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題名 換匯點數之實證分析 作者 王宜馨
Wang, Yi-Xin貢獻者 謝淑貞
王宜馨
Wang, Yi-Xin關鍵詞 利率平價
換匯點數
換匯交易日期 2019 上傳時間 3-Jun-2019 13:02:30 (UTC+8) 摘要 我國換匯交易（Foreign Exchange Swap，簡稱FX SWAP）之交易金額已佔外匯市場所有交易類型超過一半的比例，央行也曾以換匯交易作為公開市場操作之工具，可見換匯交易於外匯市場扮演相當重要之角色。換匯交易合約的訂價即換匯點數（Swap Point），反映的是換匯交易之成本，因此，其價格之訂定十分重要，特別是對於經常承作換匯交易以調度資金的銀行業者。因此，本研究以USD/TWD換匯點數作為研究樣本，對拋補利率平價理論（Covered Interest Rate Parity，簡稱CIRP）進行實證，樣本期間為2013年1月1日年至2018年12月31日，以透過CIRP求出的理論值作為市場值之比較基準，採用線性迴歸模型，並以普通最小平方法（Ordinary Least Square，簡稱OLS）估計參數，經由t檢定後發現新台幣與美元之換匯交易市場在過去六年間都無法達到CIRP下之均衡狀態，市場值始終低於理論值，這之間的差距可視為風險溢酬；在進一步找尋風險溢酬影響因子時，透過ARCH模型發現風險溢酬與美國10年期公債殖利率減2年期公債殖利率間存在正的相關性，參數估計值為0.0061，意即每當長期與短期公債利差上升1%，預期風險溢酬提升0.0061%。 參考文獻 Esfandiar Maasoumi and John Pippenger, (1989). Transaction Costs and the Interest Parity Theorem: Comment, Journal of Political Economy, Vol. 97, No. 1, pp.236-243.Greta M. Ljung and George E. P. Box, (1978). On a measure of lack of fit in time series models, Biometrika, Vol. 65, Issue 2, pp.297-303.Halbert White, (1980). A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity, Econometrica, Vol. 48, Issue 4, pp.817-838.Hanbok Choia, Young Ho Eomb, Woon Wook Jangc and Don H. Kimd, (2017). Covered interest parity deviation and counterparty default risk: U.S. Dollar/Korean Won FX swap market, Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 44, pp.47-63.J. Durbin and G.S. Watson, (1950). Testing for serial correlation in least-squares regression, I, Biometrika, Vol. 37, Issue 3-4, pp.409-428.J. Durbin and G.S. Watson, (1951). Testing for serial correlation in least-squares regression, II, Biometrika, Vol. 38, Issue 1-2, pp.159-178.Jacob A. Frenkel and Richard M. Levich, (1975). Covered Interest Arbitrage: Unexploited Profits? Journal of Political Economy, Vol. 83, No. 2, pp.325-338.Jeffrey M. Wooldridge, (2015). Introductory Econometrics: A Modern Approach, USA : Cengage Learing.Kevin Clinton, (1988). Transactions Costs and Covered Interest Arbitrage: Theory and Evidence, Journal of Political Economy, Vol. 96, No. 2, pp.358-370.Mohsen Bahmani-Oskooee and Satya P. Das, (1985). Transaction Costs and the Interest Parity Theorem, Journal of Political Economy, Vol. 93, No. 4, pp.793-799.Mark P. Taylor, (1989). Covered Interest Arbitrage and Market Turbulence, The Economic Journal, Vol. 99, No. 396, pp.376-391.Naohiko Baba and Frank Packer, (2009). From turmoil to crisis: Dislocations in the FX swap market before and after the failure of Lehman Brothers, Journal of International Money and Finance, Vol. 28, Issue 8, pp.1350-1374.Pierre-Alexis Cosandier and Bruno R. Lang, (1981). Interest Rate Parity Tests-Switzerland and some Major Western Countries, Journal of Banking and Finance, Vol. 5, Issue 2, pp.187-200.Robert Z. Aliber, (1973). The Interest Rate Parity Theorem: A Reinterpretation, Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 6, pp.1451-1459.Robert Engle, (1982). Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation, Econometrica, Vol. 50, Issue 4, pp.987-1007.R S Woodward, (1987). Interest rate arbitrage using the forwards and futures markets 1977-85, Applied economics, Vol. 19, Issue 10, pp.1329-1335.Sarath P. Abeysekera and Harry J. Turtle, (1995). Long-Run Relations in Exchange Markets: A Test of Covered Interest Rate, Journal of Financial Research, Vol. 18, No.4, pp.431-447.William H. Branson, (1969). The Minimum Covered Interest Differential Needed for International Arbitrage Activity, Journal of Political Economy, Vol. 77, No. 6, pp.1028-1035.Wenxin Du, Alexander Tepper and Adrien Verdelhan, (2018). Deviations from Covered Interest Rate Parity, Journal of Finance, Vol. 73, Issue 3, pp.915-957.Yin-Wong Cheung and Risto Herrala, (2014). China`s Capital Controls: Through the Prism of Covered Interest Differentials, Pacific Economic Review, Vol.19, Issue 1, pp.112-134.