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題名 臺灣經常帳餘額影響因素分析
Determinants of Taiwan's Current Account Balance
作者 李幸樺
Lee, Hsing-Hua
貢獻者 洪福聲
李幸樺
Lee, Hsing-Hua
關鍵詞 經常帳
超額儲蓄
自迴歸分布滯後模型
ECM誤差修正模型
Current account surplus
Excess savings
Autoregressive Distributed Lag Model
Error Correction Model
日期 2026
上傳時間 2-Mar-2026 11:38:28 (UTC+8)
摘要 臺灣經常帳順差，即大眾所熟知的超額儲蓄，是近年來我國中央銀行、各大研究機構及報章雜誌關注的焦點。然而，長期以來的經常帳順差，卻成為本國經濟發展的隱憂。本研究旨在探討近代我國經常帳餘額的決定因素，模型納入總體經濟變數，以及人口結構相關變數，建立自迴歸分布滯後模型及誤差修正模型，以分析各變數對我國經常帳餘額的長短期影響。 實證結果顯示，民間投資比率、政府儲蓄比率，以及新台幣實質有效匯率指數年增率三個變數，在長期對經常帳餘額占GDP比率有顯著負向影響。外匯存底比率、美台利差年增率及扶老比年增率，這三個變數在長期對經常帳餘額占GDP比率則呈現顯著正向影響。其中，政府儲蓄比率在長期負面影響被解釋變數的結果，說明擴張性的財政政策，長期或許反而有助於改善經常帳的失衡。惟短期關係中，政府儲蓄比率在落後一至三期，正向顯著影響被解釋變數，與長期關係研究結果相反。此結果顯示傳統財政政策效果，在落後一至三期，待民間部門反應及調整趨於穩定後開始顯現。而扶老比年增率在長期正面影響被解釋變數的結果，說明人口老化程度增加的社會結構，使得私人部門基於預防性儲蓄動機及遺產動機進行儲蓄，或由於高齡資產規劃造成閒置資金流往海外，正向影響經常帳餘額。 而變數間若存在長期關係，則模型可以透過誤差修正機制，使得短期結果可以調整至長期均衡。本研究結果說明，當模型在短期偏離長期均衡時，大約兩期內可以回到長期均衡。
The persistent current account surplus in Taiwan, often referred to as excess savings, has attracted increasing attention in recent years. While such a surplus reflects strong external positions, its long-standing nature has also raised concerns regarding potential economic imbalances. This study examines the determinants of Taiwan’s current account balance by incorporating both macroeconomic and demographic factors. An Autoregressive Distributed Lag (ARDL) model, together with an Error Correction Model (ECM), is employed to investigate the long-run and short-run effects of the selected variables on the current account. The empirical results indicate that the private investment ratio, government savings ratio, and the annual growth rate of the New Taiwan Dollar (TWD) real effective exchange rate (REER) index exert significant negative effects on the current account ratio in the long run. In contrast, the foreign exchange reserve ratio, the annual growth rate of the U.S.–Taiwan interest rate differential, and the growth rate of the old-age dependency ratio display significant positive long-run effects. Notably, the negative long-run impact of the government savings ratio suggests that expansionary fiscal policy may help alleviate current account imbalances over time. However, in the short run, the government savings ratio shows a positive effect with lags of one to three periods, indicating a divergence from its long-run impact. This finding suggests that the effects of conventional fiscal policy may materialize only after adjustments in private sector behavior. Furthermore, the positive influence of the growth rate of the old-age dependency ratio implies that population aging may increase private sector savings through precautionary and bequest motives, or induce capital outflows for asset allocation purposes, thereby contributing to a larger current account surplus. Finally, the error correction term is statistically significant, indicating that short-run deviations from the long-run equilibrium are corrected within approximately two periods.
