| dc.contributor.advisor | 羅秉政 | zh_TW |
| dc.contributor.advisor | Kendro Vincent | en_US |
| dc.contributor.author (Authors) | 曾鈺傑 | zh_TW |
| dc.contributor.author (Authors) | Tzeng, Yu-Chieh | en_US |
| dc.creator (作者) | 曾鈺傑 | zh_TW |
| dc.creator (作者) | Tzeng, Yu-Chieh | en_US |
| dc.date (日期) | 2026 | en_US |
| dc.date.accessioned | 2-Feb-2026 12:17:05 (UTC+8) | - |
| dc.date.available | 2-Feb-2026 12:17:05 (UTC+8) | - |
| dc.date.issued (上傳時間) | 2-Feb-2026 12:17:05 (UTC+8) | - |
| dc.identifier (Other Identifiers) | G0113ZB1100 | en_US |
| dc.identifier.uri (URI) | https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/161386 | - |
| dc.description (描述) | 碩士 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 國立政治大學 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 國際金融碩士學位學程 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 113ZB1100 | zh_TW |
| dc.description.abstract (摘要) | 本研究以臺灣股票市場為研究對象，探討將國家發展委員會（國發會）所編製之景氣對策信號納入投資決策，是否能在不同投資風格下有效改善投資組合之風險與績效表現。研究核心在於比較市值型指數投資與動能型投資於景氣循環擇時架構下之差異，並進一步檢驗不同景氣燈號門檻設定對投資績效之影響。
研究方法上，本研究以元大台灣50 ETF（0050）作為市值型投資之代表，並依據 George & Hwang（2004）所提出之 52 週高點（52-week high）動能指標，建構動能型股票投資組合。在投資策略設計上，分別建立買進並持有之基準策略，以及結合景氣循環擇時機制之投資策略，並設定兩組具代表性之景氣燈號門檻（16／38 與 22／32）作為比較基礎。研究期間涵蓋 2003 年至 2025 年之長期樣本，以確保實證結果能反映多次完整景氣循環。
實證結果顯示，在市值型 ETF 與動能投資組合中，引入景氣循環擇時機制皆能有效改善投資組合之風險結構。其中，以官方景氣燈號分界為基礎之策略（16／38）在波動度、最大回撤與風險調整後績效指標（Sharpe Ratio、Calmar Ratio）上，均明顯優於較為寬鬆之門檻設定（22／32）。相對績效分析結果亦顯示，景氣循環擇時策略的主要效果在於降低市場系統性風險曝險（Beta），而非作為主要超額報酬之來源。
此外，研究結果指出，動能投資組合在整體報酬與風險調整後績效上，顯著優於市值型 ETF，顯示長期投資績效主要來自動能溢酬，而景氣循環擇時策略則扮演風險管理與資產配置輔助之角色。整體而言，景氣循環擇時策略並非用以追求最高長期報酬，而是在可接受的報酬犧牲下，有效重塑投資組合之風險結構，對於風險控管導向之投資人具備實質應用價值。
本研究補足臺灣市場在「景氣循環 × 市值型 ETF × 動能投資策略」整合性實證分析之研究缺口，並為景氣狀態依賴型投資策略提供具體且可重現之實證證據，對學術研究與實務資產配置皆具有重要參考意義。 | zh_TW |
| dc.description.abstract (摘要) | This study examines whether incorporating the Business Cycle Monitoring Indicator published by Taiwan’s National Development Council (NDC) into investment decision-making can effectively improve portfolio risk and performance across different investment styles in the Taiwan stock market. The core objective is to compare market-capitalization–based index investing and momentum-based investing within a business-cycle-based timing framework, and to further evaluate how alternative business-cycle threshold settings affect investment performance.
Methodologically, this study employs the Yuanta Taiwan 50 ETF (0050) as a representative market-capitalization investment vehicle, and constructs momentum-based stock portfolios using the 52-week high momentum indicator proposed by George and Hwang (2004). The strategy design includes both buy-and-hold benchmark strategies and business-cycle timing strategies. Two representative sets of business-cycle signal thresholds (16/38 and 22/32) are implemented for comparative analysis. The sample period spans from 2003 to 2025, covering multiple complete business cycles to ensure the robustness of empirical results.
