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題名 新冠肺炎疫情下台灣股市技術分析投資績效之探討 作者 張凱婷
Chang, Kai Ting貢獻者 黃慶堂
張凱婷
Chang, Kai Ting關鍵詞 弱式效率市場
布林通道(BBAND)
相對強弱指標(RSI)
移動平均線(MA)
技術分析日期 2022 上傳時間 1-八月-2022 18:33:28 (UTC+8) 摘要 在新冠肺炎疫情為背景情況之下，全球面臨前所未有的浩劫，不論是經濟或生命都受到威脅，同時也衝擊了證券市場，期間內台股創下不少前所未有的歷史紀錄，包括加權指數在此期間內屢屢創下歷史高點，成交量也創下新台幣7,728億的天量，年輕族群新開戶人數暴增，人人對於投資股市趨之若鶩，同時也創下單日盤中最大跌幅達1,417點的歷史紀錄。本研究欲探討當市場發生劇烈震盪時，使用技術分析之投資策略的績效表現，能否透過技術分析策略客觀的判斷以提高投資獲利。本研究以2021年第四季公布之台灣50指數成分股作為研究對象，涵蓋臺灣股票市場中市值前五十大的上市公司，產業類別包含半導體業、金融保險業與傳統產業等，占整體台股市值約七成，研究期間選定為2019年10月1日至2022年3月31日，即新冠疫情可能最早進入人類社會生活並開始傳播之日起，期間總共10個季度609個交易日，運用MA、RSI及BBAND三種技術指標，以每兩種指標設計搭配出六種交易策略，並使用 Excel VBA編寫程式分別回測50檔個股報酬，再以SPSS20運用t檢定及成對t檢定驗證其有效性。本研究實證結果，證實台灣證券市場在研究期間內仍屬於弱式效率市場，即使用技術分析指標之投資策略，仍無法打敗買進持有(B&H)策略獲得超額報酬。但研究結果發現，包含買進持有(B&H)策略在內的7個投資策略之報酬皆為正，即表示投資人將資金投入股市投資，相較於不投資或僅作無風險報酬投資而言，仍較為有利。另，6個交易策略中，以相對強弱指標(RSI)之黃金/死亡交叉訊號，搭配布林通道(BBAND)突破上下軌之交易訊號之投資效益為最佳。 參考文獻 中文文獻1.王素珠(2020)。新冠病毒疫情(COVID-19) 資訊對股價與股票報酬率之影響。國立高雄科技大學會計資訊系碩士班碩士論文，未出版，高雄。2.尤姿婷(2021)。巴菲特選股模式在新冠肺炎疫情前後的表現:台灣股市實證。國立中央大學財務金融學系在職專班碩士論文，未出版，桃園。3.江沛勳(2014)。布林通道策略成效分析-以台灣50成分股為例。國立成功大學企業管理研究所碩士論文，未出版，台南。4.牟仕弘(2018)。臺灣股票市場之簡易波動指標與移動平均線之分析。國立中正大學企業管理研究所碩士論文，未出版，嘉義。5.朱家泓(2021)。抓住飆股輕鬆賺(第四版)( 第8、156頁)。臺北：金尉。6.李昱漳(2021)。巴菲特風格投資策略績效：台灣之實證研究。國立臺北大學金融與合作經營學系碩士班碩士論文，未出版。7.李良俊(2002)。台灣股票市場技術分析有效性之研究。實踐大學企業管理研究所碩士論文，未出版，臺北。8.安芷誼(2005)。技術分析對台灣股票市場投資績效之探討-移動平均線法。銘傳大學國際企業學系碩士在職專班碩士論文，未出版，臺北。9.杜金龍(2008)。最新技術指標-在台灣股市應用的訣竅。臺北：財信。10.林家慶(2021)。ETF投資策略在台灣股市的獲利性研究-以台灣50、台灣中型100、台灣工業菁英30、台灣高股息低波動、台灣ESG永續等五支ETF為例。逢甲大學金融碩士在職學位學程碩士論文，未出版，台中。11.林科呈(2020)。布林通道策略投資台股績效實證分析。國立高雄科技大學金融資訊系碩士班碩士論文，未出版，高雄。12.林采瑩(2008)。均線交叉策略操作分析-以國內外期貨為例。國立臺北大學國際財務金融碩士在職專班碩士論文，未出版，臺北。13.林宏亮(2019)。布林通道突破策略績效實證分析－以台股觀光類成分股與ETF類股元大台灣50為例。南華大學旅遊管理學系旅遊管理碩士班碩士論文，未出版，嘉義。14.杭君怡(2018)。台灣股市效率再檢定-以大立光、宏達電為例。台灣大學經濟學研究所碩士論文，未出版，臺北。15.洪若信(2009)。金融工程學行為實證之研究-以艾略特波浪理論隱含波浪行為知識的發現為例。國立交通大學管理學院(資訊管理學程)研究所碩士論文，未出版，臺北。16.翁鎮聖(2021)。股票投資策略之探討與應用-以金融控股公司為例。國立中正大學財務金融研究所碩士論文，未出版，嘉義。17.郭敏華(2008)。行為財務學-當財務學遇上心理學。臺北：智勝。18.唐峋(譯)(2018)。一個投機者的告白(增修版) (118-119頁) ( André Kostolany 原著)。臺北：城邦。