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題名 中國大陸敵意併購防禦策略案例研究與法制探討
A cases study of hostile takeovers of china from legal perspective
作者 黃子懿
Huang, Tzu-Yi
貢獻者 王文杰<br>方嘉麟
Wang, Wen-Chieh<br>Faung, Kai-Lin
黃子懿
Huang, Tzu-Yi
關鍵詞 企業併購
敵意併購攻防
股東利益
公司治理
Mergers and acquisitions
Strategy for hostile Takeover
The interests of shareholders
Corporate governance
日期 2019
上傳時間 3-Jun-2019 13:05:36 (UTC+8)
摘要 隨著商業的熾熱競爭，全球併購浪潮日趨激烈，而敵意併購向來是併購議題的熱門焦點。在國際化與經濟自由化的發展之下，企業提升競爭力，促進效率經營、擴大市場占有率及提升產業競爭力，勢必將透過企業併購而加速產業的進步發展，大陸因受到國家政策支持，在2016年已經加速了企業併購的腳步。因敵意併購是在未經目標公司經營者同意下即強行進行併購，且併購後常導致目標公司經營權變更，故目標公司董事會於面臨敵意併購時，通常會採取防衛措施以抵抗敵意併購，且雙方攻擊防禦的過程中往往演變為經營權惡鬥，不僅兩敗俱傷，亦使公司及股東利益蒙受損失。
本文以論述敵意併購之定義作展開，從比較法角度探討美國與臺灣法體制下可採行的敵意併購與防衛措施。相比於臺灣，美國與中國企業併購已行之多年，實務上積累豐富的市場經驗。是故，本文進一步從比較法上之立法沿革，針對美國聯邦及各州法對敵意併購行為的立場，與常見的敵意併購防衛措施類型予以介紹，並搭配相關實際重要案例，並且搭配事件研究法分析結果，作為此期間雙方攻防互動對於股東權益是否有顯著影響的依據，以說明美國與中國實務操作情形。由於企業併購所帶來的整合效益為重要的競爭手段，如能使企業之間，不再受限於法律體制或政府作為的僵化，使企業不僅可透過合意併購的模式，亦能合理的運用敵意併購。本文希望透過對美國與中國比較法之研究，構築出敵意併購防衛措施之適當性與合法性判斷標準，並分析其是否適合作為臺灣法體制未來建立相關規範之參考。
With the rapid internationalization and liberalization of economic development, in order to pursue the success of the business in terms of economy of scale, operational efficiency, market share expansion, sustainable competitive advantages. Corporations are increasingly compelled to accelerate advancement in competitiveness via mergers and acquisitions. In 2016, the People’s Republic of China (PRC) witnessed a spike in mergers and acquisitions due to widespread national policy support. This research paper presents an introduction and an explanation of the legitimacy of antitakeover defenses centered on the commercial legal systems in China.
The actions taken by the party initiating hostile takeover and the target company often led to corporate control contests, making both parties and the shareholders suffer losses. We use event study’s result as evidence for whether the stock holder’s wealth had changed significantly during the event period. As mergers and acquisitions are an important means of competition for corporations, how to enable corporations to utilize takeover mechanisms without the restrictions of the letter of the law or government oversight. This thesis begins by introducing and explaining the comparative definition of mergers and acquisitions, and hostile takeovers in China and United States. It also introduces the legislative history of mergers and acquisitions, states anti-takeover statutes, and judicial review standards in China. Furthermore, it discusses the legitimacy of antitakeover defenses in the U.S. and Taiwan. Finally, this thesis formulates conclusions and suggestions.
