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題名 可轉換公司債持續發行與否之動機與攸關因子
Motivations and Relevant Factors of the Continuous Issuance of Convertible Bonds作者 柯宜孜
Ko, Yi Tzu貢獻者 屠美亞
Twu, Mia
柯宜孜
Ko, Yi Tzu關鍵詞 可轉債
RKRV
錯誤評價
成長機會
股權結構
資金用途
抵換理論
融資順位理論
convertible bonds
RKRV
mispricing
growth opportunities
post-issue use of proceeds
Static trade-off theory
pecking order theory日期 2016 上傳時間 2-Aug-2016 15:58:41 (UTC+8) 摘要 本研究欲透過(Rhodes–Kropf, Robinson, & Viswanathan, 2005)文中將市值帳面比分拆之方法，針對持續與非持續發行可轉債公司兩樣本群，觀察市值帳面比與將其分拆後之錯誤評價與成長機會，尋找何為影響台灣上市櫃公司持續發行可轉債與否的關鍵因子，並追蹤發行公司發行後續資金運用情形，以驗證發行公司發行動機及資金使用目的是否一致。本研究以1995年至2011年間曾在台灣發行國內可轉換公司債之上市櫃公司，透過二元羅吉斯迴歸與多元迴歸等模型分析，可發現於樣本期間內台灣發行可轉換公司債之上市櫃公司錯誤評價之迴歸分析結果不顯著，錯誤評價亦不是影響發行決策之攸關因子，並非以市場擇時為動機，反觀公司之市場價值皆反映於其成長性，且迴歸模型結果具顯著性，因此可看出成長機會為影響其連續發行之關鍵因子，且透過後續資金用途之驗證，亦可發現成長性較高的公司顯著將後續資金用於研發費用以及營運目的資產上，且非持續發行可轉債公司明顯較持續發行可轉債公司所投入的比重較多，可推論非持續發行可轉債公司，具有成長期公司之特性，發行動機較符合抵換理論，不偏好使用有負債特性之可轉債，反之持續發行可轉債公司，其成長機會趨於穩定，具有成熟期公司之特性，發行動機較符合融資順位理論，會傾向於持續發行具有長天期債券特性之可轉債，此外研究亦發現當環境波動劇烈時，公司傾向於透過發行可轉債來傳遞正向訊息，降低資訊不對稱的問題。 參考文獻 一、國內文獻林育志(2001)，「轉換公司債發行動機之風險移轉與後門權益假說實證」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文張人丰(2003)，「台灣企業可轉債融資與其他選擇之研究與比較」，國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文蔡政哲(2003)，「公司財務特質、轉換機率與可轉換公司債融資決策之研究」，中原大學國際貿易研究所學位論文, 1-61. 鄭斐勻, & 林建榮(2007)，「企業之生命週期與資本結構之關聯」，交通大學財務金融研究所學位論文 李悅文(2007)，「公司治理對企業融資證券發行決策之影響」，國立高雄第一科技大學金融研究所學位論文徐傳禮(2012)，「上市櫃公司發行國內可轉換公司債資金用途分析研究」，臺灣大學會計學研究所學位論文李富川(2013)，「建構企業生命週期之融資策略」，臺北大學統計研究所學位論文, 1-62.顧哲維(2015)，「由評價誤差與成長機會比較可轉債與現金增資發行動機、宣告效果及資金運用」，政治大學財務管理研究所學位論文二、 國外文獻：Baker, M., & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The journal of finance, 57(1), 1-32. Bray, D. E., & Peterson, D. R. (2009). Intended use of proceeds and the long-run performance of seasoned equity issuers. Journal of Corporate Finance, 15(3), 358-367. DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Stulz, R. M. (2010). Seasoned equity offerings, market timing, and the corporate lifecycle. Journal of Financial Economics, 95(3), 275-295. Green, R. C. (1984). Investment incentives, debt, and warrants. Journal of Financial Economics, 13(1), 115-136. Hertzel, M. G., & Li, Z. (2010). Behavioral and rational explanations of stock price performance around SEOs: Evidence from a decomposition of market-to-book ratios. Jensen, M. C. (1986). Agency cost of free cash flow, corporate finance, and takeovers. Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review, 76(2). Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. Kim, W., & Weisbach, M. S. (2008). Motivations for public equity offers: An international perspective. Journal of Financial Economics, 87(2), 281-307. Lewis, C. M., Rogalski, R. J., & Seward, J. K. (2003). Industry conditions, growth opportunities and market reactions to convertible debt financing decisions. Journal of Banking & Finance, 27(1), 153-181. Lewis, C. M., & Tan, Y. (2016). Debt-equity choices, R&D investment and market timing. Journal of Financial Economics. Loughran, T., & Ritter, J. R. (1997). The operating performance of firms conducting seasoned equity offerings. The journal of finance, 52(5), 1823-1850. Mayers, D. (1998). Why firms issue convertible bonds: the matching of financial and real investment options. Journal of Financial Economics, 47(1), 83-102. McConnell, J. J., & Servaes, H. (1995). Equity ownership and the two faces of debt. Journal of Financial Economics, 39(1), 131-157. doi:http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(95)00824-XModigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American economic review, 53(3), 433-443. Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175. Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. Rhodes–Kropf, M., Robinson, D. T., & Viswanathan, S. (2005). Valuation waves and merger activity: The empirical evidence. Journal of Financial Economics, 77(3), 561-603. Stein, J. C. (1992). Convertible bonds as backdoor equity financing. Journal of Financial Economics, 32(1), 3-21. 描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
103357019資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103357019 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 屠美亞 zh_TW dc.contributor.advisor Twu, Mia en_US dc.contributor.author (Authors) 柯宜孜 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Ko, Yi Tzu en_US dc.creator (作者) 柯宜孜 zh_TW dc.creator (作者) Ko, Yi Tzu en_US dc.date (日期) 2016 en_US dc.date.accessioned 2-Aug-2016 15:58:41 (UTC+8) - dc.date.available 2-Aug-2016 15:58:41 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 2-Aug-2016 15:58:41 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0103357019 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/99540 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 財務管理研究所 zh_TW dc.description (描述) 103357019 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 本研究欲透過(Rhodes–Kropf, Robinson, & Viswanathan, 2005)文中將市值帳面比分拆之方法，針對持續與非持續發行可轉債公司兩樣本群，觀察市值帳面比與將其分拆後之錯誤評價與成長機會，尋找何為影響台灣上市櫃公司持續發行可轉債與否的關鍵因子，並追蹤發行公司發行後續資金運用情形，以驗證發行公司發行動機及資金使用目的是否一致。本研究以1995年至2011年間曾在台灣發行國內可轉換公司債之上市櫃公司，透過二元羅吉斯迴歸與多元迴歸等模型分析，可發現於樣本期間內台灣發行可轉換公司債之上市櫃公司錯誤評價之迴歸分析結果不顯著，錯誤評價亦不是影響發行決策之攸關因子，並非以市場擇時為動機，反觀公司之市場價值皆反映於其成長性，且迴歸模型結果具顯著性，因此可看出成長機會為影響其連續發行之關鍵因子，且透過後續資金用途之驗證，亦可發現成長性較高的公司顯著將後續資金用於研發費用以及營運目的資產上，且非持續發行可轉債公司明顯較持續發行可轉債公司所投入的比重較多，可推論非持續發行可轉債公司，具有成長期公司之特性，發行動機較符合抵換理論，不偏好使用有負債特性之可轉債，反之持續發行可轉債公司，其成長機會趨於穩定，具有成熟期公司之特性，發行動機較符合融資順位理論，會傾向於持續發行具有長天期債券特性之可轉債，此外研究亦發現當環境波動劇烈時，公司傾向於透過發行可轉債來傳遞正向訊息，降低資訊不對稱的問題。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第壹章 緒論 1第一節 研究動機 1第二節 研究目的 2第三節 研究架構 4第貳章 文獻探討 6第一節 可轉換公司債發行動機 6第二節 後續資金配置 12第參章 研究方法 14第一節 研究資料來源與樣本篩選 14第二節 研究變數定義與衡量 16第三節 研究假設 24第四節 實證方法 26第肆章 實證結果分析 37第一節 將市價帳面比分拆為錯誤評價與成長機會 37第二節 可轉換公司債發行動機-logit模型 40第三節 後續資金運用 46第四節 後續資金運用-多元迴歸 52第伍章 研究結論與建議 57第一節 研究發現 57第二節 研究限制 58第三節 研究之建議與貢獻 58參考文獻 60 zh_TW dc.format.extent 1506277 bytes - dc.format.extent 1505214 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.format.mimetype application/pdf - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103357019 en_US dc.subject (關鍵詞) 可轉債 zh_TW dc.subject (關鍵詞) RKRV zh_TW dc.subject (關鍵詞) 錯誤評價 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 成長機會 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 股權結構 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 資金用途 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 抵換理論 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 融資順位理論 zh_TW dc.subject (關鍵詞) convertible bonds en_US dc.subject (關鍵詞) RKRV en_US dc.subject (關鍵詞) mispricing en_US dc.subject (關鍵詞) growth opportunities en_US dc.subject (關鍵詞) post-issue use of proceeds en_US dc.subject (關鍵詞) Static trade-off theory en_US dc.subject (關鍵詞) pecking order theory en_US dc.title (題名) 可轉換公司債持續發行與否之動機與攸關因子 zh_TW dc.title (題名) Motivations and Relevant Factors of the Continuous Issuance of Convertible Bonds en_US dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 一、國內文獻林育志(2001)，「轉換公司債發行動機之風險移轉與後門權益假說實證」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文張人丰(2003)，「台灣企業可轉債融資與其他選擇之研究與比較」，國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文蔡政哲(2003)，「公司財務特質、轉換機率與可轉換公司債融資決策之研究」，中原大學國際貿易研究所學位論文, 1-61. 鄭斐勻, & 林建榮(2007)，「企業之生命週期與資本結構之關聯」，交通大學財務金融研究所學位論文 李悅文(2007)，「公司治理對企業融資證券發行決策之影響」，國立高雄第一科技大學金融研究所學位論文徐傳禮(2012)，「上市櫃公司發行國內可轉換公司債資金用途分析研究」，臺灣大學會計學研究所學位論文李富川(2013)，「建構企業生命週期之融資策略」，臺北大學統計研究所學位論文, 1-62.顧哲維(2015)，「由評價誤差與成長機會比較可轉債與現金增資發行動機、宣告效果及資金運用」，政治大學財務管理研究所學位論文二、 國外文獻：Baker, M., & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The journal of finance, 57(1), 1-32. Bray, D. E., & Peterson, D. R. (2009). Intended use of proceeds and the long-run performance of seasoned equity issuers. Journal of Corporate Finance, 15(3), 358-367. DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Stulz, R. M. (2010). Seasoned equity offerings, market timing, and the corporate lifecycle. Journal of Financial Economics, 95(3), 275-295. Green, R. C. (1984). Investment incentives, debt, and warrants. Journal of Financial Economics, 13(1), 115-136. Hertzel, M. G., & Li, Z. (2010). Behavioral and rational explanations of stock price performance around SEOs: Evidence from a decomposition of market-to-book ratios. Jensen, M. C. (1986). Agency cost of free cash flow, corporate finance, and takeovers. Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review, 76(2). Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. Kim, W., & Weisbach, M. S. (2008). Motivations for public equity offers: An international perspective. Journal of Financial Economics, 87(2), 281-307. Lewis, C. M., Rogalski, R. J., & Seward, J. K. (2003). Industry conditions, growth opportunities and market reactions to convertible debt financing decisions. Journal of Banking & Finance, 27(1), 153-181. Lewis, C. M., & Tan, Y. (2016). Debt-equity choices, R&D investment and market timing. Journal of Financial Economics. Loughran, T., & Ritter, J. R. (1997). The operating performance of firms conducting seasoned equity offerings. The journal of finance, 52(5), 1823-1850. Mayers, D. (1998). Why firms issue convertible bonds: the matching of financial and real investment options. Journal of Financial Economics, 47(1), 83-102. McConnell, J. J., & Servaes, H. (1995). Equity ownership and the two faces of debt. Journal of Financial Economics, 39(1), 131-157. doi:http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(95)00824-XModigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American economic review, 53(3), 433-443. Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175. Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. Rhodes–Kropf, M., Robinson, D. T., & Viswanathan, S. (2005). Valuation waves and merger activity: The empirical evidence. Journal of Financial Economics, 77(3), 561-603. Stein, J. C. (1992). Convertible bonds as backdoor equity financing. Journal of Financial Economics, 32(1), 3-21. zh_TW