19.陳蘇泳(2014)。台灣證券市場買賣訊號之研究-以移動平均線實證分析。國立政治大學社會科學學院行政管理碩士學程碩士論文，未出版，臺北。20.陳智願(2007)。以布林格軌道與共整合法之新華富時中國A50指數期貨與小H股指期貨價差交易策略研究。輔仁大學金融與國際企業學系碩士論文，未出版，新北。21.陳正榮(2000)。以濾嘴法則檢驗台灣股票市場弱式效率性之研究。國立高雄第一科技大學財務管理系碩士班碩士論文，未出版，高雄。22.張棨揚(2022)。COVID-19對主要股價指數波動性之影響。國立台灣大學農業經濟學研究所碩士論文，未出版，台北。23.黃怡芬(2001)。道氏理論、濾嘴法則與買入持有策略在台灣股市投資績效之比較。國立成功大學企業管理學系碩士班碩士論文，未出版，台南。24.黃馨逸(2020)。新冠肺炎疫情事件對股市之影響-台灣半導體產業為例。國立臺灣師範大學管理研究所碩士論文，未出版，臺北。25.董鍾祥(2014)。技術分析無用論？—以兩岸股市（週資料）實證分析。國立臺灣大學社會科學院國家發展研究所碩士論文，未出版，臺北。26.劉宇玹(2020)。鬼才劉大教你用120張圖抓出關鍵K線(第32-33頁)。臺北：大樂文化。27.劉明漲(2007)。技術指標與電子類股操作績效。國立中正大學財務金融所碩士論文，未出版，嘉義。28.蔡文珍(2021)。技術分析及基本分析與股價報酬之研究。東吳大學會計學系碩士在職專班碩士論文，未出版，臺北。29.蔡松蒝(2009)。指數股票型基金(ETF)之動能投資策略-以台灣50 ETF為例。國立成功大學財務金融研究所碩士論文，未出版，台南。30.鄭仕斌(2021)。技術分析有效性與趨勢之探討：台灣股市的實證。國立高雄科技大學金融資訊系碩士論文，未出版，高雄。31.鄭麟 (譯)(2010)。世界是不平衡的：無所不在的80/20(Vilfredo Federico Damaso Pareto 原著)。臺北：海鷗。32.賴勝章(1990)。台灣股票市場弱式效率性實證研究-以技術分析檢驗。國立台灣大學商學研究所碩士論文，未出版，臺北。33.寰宇財務顧問股份有限公司(譯)(2002)。包寧傑帶狀操作法(Bollinger, J.原著)。臺北：寰宇。34.鍾任群(2018)。量化寬鬆政策背景下的美國股票市場弱式效率性之實證-以移動平均線黃金交叉與 死亡交叉之技術分析檢驗。國立中央大學財務金融學系在職專班碩士論文，未出版，桃園。英文文獻1.Balsara, Nauzer J.; Chen, Gary; Zheng, Lin(2007).”The Chinese Stock Market: An Examination of the Random Walk Model and Technical Trading Rules.”, Quarterly Journal of Business and Economics, 46(2), pp.43-63.2.Bohan, James(1981). “Relative Strength: Further Positive Evidence.” The Journal of Portfolio Management,7, pp.39-46.3.Brock, William & J. Lakonishok & Blake Lebaron(1992). “Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Return.” The Journal of Finance,47(5), pp. 1731-1764.4.Eugene Fama(1970). “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work,” Journal of Finance, 25, pp.383-417.5.Eugene Fama(1991). “Efficient Capital Markets: II” Journal of Finance, 5, pp.1575-1617.6.Eugene Fama(1995). “Size and Book-to-Market Factory in Earnings and Returns” Journal of Finance,1, pp.131-155.7.Gunasekarage, A. and D. M. Power(2001). “The profitability of moving average trading rules in South Asian stock market”, Emerging Markets Review,2,pp. 17-33.8.Kahneman, D., and