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題名 油價變動率與運輸相關類股股價報酬率之間線性與非線性關係研究:TAR模型之應用
A Research on Linear and Nonlinear Relationship between Rate of Change in Oil Price and Rate of Return of Prices of Transportation-Related Stocks:An Application of TAR Model作者 林嘉華
Lin, Chia-Hua貢獻者 林祖嘉
林嘉華
Lin, Chia-Hua關鍵詞 國際油價
股價
線性 VAR 模型
線性 VAR Granger 因果關係檢定
衝擊反應函數分析
預測誤差變異數分解
非線性 TAR 模型日期 2018 上傳時間 27-Aug-2018 14:58:34 (UTC+8) 摘要 本文研究主要探討油價與股價(台灣發行量加權股價指數、台灣汽車類股股價指數與台灣運輸類股股價指數)之間的線性與非線性關係，亦也將總體經濟變數納入分析，主要使用線性向量自我迴歸模型(線性 VAR 模型)、線性Granger因果關係檢定、衝擊反應函數分析、預測誤差變異數分解與非線性TAR模型。研究期間為2001年1月至2018年3月的月資料。本文實證分析結果顯示，國際平均原油價格、台灣發行量加權股價指數、台灣汽車類股股價指數、台灣運輸類股股價指數、台灣實質GDP、美元兌台幣匯率與台灣金融業隔夜拆款利率之間不具有共整合關係，故進一步將所有變數進行一階差分且使用線性VAR模型進行後續分析。線性VAR模型實證結果顯示，台灣汽車類股股價報酬率分別受到落後二期的國際平均原油價格變動率負向影響與落後二期的台灣實質GDP成長率正向影響;台灣運輸類股股價報酬率受到落後一期的台灣實質GDP成長率正向影響，但國際平均原油價格變動率不顯著影響台灣運輸類股股價報酬率。台灣發行量加權股價指數報酬率分別受到落後二期的國際平均原油價格變動率負向影響、落後一期台灣實質GDP成長率正向影響與落後二期台灣金融業隔夜拆款利率成長率負向影響。在線性VAR Granger因果關係檢定實證結果顯示國際平均原油價格變動率、台灣汽車類股股價報酬率與台灣運輸類股股價報酬率之間不存在領先或落後關係，但國際平均原油價格變動率與台灣發行量加權股價指數報酬率之間具有雙向回饋關係;而台灣實質GDP成長率單向領先台灣發行量加權股價指數報酬率、台灣汽車類股股價報酬率與台灣運輸類股股價報酬率。在衝擊反應函數分析實證結果顯示，在台灣發行量加權股價指數報酬率方面，受到自身衝擊的影響初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。在台灣汽車類股股價報酬率方面，受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到美元兌台幣匯率成長率衝擊影響時，初期反應為負向，長期均衡下為正向;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。在台灣運輸類股股價報酬率方面，受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到美元兌台幣匯率成長率衝擊影響時，呈現正反交替的反應型態;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。預測誤差變異數分析實證結果顯示，台灣實質GDP成長率對於股價波動的解釋力不亞於國際平均原油價格變動率，這代表影響股價的因素並非只有油價，而其他總體經濟變數亦會對股價造成某些比重的影響，例如:實質GDP。非線性TAR模型結果顯示，對於台灣發行量加權股價指數方面，當最適門檻變數為國際平均原油價格時，沒有最適門檻值存在，亦即國際平均原油價格變動率與台灣發行量加權股價指數報酬率之間沒有非線性關係，但與線性VAR模型結論相符，都指出落後二期的國際平均原油價格變動率顯著負向影響台灣發行量加權股價指數報酬率;對於汽車產業而言，當最適門檻變數為國際平均原油價格時，在體制區間R1下，落後二期的國際平均原油價格變動率顯著負向影響台灣汽車類股股價報酬率，與線性VAR模型結論相符，而在體制區間R2下，呈現不顯著影響;對於運輸產業而言，當最適門檻變數為國際平均原油價格，在體制區間R1與R2下，均呈現不顯著影響，與線性VAR模型結論相符。綜合以上所述，線性與非線性模型的實證結果大致上相吻合，而非線性模型比線性模型更進一步得出較詳細的資訊。 參考文獻 一.中文部分王天賜(2005)，「原油價格、台灣股價指數與總體經濟的關聯性」， 國立東華大學國際經濟學系研究所碩士論文。方俊斌(2013)，「 國際油價、國內油價與台灣加權股價指數相關性研究」， 國立雲林科技大學財務金融學系研究所碩士論文。余金維(2010)，「 汽車產業股價影響因素之探討-以和泰、裕隆及中華汽車股價為例」， 東海大學管理碩士在職專班碩士論文。邱定鴻(2016)，「 探討 VIX 恐慌指數與股價報酬之間的線性與非線性關係-以亞洲六國及美國股市為例」， 國立中正大學國際經濟學系研究所碩士論文。林灼榮、劉浩然(2009)，「 國際原油對國內車用汽油價格之不對稱衝擊效果評估」，《 農業與資源經濟 》， 第六卷第二期，71-101。