Empirical findings indicate that incorporating business-cycle-based timing mechanisms improves the risk structure of portfolios in both market-capitalization ETFs and momentum-based portfolios. Among the examined strategies, the threshold setting aligned with the official business-cycle signal classification (16/38) consistently outperforms the more flexible threshold design (22/32) in terms of volatility reduction, maximum drawdown control, and risk-adjusted performance measures such as the Sharpe ratio and Calmar ratio. Results from relative performance analysis further suggest that the primary contribution of business-cycle timing lies in reducing systematic market exposure (beta), rather than serving as a dominant source of excess returns.
In addition, the results demonstrate that momentum-based portfolios significantly outperform market-capitalization ETFs in terms of overall returns and risk-adjusted performance, indicating that long-term performance is primarily driven by momentum premiums. In this context, business-cycle timing strategies function mainly as risk management and asset allocation tools rather than return-maximizing mechanisms. Overall, business-cycle-based timing strategies are not designed to achieve the highest possible long-term returns, but rather to reshape portfolio risk profiles at an acceptable cost to expected returns, offering practical value for risk-conscious investors.
This study contributes to the literature by filling a gap in integrated empirical research on business cycles, market-capitalization ETFs, and momentum-based investment strategies in the Taiwan Stock market. It provides reproducible and policy-relevant evidence on state-dependent investment strategies, with meaningful implications for both academic research and practical asset allocation. | en_US |
| dc.description.tableofcontents | 中文摘要 2
Abstract 3
表次 7
圖次 8
第一章 緒論（Introduction） 9
第一節 研究背景與動機 9
壹、研究背景 9
貳、研究動機 10
參、研究目的 10
肆、研究問題 11
伍、研究範圍與限制 11
陸、研究方法與流程 12
柒、章節安排 12
第二章 文獻探討（Literature Review） 12
第一節 理論基礎 12
壹、景氣循環理論 12
貳、動能投資理論 13
參、52 週高點理論 13
第二節 相關實證研究 13
壹、台灣 0050 相關文獻 14
貳、台灣 52 週高點（52-week high）動能投資相關文獻 16
第三節 研究缺口 17
第三章 研究方法（Methodology） 18
第一節 研究架構與流程 18
壹、研究架構 18
貳、研究流程 18
第二節 資料來源與期間 20
壹、資料來源 20
貳、研究期間 22
第三節 變數定義與模型 24
壹、變數定義 24
貳、策略模型 26
參、績效指標 31
第四章 實證結果（Empirical Results） 34
第一節 絕對績效分析：報酬、風險與下行控制 35
壹、市值型 ETF（0050）之絕對績效 35
貳、動能投資組合之絕對績效 37
第二節 相對績效分析：CAPM 架構下之 Alpha 與 Beta 39
壹、市值型 ETF（0050）之相對績效 39
貳、動能投資組合之相對績效 40
第三節 績效比較與討論 42
壹、不同投資目標下之最佳策略比較 42
貳、綜合判斷 42
第五章 結論與建議（Conclusion & Suggestions） 43
第一節 研究結論 43
第二節 研究貢獻 44
壹、學術層面 44
貳、實務層面 45
第三節 研究限制與未來研究建議 45
壹、研究限制 45
貳、未來研究建議 46
參考文獻 48 | zh_TW |
| dc.source.uri (資料來源) | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0113ZB1100 | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | 市值型ETF | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 0050 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 動能 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 景氣循環 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 擇時 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | Market-Capitalization ETFs | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | 0050 | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Momentum | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Business Cycle | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | Market Timing | en_US |
| dc.title (題名) | 景氣對策信號於台灣股市擇時之實證研究：市值型 ETF 與 52 週高點動能股票策略之比較 | zh_TW |
| dc.title (題名) | An Empirical Study of Business Cycle Monitoring Indicator-Based Market Timing in the Taiwan Stock Market: A Comparison between Market-Capitalization ETFs and 52-Week-High Momentum Stock Strategies | en_US |
| dc.type (資料類型) | thesis | en_US |
| dc.relation.reference (參考文獻) | 1.Burns, A. F., & Mitchell, W. C.（1946）Measuring Business Cycles. National Bureau of Economic Research.
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11.尤智加（2022）52 週高點與動能投資策略：隨機優越架構下之比較（碩士論文）。國立臺灣大學，財務金融學研究所。
12.TEJ（2025）從景氣燈號到資產輪動：一套避開熊市的量化策略。 | zh_TW |