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三、學位論文
1. 余文君，我國目標公司管理層反收購策略研究，江西財經大學法律學系碩士論文，2004年。
2. 吳培瀅，公司財務狀況與併購，元智大學財務金融學程財務金融暨會計碩士論文，2018年。
3. 林伊柔，企業併購中先購後併的內線交易問題，國立政治大學法律學系碩士論文，2015年。
4. 范仁耀，台灣二次金改與公司治理－以內部控制為中心，逢甲大學國際經營管理碩士學位學程碩士論文， 2012年。
5. 孫平，反收購措施中的驅鯊條款，西南政法大學法律碩士論文，2007年。
6. 孫媛，毒丸計劃法律問題研究，對外經濟貿易大學法律碩士論文，2007年。
7. 張聖偉，跨國併購之綜效來源探討：新興市場與已開發國家之比較，國立中正大學財務金融系研究所，商業及管理學門財務金融學類碩士論文，2017年。
8. 許秋嬋，公司控制權交易價值之研究─兼論控制權移轉時對股東權益之保護，臺北大學法律研究所碩士論文，2008年。
9. 陳思穎，從實證觀點探討我國敵意併購之法制，國立政治大學法律科際整合研究所法律學碩士論文，2016年。
10. 陳昱龍，敵意併購策略適法性 及經濟效益之研究，中國文化大學法學院法律學系碩士論文，2012年。
11. 陳敬宏，企業併購法制稅捐減免措施之研究，國立臺灣大學法律學研究所碩士論文，2008年。
12. 楊惠茵，比較法上敵意併購防禦措施於我國適用之可行性，國立臺灣大學法律學研究所碩士論文，2014年。
13. 董慧璋，大港油田收購愛使股份及其整合發展研究，武漢理工大學 2002年碩士論文，2002年。
14. 齊莘，公司章程中的驅鯊條款研究，重慶大學法律碩士論文，2007年。
15. 蔣曉蘊，目標公司管理層反收購行為法律規制研究，西南財經大學 2008年碩士論文，2008年。

四、政府公告或出版物
1. 中國證券監督管理委員會，上市公司併購重組專家咨詢委員會工作規則，2012年2月6日證監會公告〔2012〕2號。

貳、英文文獻
1. TSC Industries, Inc. v. Northway, Inc., 426 U.S. 438, 1976。
TSC Industries, Inc. v. Northway, Inc., US Supreme Court, Justia Volume 426.
https://supreme.justia.com/cases/federal/us/426/438/
描述 碩士
國立政治大學
法律學系
103651008
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103651008
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 王文杰<br>方嘉麟zh_TW
dc.contributor.advisor Wang, Wen-Chieh<br>Faung, Kai-Linen_US
dc.contributor.author (Authors) 黃子懿zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Huang, Tzu-Yien_US
dc.creator (作者) 黃子懿zh_TW
dc.creator (作者) Huang, Tzu-Yien_US
dc.date (日期) 2019en_US
dc.date.accessioned 3-Jun-2019 13:05:36 (UTC+8)-
dc.date.available 3-Jun-2019 13:05:36 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-Jun-2019 13:05:36 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0103651008en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/123684-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 法律學系zh_TW
dc.description (描述) 103651008zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 隨著商業的熾熱競爭，全球併購浪潮日趨激烈，而敵意併購向來是併購議題的熱門焦點。在國際化與經濟自由化的發展之下，企業提升競爭力，促進效率經營、擴大市場占有率及提升產業競爭力，勢必將透過企業併購而加速產業的進步發展，大陸因受到國家政策支持，在2016年已經加速了企業併購的腳步。因敵意併購是在未經目標公司經營者同意下即強行進行併購，且併購後常導致目標公司經營權變更，故目標公司董事會於面臨敵意併購時，通常會採取防衛措施以抵抗敵意併購，且雙方攻擊防禦的過程中往往演變為經營權惡鬥，不僅兩敗俱傷，亦使公司及股東利益蒙受損失。
本文以論述敵意併購之定義作展開，從比較法角度探討美國與臺灣法體制下可採行的敵意併購與防衛措施。相比於臺灣，美國與中國企業併購已行之多年，實務上積累豐富的市場經驗。是故，本文進一步從比較法上之立法沿革，針對美國聯邦及各州法對敵意併購行為的立場，與常見的敵意併購防衛措施類型予以介紹，並搭配相關實際重要案例，並且搭配事件研究法分析結果，作為此期間雙方攻防互動對於股東權益是否有顯著影響的依據，以說明美國與中國實務操作情形。由於企業併購所帶來的整合效益為重要的競爭手段，如能使企業之間，不再受限於法律體制或政府作為的僵化，使企業不僅可透過合意併購的模式，亦能合理的運用敵意併購。本文希望透過對美國與中國比較法之研究，構築出敵意併購防衛措施之適當性與合法性判斷標準，並分析其是否適合作為臺灣法體制未來建立相關規範之參考。		zh_TW
dc.description.abstract (摘要) With the rapid internationalization and liberalization of economic development, in order to pursue the success of the business in terms of economy of scale, operational efficiency, market share expansion, sustainable competitive advantages. Corporations are increasingly compelled to accelerate advancement in competitiveness via mergers and acquisitions. In 2016, the People’s Republic of China (PRC) witnessed a spike in mergers and acquisitions due to widespread national policy support. This research paper presents an introduction and an explanation of the legitimacy of antitakeover defenses centered on the commercial legal systems in China.
