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題名 Celgene併購Receptos個案的綜效評估
Synergy evaluation of M&A between Celgene and Receptos作者 石健佑
Shih, Chien Yu貢獻者 吳啟銘
石健佑
Shih, Chien Yu關鍵詞 併購 日期 2018 上傳時間 5-Feb-2018 17:08:57 (UTC+8) 摘要 Celgene併購Receptos個案的綜效評估國立政治大學企業管理研究所研究生：石健佑指導老師：吳啟銘 博士摘要近年來製藥產業中的企業在高度競爭的環境之下面臨的許多困難，成本壓力、專利過期、醫療改革、經濟波動及政治不確定性等，因此這些藥廠在尋求成長機會時從完全自行研發轉向併購其他公司，因此造成併購案數量越來越多。然而由於市場波動性與競爭逐漸提高，以往的大公司併購大公司的大型併購案數量將日益下降，相對的大公司併購小公司來尋求成長與創新的案例可能逐漸增加。因此我將透過個案探討的方式以Celgene這家大型藥廠併購Receptos這家只有單一未上市潛力產品的小型製藥公司為例，研究併購後的綜效與市場反應為何。我透過環境分析、公司特性與交易特性分析、策略與文化互補性分析、企業評價、支付工具分析與市場反應分析來探討這樁併購案的決策因素、對主併被併雙方是否創造綜效及市場對這樁併購案的反應。更對比過去論文的研究結果，發現在製藥產業中的併購案與其他產業併購案的差異，以及在製藥產業中因產業特性對於併購決策、獲得的綜效和市場反應的影響。透過這份研究中發現，在生技製藥產業中，若執行交易的公司同樣是年輕的美國製藥公司，且交易特性為大強的公司併購小弱的公司，這類型的公司併購即使有溢價過高的情況，還是會有好的綜效且市場反應也是正面的。不過前提是，被併公司擁有卓越且符合市場未來趨勢的技術與產品且即將進入三期臨床試驗、有價值的專利與有創新能力的研發人才；同時主併公司的規模要明顯大於被併公司、交易雙方要有策略上的互補及文化上的相融。我所進行的個案研究，對於之後製藥或生技公司在選擇併購標的、如何執行交易與如何設計支付工具，會有實質的幫助，協助它們透過併購尋找合適的成長機會且能夠位病患創造更多的價值。 參考文獻 參考文獻1. Ansoff, I.: Strategies for Diversification, Harvard Business Review, Vol. 35 Issue 5,Sep-Oct 1957, pp. 113-1242. Alexion, (http://news.alexionpharma.com/press-release/company-news/alexion-completes-acquisition-synageva)3. Bauer et.al., (2014) "Antecedents of m&a success: the role of strategic complementarity, cultural fit, and degree and speed of integration. ", Strategic Management Journal, 35: 269-2914. Bloomberg system (NCCU library)5. Carmine Ornaghi, (2006) "Mergers and Innovation: the Case of the Pharmaceutical Industry. ", University of Southampton (http://citesee-rx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.627.467&rep=rep1&type=pdf)6. Celgene (http://ir.celgene.com/releasedetail.cfm?releaseid=922090)7. Florian Szücs, (2013) "M&A and R&D: Asymmetric E↵ects on Acquirers and Targets? ", Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung8. Fortune, (2015) (http://fortune.com/2015/07/15/pharma-ma-boom-rolls-on-now-celgenes-buying-receptos/)9. IMS PharmaDeals Review, (2015, 2016)10. Jeffrey Jung, (2002) "Creating breakthrough innovation during a pharmac-eutical merger or acquisition.”, IBM Institute for Business Value manuscript11. Mehmet Demirbag, Chang‐Keong Ng, Ekrem Tatoglu, (2007) "Performance of Mergers and Acquisitions in the Pharmaceutical Industry: A Comparative Perspective", Multinational Business Review, Vol. 15 Issue: 2, pp.41-6212. Mahmud Hassan, Dilip K. Patro, Howard Tuckman, Xiaoli Wang, (2007) "Do mergers and acquisitions create shareholder wealth in the pharmaceutical industry?", International Journal of Pharmaceutical and Healthcare Marketing, Vol. 1 Issue: 1, pp.58-78 13. Marc Kirchhoff and Dirk Schiereck, (2011) "Determinants of M&A Success in the Pharmaceutical and Biotechnological Industry", IUP Journal of Business Strategy, Vol. VIII, No. 1 14. Statista (https://www.statista.com/statistics/272181/world-pharmaceutical-sales-by-region/)15. Statista (https://www.statista.com/statistics/265085/research-and-development-expenditure-us-pharmaceutical-industry/)16. Statista (https://www.statista.com/statistics/407976/projected-revenues-of-top-us-pharmaceutical-patent-expiries/)17. Seeking Alpha, (2015), (https://seekingalpha.com/article/3342275-an-assessment-of-celgenes-deal-for-receptos)18. StreetInsider.com,(https://www.streetinsider.com/Corporate+News/AbbVie+%28ABBV%29+Announces+Completion+of+Pharmacyclics+Acquisition/10594347.html)19. 