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題名 市場恐慌下的投資工具與策略之研究
Investment Strategies and Asset Selection in Times of Market Panic
作者 陳柏仰
Chen, Bo-Yang
貢獻者 周冠男
Chou, Robin K
陳柏仰
Chen, Bo-Yang
關鍵詞 市場恐慌
投資策略
資產配置
行為財務學
VIX指數
恐懼與貪婪指數
錯失漲幅日
指數型ETF
價值型股票
波動率反向ETF
日期 2025
上傳時間 1-Sep-2025 14:47:32 (UTC+8)
摘要 金融市場固有的波動性，特別是市場恐慌時期，對投資者構成重大挑戰。在這些極端情境下，投資者常因情緒驅動而做出非理性決策，最典型的便是恐慌性拋售。本研究深入探討此類行為的深遠影響，特別是「錯失關鍵漲幅日」對長期報酬的侵蝕。實證數據顯示，恐慌性拋售往往導致投資者在市場谷底離場，進而錯過隨後的迅速反彈。標普500指數過去30年的回測數據明確指出，即使錯過少數幾個關鍵上漲日，累積報酬率也會大幅蒸發，導致潛在財富瞬間減半。 為應對此挑戰，本研究提出一套基於量化市場情緒指標的動態資產配置策略。此策略運用VIX指數與恐懼與貪婪指數作為判斷市場情緒的代理變數，指導投資者在極度恐懼時逆勢加碼核心資產，並戰術性地部署特定工具。實證回測結果顯示，相較於靜態持有策略，此動態策略能顯著降低投資組合的最大回撤（從-28.7%降至-21.4%），並有效提升風險調整後報酬（夏普比率由0.38提升至0.51）。 本研究證實，透過學術驗證的框架，投資者能夠有效克服行為偏誤，將市場恐慌轉化為長期財富增長的機會。此策略提供了一套具備紀律性與實務參考價值的操作指引，協助投資者在極端市場環境下，不僅能保護資產，更能掌握市場錯位所帶來的反彈契機。
參考文獻 1.Baker, M., & Wurgler, J. (2007). Investor sentiment in the stock market. Journal of Economic Perspectives, 21(2), 129–152. https://doi.org/10.1257/jep.21.2.129 2.Barberis, N., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, 49(3), 307–343. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00027-0 3.Black, F. (1976). Studies of stock market volatility changes. Proceedings of the American Statistical Association, Business and Economic Statistics Section, 177–181. 4.Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3–56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5 5.Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185 6.Shiller, R. J. (2000). Irrational exuberance. Princeton University Press. 7.Whaley, R. E. (2000). The investor fear gauge. The Journal of Portfolio Management, 26(3), 12–17. https://doi.org/10.3905/jpm.2000.319729 8.Yahoo Finance. (2024). Historical data for SPY, 0050.TW, BRK.B, 9.SVXY. Retrieved from https://finance.yahoo.com/ 10.CBOE Global Markets. (2024). CBOE Volatility Index (VIX) historical data. Retrieved from https://www.cboe.com/ 11.CNN Business. (2024). Fear & Greed Index historical data. Retrieved from https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed 12.ProShares. (2024). SVXY fund information and prospectus. Retrieved from https://www.proshares.com/
描述 碩士
國立政治大學
經營管理碩士學程(EMBA)
112932137
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0112932137
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 周冠男zh_TW
dc.contributor.advisor Chou, Robin Ken_US
dc.contributor.author (Authors) 陳柏仰zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Chen, Bo-Yangen_US
dc.creator (作者) 陳柏仰zh_TW
dc.creator (作者) Chen, Bo-Yangen_US
dc.date (日期) 2025en_US
dc.date.accessioned 1-Sep-2025 14:47:32 (UTC+8)-
dc.date.available 1-Sep-2025 14:47:32 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 1-Sep-2025 14:47:32 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0112932137en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/159031-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 經營管理碩士學程(EMBA)zh_TW
dc.description (描述) 112932137zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 金融市場固有的波動性，特別是市場恐慌時期，對投資者構成重大挑戰。在這些極端情境下，投資者常因情緒驅動而做出非理性決策，最典型的便是恐慌性拋售。本研究深入探討此類行為的深遠影響，特別是「錯失關鍵漲幅日」對長期報酬的侵蝕。實證數據顯示，恐慌性拋售往往導致投資者在市場谷底離場，進而錯過隨後的迅速反彈。標普500指數過去30年的回測數據明確指出，即使錯過少數幾個關鍵上漲日，累積報酬率也會大幅蒸發，導致潛在財富瞬間減半。 為應對此挑戰，本研究提出一套基於量化市場情緒指標的動態資產配置策略。此策略運用VIX指數與恐懼與貪婪指數作為判斷市場情緒的代理變數，指導投資者在極度恐懼時逆勢加碼核心資產，並戰術性地部署特定工具。實證回測結果顯示，相較於靜態持有策略，此動態策略能顯著降低投資組合的最大回撤（從-28.7%降至-21.4%），並有效提升風險調整後報酬（夏普比率由0.38提升至0.51）。 本研究證實，透過學術驗證的框架，投資者能夠有效克服行為偏誤，將市場恐慌轉化為長期財富增長的機會。此策略提供了一套具備紀律性與實務參考價值的操作指引，協助投資者在極端市場環境下，不僅能保護資產，更能掌握市場錯位所帶來的反彈契機。zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 .............................................4 1.1 研究背景與動機 ..................................... 