The actions taken by the party initiating hostile takeover and the target company often led to corporate control contests, making both parties and the shareholders suffer losses. We use event study’s result as evidence for whether the stock holder’s wealth had changed significantly during the event period. As mergers and acquisitions are an important means of competition for corporations, how to enable corporations to utilize takeover mechanisms without the restrictions of the letter of the law or government oversight. This thesis begins by introducing and explaining the comparative definition of mergers and acquisitions, and hostile takeovers in China and United States. It also introduces the legislative history of mergers and acquisitions, states anti-takeover statutes, and judicial review standards in China. Furthermore, it discusses the legitimacy of antitakeover defenses in the U.S. and Taiwan. Finally, this thesis formulates conclusions and suggestions.		en_US
dc.description.tableofcontents 誌謝 I
摘要 II
Abstract III
目錄 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與研究目的 1
第二節 研究範圍 4
第三節 研究方法 6
第一項 文獻研究 6
第二項 實證法與實務案例研究 7
第三項 立法論學理分析 8
第四節 論文章節架構 9
第二章 企業併購與反敵意併購防禦之概念分析 12
第一節 企業併購概論 12
第一項 資本自由市場下的經濟運作 12
第二項 收購他公司之長遠價值評析 13
第三項 企業併購對股東權益之影響 17
第二節 敵意併購之定義 21
第一項 敵意併購與善意併購之差異－合意基礎之討論 21
第二項 敵意併購發動方之併購與掠奪動機 22
第三項 敵意併購發動方之管理層自治與企業風險評估分析 22
第三節 反敵意併購防禦之措施探討 23
第一項 各項事前防禦措施概述 24
第二項 毒藥丸措施 24
第三項 驅鯊條款 25
第四項 黃金降落傘條款 27
第五項 白馬騎士條款 28
第六項 焦土戰術 29
第四節 小結 30
第三章　中國反敵意併購之防禦措施概述 32
第一節　中國企業併購之所涉及相關法律規範 32
第一項 中國《 證券交易法》中之相關規定 33
第二項 中國《 公司法》之相關規定 35
第三項 中國《上市公司章程指引 》之相關規定 36
第四項 中國《上市公司收購管理辦法》之相關規定 37
第二節　中國上市公司反敵意併購中防禦策略下之章程運用 39
第一項 分期分級董事會條款 39
第二項 董事資格限制條款 41
第三項 超級多數條款的規制限度 42
第四項 集中競價收購與公開要約收購 43
第三節　敵意併購與刑事罪刑之交錯探討 44
第一項 敵意併購概念討論下的刑事罪刑 45
第二項 重大消息批露之判斷基準之檢討 47
第三項 「合理 ( reasonable ) 投資人」之判斷基準 48
第四節 小結：中國上市公司反敵意併購防禦策略之實際檢討 51
第四章　中國上市公司敵意併購防禦之市場實務運作之檢討 53