參考文獻 Ando, A., & Modigliani, F. (1963). The "Life Cycle" Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests. The American Economic Review, 53(1), 55–84. Bergin, P. R., & Sheffrin, S. M. (2000). Interest Rates, Exchange Rates and Present Value Models of the Current Account. The Economic Journal, 110(463), 535–558. Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1979). A Simple Test for Heteroscedasticity and Random Coefficient Variation. Econometrica, 47(5), 1287–1294. Brown, R. L., Durbin, J., & Evans, J. M. (1975). Techniques for Testing the Constancy of Regression Relationships over Time. Journal of the Royal Statistical Society. Series B (Methodological), 37(2), 149–192. Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series With a Unit Root. Journal of the American Statistical Association, 74(366), 427–431. Freund, C. (2005). Current account adjustment in industrial countries. Journal of International Money and Finance, 24(8), 1278–1298. Genberg, H., & Swoboda, A. K. (1992). Saving, Investment and the Current Account. The Scandinavian Journal of Economics, 94(2), 347–366. Harberger, A. C. (1950). Currency Depreciation, Income, and the Balance of Trade. Journal of Political Economy, 58(1), 47–60. Huang, C. (1993). An empirical study on Taiwan's current account: 1961–90. Applied Economics, 25(7), 927–936. Jarque, C. M., & Bera, A. K. (1987). A Test for Normality of Observations and Regression Residuals. International Statistical Review / Revue Internationale de Statistique, 55(2), 163–172. Keynes. (1936). 《就業、利息和貨幣通論》（The General Theory of Employment, Interest and Money）. Laursen, S., & Metzler, L. A. (1950). Flexible Exchange Rates and the Theory of Employment. The Review of Economics and Statistics, 32(4), 281–299. Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289–326. Peter, C. B. P., & Perron, P. (1988). Testing for a Unit Root in Time Series Regression. Biometrika, 75(2), 335–346. Sachs, J. D., Cooper, R. N., & Fischer, S. (1981). The Current Account and Macroeconomic Adjustment in the 1970s. Brookings Papers on Economic Activity, 1981(1), 201–282. Said, E. S., & Dickey, D. A. (1984). Testing for Unit Roots in Autoregressive-Moving Average Models of Unknown Order. Biometrika, 71(3), 599–607. Taiwan’s Amazing Economic Achievements Are Yielding Alarming Strains. (2025). The Economist (Online). https://doi.org/info:doi/ 中央銀行（2022）。從進出口報價幣別的角度探討新台幣匯率與台灣貿易條件的關係。上網日期：2022年12月15日。檢自：https://knowledge.cbc.gov.tw/front/references/inpage/5FD89624-197C-ED11-90E1-00505694F3B3。 中央銀行（2025）。經常帳餘額與匯率之相關性。上網日期：2025年4月18日。檢自：https://www.cbc.gov.tw/tw/cp-432-181341-3319b-1.html。 石宇均（2009）。生產力衝擊、預算赤字與經常帳─台灣實證分析 銘傳大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 朱美智、黃麗倫、吳黃蘋（2011）。貿易條件、經濟成長與因應貿易條件惡化的對策。國際金融參考資料，62，114–120。 李芝佑（2001）。利率與匯率可變性下之貿易經常帳─跨期現值模型之理論與應用 國立中山大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。高雄市。 李曼筠（2017）。所得不確定性對經常帳之影響─以亞洲國家為例 國立政治大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 亞洲研究中心（2018）。經常帳順差與匯率政策。亞洲金融季報，2018春季號。18-20。 林馨怡（2018）。影響台灣投資因素之探討─兼論貨幣政策的角色。中央銀行委託研究報告（編號：106cbc-經1）。台北市。 洪淑芬（1998）。亞洲金融風暴的省思及對我國的影響。問題與研究，37(6)，17-33。 郭筱君（2014）。企業儲蓄與景氣循環：台灣實證研究1962-2012 國立臺灣大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 陳信忠（1994）。臺灣地區經常帳的實證研究：VAR模型的應用 國立政治大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 黃崇哲（2020）。投資臺灣新思維之對策與建議。財稅研究，49(1)，135-148。 楊金龍（2019）。