勤業眾信-生技醫療專欄 (https://www2.deloitte.com/tw/tc/pages/life-sciences-and-healthcare/articles/newsletter-11-16.html)20. 劉崇明，陳丹, (2008)「關於企業併購支付方式合理選擇的因素與對策」,華北電力大學工商管理學院月刊21. 李冀東 (2012)，芻議企業併購融資中國鄉鎮企業會計22. 丁玉芳，鄧小軍 (2009)，高級財務管理：理論與實務，經濟管理出版社23. 徐晶 (2004)，我國企業併購融資問題分析，商業研究24. 吳松齡 (2004)，企業談判：理論與實務，滄海書局25. 許勁上 (2016)，併購中的溝通與談判技巧，互聯網金融投資26. 朱濤 (2006)，上市公司併購的長期和短期股價表現，當代經濟學27. 廖俊杰、陳家妤 (2009)，賣貴了還是買對了？主併者併購溢價與長短期股票報酬的非線性關係，中華管理評論國際學報，第12卷第二期28. 王祝三、周德瑋與陳弘榮 (2006)，企業併購支付方式決定因素與股價反應之探討，證券市場發展季刊29. 陳安琳、湯惠雯與許銘峻 (2000)，企業併購對主併公司股東財富的影響，Asia Pacific Management Review30. 網站：https://kknews.cc/zh-tw/science/3xx6la.html 描述 碩士
國立政治大學
企業管理研究所(MBA學位學程)
105363027資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0105363027 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 吳啟銘 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 石健佑 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Shih, Chien Yu en_US dc.creator (作者) 石健佑 zh_TW dc.creator (作者) Shih, Chien Yu en_US dc.date (日期) 2018 en_US dc.date.accessioned 5-Feb-2018 17:08:57 (UTC+8) - dc.date.available 5-Feb-2018 17:08:57 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 5-Feb-2018 17:08:57 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0105363027 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/115851 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 企業管理研究所(MBA學位學程) zh_TW dc.description (描述) 105363027 zh_TW dc.description.abstract (摘要) Celgene併購Receptos個案的綜效評估國立政治大學企業管理研究所研究生：石健佑指導老師：吳啟銘 博士摘要近年來製藥產業中的企業在高度競爭的環境之下面臨的許多困難，成本壓力、專利過期、醫療改革、經濟波動及政治不確定性等，因此這些藥廠在尋求成長機會時從完全自行研發轉向併購其他公司，因此造成併購案數量越來越多。然而由於市場波動性與競爭逐漸提高，以往的大公司併購大公司的大型併購案數量將日益下降，相對的大公司併購小公司來尋求成長與創新的案例可能逐漸增加。因此我將透過個案探討的方式以Celgene這家大型藥廠併購Receptos這家只有單一未上市潛力產品的小型製藥公司為例，研究併購後的綜效與市場反應為何。我透過環境分析、公司特性與交易特性分析、策略與文化互補性分析、企業評價、支付工具分析與市場反應分析來探討這樁併購案的決策因素、對主併被併雙方是否創造綜效及市場對這樁併購案的反應。更對比過去論文的研究結果，發現在製藥產業中的併購案與其他產業併購案的差異，以及在製藥產業中因產業特性對於併購決策、獲得的綜效和市場反應的影響。透過這份研究中發現，在生技製藥產業中，若執行交易的公司同樣是年輕的美國製藥公司，且交易特性為大強的公司併購小弱的公司，這類型的公司併購即使有溢價過高的情況，還是會有好的綜效且市場反應也是正面的。不過前提是，被併公司擁有卓越且符合市場未來趨勢的技術與產品且即將進入三期臨床試驗、有價值的專利與有創新能力的研發人才；同時主併公司的規模要明顯大於被併公司、交易雙方要有策略上的互補及文化上的相融。我所進行的個案研究，對於之後製藥或生技公司在選擇併購標的、如何執行交易與如何設計支付工具，會有實質的幫助，協助它們透過併購尋找合適的成長機會且能夠位病患創造更多的價值。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章、 研究動機 1第二章、 併購交易前的決策分析 3第一節、 由環境因子來分析促成Celgene併購Receptos的因素 3第二節、 Celgene與Receptos策略互補性與文化相融性 11第三章、 併購交易中的條件分析 14第一節、 主併方Celgene所獲得的資產是否大於其支付的金額 14第二節、 支付工具選擇之考量 17第三節、 購併融資安排之選擇 20第四節、 談判技巧與地位之評估 23第四章、 併購交易後的績效評估 26第一節、 公司特性與交易特性對購併績效的影響 26第二節、 併購後主要的綜效來源與可能的風險 29第三節、 購併財務綜效的呈現 32第四節、 公司/交易特性、購併評價結果與購併支付工具對市場反應的影響34第五章、結論與發現 38附錄 42參考文獻 48 zh_TW dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0105363027 en_US dc.subject (關鍵詞) 併購 zh_TW dc.title (題名) Celgene併購Receptos個案的綜效評估 zh_TW dc.title (題名) Synergy evaluation of M&A between Celgene and Receptos en_US dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 參考文獻1. Ansoff, I.: Strategies for Diversification, Harvard Business Review, Vol. 35 Issue 5,Sep-Oct 1957, pp. 113-1242. Alexion, (http://news.alexionpharma.com/press-release/company-news/alexion-completes-acquisition-synageva)3. Bauer et.al., (2014) "Antecedents of m&a success: the role of strategic complementarity, cultural fit, and degree and speed of integration. ", Strategic Management Journal, 35: 269-2914. Bloomberg system (NCCU library)5. Carmine Ornaghi, (2006) "Mergers and Innovation: the Case of the Pharmaceutical Industry. ", University of Southampton (http://citesee-rx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.627.467&rep=rep1&type=pdf)6. Celgene (http://ir.celgene.com/releasedetail.cfm?releaseid=922090)7. Florian Szücs, (2013) "M&A and R&D: Asymmetric E↵ects on Acquirers and Targets? ", Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung8. Fortune, (2015) (http://fortune.com/2015/07/15/pharma-ma-boom-rolls-on-now-celgenes-buying-receptos/)9. IMS PharmaDeals Review, (2015, 2016)10. Jeffrey Jung, (2002) "Creating breakthrough innovation during a pharmac-eutical merger or acquisition.”, IBM Institute for Business Value manuscript11. Mehmet Demirbag, Chang‐Keong Ng, Ekrem Tatoglu, (2007) "Performance of Mergers and Acquisitions in the Pharmaceutical Industry: A Comparative Perspective", Multinational Business Review, Vol. 15 Issue: 2, pp.41-6212. Mahmud Hassan, Dilip K. Patro, Howard Tuckman, Xiaoli Wang, (2007) "Do mergers and acquisitions create shareholder wealth in the pharmaceutical industry?", International Journal of Pharmaceutical and Healthcare Marketing, Vol. 1 Issue: 1, pp.58-78 13. Marc Kirchhoff and Dirk Schiereck, (2011) "Determinants of M&A Success in the Pharmaceutical and Biotechnological Industry", IUP Journal of Business Strategy, Vol. VIII, No. 1 14. Statista (https://www.statista.com/statistics/272181/world-pharmaceutical-sales-by-region/)15. Statista (https://www.statista.com/statistics/265085/research-and-development-expenditure-us-pharmaceutical-industry/)16. Statista (https://www.statista.com/statistics/407976/projected-revenues-of-top-us-pharmaceutical-patent-expiries/)17. Seeking Alpha, (2015), (https://seekingalpha.com/article/3342275-an-assessment-of-celgenes-deal-for-receptos)18. StreetInsider.com,(https://www.streetinsider.com/Corporate+News/AbbVie+%28ABBV%29+Announces+Completion+of+Pharmacyclics+Acquisition/10594347.html)19. 勤業眾信-生技醫療專欄 (https://www2.deloitte.com/tw/tc/pages/life-sciences-and-healthcare/articles/newsletter-11-16.html)20. 劉崇明，陳丹, (2008)「關於企業併購支付方式合理選擇的因素與對策」,華北電力大學工商管理學院月刊21. 李冀東 (2012)，芻議企業併購融資中國鄉鎮企業會計22. 丁玉芳，鄧小軍 (2009)，高級財務管理：理論與實務，經濟管理出版社23. 徐晶 (2004)，我國企業併購融資問題分析，商業研究24. 吳松齡 (2004)，企業談判：理論與實務，滄海書局25. 許勁上 (2016)，併購中的溝通與談判技巧，互聯網金融投資26. 朱濤 (2006)，上市公司併購的長期和短期股價表現，當代經濟學27. 廖俊杰、陳家妤 (2009)，賣貴了還是買對了？主併者併購溢價與長短期股票報酬的非線性關係，中華管理評論國際學報，第12卷第二期28. 王祝三、周德瑋與陳弘榮 (2006)，企業併購支付方式決定因素與股價反應之探討，證券市場發展季刊29. 陳安琳、湯惠雯與許銘峻 (2000)，企業併購對主併公司股東財富的影響，Asia Pacific Management Review30. 網站：https://kknews.cc/zh-tw/science/3xx6la.html zh_TW