第一節　中國上市公司敵意併購與防禦之常見態樣 53
第一項 中國併購法規範的立法背景與理由 53
第二項 中國金融市場上實務常見之敵意併購方法與攻防手段 54
第二節　從寶安集團敵意併購延中實業案談起 57
第一項 改革開放後第一宗敵意併購案之歷史意義 57
第二項 中國第一宗敵意收購與攻防之發展始末詳析 58
第三項 寶安集團敵意併購延中實業案之時代意義 61
第三節　從天津大港油田敵意併購愛使股份案談起 62
第一項 「老八股」愛使股份的原有股權結構研究 62
第二項 天津大港油田敵意併購愛使的渠道與日後收益 63
第四節　從凱雷收購徐工母公司繞道敵意併購案談起 66
第一項 凱雷與徐工集團併購案之背景介紹 66
第二項 重大外資敵意收購重工產業與攻防之事件始末詳析 68
第三項 外資併購中國產業與敵意併購攻防之政治與經濟意義 71
第五節　小結：中國上市公司敵意併購與防禦措施之未來趨勢 73
第五章　結語 77
第一節　中國未來針對併購與反併購策略之立法趨勢預測與建議 77
第二節　中國敵意併購防禦策略案例研究對我國法規範之借鏡意義 78
參考資料 81		zh_TW
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dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103651008en_US
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dc.title (題名) 中國大陸敵意併購防禦策略案例研究與法制探討zh_TW
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三、學位論文
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2. 吳培瀅，公司財務狀況與併購，元智大學財務金融學程財務金融暨會計碩士論文，2018年。
3. 林伊柔，企業併購中先購後併的內線交易問題，國立政治大學法律學系碩士論文，2015年。
4. 范仁耀，台灣二次金改與公司治理－以內部控制為中心，逢甲大學國際經營管理碩士學位學程碩士論文， 2012年。
5. 孫平，反收購措施中的驅鯊條款，西南政法大學法律碩士論文，2007年。
6. 孫媛，毒丸計劃法律問題研究，對外經濟貿易大學法律碩士論文，2007年。
7. 張聖偉，跨國併購之綜效來源探討：新興市場與已開發國家之比較，國立中正大學財務金融系研究所，商業及管理學門財務金融學類碩士論文，2017年。
8. 許秋嬋，公司控制權交易價值之研究─兼論控制權移轉時對股東權益之保護，臺北大學法律研究所碩士論文，2008年。
9. 陳思穎，從實證觀點探討我國敵意併購之法制，國立政治大學法律科際整合研究所法律學碩士論文，2016年。
10. 陳昱龍，敵意併購策略適法性 及經濟效益之研究，中國文化大學法學院法律學系碩士論文，2012年。
11. 陳敬宏，企業併購法制稅捐減免措施之研究，國立臺灣大學法律學研究所碩士論文，2008年。
12. 楊惠茵，比較法上敵意併購防禦措施於我國適用之可行性，國立臺灣大學法律學研究所碩士論文，2014年。
13. 董慧璋，大港油田收購愛使股份及其整合發展研究，武漢理工大學 2002年碩士論文，2002年。
14. 齊莘，公司章程中的驅鯊條款研究，重慶大學法律碩士論文，2007年。
15. 蔣曉蘊，目標公司管理層反收購行為法律規制研究，西南財經大學 2008年碩士論文，2008年。

四、政府公告或出版物
1. 中國證券監督管理委員會，上市公司併購重組專家咨詢委員會工作規則，2012年2月6日證監會公告〔2012〕2號。

貳、英文文獻
1. TSC Industries, Inc. v. Northway, Inc., 426 U.S. 438, 1976。
TSC Industries, Inc. v. Northway, Inc., US Supreme Court, Justia Volume 426.
https://supreme.justia.com/cases/federal/us/426/438/		zh_TW
dc.identifier.doi (DOI) 10.6814/THE.NCCU.LAW.011.2019.F10en_US