李順發(1999)。資本管制、資本替代與利率平價：台灣實證硏究。碩士論文，國立臺灣大學，經濟學研究所。林意萍(1997)。無風險利率平價說之檢定--台灣的實證研究。碩士論文，國立政治大學，經濟學研究所。邱秀玲(2002)。台灣利率平價說之實證研究。碩士論文，國立政治大學，經濟學研究所。曹清宗(2005)。拋補利率平價說之實證研究－以台灣與美國為例。碩士論文，國立臺灣大學，國際企業學研究所。陳炳森(2000)。拋補利率平價理論之研究-台灣實證分析。碩士論文，國立中山大學，經濟學研究所。陳旭昇，(2013)。時間序列分析：總體經濟與財務金融之應用(二版)。台北市：東華。楊文匯(1993)。我國遠期外匯市場利率平價之研究。碩士論文，國立中正大學，財務金融學系研究所。楊奕農，(2017)。時間序列分析：經濟與財務上之應用(三版)。台北市：雙葉書廊。中國民國中央銀行全球資訊網－107年12月份台北外匯市場概況，上網日期108年4月26日，檢自：https://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=77302&ctNode=302&mp=20中國民國中央銀行全球資訊網－中央銀行理監事聯席會議決議，上網日期108年5月3日，檢自：https://www.cbc.gov.tw/lp.asp?CtNode=357&CtUnit=376&BaseDSD=33&mp=1&nowPage=2&pagesize=50中國民國中央銀行全球資訊網－中央銀行理監事聯席會議決議新聞稿，上網日期108年5月3日，檢自：https://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=52614&ctNode=357&mp=1美國聯邦準備理事會，上網日期108年5月3日，檢自：https://www.fedsearch.org/board_public/search?source=board_pub&text=Minutes+of+the+Federal+Open+Market+Committee&submit=Search 描述 碩士
國立政治大學
國際經營與貿易學系
106351019資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106351019 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 謝淑貞 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 王宜馨 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Wang, Yi-Xin en_US dc.creator (作者) 王宜馨 zh_TW dc.creator (作者) Wang, Yi-Xin en_US dc.date (日期) 2019 en_US dc.date.accessioned 3-Jun-2019 13:02:30 (UTC+8) - dc.date.available 3-Jun-2019 13:02:30 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 3-Jun-2019 13:02:30 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0106351019 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/123671 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 國際經營與貿易學系 zh_TW dc.description (描述) 106351019 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 我國換匯交易（Foreign Exchange Swap，簡稱FX SWAP）之交易金額已佔外匯市場所有交易類型超過一半的比例，央行也曾以換匯交易作為公開市場操作之工具，可見換匯交易於外匯市場扮演相當重要之角色。換匯交易合約的訂價即換匯點數（Swap Point），反映的是換匯交易之成本，因此，其價格之訂定十分重要，特別是對於經常承作換匯交易以調度資金的銀行業者。因此，本研究以USD/TWD換匯點數作為研究樣本，對拋補利率平價理論（Covered Interest Rate Parity，簡稱CIRP）進行實證，樣本期間為2013年1月1日年至2018年12月31日，以透過CIRP求出的理論值作為市場值之比較基準，採用線性迴歸模型，並以普通最小平方法（Ordinary Least Square，簡稱OLS）估計參數，經由t檢定後發現新台幣與美元之換匯交易市場在過去六年間都無法達到CIRP下之均衡狀態，市場值始終低於理論值，這之間的差距可視為風險溢酬；在進一步找尋風險溢酬影響因子時，透過ARCH模型發現風險溢酬與美國10年期公債殖利率減2年期公債殖利率間存在正的相關性，參數估計值為0.0061，意即每當長期與短期公債利差上升1%，預期風險溢酬提升0.0061%。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1第一節 研究背景與動機 1第二節 研究目的 2第三節 章節架構 2第二章 相關理論與文獻回顧 3第一節 拋補利率平價理論 3第二節 拋補利率平價實證文獻 4第三節 利率期限結構理論 12第三章 研究方法 14第一節 線性迴歸模型 14第二節 殘差性質與檢定 15第三節 內生性問題與檢定 16第四節 ARCH模型 17第四章 實證結果分析 18第一節 資料說明與變數設定 18第二節 CIRP實證與風險溢酬影響因子 25第五章 結論與建議 32第一節 結論 32第二節 建議 32參考文獻 33 zh_TW dc.format.extent 1269239 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106351019 en_US dc.subject (關鍵詞) 利率平價 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 換匯點數 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 換匯交易 zh_TW dc.title (題名) 換匯點數之實證分析 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) Esfandiar Maasoumi and John Pippenger, (1989). Transaction Costs and the Interest Parity Theorem: Comment, Journal of Political Economy, Vol. 97, No. 1, pp.236-243.Greta M. Ljung and George E. P. Box, (1978). On a measure of lack of fit in time series models, Biometrika, Vol. 65, Issue 2, pp.297-303.Halbert White, (1980). A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity, Econometrica, Vol. 48, Issue 4, pp.817-838.Hanbok Choia, Young Ho Eomb, Woon Wook Jangc and Don H. Kimd, (2017). Covered