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題名 利差交易與偏態風險
Carry trade and skewness risk作者 張詩穎
Chang, Shih Ying貢獻者 郭炳伸
Kuo, Biing Shen
張詩穎
Chang, Shih Ying關鍵詞 利差交易
風險溢酬
風險因子
風險波動
偏態條件機率t分配日期 2017 上傳時間 31-Jul-2017 10:55:07 (UTC+8) 摘要 過去文獻嘗試利用大盤超額報酬來解釋利差交易報酬，以證明這是投資人承擔風險的結果，但並不理想。本研究將大盤超額報酬量化分解為可預期和不可預期兩部分，發現不可預期的部分可以左偏的偏態分佈加以良好配適。這代表著超額報酬其實會比常態分佈具有更高的機率下跌，而形成所謂的偏態風險，亦即不可預期因素影響下，突然大漲或大跌的大盤超額報酬所反映之高風險。本研究的貢獻，在於發現這些大幅下跌的超額報酬，對於利差交易報酬具有顯著解釋力，有別於過往的實證結果。 參考文獻 [1] 李杰恩（2016），利差交易之波動風險-簡單移動平均之應用，國立政治大學，國際經營與貿易學系研究所碩士學位論文。[2] 葉柏宏（2016），外匯干預下的新台幣利差交易策略：匯率基本面的經濟價值，國立政治大學，國際經營與貿易學系研究所碩士學位論文。[3] Aas, K., & Haff, I. H. (2006). The generalized hyperbolic skew student’s t-distribution. Journal of financial econometrics, 4(2), 275-309.[4] Asness, C. S., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2013). Value and momentum everywhere. The Journal of Finance, 68(3), 929-985.[5] Bakshi, G., & Panayotov, G. (2013). Predictability of currency carry trades and asset pricing implications. Journal of Financial Economics, 110(1), 139-163.[6] Bhansali, V. (2007). Volatility and the carry trade. The Journal of Fixed Income, 17(3), 72-84.[7] Bollerslev, T. (1986). Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity. Journal of econometrics, 31(3), 307-327.[8] Burnside, C., Eichenbaum, M., Kleshchelski, I., & Rebelo, S. (2006). The returns to currency speculation (No. w12489). National Bureau of Economic Research.[9] Christiansen, C., Ranaldo, A., & Söderlind, P. (2011). The time-varying systematic risk of carry trade strategies. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 46(04), 1107-1125.[10] Clarida, R., Davis, J., & Pedersen, N. (2009). Currency carry trade regimes: Beyond the Fama regression. Journal of International Money and Finance, 28(8), 1375-1389.[11] Daniel, K., Hodrick, R. J., & Lu, Z. (2014). The carry trade: Risks and drawdowns (No. w20433). National Bureau of Economic Research.[12] Hansen, B. E. (1994). Autoregressive conditional density estimation. International Economic Review, 705-730.[13] Lettau, M., Maggiori, M., & Weber, M. (2014). Conditional risk premia in currency markets and other asset classes. Journal of Financial Economics, 114(2), 197-225.[14] Lustig, H., Roussanov, N., & Verdelhan, A. (2008). Common risk factors in currency markets (No. w14082). National Bureau of Economic Research.[15] Menkhoff, L., Sarno, L., Schmeling, M., & Schrimpf, A. (2012). Currency momentum strategies. Journal of Financial Economics, 106(3), 660-684.[16] Massacci, D. (2014). A two-regime threshold model with conditional skewed Student t distributions for stock returns. Economic Modelling, 43, 9-20.[17] Sarno, L., Schneider, P., & Wagner, C. (2012). Properties of foreign exchange risk premiums. Journal of Financial Economics, 105(2), 279-310. 描述 碩士
國立政治大學
國際經營與貿易學系
104351016資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0104351016 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 郭炳伸 zh_TW dc.contributor.advisor Kuo, Biing Shen en_US dc.contributor.author (Authors) 張詩穎 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Chang, Shih Ying en_US dc.creator (作者) 張詩穎 zh_TW dc.creator (作者) Chang, Shih Ying en_US dc.date (日期) 2017 en_US dc.date.accessioned 31-Jul-2017 10:55:07 (UTC+8) - dc.date.available 31-Jul-2017 10:55:07 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 31-Jul-2017 10:55:07 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0104351016 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/111436 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 國際經營與貿易學系 zh_TW dc.description (描述) 104351016 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 過去文獻嘗試利用大盤超額報酬來解釋利差交易報酬，以證明這是投資人承擔風險的結果，但並不理想。