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題名 反托拉斯法與監管對併購案的影響: 以AT&T併購時代華納為例
The Influence of Anti-Trust Law and Regulation on M&A Cases : The Case of AT&T Merged Time Warner
作者 吳柏毅
Wu, Bo-Yi
貢獻者 陳聖賢
Chen, Sheng-Syan
吳柏毅
Wu, Bo-Yi
關鍵詞 反托拉斯法
監管
併購
AT&T
時代華納
日期 2021
上傳時間 3-Jul-2021 00:34:14 (UTC+8)
摘要 　　本研究透過AT&T併購時代華納個案找尋出反托拉斯法對於併購案的具體影響。藉觀察交易雙方所處產業的變遷、業務面臨瓶頸、策略互補性，找出主被併雙方合併的原因與綜效來源；透過分析美國電信業與媒體業主管機關的併購審查歷史觀察主管機關對於電信與媒體相關產業的判決案例與論點，了解駁回本案反托拉斯訴訟的可能論點為何。另外本文也透過建立財務模型計算反托拉斯法對於併購案時程拖延的影響規模，並分析此判決對類似交易案的影響與市場對於併購案的反應。

　 本研究發現反托拉斯法對於併購案流程的總拖延時間為14個月的訴訟期，具體影響為新線上串流平台的延後推出，在2019年4月至2021年3月之間共計造成14.99億美金的損失，佔併購案宣告規模的1.76%、支付規模的1.88%。在併購案發生後相關產業併購案的反向分手費有明顯提升，顯見在出現反托拉斯訴訟後，被併公司將基於併購案的失敗風險要求更高的補償。而主併方在併購案宣告與初審判決結果出爐的兩個重要時間點皆有負的CAR，除了反映主併公司有過高的槓桿比例，反托拉斯訴訟對於合併機率的影響也是關鍵原因之一。

　　藉由本篇個案可以發現反托拉斯法對企業併購後的整併流程影響甚為關鍵，反托拉斯訴訟會延緩企業整合與實現綜效的時間點，對於新公司的股東造成價值破壞。而垂直併購案例不一定會導致消費者福利的損失，合併公司將加成定價比例(Mark-up) 部分回饋給消費者，併購案反而可以提高消費者福利。企業的合併並非皆是基於壟斷動機，產業外的競爭對手也可能是讓主被併雙方結合的原因，特別是在近年來快速變遷的媒體業與電信業。本研究可以做為跨產業或高度監管產業在進行併購時的參考。
參考文獻 中文參考文獻
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U.S. Department of Justice & The Federal Trade Commission, (2020), Vertical Merge Guidelines.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理學系
107357019
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0107357019
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 陳聖賢zh_TW
dc.contributor.advisor Chen, Sheng-Syanen_US
dc.contributor.author (Authors) 吳柏毅zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Wu, Bo-Yien_US
dc.creator (作者) 吳柏毅zh_TW
dc.creator (作者) Wu, Bo-Yien_US
dc.date (日期) 2021en_US
dc.date.accessioned 3-Jul-2021 00:34:14 (UTC+8)-
dc.date.available 3-Jul-2021 00:34:14 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-Jul-2021 00:34:14 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0107357019en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/136047-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理學系zh_TW
dc.description (描述) 107357019zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 　　本研究透過AT&T併購時代華納個案找尋出反托拉斯法對於併購案的具體影響。藉觀察交易雙方所處產業的變遷、業務面臨瓶頸、策略互補性，找出主被併雙方合併的原因與綜效來源；透過分析美國電信業與媒體業主管機關的併購審查歷史觀察主管機關對於電信與媒體相關產業的判決案例與論點，了解駁回本案反托拉斯訴訟的可能論點為何。另外本文也透過建立財務模型計算反托拉斯法對於併購案時程拖延的影響規模，並分析此判決對類似交易案的影響與市場對於併購案的反應。

　 本研究發現反托拉斯法對於併購案流程的總拖延時間為14個月的訴訟期，具體影響為新線上串流平台的延後推出，在2019年4月至2021年3月之間共計造成14.99億美金的損失，佔併購案宣告規模的1.76%、支付規模的1.88%。在併購案發生後相關產業併購案的反向分手費有明顯提升，顯見在出現反托拉斯訴訟後，被併公司將基於併購案的失敗風險要求更高的補償。而主併方在併購案宣告與初審判決結果出爐的兩個重要時間點皆有負的CAR，除了反映主併公司有過高的槓桿比例，反托拉斯訴訟對於合併機率的影響也是關鍵原因之一。

　　藉由本篇個案可以發現反托拉斯法對企業併購後的整併流程影響甚為關鍵，反托拉斯訴訟會延緩企業整合與實現綜效的時間點，對於新公司的股東造成價值破壞。而垂直併購案例不一定會導致消費者福利的損失，合併公司將加成定價比例(Mark-up) 部分回饋給消費者，併購案反而可以提高消費者福利。企業的合併並非皆是基於壟斷動機，產業外的競爭對手也可能是讓主被併雙方結合的原因，特別是在近年來快速變遷的媒體業與電信業。本研究可以做為跨產業或高度監管產業在進行併購時的參考。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 摘要 I
目錄 II
表次 III
圖次 IIII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究方法 3
第二章 併購案例簡介 4
第一節 交易簡介 4
第二節 併購動機之外部因素分析 5
第三節 併購動機之內部因素分析 10
第四節 兩企業的業務互補性與綜效 15
第三章 反托拉斯法與通訊監管的程序和審查角度 19
第一節 反托拉斯法與監管對電信業的影響歷史 19
第二節 美國媒體與電信業併購案審查程序 21
第三節 美國反托拉斯法審查角度 24
第四節 美國聯邦通訊傳播委員會審查角度 26
第五節 線上串流時代下的電信與內容商併購背景 29
第四章 反托拉斯訴訟流程與判決原因 31
第一節 本案反托拉斯訴訟流程 31
第二節 併購案正反雙方之論點 32
第三節 市場對於併購案與訴訟宣判的反應 36
第四節 併購案宣判對類似交易之影響 39
第五章 反托拉斯法對綜效的影響 41
第一節 併購案於線上串流產業的預期綜效 41
第二節 反托拉斯訴訟對於綜效的影響 45
第三節 綜效損失計算 48
第六章 結論與建議 51
第一節 結論 51
第二節 研究建議與限制 54
參考文獻 55
附錄一 AT&T DCF模型與評價結果 58
附錄二 時代華納 DCF模型與評價結果 61		zh_TW
dc.format.extent 2465688 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0107357019en_US
dc.subject (關鍵詞) 反托拉斯法zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 監管zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 併購zh_TW
dc.subject (關鍵詞) AT&Tzh_TW
dc.subject (關鍵詞) 時代華納zh_TW
dc.title (題名) 反托拉斯法與監管對併購案的影響: 以AT&T併購時代華納為例zh_TW
dc.title (題名) The Influence of Anti-Trust Law and Regulation on M&A Cases : The Case of AT&T Merged Time Warneren_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 中文參考文獻
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U.S. Department of Justice & The Federal Trade Commission, (2020), Vertical Merge Guidelines.		zh_TW
dc.identifier.doi (DOI) 10.6814/NCCU202100586en_US