4 1.2 研究目的 ........................................... 4 1.3 研究問題.............................................6 1.4研究方法.............................................6 1.5 論文架構 ........................................... 7 第二章 文獻探討 ........................................ 8 2.1 市場恐慌定義與形成因素 .............................. 8 2.2 市場恐慌下投資者行為分析 .............................8 2.3 錯失關鍵漲幅日對長期報酬的影響 ...................... 9 2.4 風險規避理論與避險資產...............................11 2.5 市場情緒指標與量化方法...............................12 2.6 文獻綜合討論與本研究貢獻.............................15 第三章 市場恐慌時的投資工具分析 ........................ 16 3.1 指數型ETF（0050、SPY）分析 .........................16 3.2 價值型股票（BRK.B）分析 ............................19 3.3 波動率反向ETF（SVXY）分析 ..........................23 3.4 綜合比較與選擇建議 .................................26 第四章 實證分析 ....................................... 30 4.1 歷史市場恐慌事件回顧 .............................. 30 4.2 資產報酬率與波動性分析 .............................34 4.3 動態資產配置回測 ...................................35 4.4 結果討論與實務意涵 .................................39 第五章 最佳投資組合策略 ............................... 42 5.1 投資組合設計原則 .................................. 42 5.2 情緒指標觸發式調整機制 .............................43 5.3 不同市場情境下配置建議 .............................44 5.4 長期維持與再平衡機制 .............................. 45 第六章 結論與建議 ..................................... 46 6.1 研究結論 ..........................................46 6.2 投資實務建議 .......................................47 6.3 研究限制 ..........................................48 6.4 未來研究方向 ......................................48 參考文獻............................................. 50 附錄..... ............................................52zh_TW
dc.format.extent 3087968 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0112932137en_US
dc.subject (關鍵詞) 市場恐慌zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 投資策略zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 資產配置zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 行為財務學zh_TW
dc.subject (關鍵詞) VIX指數zh_TW
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dc.subject (關鍵詞) 指數型ETFzh_TW
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dc.subject (關鍵詞) 波動率反向ETFzh_TW
dc.title (題名) 市場恐慌下的投資工具與策略之研究zh_TW
dc.title (題名) Investment Strategies and Asset Selection in Times of Market Panicen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 1.Baker, M., & Wurgler, J. (2007). Investor sentiment in the stock market. Journal of Economic Perspectives, 21(2), 129–152. https://doi.org/10.1257/jep.21.2.129 2.Barberis, N., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, 49(3), 307–343. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00027-0 3.Black, F. (1976). Studies of stock market volatility changes. Proceedings of the American Statistical Association, Business and Economic Statistics Section, 177–181. 4.Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3–56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5 5.Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185 6.Shiller, R. J. (2000). Irrational exuberance. Princeton University Press. 7.Whaley, R. E. (2000). The investor fear gauge. The Journal of Portfolio Management, 26(3), 12–17. https://doi.org/10.3905/jpm.2000.319729 8.Yahoo Finance. (2024). Historical data for SPY, 0050.TW, BRK.B, 9.SVXY. Retrieved from https://finance.yahoo.com/ 10.CBOE Global Markets. (2024). CBOE Volatility Index (VIX) historical data. Retrieved from https://www.cboe.com/ 11.CNN Business. (2024). Fear & Greed Index historical data. Retrieved from https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed 12.ProShares. (2024). SVXY fund information and prospectus. Retrieved from https://www.proshares.com/zh_TW