林建智(2006)，「 原油價格與股價關係之探討─以美國及台灣為例」，世新大學財務金融學研究所(含碩專班)碩士論文。林淑菁(2004)，「 油價波動的波及效果:台灣產業關聯表的實證分析」， 世新大學經濟學系研究所碩士論文。周濟、何金巡、周麗芳、林建甫(2010)，「 油價高漲下油價政策對總體經濟及政府財政影響之模擬分析」， 台灣經濟預測與政策 ，第四十一卷第一期，47-84。柏婉貞(2010)，「油價可以解釋實質匯率走勢嗎?亞洲新興國家之驗證」， 東吳經濟商學學報， 第六十九期，29-46。陳旭昇(2013)， 《 時間序列分析 - 總體經濟與財務金融之應用 》 ，台北:東華書局。陳姿燕(2014)，「臺灣油電雙漲對總體經濟之影響-交互作用、中介與干擾效果之混合模式」，國立高雄應用科技大學財富與稅務管理系研究所碩士論文。郭家瑋(2008)，「 油價調整機制之福利分析-以台灣為例」， 國立中興大學應用經濟學系研究所碩士論文。張文碩(2013)，「 國際金價與國際油價對台灣加權指數影響效果之分析與探討」，東海大學經濟學系研究所碩士論文。張懿芬(2004)，「 股價波動的總體因素-以台灣、南韓、新加坡及香港為例」， 南華大學經濟學系研究所碩士論文。黃旭淳(2006)，「 國際原油價格對總體經濟變數之影響」，國立交通大學經營管理研究所碩士論文。黃俊穎(2009)，「油價、汽車股價指數及總體經濟指標關聯性之研究」，國立屏東科技大學財務金融學系研究所碩士論文。黃琝琇、林建甫(2011)，「 國際原油價格衝擊對台灣石油消費量的不對稱效果」，應用經濟論叢 ，第九十期，55-92。黃慧文(2008)，「 石油價格對台灣股票市場之影響」， 國立屏東商業技術學院國際企業學系研究所碩士論文。黃礎瑤(2017)，「 探討 G20 國家的油價變動率對股價報酬率的影響」，國立中正大學國際經濟學系研究所碩士論文。賀桂芬(2016)，「 油價大跌為什麼害慘台灣?」， 天下雜誌 。2018 年 6 月 10 日，取自 https://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5074252。鄒易?(2007)，「 原油現貨對高敏感性原油相關產業之連動影響」，淡江大學財務金融學系研究所碩士論文。楊奕農(2017)， 《 時間序列分析 - 經濟與財務上之應用 》 ，台北:雙葉書廊有限公司。葉叔真(2014)， 「波羅的海乾貨綜合運價指數、原油價格變動對台灣航運業績效之影響」，南華大學財務金融學系財務管理碩士班論文。經濟部中小企業處(2007)，「 油價上漲對小企業經營之影響與對策」， 經濟部中小企業處。2018 年 6 月 5 日，取自 https://www.moeasmea.gov.t w/ ct.asp?xItem=878&ctNode=645&mp=1。熊運祥(2011)，「 西德州原油價格變動對於台灣汽車類股與自行車類股股價之影響」， 靜宜大學管理碩士在職專班碩士論文。蕭焜鴻(2013)，「 我國油價決策對油品市場之影響」， 國立成功大學資源工程學系碩博士班碩士論文。二.英文部分Aggarwal, R., Akhigbe, A. and Mohanty, S.K. 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國立政治大學
經濟學系
1052580293資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1052580293 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 林祖嘉 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 林嘉華 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Lin, Chia-Hua en_US dc.creator (作者) 林嘉華 zh_TW dc.creator (作者) Lin, Chia-Hua en_US dc.date (日期) 2018 en_US dc.date.accessioned 27-Aug-2018 14:58:34 (UTC+8) - dc.date.available 27-Aug-2018 14:58:34 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 27-Aug-2018 14:58:34 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G1052580293 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/119596 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 經濟學系 zh_TW dc.description (描述) 1052580293 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 本文研究主要探討油價與股價(台灣發行量加權股價指數、台灣汽車類股股價指數與台灣運輸類股股價指數)之間的線性與非線性關係，亦也將總體經濟變數納入分析，主要使用線性向量自我迴歸模型(線性 VAR 模型)、線性Granger因果關係檢定、衝擊反應函數分析、預測誤差變異數分解與非線性TAR模型。