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題名 ETF成交量與 VIX 指數之關聯性
Exchange Trading Fund volume correlation with VIX index作者 胡庭翰
Hu, Ting-Han貢獻者 謝淑貞
胡庭翰
Hu, Ting-Han關鍵詞 波動性
被動投資
共同基金
恐慌指數
VIX
ETF日期 2019 上傳時間 7-Aug-2019 15:49:47 (UTC+8) 摘要 近年來被動式投資策略廣受市場歡迎，ETF (Exchange Trading Fund) 的規模以及交易量皆有顯著成長。本研究欲探討市場投資人在股市波動度提高後，對於以ETF為主的被動式投資產品的影響，觀察其交易量變化，並觀察各類不同投資風格之ETF交易量變化。本文以2000年1月1日至2019年2月28日在美國已上市核備可銷售之ETF (Exchange Trading Fund) 作為研究樣本，截至2019年2月底共計1577檔，並以VIX恐慌指數作為市場波動度衡量指標，觀察以ETF為主的被動式投資的交易量變化。結論發現ETF的交易量與VIX指數有顯著相關。除了分析過去19年整體的交易量與VIX指數相關性，本文同時探討在2008年9月爆發全球金融海嘯後交易量的變化，並且以價值型、成長型、混合型ETF基金為例觀察。採用前一日之VIX指數、前一日之該指數交易量，對當日該指數之交易量進行迴歸分析。本研究實證結果顯示，ETF交易量與VIX在過去19年以來相關程度高，且在2008年金融海嘯過後與VIX指數的相關性更加提高，其中金融海嘯以前以成長型ETF之交易量與VIX指數關聯性較高，金融海嘯過後價值型與混合型更受市場重視。推測當市場波動性提高時，投資人更傾向使用被動式投資減少頻繁交易的成本，並賣出表現較差的成長型ETF。 參考文獻 中文部分[1] 張淑儀(2014) ，金融危機對台灣各類型ETF績效影響分析。未出版之碩士論文，健行科技大學，國際企業經營系碩士班。[2] 丁宇唐(2018) ，VIX 與全球總體經濟變數互動關係。未出版之碩士論文，國立高雄科技大學，財務管理系研究所。[3] 施瓊如(2018) ，VIX指數與美國債市、匯市、股市趨勢之探討。未出版之碩士論文，國立高雄第一科技大學，財務管理系碩士專班。[4] 李伊容(2012) ，多空頭市場下台灣與美國ETF之研究－以台灣50ETF及SPDR為例。未出版之碩士論文，淡江大學，財務金融學系碩士在職專班，碩士論文。[5] 王毓禎(2015)，美國道瓊指數、美元指數與VIX波動之相關性研究。未出版之碩士論文，國立高雄應用科技大學財富與稅務管理系在職專班碩士論文。[6] 劉國永(2015)，VIX指數、S&P500指數與歐元間動態關係之探討。未出版之碩士論文，國立中正大學經濟學系所國際經濟學碩士論文。[7] 劉臆如(2014)，恐慌指數與金融市場相關性之探討。未出版之碩士論文，世新大學財務金融在職碩士論文。[8] 張欣怡(2012)，波動率指數、美元指數與石油價格關聯性之研究。未出版之碩士論文，中原大學企業管理研究所碩士論文。[9] 黃世慧(2014)，油價、金價、VIX及股巿的動態關聯性研究。未出版之碩士論文，國立中正大學，碩士論文。[10] 蔡孟儒(2013)，投資人情緒與VIX波動關聯性之研究。未出版之碩士論文，國立雲林科技大學，碩士論文。[11] 陳泰廷(2014)，指數股票型基金波動性之資訊預測。未出版之碩士論文，財務金融學系碩士在職專班碩士論文。[12] 徐藝庭(2016)，重大金融事件衝擊下對正常型ETF與反向型ETF交易之影響。未出版之碩士論文，淡江大學財務金融學系碩士班，碩士論文。[13] 何峻銘(2004)，台灣指數股票型基金（ETFs）：追蹤誤差、折溢價與交易現況，未出版之碩士論文，中正大學企管研究所，碩士論文。[14] 陳怡伶（2004），台灣50ETF與台灣加權股價指數現貨與台指期貨間的價格關聯性研究，未出版之碩士論文，成功大學企業管理研究所碩士論文。[15] 唐婉崴（2003），指數現貨、指數期貨與指數股票式基金間價格發現能力之探討-以NASDAQ 100商品為例，未出版之碩士論文，淡江大學財務金融研究所碩士論文。[16] 張麗華（2018），指黃金礦業、原油、英鎊、標普500、全球能源與VIX指數之連動效果，未出版之碩士論文，銘傳大學財務金融在職專班碩士論文。[17] 黃雅楨（2018），VIX指數、總體經濟變數與台灣加權股價指數關聯性之分析，未出版之碩士論文，政治大學經濟學系碩士論文。[18] 莊惠菁（2018），在 VIX 波動率下主動式投資和被動式投資的比較，未出版之碩士論文，臺北大學國際財務金融在職專班碩士論文。英文部分[1] Bahaji, H. and Aberkane, S. (2016), “How rational could Vix Inverting be?”, Economic Modelling, 58, 556-568.[2] Giot (2003), On the relationships between implied volatility indices and stock index return.[3] Brown, G. W. and Cliff, M. T., (2004), "Investor Sentiment and the Near-term Stock Market", Journal of Empirical Finance.[4] Lee, W. Y., Jiang, C. X. and Indro, D. C. (2002), "Stock Market Volatility, Excess Returns, and the Role of Investor Sentiment ", Journal of Banking and Finance.