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題名 外匯價格變動準備金修正於壽險業匯率風險管理
The Impact of Revised Foreign Exchange Valuation Reserve on Currency Risk Management in the Life Insurance Industry作者 林鴻陞
LIN, Hong-Sheng貢獻者 張士傑<br>曾毓英
Chang, Shih-Chieh<br>Tzeng, Yu-Ying
林鴻陞
LIN, Hong-Sheng關鍵詞 匯率避險
外匯價格變動準備金
壽險公司
違約風險
Foreign exchange hedging
FX valuation reserve
Life insurance
Default risk日期 2025 上傳時間 4-Aug-2025 14:11:23 (UTC+8) 摘要 匯率避險對於高比率投資國外債券的台灣壽險業至為關鍵，金融監督管理委員會自2024年9月6日推動「外匯價格變動準備金新制」，作為提升壽險業財務穩健的政策工具。本研究結合資本市場模擬、經濟資產負債模型與多元避險工具，評估新舊制於實務避險成效之差異。避險組合涵蓋自然避險、CS、NDF與一籃子NDF，並搭配新舊制外匯準備金機制，進行10,000次模擬，從四項違約風險指標與兩項清償能力指標進行量化比較。 模擬結果顯示，在基礎情境下，採用新制可有效降低虧損機率與風險損失，例如模擬10年期之虧損機率由9.43%降至8.70%，VaR下降約13%；股東權益買權價值亦略為提升，顯示具潛在資本緩衝效益。敏感度分析進一步指出，避險比率、資產負債比與預定利率為影響違約風險的主要因子；相對而言，投保年齡上限對風險影響有限。整體而言，外匯準備金新制在各情境下皆可維持低於舊制的風險水準，尤其在高淨曝險下具備較佳的風險緩解效果。惟單靠新制仍難以抵銷低避險比率所導致之風險上升，建議壽險公司於適用新制後同步強化避險配置，以提升整體資本韌性與風險承擔能力。
Foreign exchange (FX) hedging is critical for Taiwanese life insurers with high overseas bond exposure. To enhance financial resilience, Taiwan's Financial Supervisory Commission implemented a new FX reserve mechanism on September 6, 2024. This study evaluates the effectiveness of the new regime by simulating capital market dynamics and incorporating an economic asset-liability model with various hedging tools, including natural hedging, currency swaps (CS), NDFs, and proxy baskets. A total of 10,000 simulations compare the new and old systems using four default risk indicators and two solvency metrics. Results show that under the baseline scenario, the new regime reduces default probability (e.g., 10-year SP drops from 9.43% to 8.70%) and improves capital buffers, with slightly lower VaR and higher call option values on shareholder equity. Sensitivity analysis identifies hedge ratio, asset-liability ratio, and guaranteed interest rate as key risk drivers, while the policyholder age limit has limited impact. Overall, the new reserve regime consistently yields lower risk than the old system, especially under high net FX exposure. However, it cannot fully offset risks from insufficient hedging. Insurers are advised to complement the new regime with adequate hedge ratios to enhance capital resilience and risk control.參考文獻 文獻資料 李承駿（2022）。市場不確定性對人壽保險業避險策略之研究〔未出版碩士論文〕。國立政治大學。 邱子恩（2023）。升息循環下人壽保險公司匯率避險有效性〔未出版碩士論文〕。國立政治大學。 涂登才、劉祥熹（2012）。跳躍擴散與隨機波動模型下台指選擇權之評價－快速傅立葉轉換之應用。管理與系統，19（2），201-230。https://www.airitilibrary.com/Article/Detail/10239863-201204-201206080009-201206080009-201-230 張士傑、黃雅文、洪銳棋、曾暐筑（2018）。人壽保險公司之風險及清償能力評估：檢視利率變動型人壽保險。管理學報，35（3），333-354。https://doi.org/10.6504/JMBR.201809_35(3).0003 張士傑、鄭宗記、張元晨（2019）。匯率風險對我國壽險業經營之短中長期影響。非科技部委託之專題研究成果報告。台北市：財團法人台北外匯市場發展基金會。