台灣資金運用的戰略思考。中央銀行季刊，41(3)，7-14。 蔡永生（2010）。臺灣超額儲蓄之影響因素分析 國立中山大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。高雄市。 蔡絜如（2020）。臺灣貿易條件、經常帳和貿易結構的探討 國立政治大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 蔡嫚書（2006）。中央銀行外匯干預行為之研究 東吳大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 賴志泓（2005）。經常帳餘額決定因素之研究：臺、韓兩國之實證 東海大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台中市。 賴姿萍（2009）。影響台灣儲蓄率總體變數的探討 國立臺灣大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 戴肇洋（2021）。正視超額儲蓄新高的現實與隱憂。觀察雜誌，92，46-46。檢自：https://www.observer-taipei.com/book2021/item/460-2022-02-17-02-14-19。
描述 碩士
國立政治大學
國際金融碩士學位學程
113ZB1022
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0113ZB1022
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 洪福聲zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 李幸樺zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Lee, Hsing-Huaen_US
dc.creator (作者) 李幸樺zh_TW
dc.creator (作者) Lee, Hsing-Huaen_US
dc.date (日期) 2026en_US
dc.date.accessioned 2-Mar-2026 11:38:28 (UTC+8)-
dc.date.available 2-Mar-2026 11:38:28 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 2-Mar-2026 11:38:28 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0113ZB1022en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/161798-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 國際金融碩士學位學程zh_TW
dc.description (描述) 113ZB1022zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 臺灣經常帳順差，即大眾所熟知的超額儲蓄，是近年來我國中央銀行、各大研究機構及報章雜誌關注的焦點。然而，長期以來的經常帳順差，卻成為本國經濟發展的隱憂。本研究旨在探討近代我國經常帳餘額的決定因素，模型納入總體經濟變數，以及人口結構相關變數，建立自迴歸分布滯後模型及誤差修正模型，以分析各變數對我國經常帳餘額的長短期影響。 實證結果顯示，民間投資比率、政府儲蓄比率，以及新台幣實質有效匯率指數年增率三個變數，在長期對經常帳餘額占GDP比率有顯著負向影響。外匯存底比率、美台利差年增率及扶老比年增率，這三個變數在長期對經常帳餘額占GDP比率則呈現顯著正向影響。其中，政府儲蓄比率在長期負面影響被解釋變數的結果，說明擴張性的財政政策，長期或許反而有助於改善經常帳的失衡。惟短期關係中，政府儲蓄比率在落後一至三期，正向顯著影響被解釋變數，與長期關係研究結果相反。此結果顯示傳統財政政策效果，在落後一至三期，待民間部門反應及調整趨於穩定後開始顯現。而扶老比年增率在長期正面影響被解釋變數的結果，說明人口老化程度增加的社會結構，使得私人部門基於預防性儲蓄動機及遺產動機進行儲蓄，或由於高齡資產規劃造成閒置資金流往海外，正向影響經常帳餘額。 而變數間若存在長期關係，則模型可以透過誤差修正機制，使得短期結果可以調整至長期均衡。本研究結果說明，當模型在短期偏離長期均衡時，大約兩期內可以回到長期均衡。zh_TW
dc.description.abstract (摘要) The persistent current account surplus in Taiwan, often referred to as excess savings, has attracted increasing attention in recent years. While such a surplus reflects strong external positions, its long-standing nature has also raised concerns regarding potential economic imbalances. This study examines the determinants of Taiwan’s current account balance by incorporating both macroeconomic and demographic factors. An Autoregressive Distributed Lag (ARDL) model, together with an Error Correction Model (ECM), is employed to investigate the long-run and short-run effects of the selected variables on the current account. The empirical results indicate that the private investment ratio, government savings ratio, and the annual growth rate of the New Taiwan Dollar (TWD) real effective exchange rate (REER) index exert significant negative effects on the current account ratio in the long run. In contrast, the foreign exchange reserve ratio, the annual growth rate of the U.S.