[5] Simon, D. P. and Wiggins R. A. (2001), "S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators", Journal of Futures Markets[6] Copeland, M. and Copeland, T. (2016), “VIX versus Size”, The Journal of Portfolio Management , 42, 3, 76-83.[7] Bordonado, C. and Molnar, P. and Samdal, S. R. (2017), “VIX exchange traded products: Price discovery, Hedging, and Trading strategy”, The Journal of Futures Markets, 37, 2, 164-183.[8] Day, E., and M. Lewis (1992), “Stock Market Volatility and the Information content of Stock Index Options,” Journal of Econometrics, 52, Journal of Applied Econometrics 267-287.[9] Olienyk, J. P., Robert G. S. and J. Kenton Z.（1999）, “WEBS, SPDRs, and Country Funds：An Analysis of International Cointegration.”, Journal of Multinational Financial Management, 9, P.217-232.[10] Schwert, G. W.（1990）,“Why does Stock Market Volatility Change over Time？”, Journal of Finance, 44, P.1115-1153.[11] Singh, P. , Brajesh K. and Ajay P.（2010）, “Price and Volatility Spillovers across North American, European and Asian Stock Markets.”, International Review of Financial Analysis, 19, P.55-64.[12] Kim, B. S.（2011）, “Linkages Between the US. and Asia-Pacific Exchange Traded Funds（ETF）Markets：Evidence From the 2007-2008 Global Financial Crisis. ”, Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 7(1), P.53-72.[13] Fabozzi, F. J. and J. C. Francis（1979）,“Mutual Fund Systematic Risk for Bull and Bear Markets：An Empirical Examination.”, Journal of Finance, 34, P.1243-1250.[14] Datar, V. , R. W. So and Y. Tse（2008）, “Liquidity Commonality and Spillover in the US. and Japanese Markets： An Intraday Analysis Using Exchange-Traded Funds.”, Review of Quantitative Finance and Accounting, 31, P.379-393.[15] Chen, J. H. and C.Y. Huang（2010）, “An Analysis of the Spillover Effects of Exchange-Traded Funds.”, Applied Economics, 42, P.1155-1168. 描述 碩士
國立政治大學
國際經營與貿易學系
106351025資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106351025 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 謝淑貞 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 胡庭翰 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Hu, Ting-Han en_US dc.creator (作者) 胡庭翰 zh_TW dc.creator (作者) Hu, Ting-Han en_US dc.date (日期) 2019 en_US dc.date.accessioned 7-Aug-2019 15:49:47 (UTC+8) - dc.date.available 7-Aug-2019 15:49:47 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 7-Aug-2019 15:49:47 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0106351025 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/124636 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 國際經營與貿易學系 zh_TW dc.description (描述) 106351025 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 近年來被動式投資策略廣受市場歡迎，ETF (Exchange Trading Fund) 的規模以及交易量皆有顯著成長。