研究期間為2001年1月至2018年3月的月資料。本文實證分析結果顯示，國際平均原油價格、台灣發行量加權股價指數、台灣汽車類股股價指數、台灣運輸類股股價指數、台灣實質GDP、美元兌台幣匯率與台灣金融業隔夜拆款利率之間不具有共整合關係，故進一步將所有變數進行一階差分且使用線性VAR模型進行後續分析。線性VAR模型實證結果顯示，台灣汽車類股股價報酬率分別受到落後二期的國際平均原油價格變動率負向影響與落後二期的台灣實質GDP成長率正向影響;台灣運輸類股股價報酬率受到落後一期的台灣實質GDP成長率正向影響，但國際平均原油價格變動率不顯著影響台灣運輸類股股價報酬率。台灣發行量加權股價指數報酬率分別受到落後二期的國際平均原油價格變動率負向影響、落後一期台灣實質GDP成長率正向影響與落後二期台灣金融業隔夜拆款利率成長率負向影響。在線性VAR Granger因果關係檢定實證結果顯示國際平均原油價格變動率、台灣汽車類股股價報酬率與台灣運輸類股股價報酬率之間不存在領先或落後關係，但國際平均原油價格變動率與台灣發行量加權股價指數報酬率之間具有雙向回饋關係;而台灣實質GDP成長率單向領先台灣發行量加權股價指數報酬率、台灣汽車類股股價報酬率與台灣運輸類股股價報酬率。在衝擊反應函數分析實證結果顯示，在台灣發行量加權股價指數報酬率方面，受到自身衝擊的影響初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。在台灣汽車類股股價報酬率方面，受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到美元兌台幣匯率成長率衝擊影響時，初期反應為負向，長期均衡下為正向;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。在台灣運輸類股股價報酬率方面，受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到美元兌台幣匯率成長率衝擊影響時，呈現正反交替的反應型態;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。預測誤差變異數分析實證結果顯示，台灣實質GDP成長率對於股價波動的解釋力不亞於國際平均原油價格變動率，這代表影響股價的因素並非只有油價，而其他總體經濟變數亦會對股價造成某些比重的影響，例如:實質GDP。非線性TAR模型結果顯示，對於台灣發行量加權股價指數方面，當最適門檻變數為國際平均原油價格時，沒有最適門檻值存在，亦即國際平均原油價格變動率與台灣發行量加權股價指數報酬率之間沒有非線性關係，但與線性VAR模型結論相符，都指出落後二期的國際平均原油價格變動率顯著負向影響台灣發行量加權股價指數報酬率;對於汽車產業而言，當最適門檻變數為國際平均原油價格時，在體制區間R1下，落後二期的國際平均原油價格變動率顯著負向影響台灣汽車類股股價報酬率，與線性VAR模型結論相符，而在體制區間R2下，呈現不顯著影響;對於運輸產業而言，當最適門檻變數為國際平均原油價格，在體制區間R1與R2下，均呈現不顯著影響，與線性VAR模型結論相符。綜合以上所述，線性與非線性模型的實證結果大致上相吻合，而非線性模型比線性模型更進一步得出較詳細的資訊。 zh_TW dc.description.tableofcontents 目錄第一章 緒論 11.1 研究背景與動機 11.2 研究目的、期間與對象 51.3 研究整體架構與設計流程 7第二章 油價、股價與總體經濟變數之文獻回顧 92.1 油價變動對於股價指數的線性與非線性影響 92.2 油價變動對於汽車產業、運輸產業的影響 122.3 油價變動對於總體經濟變數的影響 14第三章 油價、股價與總體經濟變數影響之研究方法 163.1 理論基礎 163.2 實證研究方法 183.2.1 單根檢定(The Unit Root Test) 183.2.2 共整合檢定(Cointegration Test) 193.2.3 向量自我迴歸模型(Vector Autoregression Model，VAR) 213.2.4 向量誤差修正模型(Vector Error Correction Model，VECM) 213.2.5 Granger 因果關係檢定(Granger Causality Test) 223.2.6 衝擊反應函數分析(Impulse Response Functions，IRF) 233.2.7 預測誤差變異數分解(Variance Decomposition) 243.2.8 非線性 TAR 模型(Threshold Autoregressive Model) 24第四章 資料說明與實證結果分析 264.1 變數資料來源 274.2 變數資料敘述統計與變數資料說明 284.3 單根檢定(ADF TEST)實證結果 364.4 共整合檢定實證結果 414.5 向量自我迴歸模型(VAR)實證結果 434.6 VAR GRANGER 因果關係檢定實證結果 524.7 衝擊反應函數分析實證結果 554.8 預測誤差變異數分解實證結果 614.9 門檻式自我相關結構轉變模型(TAR)實證結果 65第五章 結論與建議 705.1 結論 705.2 研究限制與後續研究建議 72參考文獻 REFERENCE 74表目錄表 4-A(1) 變數代號與資料來源 27表 