A. Tversky(1979). “Prospect theory：an analysis of decosopn under risk”, Econometrica,47,pp.263-291.9.Kahneman, D. and A Tversky(1982),“Judgment Under Uncertainty: Heuristics And Biases,“ New York: Cambridge University Press.10.Kim, J. H. and Shamsuddin A. (2007). “Are Asian Stock Markets Efficient? Evidence From New Multiple Variance Ratio Tests.”Journal of Empirical Finance,15, pp.518-532.11.Levy, R. A. (1967). “Random Walks: Reality of Myth.” Financial Analysts Journal, 23, pp.69-77.12.Malkiel, Burton Gordon(1973). A Random Walk Down Wall Street:The Time-tested Strategy for Successful Investing. New York: W.W. Norton.13.Neftci, S. N. (1991). “Naïve trading rules in financial markets and Weiner-Kolmogorov prediction theory: a study of technical analysis,” Journal of Business, 64, pp.549-571.14.Pruitt, S. W. and Richard E. White(1988). “The CRISMA Trading System: Who Says Technical Analysis Can’t Beat Market.”Journal of Portfolio Management,14(3), pp.55-58.15.Robert Rhea(1932). The Dow Theory. New York: Barron`s.16.Shefrin, H. and M. Statman(1995). “Making Sense of Beta, Size, and Book-to-Market,” Journal of Portfolio Management, 21, pp.16-34.17.Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny (1997). “The Limits of Arbitrage,” Journal of Finance, 52, pp.35-55.18.Saitta, Alex(1995). “Using Dow Theory to Catch Trends,”Futures, pp.46-48. 描述 碩士
國立政治大學
行政管理碩士學程
103921078資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103921078 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 黃慶堂 zh_TW dc.contributor.author (作者) 張凱婷 zh_TW dc.contributor.author (作者) Chang, Kai Ting en_US dc.creator (作者) 張凱婷 zh_TW dc.creator (作者) Chang, Kai Ting en_US dc.date (日期) 2022 en_US dc.date.accessioned 1-八月-2022 18:33:28 (UTC+8) - dc.date.available 1-八月-2022 18:33:28 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 1-八月-2022 18:33:28 (UTC+8) - dc.identifier (其他 識別碼) G0103921078 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/141273 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 行政管理碩士學程 zh_TW dc.description (描述) 103921078 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 在新冠肺炎疫情為背景情況之下，全球面臨前所未有的浩劫，不論是經濟或生命都受到威脅，同時也衝擊了證券市場，期間內台股創下不少前所未有的歷史紀錄，包括加權指數在此期間內屢屢創下歷史高點，成交量也創下新台幣7,728億的天量，年輕族群新開戶人數暴增，人人對於投資股市趨之若鶩，同時也創下單日盤中最大跌幅達1,417點的歷史紀錄。