interest parity deviation and counterparty default risk: U.S. Dollar/Korean Won FX swap market, Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 44, pp.47-63.J. Durbin and G.S. Watson, (1950). Testing for serial correlation in least-squares regression, I, Biometrika, Vol. 37, Issue 3-4, pp.409-428.J. Durbin and G.S. Watson, (1951). Testing for serial correlation in least-squares regression, II, Biometrika, Vol. 38, Issue 1-2, pp.159-178.Jacob A. Frenkel and Richard M. Levich, (1975). Covered Interest Arbitrage: Unexploited Profits? Journal of Political Economy, Vol. 83, No. 2, pp.325-338.Jeffrey M. Wooldridge, (2015). Introductory Econometrics: A Modern Approach, USA : Cengage Learing.Kevin Clinton, (1988). Transactions Costs and Covered Interest Arbitrage: Theory and Evidence, Journal of Political Economy, Vol. 96, No. 2, pp.358-370.Mohsen Bahmani-Oskooee and Satya P. Das, (1985). Transaction Costs and the Interest Parity Theorem, Journal of Political Economy, Vol. 93, No. 4, pp.793-799.Mark P. Taylor, (1989). Covered Interest Arbitrage and Market Turbulence, The Economic Journal, Vol. 99, No. 396, pp.376-391.Naohiko Baba and Frank Packer, (2009). From turmoil to crisis: Dislocations in the FX swap market before and after the failure of Lehman Brothers, Journal of International Money and Finance, Vol. 28, Issue 8, pp.1350-1374.Pierre-Alexis Cosandier and Bruno R. Lang, (1981). Interest Rate Parity Tests-Switzerland and some Major Western Countries, Journal of Banking and Finance, Vol. 5, Issue 2, pp.187-200.Robert Z. Aliber, (1973). The Interest Rate Parity Theorem: A Reinterpretation, Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 6, pp.1451-1459.Robert Engle, (1982). Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation, Econometrica, Vol. 50, Issue 4, pp.987-1007.R S Woodward, (1987). Interest rate arbitrage using the forwards and futures markets 1977-85, Applied economics, Vol. 19, Issue 10, pp.1329-1335.Sarath P. Abeysekera and Harry J. Turtle, (1995). Long-Run Relations in Exchange Markets: A Test of Covered Interest Rate, Journal of Financial Research, Vol. 18, No.4, pp.431-447.William H. Branson, (1969). The Minimum Covered Interest Differential Needed for International Arbitrage Activity, Journal of Political Economy, Vol. 77, No. 6, pp.1028-1035.Wenxin Du, Alexander Tepper and Adrien Verdelhan, (2018). Deviations from Covered Interest Rate Parity, Journal of Finance, Vol. 73, Issue 3, pp.915-957.Yin-Wong Cheung and Risto Herrala, (2014). China`s Capital Controls: Through the Prism of Covered Interest Differentials, Pacific Economic Review, Vol.19, Issue 1, pp.112-134.李順發(1999)。資本管制、資本替代與利率平價：台灣實證硏究。碩士論文，國立臺灣大學，經濟學研究所。林意萍(1997)。無風險利率平價說之檢定--台灣的實證研究。碩士論文，國立政治大學，經濟學研究所。邱秀玲(2002)。台灣利率平價說之實證研究。碩士論文，國立政治大學，經濟學研究所。曹清宗(2005)。拋補利率平價說之實證研究－以台灣與美國為例。碩士論文，國立臺灣大學，國際企業學研究所。陳炳森(2000)。拋補利率平價理論之研究-台灣實證分析。碩士論文，國立中山大學，經濟學研究所。陳旭昇，(2013)。時間序列分析：總體經濟與財務金融之應用(二版)。台北市：東華。楊文匯(1993)。我國遠期外匯市場利率平價之研究。碩士論文，國立中正大學，財務金融學系研究所。楊奕農，(2017)。時間序列分析：經濟與財務上之應用(三版)。台北市：雙葉書廊。中國民國中央銀行全球資訊網－107年12月份台北外匯市場概況，上網日期108年4月26日，檢自：https://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=77302&ctNode=302&mp=20中國民國中央銀行全球資訊網－中央銀行理監事聯席會議決議，上網日期108年5月3日，檢自：https://www.cbc.gov.tw/lp.asp?CtNode=357&CtUnit=376&BaseDSD=33&mp=1&nowPage=2&pagesize=50中國民國中央銀行全球資訊網－中央銀行理監事聯席會議決議新聞稿，上網日期108年5月3日，檢自：https://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=52614&ctNode=357&mp=1美國聯邦準備理事會，上網日期108年5月3日，檢自：https://www.fedsearch.org/board_public/search?source=board_pub&text=Minutes+of+the+Federal+Open+Market+Committee&submit=Search zh_TW dc.identifier.doi (DOI) 10.6814/THE.NCCU.IB.006.2019.F06 en_US