https://www.tpefx.com.tw/uploads/download/tw/The%20Short,%20Median%20and%20Long%20Term%20Impacts%20of%20Currency%20Risk%20on%20Taiwan%20Life%20Insurance%20Industry.pdf 張碩文（2024）。外匯價格變動準備金新制對壽險業外匯避險策略影響分析〔未出版碩士論文〕。國立臺灣大學。 陳振桐、梁正德（2010）。一籃子避險策略之實證研究。風險管理學報，12（1），133-154。https://doi.org/10.30003/JRM.201005.0005 陳穎（2019）。保險業外匯價格變動準備金制度探討〔碩士論文，國立政治大學〕。http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106358012 黃雅文、張士傑（2011)。保險業資產配置之決定及其影響。財團法人保險安定基金。https://www.tigf.org.tw/files/file_pool/1/0m081581465219112214/保險業資產配置研究報告.pdf 簡孟茹（2019）。壽險公司的外匯價格變動準備金效益分析-以C壽險公司為例〔碩士論文，國立交通大學〕。https://hdl.handle.net/11296/rb7pz6 Andersen, L. 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國立政治大學
風險管理與保險學系
112358032資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0112358032 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 張士傑<br>曾毓英 zh_TW dc.contributor.advisor Chang, Shih-Chieh<br>Tzeng, Yu-Ying en_US dc.contributor.author (Authors) 林鴻陞 zh_TW dc.contributor.author (Authors) LIN, Hong-Sheng en_US dc.creator (作者) 林鴻陞 zh_TW dc.creator (作者) LIN, Hong-Sheng en_US dc.date (日期) 2025 en_US dc.date.accessioned 4-Aug-2025 14:11:23 (UTC+8) - dc.date.available 4-Aug-2025 14:11:23 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 4-Aug-2025 14:11:23 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0112358032 en_US dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/158520 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 風險管理與保險學系 zh_TW dc.description (描述) 112358032 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 匯率避險對於高比率投資國外債券的台灣壽險業至為關鍵，金融監督管理委員會自2024年9月6日推動「外匯價格變動準備金新制」，作為提升壽險業財務穩健的政策工具。本研究結合資本市場模擬、經濟資產負債模型與多元避險工具，評估新舊制於實務避險成效之差異。避險組合涵蓋自然避險、CS、NDF與一籃子NDF，並搭配新舊制外匯準備金機制，進行10,000次模擬，從四項違約風險指標與兩項清償能力指標進行量化比較。 模擬結果顯示，在基礎情境下，採用新制可有效降低虧損機率與風險損失，例如模擬10年期之虧損機率由9.43%降至8.70%，VaR下降約13%；股東權益買權價值亦略為提升，顯示具潛在資本緩衝效益。敏感度分析進一步指出，避險比率、資產負債比與預定利率為影響違約風險的主要因子；相對而言，投保年齡上限對風險影響有限。整體而言，外匯準備金新制在各情境下皆可維持低於舊制的風險水準，尤其在高淨曝險下具備較佳的風險緩解效果。惟單靠新制仍難以抵銷低避險比率所導致之風險上升，建議壽險公司於適用新制後同步強化避險配置，以提升整體資本韌性與風險承擔能力。 zh_TW dc.description.abstract (摘要) Foreign exchange (FX) hedging is critical for Taiwanese life insurers with high overseas bond exposure. To enhance financial resilience, Taiwan's Financial Supervisory Commission implemented a new FX reserve mechanism on September 6, 2024. This study evaluates the effectiveness of the new regime by simulating capital market dynamics and incorporating an economic asset-liability model with various hedging tools, including natural hedging, currency swaps (CS), NDFs, and proxy baskets. A total of 10,000 simulations compare the new and old systems using four default risk indicators and two solvency metrics. Results show that under the baseline scenario, the new regime reduces default probability (e.g., 10-year SP drops