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題名 負利率下金融創新-遞延領息選擇權
Financial Innovation under Negative Rate Environment-Coupon Postponing Option
作者 陳柏鋼
Chen, Bo Gang
貢獻者 胡聯國
Hu, Len Kuo
陳柏鋼
Chen, Bo Gang
關鍵詞 負利率
債券
隨機過程
日期 2016
上傳時間 9-Aug-2016 09:58:14 (UTC+8)
摘要 本文探討銀行將負利率轉嫁予投資機構、企業、高淨值自然人等鉅額存款戶承擔時，該類存款人對於減持現金和存款部位，或者延後現金流入之需求。此外，為滿足此種需求，本文嘗試設計一種當市場利率由正值出發，初次達到0%時，固定配息債券投資人能選擇將原債券依約定比率轉換為零息債券，也就是一個延後現金收入的選擇權，讓可能被銀行轉嫁的高額存戶，能夠減輕被轉嫁的負擔，除降低了未來被轉嫁的不確定性，也使該投資人能夠保有資金管理的彈性。在利率模型方面，本文採用Ornstein-Uhlenbeck(O-U)利率過程，假設債券發行時市場利率為正，然而平均利率為0%，透過利率期限結構設計出契約轉換張數，並結合初次到達時間(first hitting time)之機率密度函數求解遞延領息選擇權的價值。利用蒙地卡羅積分法，發現均值回歸力道θ與選擇權價格呈現反向關係；票息多寡和權利價值呈正向關係；選擇權價值隨著變異數變大而先升後降；執行利率μ(本文以利率均值μ作為執行利率)越低，權利價值越高，代表市場利率平均值越低，遞延領息選擇權提供的保障越有價值，選擇權價格越高；也可以解讀為，當景氣越不好利率平均值越低時，被轉嫁負利率者會越願意持有該選擇權來保護自己。
參考文獻 Alili, L., Patie, P., & Pedersen, J. L. (2005). Representations of the first hitting time density of an Ornstein-Uhlenbeck process 1. Stochastic Models, 21(4), 967-980.\n\nBjörk, T. (2009). Arbitrage theory in continuous time. Oxford university press.\n\nBuiter, W. H., & Panigirtzoglou, N. (1999). Liquidity traps: how to avoid them and how to escape them (No. w7245). National bureau of economic research.\n\n \nFukao, M. (2005). The effects of ‘Gesell’(Currency) taxes in promoting Japan`s economic recovery. International Economics and Economic Policy, 2(2-3), 173-188\n\nGesell, S. (1958). The natural economic order. Owen.\n \nGoodfriend, M. (2000). Overcoming the zero bound on interest rate policy. Journal of Money, Credit and Banking, 1007-1035.\n\n \nLinetsky, V. (2004). Computing hitting time densities for CIR and OU diffusions: Applications to mean-reverting models. Journal of Computational Finance, 7, 1-22.\n\n\nLo, C. F., & Hui, C. H. (2006). Computing the first passage time density of a time-dependent Ornstein–Uhlenbeck process to a moving boundary. Applied mathematics letters, 19(12), 1399-1405.\n\nMcAndrews, J. (2015). Negative nominal central bank policy rates: where is the lower bound? (No. 168). Federal Reserve Bank of New York.\n\nRognlie, M. (2015). What lower bound? monetary policy with negative interest rates. Unpublished manuscript, Department of Economics, Harvard University (November 23).\n\nShreve, S. E. (2004). Stochastic calculus for finance II: Continuous-time models (Vol. 11). Springer Science & Business Media.