4-A(2) 變數資料敘述統計 28表 4-B(1) AIC 準則下，ADF TEST各種檢定模式結果(一階差分前) 36表 4-B(2) SBC 準則下，ADF TEST各種檢定模式結果(一階差分前) 37表 4-B(3) AIC 準則下，ADF TEST各種檢定模式結果(一階差分後) 38表 4-B(4) SBC 準則下，ADF TEST各種檢定模式結果(一階差分後) 38表 4-C(1) 模型共整合檢定之 AIC 值與 SBC 值 41表 4-C(2)共整合檢定結果(軌跡檢定法) 42表 4-C(3)共整合檢定結果(最大特性根檢定法) 42表 4-D(1) VAR 模型實證結果一(迴歸係數值與 T值) 46表 4-D(2) VAR 模型實證結果二(迴歸係數值與 T值) 48表 4-D(3) VAR 模型實證結果三(迴歸係數值與 T值) 49表 4-D(4) VAR 模型實證結果四(迴歸係數值與 T值) 51表 4-E(1) GRANGER 因果關係檢定結果一 53表 4-E(2) GRANGER 因果關係檢定結果二 53表 4-E(3) 矩陣式 VAR GRANGER 因果關係檢定統整結果 54表 4-F(1) 預測誤差變異數分解實證結果一(DLTAIEXS) 61表 4-F(2) 預測誤差變異數分解實證結果二(DLCARS) 63表 4-F(3) 預測誤差變異數分解實證結果三(DLTRAFS) 64表 4-H(1) 非線性 TAR 模型實證結果一(DLTAIEXS) 65表 4-H(2) 非線性 TAR 模型實證結果二(DLCARS) 67表 4-H(3) 非線性 TAR 模型實證結果三(DLTRAFS) 69圖目錄圖 1-1 平均國際油價時間趨勢圖 2圖 1-2 傳統汽柴油車與電動車銷售量時間趨勢圖 3圖 1-3 歷年台灣進口石油依存度 6圖 1-4 研究方法流程設計圖 8圖 2-1 國際平均原油價格時間趨勢圖 29圖 2-2 台灣發行量加權股價指數時間趨勢圖 29圖 2-3 台灣汽車類股指數時間趨勢圖 30圖 2-4 台灣運輸類股指數時間趨勢圖 31圖 2-5 台灣實質 GDP 時間趨勢圖 32圖 2-6 美元兌台幣匯率時間趨勢圖 33圖 2-7 台灣金融業隔夜拆款利率時間趨勢圖 34圖 2-8 各變數時間序列趨勢圖(一階差分前) 35圖 2-9 各變數時間序列趨勢圖(一階差分後) 40圖 2-10 衝擊反應函數分析一 56圖 2-11 衝擊反應函數分析二 58圖 2-12 衝擊反應函數分析三 60 zh_TW dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1052580293 en_US dc.subject (關鍵詞) 國際油價 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 股價 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 線性 VAR 模型 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 線性 VAR Granger 因果關係檢定 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 衝擊反應函數分析 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 預測誤差變異數分解 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 非線性 TAR 模型 zh_TW dc.title (題名) 油價變動率與運輸相關類股股價報酬率之間線性與非線性關係研究:TAR模型之應用 zh_TW dc.title (題名) A Research on Linear and Nonlinear Relationship between Rate of Change in Oil Price and Rate of Return of Prices of Transportation-Related Stocks:An Application of TAR Model en_US dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 一.中文部分王天賜(2005)，「原油價格、台灣股價指數與總體經濟的關聯性」， 國立東華大學國際經濟學系研究所碩士論文。方俊斌(2013)，「 國際油價、國內油價與台灣加權股價指數相關性研究」， 國立雲林科技大學財務金融學系研究所碩士論文。余金維(2010)，「 汽車產業股價影響因素之探討-以和泰、裕隆及中華汽車股價為例」， 東海大學管理碩士在職專班碩士論文。邱定鴻(2016)，「 探討 VIX 恐慌指數與股價報酬之間的線性與非線性關係-以亞洲六國及美國股市為例」， 國立中正大學國際經濟學系研究所碩士論文。林灼榮、劉浩然(2009)，「 國際原油對國內車用汽油價格之不對稱衝擊效果評估」，《 農業與資源經濟 》， 第六卷第二期，71-101。林建智(2006)，「 原油價格與股價關係之探討─以美國及台灣為例」，世新大學財務金融學研究所(含碩專班)碩士論文。林淑菁(2004)，「 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