本研究欲探討當市場發生劇烈震盪時，使用技術分析之投資策略的績效表現，能否透過技術分析策略客觀的判斷以提高投資獲利。本研究以2021年第四季公布之台灣50指數成分股作為研究對象，涵蓋臺灣股票市場中市值前五十大的上市公司，產業類別包含半導體業、金融保險業與傳統產業等，占整體台股市值約七成，研究期間選定為2019年10月1日至2022年3月31日，即新冠疫情可能最早進入人類社會生活並開始傳播之日起，期間總共10個季度609個交易日，運用MA、RSI及BBAND三種技術指標，以每兩種指標設計搭配出六種交易策略，並使用 Excel VBA編寫程式分別回測50檔個股報酬，再以SPSS20運用t檢定及成對t檢定驗證其有效性。本研究實證結果，證實台灣證券市場在研究期間內仍屬於弱式效率市場，即使用技術分析指標之投資策略，仍無法打敗買進持有(B&H)策略獲得超額報酬。但研究結果發現，包含買進持有(B&H)策略在內的7個投資策略之報酬皆為正，即表示投資人將資金投入股市投資，相較於不投資或僅作無風險報酬投資而言，仍較為有利。另，6個交易策略中，以相對強弱指標(RSI)之黃金/死亡交叉訊號，搭配布林通道(BBAND)突破上下軌之交易訊號之投資效益為最佳。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1第一節 研究背景 1第二節 研究動機 3第三節 研究目的 5第二章 文獻探討 7第一節 技術分析理論 8第二節 技術分析指標 15第三節 文獻回顧 19第三章 研究設計及方法 31第一節 資料篩選 31第二節 交易策略 34第三節 研究假說 36第四節 交易限制 37第四章 實證分析 39第一節 策略操作績效實證 41第二節 技術分析投資策略與買進持有(B&H)策略比較 43第三節 技術分析投資策略報酬與無風險報酬比較 45第四節 技術分析投資策略比較 46第五節 研究假說驗證結果 48第五章 結論與建議 49第一節 研究結論 49第二節 研究建議 51第三節 研究限制 52參考文獻 53 zh_TW dc.format.extent 2612215 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103921078 en_US dc.subject (關鍵詞) 弱式效率市場 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 布林通道(BBAND) zh_TW dc.subject (關鍵詞) 相對強弱指標(RSI) zh_TW dc.subject (關鍵詞) 移動平均線(MA) zh_TW dc.subject (關鍵詞) 技術分析 zh_TW dc.title (題名) 新冠肺炎疫情下台灣股市技術分析投資績效之探討 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 中文文獻1.王素珠(2020)。新冠病毒疫情(COVID-19) 資訊對股價與股票報酬率之影響。國立高雄科技大學會計資訊系碩士班碩士論文，未出版，高雄。2.尤姿婷(2021)。巴菲特選股模式在新冠肺炎疫情前後的表現:台灣股市實證。國立中央大學財務金融學系在職專班碩士論文，未出版，桃園。3.江沛勳(2014)。布林通道策略成效分析-以台灣50成分股為例。國立成功大學企業管理研究所碩士論文，未出版，台南。4.牟仕弘(2018)。臺灣股票市場之簡易波動指標與移動平均線之分析。國立中正大學企業管理研究所碩士論文，未出版，嘉義。5.朱家泓(2021)。抓住飆股輕鬆賺(第四版)( 第8、156頁)。臺北：金尉。6.李昱漳(2021)。巴菲特風格投資策略績效：台灣之實證研究。國立臺北大學金融與合作經營學系碩士班碩士論文，未出版。7.李良俊(2002)。台灣股票市場技術分析有效性之研究。實踐大學企業管理研究所碩士論文，未出版，臺北。8.安芷誼(2005)。技術分析對台灣股票市場投資績效之探討-移動平均線法。銘傳大學國際企業學系碩士在職專班碩士論文，未出版，臺北。9.杜金龍(2008)。最新技術指標-在台灣股市應用的訣竅。臺北：財信。10.