描述 碩士
國立政治大學
國際經營與貿易學系
103351025
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103351025
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 胡聯國zh_TW
dc.contributor.advisor Hu, Len Kuoen_US
dc.contributor.author (Authors) 陳柏鋼zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Chen, Bo Gangen_US
dc.creator (作者) 陳柏鋼zh_TW
dc.creator (作者) Chen, Bo Gangen_US
dc.date (日期) 2016en_US
dc.date.accessioned 9-Aug-2016 09:58:14 (UTC+8)-
dc.date.available 9-Aug-2016 09:58:14 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 9-Aug-2016 09:58:14 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0103351025en_US
dc.identifier.uri (URI) https://ah.lib.nccu.edu.tw/item?item_id=112779-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 國際經營與貿易學系zh_TW
dc.description (描述) 103351025zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本文探討銀行將負利率轉嫁予投資機構、企業、高淨值自然人等鉅額存款戶承擔時，該類存款人對於減持現金和存款部位，或者延後現金流入之需求。此外，為滿足此種需求，本文嘗試設計一種當市場利率由正值出發，初次達到0%時，固定配息債券投資人能選擇將原債券依約定比率轉換為零息債券，也就是一個延後現金收入的選擇權，讓可能被銀行轉嫁的高額存戶，能夠減輕被轉嫁的負擔，除降低了未來被轉嫁的不確定性，也使該投資人能夠保有資金管理的彈性。在利率模型方面，本文採用Ornstein-Uhlenbeck(O-U)利率過程，假設債券發行時市場利率為正，然而平均利率為0%，透過利率期限結構設計出契約轉換張數，並結合初次到達時間(first hitting time)之機率密度函數求解遞延領息選擇權的價值。利用蒙地卡羅積分法，發現均值回歸力道θ與選擇權價格呈現反向關係；票息多寡和權利價值呈正向關係；選擇權價值隨著變異數變大而先升後降；執行利率μ(本文以利率均值μ作為執行利率)越低，權利價值越高，代表市場利率平均值越低，遞延領息選擇權提供的保障越有價值，選擇權價格越高；也可以解讀為，當景氣越不好利率平均值越低時，被轉嫁負利率者會越願意持有該選擇權來保護自己。zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1\n第一節 研究動機 1\n第二節 研究目的 1\n第三節 研究方法 2\n第四節 研究架構 2\n第二章 文獻探討 3 \n第一節 負利率起源 3\n第二節 負利率理論 3\n第三節 負利率造成的現象 4\n第四節 隨機過程的first hitting time 6\n第五節 first hitting time的機率密度 7\n第六節 O-U利率過程的利率期限結構 9\n第七節 O-U利率過程初抵均值時間的機率密度函數 11\n第三章 遞延領息選擇權價值 13\n第一節 利率假設 13\n第二節 轉換條件設定 14\n第三節 遞延領息選擇權的現金價值 15\n第四節 比較與其他選擇權的差異 20\n第五節 小結 21\n第四章 數值結果 23\n第一節 θ與選擇權價值關係 23\n第二節 票息收入與選擇權價值的關係 25\n第三節 σ與選擇權價值的關係 26\n第四節 執行利率μ與選擇權價值的關係 28\n第五節 小結 30\n第五章 結論及建議 31\n附錄一 O-U利率過程的SDE解 33 \n附錄二 隨機過程機率密度和其初抵時間的機率密度 34\n附錄三 利率期限結構 38\n參考文獻 44zh_TW
dc.format.extent 1078686 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103351025en_US
dc.subject (關鍵詞) 負利率zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 債券zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 隨機過程zh_TW
dc.title (題名) 負利率下金融創新-遞延領息選擇權zh_TW
dc.title (題名) Financial Innovation under Negative Rate Environment-Coupon Postponing Optionen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) Alili, L., Patie, P., & Pedersen, J. L. (2005). Representations of the first hitting time density of an Ornstein-Uhlenbeck process 1. Stochastic Models, 21(4), 967-980.\n\nBjörk, T. (2009). Arbitrage theory in continuous time. Oxford university press.\n\nBuiter, W. H., & Panigirtzoglou, N. (1999). Liquidity traps: how to avoid them and how to escape them (No. w7245). National bureau of economic research.\n\n \nFukao, M. (2005). The effects of ‘Gesell’(Currency) taxes in promoting Japan`s economic recovery. International Economics and Economic Policy, 2(2-3), 173-188\n\nGesell, S. (1958). The natural economic order. Owen.\n \nGoodfriend, M. (2000). Overcoming the zero bound on interest rate policy. Journal of Money, Credit and Banking, 1007-1035.\n\n \nLinetsky, V. (2004). Computing hitting time densities for CIR and OU diffusions: Applications to mean-reverting models. Journal of Computational Finance, 7, 1-22.\n\n\nLo, C. F., & Hui, C. H. (2006). Computing the first passage time density of a time-dependent Ornstein–Uhlenbeck process to a moving boundary. Applied mathematics letters, 19(12), 1399-1405.\n\nMcAndrews, J. (2015). Negative nominal central bank policy rates: where is the lower bound? (No. 168). Federal Reserve Bank of New York.\n\nRognlie, M. (2015). What lower bound? monetary policy with negative interest rates. Unpublished manuscript, Department of Economics, Harvard University (November 23).\n\nShreve, S. E. (2004). Stochastic calculus for finance II: Continuous-time models (Vol. 11). Springer Science & Business Media.zh_TW