, and B. Trueman (2001), “ Can Investors Profit from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns, ” Journal of Finance, 56, 531-563.
3.Bauman, W. S., S. Datta, and M. E. Iskandar-Datta (1995), “ Investment Analyst Recommendations: A Test of ‘The Announcement Effect’ and the Valuable Information Effect, ” Journal of Business Finance and Accounting, 22(5), 659-670.
4.Bonini, S., L. Zanetti, R. Bianchini, and A. Salvi (2010) , “ Target Price Accuracy in Equity Research, ” Journal of Business Finance & Accounting, 37, 1177-1217.
5.Bradshaw, M. T. (2002), “The Use of Target Prices to Justify Sell-Side Analysts’ Stock Recommendations, ” Accounting Horizons, 16 (1), 27–41.
6.Brav, A., and R. Lehavy (2003) , “An Empirical Analysis of Analysts` Target Price: Short-term Informativeness and Long-term Dynamics, ” The Journal of Finance, 5, 1933-1967.
7.Kerl, A. G. (2011), “ Target Price Accuracy, ” Business Research Journal, 4(1), 74-96.
8.Lin, Shannon., Hongping Tan, and Zenan Zhang (2016), “ When Analysts Talk, Do Institutional Investors Listen ? Evidence from Target Price Changes, ” The Financial Review, 51, 191-223.
9.Womack, K. (1996), “ Do Brokerage Analysts’ Recommendations Have Investment Value? ” Journal of Finance, 51, 137–167.
描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
103352030
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1033520301
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 朱浩民zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 楊庭杰zh_TW
dc.creator (作者) 楊庭杰zh_TW
dc.date (日期) 2016en_US
dc.date.accessioned 1-Jul-2016 15:02:26 (UTC+8)-
dc.date.available 1-Jul-2016 15:02:26 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 1-Jul-2016 15:02:26 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G1033520301en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/98577-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 金融研究所zh_TW
dc.description (描述) 103352030zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本文主要探討影響券商分析師所發布的研究報告目標價預測誤差的因素，以及了解券商目標價預測誤差是否會在不同的情況下有所不同，如券商國籍、分析產業。本文研究期間為2008年至2014年，目標價預測總共有效樣本有39,585筆，資料來源為CMoney，其中外資券商發布百分比共有30.16%，本土券商發布百分比有69.84%。電子業占總樣本百分比有63.21%，非電子業占總樣本百分比有36.79%。從分析師發布研究報告的趨勢來看，分析師把較多的資源以及心力在台灣電子業，因此本文亦想了解台灣分析師對於電子業的目標價預測能力使否顯著優於非電子業。此外，1998年全球大型投資銀行及專業券商因台股成交量日益龐大，大舉進入台灣市場，而外資券商所發布的研究報告，主要提供給三大法人，其買賣動向往往是市場中的焦點，因此外資券商目標價預測是否有比本土券商來的高，也是一門有趣的課題值得我們在本文探討。
本文利用Bonini et al.(2010)方法並加以修正，重新定義目標價預測誤差，差別在於本文所探討的目標價預測誤差為根據分析師所發布目標價，在一定的投資期間內與真實股價最接近的時點的誤差程度。最後從實證結果發現以下幾點結論：(一) 目標價的時效性在超過發布三個月後逐漸消失；(二) 電子業的目標價預測誤差大於非電子業；(三) 外資券商分析師目標價預測誤差大於本土券商；(四) 外資持股比重越高，會使目標價預測誤差縮小；(五) 動能表現會影響到分析師的目標價之判斷，且二者呈反向關係。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究流程 3
第二章 文獻回顧 4
第一節 中文文獻回顧 4
第二節 英文文獻回顧 6
第三章 研究方法 9
第一節 樣本描述 9
第二節 變數設定 11
第三節 研究假說 15
第四節 實證迴歸模型 17
第四章 實證結果 18
第一節 敘述性統計分析 18
第二節 獨立樣本t檢定分析 21
第三節 迴歸實證結果及分析 23
第五章 結論與建議 29
第一節 結論 29
第二節 建議 30
參考文獻 32		zh_TW
dc.format.extent 3101849 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1033520301en_US
dc.subject (關鍵詞) 目標價zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 預測誤差zh_TW
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dc.subject (關鍵詞) 研究報告zh_TW
dc.title (題名) 券商研究報告目標價預測及影響因素探討zh_TW
dc.title (題名) A Study on the Target Price Forecasten_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 中文文獻
1.池祥萱、蕭君怡(2005)，「券商投資評等報告的資訊內涵－本國券商與外資券商的比較」，金融風險管理季刊，第一卷，第三期，27-45。
2.林雨賢(2007)，目標價預測誤差之決定因素，國立台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
3.林泓瑋(2006)，券商每股盈餘預測精準度之影響因素-結合公司屬性與分析師特性分別探討，國立中興大學財務金融學系未出版碩士論文。
4.高武忠(2006)，各系外資研究報告之可信度及對個股股價表現影響，國立台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
5.黃旭輝、許惠婷(2006)，「券商的推薦股票可以實際獲利嗎？」，證券市場發展季刊，第十八卷，第二期，79-116。
6.謝文良、李進生、王芊儒(2013)，「台股外資分析師報告預測目標價之正確性與影響因素分析」，臺大管理論叢，第二十四卷，第一期，43-70

英文文獻

1.Asquith, P., M. B. Mikhail, and A.S. Au (2005) , “ Information Content of Equity Analyst Reports, ” Journal of Financial Economics,75, 245-282.
2.Barber, B., R. Lehavy, M. McNichols, and B. Trueman (2001), “ Can Investors Profit from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns, ” Journal of Finance, 56, 531-563.
3.Bauman, W. S., S. Datta, and M. E. Iskandar-Datta (1995), “ Investment Analyst Recommendations: A Test of ‘The Announcement Effect’ and the Valuable Information Effect, ” Journal of Business Finance and Accounting, 22(5), 659-670.
4.Bonini, S., L. Zanetti, R. Bianchini, and A. Salvi (2010) , “ Target Price Accuracy in Equity Research, ” Journal of Business Finance & Accounting, 37, 1177-1217.
5.Bradshaw, M. T. (2002), “The Use of Target Prices to Justify Sell-Side Analysts’ Stock Recommendations, ” Accounting Horizons, 16 (1), 27–41.
6.Brav, A., and R. Lehavy (2003) , “An Empirical Analysis of Analysts` Target Price: Short-term Informativeness and Long-term Dynamics, ” The Journal of Finance, 5, 1933-1967.
7.Kerl, A. G. (2011), “ Target Price Accuracy, ” Business Research Journal, 4(1), 74-96.
8.Lin, Shannon., Hongping Tan, and Zenan Zhang (2016), “ When Analysts Talk, Do Institutional Investors Listen ? Evidence from Target Price Changes, ” The Financial Review, 51, 191-223.
9.Womack, K. (1996), “ Do Brokerage Analysts’ Recommendations Have Investment Value? ” Journal of Finance, 51, 137–167.		zh_TW