from 9.43% to 8.70%) and improves capital buffers, with slightly lower VaR and higher call option values on shareholder equity. Sensitivity analysis identifies hedge ratio, asset-liability ratio, and guaranteed interest rate as key risk drivers, while the policyholder age limit has limited impact. Overall, the new reserve regime consistently yields lower risk than the old system, especially under high net FX exposure. However, it cannot fully offset risks from insufficient hedging. Insurers are advised to complement the new regime with adequate hedge ratios to enhance capital resilience and risk control. en_US dc.description.tableofcontents 摘要 i Abstract ii 目次 iii 表次 iv 圖次 v 第一章 緒論 1 第一節 研究動機 1 第二節 文獻回顧 12 第二章 研究模型 18 第一節 資本市場情境 18 第二節 負債模型 22 第三節 避險工具 26 第四節 經濟資產負債模型 32 第五節 違約風險評估 32 第三章 研究結果 36 第一節 參數估計與設定 36 第二節 模擬過程 40 第三節 分析結果 56 第四章 結論與建議 68 參考文獻 70 文獻資料 70 網路資料 74 zh_TW dc.format.extent 2695482 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0112358032 en_US dc.subject (關鍵詞) 匯率避險 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 外匯價格變動準備金 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 壽險公司 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 違約風險 zh_TW dc.subject (關鍵詞) Foreign exchange hedging en_US dc.subject (關鍵詞) FX valuation reserve en_US dc.subject (關鍵詞) Life insurance en_US dc.subject (關鍵詞) Default risk en_US dc.title (題名) 外匯價格變動準備金修正於壽險業匯率風險管理 zh_TW dc.title (題名) The Impact of Revised Foreign Exchange Valuation Reserve on Currency Risk Management in the Life Insurance Industry en_US dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 文獻資料 李承駿（2022）。市場不確定性對人壽保險業避險策略之研究〔未出版碩士論文〕。國立政治大學。 邱子恩（2023）。升息循環下人壽保險公司匯率避險有效性〔未出版碩士論文〕。國立政治大學。 涂登才、劉祥熹（2012）。跳躍擴散與隨機波動模型下台指選擇權之評價－快速傅立葉轉換之應用。管理與系統，19（2），201-230。https://www.airitilibrary.com/Article/Detail/10239863-201204-201206080009-201206080009-201-230 張士傑、黃雅文、洪銳棋、曾暐筑（2018）。人壽保險公司之風險及清償能力評估：檢視利率變動型人壽保險。管理學報，35（3），333-354。https://doi.org/10.6504/JMBR.201809_35(3).0003 張士傑、鄭宗記、張元晨（2019）。匯率風險對我國壽險業經營之短中長期影響。非科技部委託之專題研究成果報告。台北市：財團法人台北外匯市場發展基金會。https://www.tpefx.com.tw/uploads/download/tw/The%20Short,%20Median%20and%20Long%20Term%20Impacts%20of%20Currency%20Risk%20on%20Taiwan%20Life%20Insurance%20Industry.pdf 張碩文（2024）。外匯價格變動準備金新制對壽險業外匯避險策略影響分析〔未出版碩士論文〕。國立臺灣大學。 陳振桐、梁正德（2010）。一籃子避險策略之實證研究。風險管理學報，12（1），133-154。https://doi.org/10.30003/JRM.201005.0005 陳穎（2019）。保險業外匯價格變動準備金制度探討〔碩士論文，國立政治大學〕。http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106358012 黃雅文、張士傑（2011)。保險業資產配置之決定及其影響。財團法人保險安定基金。https://www.tigf.org.tw/files/file_pool/1/0m081581465219112214/保險業資產配置研究報告.pdf 簡孟茹（2019）。壽險公司的外匯價格變動準備金效益分析-以C壽險公司為例〔碩士論文，國立交通大學〕。https://hdl.handle.net/11296/rb7pz6 Andersen, L. 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