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題名 借殼上市之法律問題研究
A Study on The Legal Issues of Backdoor Listing
作者 張宜安
貢獻者 劉連煜
張宜安
關鍵詞 借殼上市
反向併購
上市
Reverse merger
Backdoor listing
Shell company
日期 2017
上傳時間 13-Sep-2017 14:58:09 (UTC+8)
摘要 在企業透過借殼上市尋求上市,向來具有迴避上市審查程序所生之爭議性,亦不乏產生操縱市場、掏空公司及證券詐欺等行為之案例, 故如何監理遂成為各國監理機關與交易所所關注之重點。以下就本次研究之兩大重點為初步說明。
首先,借殼上市行為直接造成規避上市審查之效果,究其緣由, 乃因上市審查標準過嚴以及成本過高之問題。筆者觀察我國借殼上市之法規現況,其規範密度相對於美國法以及中國大陸法為寬鬆,惟基 於各國證券市場之差異性,以及借殼上市仍有其正面效益,筆者仍不持將借殼上市監理密度提高至與上市審查一致或更加嚴格之意見,惟仍就此一議題提出若干建議之方向:(一)加強退市治理,避免經營不善企業成為殼公司而被炒作,市場資源無效率分配;(二)借殼上市監理規範為類型化,如上市審查中營建業者所受限制明顯較一般限制嚴苛並採取特殊指標,則此等企業之借殼上市規範,亦宜考量採取不同之指標。
其次,借殼上市為監理機關詬病者,尚包括借殼上市行為俱有投機之性質,可能成為私人公司大股東追求進入市場套利之手段。故可能之監理方向為:(一)買殼交易以及新經營者之背景揭露,蓋上市公司未來經營行為如何巨幅變動,取決於擬借殼新經營團隊之背景與其未來計劃;(二)設置借殼上市觀察期,要求借殼上市公司於其他市場(如興櫃市場)交易一定期間並遵其提交財報,減少財報操作之空間;(三)延長內部人、大股東與關係人於買殼交易中取得持股之轉售期間限制至二年或三年(現行法為一年,惟過去詐欺案例,多發生於借殼上市後二至三年),避免其追逐炒作與套利。
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描述 碩士
國立政治大學
法律學系
103651045
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1036510451
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 劉連煜zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 張宜安zh_TW
dc.creator (作者) 張宜安zh_TW
dc.date (日期) 2017en_US
dc.date.accessioned 13-Sep-2017 14:58:09 (UTC+8)-
dc.date.available 13-Sep-2017 14:58:09 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 13-Sep-2017 14:58:09 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G1036510451en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/112706-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 法律學系zh_TW
dc.description (描述) 103651045zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 在企業透過借殼上市尋求上市,向來具有迴避上市審查程序所生之爭議性,亦不乏產生操縱市場、掏空公司及證券詐欺等行為之案例, 故如何監理遂成為各國監理機關與交易所所關注之重點。以下就本次研究之兩大重點為初步說明。
首先,借殼上市行為直接造成規避上市審查之效果,究其緣由, 乃因上市審查標準過嚴以及成本過高之問題。筆者觀察我國借殼上市之法規現況,其規範密度相對於美國法以及中國大陸法為寬鬆,惟基 於各國證券市場之差異性,以及借殼上市仍有其正面效益,筆者仍不持將借殼上市監理密度提高至與上市審查一致或更加嚴格之意見,惟仍就此一議題提出若干建議之方向:(一)加強退市治理,避免經營不善企業成為殼公司而被炒作,市場資源無效率分配;(二)借殼上市監理規範為類型化,如上市審查中營建業者所受限制明顯較一般限制嚴苛並採取特殊指標,則此等企業之借殼上市規範,亦宜考量採取不同之指標。
其次,借殼上市為監理機關詬病者,尚包括借殼上市行為俱有投機之性質,可能成為私人公司大股東追求進入市場套利之手段。故可能之監理方向為:(一)買殼交易以及新經營者之背景揭露,蓋上市公司未來經營行為如何巨幅變動,取決於擬借殼新經營團隊之背景與其未來計劃;(二)設置借殼上市觀察期,要求借殼上市公司於其他市場(如興櫃市場)交易一定期間並遵其提交財報,減少財報操作之空間;(三)延長內部人、大股東與關係人於買殼交易中取得持股之轉售期間限制至二年或三年(現行法為一年,惟過去詐欺案例,多發生於借殼上市後二至三年),避免其追逐炒作與套利。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究範圍與研究方法 2
第三節 研究架構 3
第二章 借殼上市概論 4
第一節 借殼上市之定義 4
第二節 企業借殼上市之動機 5