本研究將大盤超額報酬量化分解為可預期和不可預期兩部分，發現不可預期的部分可以左偏的偏態分佈加以良好配適。這代表著超額報酬其實會比常態分佈具有更高的機率下跌，而形成所謂的偏態風險，亦即不可預期因素影響下，突然大漲或大跌的大盤超額報酬所反映之高風險。本研究的貢獻，在於發現這些大幅下跌的超額報酬，對於利差交易報酬具有顯著解釋力，有別於過往的實證結果。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1第二章 利差交易與市場風險因子 7第一節 利差交易策略 7第二節 利差交易與拋補利率平價說 8第三節 市場風險因子與迴歸模型 9第三章 偏態風險之估計 12第一節 標準化殘差 12第二節 偏態條件t分配 14第三節 參數估計與狀態變數 16第四章 實證結果與分析 17第一節 資料來源 17第二節 利差交易投資組合與大盤超額報酬 18第三節 未考慮狀態變數之迴歸實證結果 21第四節 狀態變數迴歸實證結果 24一、 標準化殘差分配估計 24二、 實證結果 28三、 上漲與下跌風險 30四、 不同程度的下跌風險 32五、 控制可預期因素之重要性 34第五節 G20貨幣之實證結果 36第五章 結論 39參考文獻 41 zh_TW dc.format.extent 1038564 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0104351016 en_US dc.subject (關鍵詞) 利差交易 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 風險溢酬 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 風險因子 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 風險波動 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 偏態條件機率t分配 zh_TW dc.title (題名) 利差交易與偏態風險 zh_TW dc.title (題名) Carry trade and skewness risk en_US dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) [1] 李杰恩（2016），利差交易之波動風險-簡單移動平均之應用，國立政治大學，國際經營與貿易學系研究所碩士學位論文。[2] 葉柏宏（2016），外匯干預下的新台幣利差交易策略：匯率基本面的經濟價值，國立政治大學，國際經營與貿易學系研究所碩士學位論文。[3] Aas, K., & Haff, I. H. (2006). The generalized hyperbolic skew student’s t-distribution. Journal of financial econometrics, 4(2), 275-309.[4] Asness, C. S., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2013). Value and momentum everywhere. The Journal of Finance, 68(3), 929-985.[5] Bakshi, G., & Panayotov, G. (2013). Predictability of currency carry trades and asset pricing implications. Journal of Financial Economics, 110(1), 139-163.[6] Bhansali, V. (2007). Volatility and the carry trade. The Journal of Fixed Income, 17(3), 72-84.[7] Bollerslev, T. (1986). Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity. Journal of econometrics, 31(3), 307-327.[8] Burnside, C., Eichenbaum, M., Kleshchelski, I., & Rebelo, S. (2006). The returns to currency speculation (No. w12489). National Bureau of Economic Research.[9] Christiansen, C., Ranaldo, A., & Söderlind, P. (2011). The time-varying systematic risk of carry trade strategies. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 46(04), 1107-1125.[10] Clarida, R., Davis, J., & Pedersen, N. (2009). Currency carry trade regimes: Beyond the Fama regression. Journal of International Money and Finance, 28(8), 1375-1389.[11] Daniel, K., Hodrick, R. J., & Lu, Z. (2014). The carry trade: Risks and drawdowns (No. w20433). National Bureau of Economic Research.[12] Hansen, B. E. (1994). Autoregressive conditional density estimation. International Economic Review, 705-730.[13] Lettau, M., Maggiori, M., & Weber, M. (2014). Conditional risk premia in currency markets and other asset classes. Journal of Financial Economics, 114(2), 197-225.[14] Lustig, H., Roussanov, N., & Verdelhan, A. (2008). Common risk factors in currency markets (No. w14082). National Bureau of Economic Research.[15] Menkhoff, L., Sarno, L., Schmeling, M., & Schrimpf, A. (2012). Currency momentum strategies. Journal of Financial Economics, 106(3), 660-684.[16] Massacci, D. (2014). A two-regime threshold model with conditional skewed Student t distributions for stock returns. Economic Modelling, 43, 9-20.[17] Sarno, L., Schneider, P., & Wagner, C. (2012). Properties of foreign exchange risk premiums. Journal of Financial Economics, 105(2), 279-310. zh_TW