林家慶(2021)。ETF投資策略在台灣股市的獲利性研究-以台灣50、台灣中型100、台灣工業菁英30、台灣高股息低波動、台灣ESG永續等五支ETF為例。逢甲大學金融碩士在職學位學程碩士論文，未出版，台中。11.林科呈(2020)。布林通道策略投資台股績效實證分析。國立高雄科技大學金融資訊系碩士班碩士論文，未出版，高雄。12.林采瑩(2008)。均線交叉策略操作分析-以國內外期貨為例。國立臺北大學國際財務金融碩士在職專班碩士論文，未出版，臺北。13.林宏亮(2019)。布林通道突破策略績效實證分析－以台股觀光類成分股與ETF類股元大台灣50為例。南華大學旅遊管理學系旅遊管理碩士班碩士論文，未出版，嘉義。14.杭君怡(2018)。台灣股市效率再檢定-以大立光、宏達電為例。台灣大學經濟學研究所碩士論文，未出版，臺北。15.洪若信(2009)。金融工程學行為實證之研究-以艾略特波浪理論隱含波浪行為知識的發現為例。國立交通大學管理學院(資訊管理學程)研究所碩士論文，未出版，臺北。16.翁鎮聖(2021)。股票投資策略之探討與應用-以金融控股公司為例。國立中正大學財務金融研究所碩士論文，未出版，嘉義。17.郭敏華(2008)。行為財務學-當財務學遇上心理學。臺北：智勝。18.唐峋(譯)(2018)。一個投機者的告白(增修版) (118-119頁) ( André Kostolany 原著)。臺北：城邦。19.陳蘇泳(2014)。台灣證券市場買賣訊號之研究-以移動平均線實證分析。國立政治大學社會科學學院行政管理碩士學程碩士論文，未出版，臺北。20.陳智願(2007)。以布林格軌道與共整合法之新華富時中國A50指數期貨與小H股指期貨價差交易策略研究。輔仁大學金融與國際企業學系碩士論文，未出版，新北。21.陳正榮(2000)。以濾嘴法則檢驗台灣股票市場弱式效率性之研究。國立高雄第一科技大學財務管理系碩士班碩士論文，未出版，高雄。22.張棨揚(2022)。COVID-19對主要股價指數波動性之影響。國立台灣大學農業經濟學研究所碩士論文，未出版，台北。23.黃怡芬(2001)。道氏理論、濾嘴法則與買入持有策略在台灣股市投資績效之比較。國立成功大學企業管理學系碩士班碩士論文，未出版，台南。24.黃馨逸(2020)。新冠肺炎疫情事件對股市之影響-台灣半導體產業為例。國立臺灣師範大學管理研究所碩士論文，未出版，臺北。25.董鍾祥(2014)。技術分析無用論？—以兩岸股市（週資料）實證分析。國立臺灣大學社會科學院國家發展研究所碩士論文，未出版，臺北。26.劉宇玹(2020)。鬼才劉大教你用120張圖抓出關鍵K線(第32-33頁)。臺北：大樂文化。27.劉明漲(2007)。技術指標與電子類股操作績效。國立中正大學財務金融所碩士論文，未出版，嘉義。28.蔡文珍(2021)。技術分析及基本分析與股價報酬之研究。東吳大學會計學系碩士在職專班碩士論文，未出版，臺北。29.蔡松蒝(2009)。指數股票型基金(ETF)之動能投資策略-以台灣50 ETF為例。國立成功大學財務金融研究所碩士論文，未出版，台南。30.鄭仕斌(2021)。技術分析有效性與趨勢之探討：台灣股市的實證。國立高雄科技大學金融資訊系碩士論文，未出版，高雄。31.鄭麟 (譯)(2010)。世界是不平衡的：無所不在的80/20(Vilfredo Federico Damaso Pareto 原著)。臺北：海鷗。32.賴勝章(1990)。台灣股票市場弱式效率性實證研究-以技術分析檢驗。國立台灣大學商學研究所碩士論文，未出版，臺北。33.寰宇財務顧問股份有限公司(譯)(2002)。包寧傑帶狀操作法(Bollinger, J.原著)。臺北：寰宇。34.鍾任群(2018)。量化寬鬆政策背景下的美國股票市場弱式效率性之實證-以移動平均線黃金交叉與 死亡交叉之技術分析檢驗。國立中央大學財務金融學系在職專班碩士論文，未出版，桃園。英文文獻1.Balsara, Nauzer J.; Chen, Gary; Zheng, Lin(2007).”The Chinese Stock Market: An Examination of the Random Walk Model and Technical Trading Rules.”, Quarterly Journal of Business and Economics, 46(2), pp.43-63.2.Bohan, James(1981). “Relative Strength: Further Positive Evidence.” The Journal of Portfolio Management,7, pp.39-46.3.Brock, William & J. Lakonishok & Blake