第一項 借殼公司之動機 5
第二項 被借殼公司之動機 6
第三節 借殼上市作法 6
第一項 取得殼公司經營權 6
第二項 注入借殼公司資產 13
第三項 新經營團隊置入殼公司 14
第四項 辦理現金增資 15
第三章 台灣借殼上市之發展與法律問題探討 17
第一節 台灣借殼上市之發展 17
第一項 營建業借殼上市潮 17
第二項 1998年亞洲金融風暴 18
第三項 公司治理全面性改革 19
第四項 2013年開徵證所稅 20
第五項 企業借殼上市活動仍未停歇 21
第二節 法律問題探討 22
第一項 規避上市審查規範 22
第二項 小股東與投資人利益保障 23
第三項 融資風險與金融體系連鎖反應 24
第四項 操縱市場行為、內線交易行為 25
第五項 掏空公司行為 27
第三節 案例分析 28
第一項 漢陽集團案（1995） 28
第二項 新巨群集團案（1996） 32
第三項 基因國際案（2010） 38
第四節 結論：法律問題的觀察與彙整 42
第四章 台灣借殼上市法制介紹 43
第一節 台灣借殼上市法制 43
第一項 證券交易市場之交易規則 43
第二項 其他規範與制度 55
第二節 台灣借殼上市的優勢與制度比較 73
第一項 上市櫃審查制度 73
第二項 退出市場機制 77
第三項 借殼上市之優勢與環境 79
第三節 結論 80
第五章 比較法對於借殼上市法律問題之解決機制 82
第一節 美國 82
第一項 美國借殼上市（反向併購）之發展暨法律問題觀察 82
第二項 美國反向併購法制發展 86
第三項 美國反向併購作法 104
第四項 美國反向併購的優勢與制度比較 112
第五項 美國法下反向併購與退市制度之關係 123
第六項 綜合分析 128
第二節 中國大陸 132
第一項 中國大陸借殼上市之發展 132
第二項 中國大陸借殼上市法制發展 140
第三項 中國大陸借殼上市作法與風險 146
第四項 中國大陸借殼上市的優勢與制度比較 151
第五項 中國大陸證券市場監理趨勢—自企業借殼上市觀察市場資源分配問題 162
第六項 綜合分析 168
第六章 本文結論與建議 172
參考文獻 181		zh_TW
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dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1036510451en_US
dc.subject (關鍵詞) 借殼上市zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 反向併購zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 上市zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Reverse mergeren_US
dc.subject (關鍵詞) Backdoor listingen_US
dc.subject (關鍵詞) Shell companyen_US
dc.title (題名) 借殼上市之法律問題研究zh_TW
dc.title (題名) A Study on The Legal Issues of Backdoor Listingen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
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17、 Nate Nead, MATH OF A REVERSE STOCK SPLIT. Internet URL: http://investmentbank.com/reverse-stock-split/.
18、 PROSKAUER ROSE LLP, New SEC Rules Regarding Shell Companies Affect All Reporting Companies (August, 2005). Internet URL: http://www.proskauer.com/files/News/a2008d93-7b74-4888-90ac- dd62db8e8508/Presentation/NewsAttachment/4fdc3f44-959a-419 3-9d4c-721f162460f9/9884-082305-Recent%20SEC%20Rules%20 Regarding%20Filings%20by%20Reporting%20Shell%20Comp aniesV4.pdf.
19、 The SEC’s Office of Information for the Individual Investor, Internet URL: https://www.sec.gov/investor.
20、 Zero2IPO Research Center, The China A-share Shell Company Research Report 2016 Staged out; Uncertainties Exist in the Arbitrage from Return of China Concept Stocks to A-share Market via Reverse Merger (May 27, 2016). Internet URL: http://en.pedaily.cn/Item.aspx?id=220889.		zh_TW