本研究欲探討市場投資人在股市波動度提高後，對於以ETF為主的被動式投資產品的影響，觀察其交易量變化，並觀察各類不同投資風格之ETF交易量變化。本文以2000年1月1日至2019年2月28日在美國已上市核備可銷售之ETF (Exchange Trading Fund) 作為研究樣本，截至2019年2月底共計1577檔，並以VIX恐慌指數作為市場波動度衡量指標，觀察以ETF為主的被動式投資的交易量變化。結論發現ETF的交易量與VIX指數有顯著相關。除了分析過去19年整體的交易量與VIX指數相關性，本文同時探討在2008年9月爆發全球金融海嘯後交易量的變化，並且以價值型、成長型、混合型ETF基金為例觀察。採用前一日之VIX指數、前一日之該指數交易量，對當日該指數之交易量進行迴歸分析。本研究實證結果顯示，ETF交易量與VIX在過去19年以來相關程度高，且在2008年金融海嘯過後與VIX指數的相關性更加提高，其中金融海嘯以前以成長型ETF之交易量與VIX指數關聯性較高，金融海嘯過後價值型與混合型更受市場重視。推測當市場波動性提高時，投資人更傾向使用被動式投資減少頻繁交易的成本，並賣出表現較差的成長型ETF。 zh_TW dc.description.tableofcontents 中文摘要 1目錄 2表圖目次 4第一章 緒論 6第一節 研究動機 6第二節 研究目的 7第三節 研究架構與流程 8第二章 文獻回顧 10第一節 VIX Index相關研究 10第二節 ETF (Exchange Trading Fund) 相關研究 11第三章 研究方法與設計 13第一節 多元線性迴歸模型 16第二節 迴歸模型假設 16第四章 實證結果分析 17第一節 成交量及VIX指數資料來源及分析 17第二節 分組ETF之成交量 19第三節 各變數之敘述性統計 20第四節 實證結果與分析 22第四節之一 簡單線性迴歸分析 22第四節之二 多元線性迴歸分析 26第五章 結論 30第一節 實證結論與建議 30參考文獻 32 zh_TW dc.format.extent 1666242 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106351025 en_US dc.subject (關鍵詞) 波動性 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 被動投資 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 共同基金 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 恐慌指數 zh_TW dc.subject (關鍵詞) VIX en_US dc.subject (關鍵詞) ETF en_US dc.title (題名) ETF成交量與 VIX 指數之關聯性 zh_TW dc.title (題名) Exchange Trading Fund volume correlation with VIX index en_US dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 中文部分[1] 張淑儀(2014) ，金融危機對台灣各類型ETF績效影響分析。未出版之碩士論文，健行科技大學，國際企業經營系碩士班。[2] 丁宇唐(2018) ，VIX 與全球總體經濟變數互動關係。未出版之碩士論文，國立高雄科技大學，財務管理系研究所。[3] 施瓊如(2018) ，VIX指數與美國債市、匯市、股市趨勢之探討。未出版之碩士論文，國立高雄第一科技大學，財務管理系碩士專班。[4] 李伊容(2012) ，多空頭市場下台灣與美國ETF之研究－以台灣50ETF及SPDR為例。未出版之碩士論文，淡江大學，財務金融學系碩士在職專班，碩士論文。[5] 王毓禎(2015)，美國道瓊指數、美元指數與VIX波動之相關性研究。未出版之碩士論文，國立高雄應用科技大學財富與稅務管理系在職專班碩士論文。[6] 劉國永(2015)，VIX指數、S&P500指數與歐元間動態關係之探討。未出版之碩士論文，國立中正大學經濟學系所國際經濟學碩士論文。[7] 劉臆如(2014)，恐慌指數與金融市場相關性之探討。未出版之碩士論文，世新大學財務金融在職碩士論文。[8] 張欣怡(2012)，波動率指數、美元指數與石油價格關聯性之研究。未出版之碩士論文，中原大學企業管理研究所碩士論文。[9] 黃世慧(2014)，油價、金價、VIX及股巿的動態關聯性研究。未出版之碩士論文，國立中正大學，碩士論文。[10] 蔡孟儒(2013)，投資人情緒與VIX波動關聯性之研究。未出版之碩士論文，國立雲林科技大學，碩士論文。[11] 陳泰廷(2014)，指數股票型基金波動性之資訊預測。未出版之碩士論文，財務金融學系碩士在職專班碩士論文。[12] 徐藝庭(2016)，重大金融事件衝擊下對正常型ETF與反向型ETF交易之影響。未出版之碩士論文，淡江大學財務金融學系碩士班，碩士論文。[13] 何峻銘(2004)，台灣指數股票型基金（ETFs）：追蹤誤差、折溢價與交易現況，未出版之碩士論文，中正大學企管研究所，碩士論文。[14] 陳怡伶（2004），台灣50ETF與台灣加權股價指數現貨與台指期貨間的價格關聯性研究，未出版之碩士論文，成功大學企業管理研究所碩士論文。[15] 唐婉崴（2003），指數現貨、指數期貨與指數股票式基金間價格發現能力之探討-以NASDAQ 100商品為例，未出版之碩士論文，淡江大學財務金融研究所碩士論文。[16] 張麗華（2018），指黃金礦業、原油、英鎊、標普500、全球能源與VIX指數之連動效果，未出版之碩士論文，銘傳大學財務金融在職專班碩士論文。