Lebaron(1992). “Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Return.” The Journal of Finance,47(5), pp. 1731-1764.4.Eugene Fama(1970). “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work,” Journal of Finance, 25, pp.383-417.5.Eugene Fama(1991). “Efficient Capital Markets: II” Journal of Finance, 5, pp.1575-1617.6.Eugene Fama(1995). “Size and Book-to-Market Factory in Earnings and Returns” Journal of Finance,1, pp.131-155.7.Gunasekarage, A. and D. M. Power(2001). “The profitability of moving average trading rules in South Asian stock market”, Emerging Markets Review,2,pp. 17-33.8.Kahneman, D., and A. Tversky(1979). “Prospect theory：an analysis of decosopn under risk”, Econometrica,47,pp.263-291.9.Kahneman, D. and A Tversky(1982),“Judgment Under Uncertainty: Heuristics And Biases,“ New York: Cambridge University Press.10.Kim, J. H. and Shamsuddin A. (2007). “Are Asian Stock Markets Efficient? Evidence From New Multiple Variance Ratio Tests.”Journal of Empirical Finance,15, pp.518-532.11.Levy, R. A. (1967). “Random Walks: Reality of Myth.” Financial Analysts Journal, 23, pp.69-77.12.Malkiel, Burton Gordon(1973). A Random Walk Down Wall Street:The Time-tested Strategy for Successful Investing. New York: W.W. Norton.13.Neftci, S. N. (1991). “Naïve trading rules in financial markets and Weiner-Kolmogorov prediction theory: a study of technical analysis,” Journal of Business, 64, pp.549-571.14.Pruitt, S. W. and Richard E. White(1988). “The CRISMA Trading System: Who Says Technical Analysis Can’t Beat Market.”Journal of Portfolio Management,14(3), pp.55-58.15.Robert Rhea(1932). The Dow Theory. New York: Barron`s.16.Shefrin, H. and M. Statman(1995). “Making Sense of Beta, Size, and Book-to-Market,” Journal of Portfolio Management, 21, pp.16-34.17.Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny (1997). “The Limits of Arbitrage,” Journal of Finance, 52, pp.35-55.18.Saitta, Alex(1995). “Using Dow Theory to Catch Trends,”Futures, pp.46-48. zh_TW dc.identifier.doi (DOI) 10.6814/NCCU202201097 en_US