[17] 黃雅楨（2018），VIX指數、總體經濟變數與台灣加權股價指數關聯性之分析，未出版之碩士論文，政治大學經濟學系碩士論文。[18] 莊惠菁（2018），在 VIX 波動率下主動式投資和被動式投資的比較，未出版之碩士論文，臺北大學國際財務金融在職專班碩士論文。英文部分[1] Bahaji, H. and Aberkane, S. (2016), “How rational could Vix Inverting be?”, Economic Modelling, 58, 556-568.[2] Giot (2003), On the relationships between implied volatility indices and stock index return.[3] Brown, G. W. and Cliff, M. T., (2004), "Investor Sentiment and the Near-term Stock Market", Journal of Empirical Finance.[4] Lee, W. Y., Jiang, C. X. and Indro, D. C. (2002), "Stock Market Volatility, Excess Returns, and the Role of Investor Sentiment ", Journal of Banking and Finance.[5] Simon, D. P. and Wiggins R. A. (2001), "S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators", Journal of Futures Markets[6] Copeland, M. and Copeland, T. (2016), “VIX versus Size”, The Journal of Portfolio Management , 42, 3, 76-83.[7] Bordonado, C. and Molnar, P. and Samdal, S. R. (2017), “VIX exchange traded products: Price discovery, Hedging, and Trading strategy”, The Journal of Futures Markets, 37, 2, 164-183.[8] Day, E., and M. Lewis (1992), “Stock Market Volatility and the Information content of Stock Index Options,” Journal of Econometrics, 52, Journal of Applied Econometrics 267-287.[9] Olienyk, J. P., Robert G. S. and J. Kenton Z.（1999）, “WEBS, SPDRs, and Country Funds：An Analysis of International Cointegration.”, Journal of Multinational Financial Management, 9, P.217-232.[10] Schwert, G. W.（1990）,“Why does Stock Market Volatility Change over Time？”, Journal of Finance, 44, P.1115-1153.[11] Singh, P. , Brajesh K. and Ajay P.（2010）, “Price and Volatility Spillovers across North American, European and Asian Stock Markets.”, International Review of Financial Analysis, 19, P.55-64.[12] Kim, B. S.（2011）, “Linkages Between the US. and Asia-Pacific Exchange Traded Funds（ETF）Markets：Evidence From the 2007-2008 Global Financial Crisis. ”, Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 7(1), P.53-72.[13] Fabozzi, F. J. and J. C. Francis（1979）,“Mutual Fund Systematic Risk for Bull and Bear Markets：An Empirical Examination.”, Journal of Finance, 34, P.1243-1250.[14] Datar, V. , R. W. So and Y. Tse（2008）, “Liquidity Commonality and Spillover in the US. and Japanese Markets： An Intraday Analysis Using Exchange-Traded Funds.”, Review of Quantitative Finance and Accounting, 31, P.379-393.[15] Chen, J. H. and C.Y. Huang（2010）, “An Analysis of the Spillover Effects of Exchange-Traded Funds.”, Applied Economics, 42, P.1155-1168. zh_TW dc.identifier.doi (DOI) 10.6814/NCCU201900592 en_US