–Taiwan interest rate differential, and the growth rate of the old-age dependency ratio display significant positive long-run effects. Notably, the negative long-run impact of the government savings ratio suggests that expansionary fiscal policy may help alleviate current account imbalances over time. However, in the short run, the government savings ratio shows a positive effect with lags of one to three periods, indicating a divergence from its long-run impact. This finding suggests that the effects of conventional fiscal policy may materialize only after adjustments in private sector behavior. Furthermore, the positive influence of the growth rate of the old-age dependency ratio implies that population aging may increase private sector savings through precautionary and bequest motives, or induce capital outflows for asset allocation purposes, thereby contributing to a larger current account surplus. Finally, the error correction term is statistically significant, indicating that short-run deviations from the long-run equilibrium are corrected within approximately two periods.en_US
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1 第一節 研究動機與目的 1 一、研究動機 1 二、研究目的 4 第二節 研究範圍與方法 4 第三節 研究架構與流程 5 一、研究架構 5 二、研究流程 5 第二章 文獻回顧 6 第一節 以跨期理論模型研究經常帳 6 第二節 總體經濟變數對經常帳的迴歸實證分析 9 第三節 儲蓄與投資形成之主要影響因素探討 12 第三章 研究方法與資料說明 14 第一節 研究流程 14 第二節 研究方法 15 一、單根檢定 15 二、ARDL模型 16 三、異質性檢定 18 四、常態性檢定 19 五、穩定性檢定 19 第三節 資料與變數 20 一、資料來源與處理 20 二、變數選取 20 第四章 實證結果與分析 35 第一節 實證結果分析 35 一、相關係數分析 35 二、單根檢定 36 三、長期關係與序列相關檢定 38 四、短期關係與ECM誤差修正模型 40 第二節 實證模型檢定 42 一、異質性檢定 42 二、常態性檢定 42 三、穩定性檢定 43 第五章 結論 44 第一節 結論 44 第二節 研究建議 44 參考文獻 47zh_TW
dc.format.extent 3395223 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0113ZB1022en_US
dc.subject (關鍵詞) 經常帳zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 超額儲蓄zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 自迴歸分布滯後模型zh_TW
dc.subject (關鍵詞) ECM誤差修正模型zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Current account surplusen_US
dc.subject (關鍵詞) Excess savingsen_US
dc.subject (關鍵詞) Autoregressive Distributed Lag Modelen_US
dc.subject (關鍵詞) Error Correction Modelen_US
dc.title (題名) 臺灣經常帳餘額影響因素分析zh_TW
dc.title (題名) Determinants of Taiwan's Current Account Balanceen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) Ando, A., & Modigliani, F. (1963). The "Life Cycle" Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests. The American Economic Review, 53(1), 55–84. Bergin, P. R., & Sheffrin, S. M. (2000). Interest Rates, Exchange Rates and Present Value Models of the Current Account. The Economic Journal, 110(463), 535–558. Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1979). A Simple Test for Heteroscedasticity and Random Coefficient Variation. Econometrica, 47(5), 1287–1294. Brown, R. L., Durbin, J., & Evans, J. M. (1975). Techniques for Testing the Constancy of Regression Relationships over Time. Journal of the Royal Statistical Society. Series B (Methodological), 37(2), 149–192. Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series With a Unit Root. Journal of the American Statistical Association, 74(366), 427–431. Freund, C. (2005). Current account adjustment in industrial countries. Journal of International Money and Finance, 24(8), 1278–1298. Genberg, H., & Swoboda, A. K. (1992). Saving, Investment and the Current Account. The Scandinavian Journal of Economics, 94(2), 347–366. Harberger, A. C. (1950). Currency Depreciation, Income, and the Balance of Trade. Journal of Political Economy, 58(1), 47–60. Huang, C. (1993). An empirical study on Taiwan's current account: 1961–90. Applied Economics, 25(7), 927–936. Jarque, C. M., & Bera, A. K. (1987). A Test for Normality of Observations and Regression Residuals. International Statistical Review / Revue Internationale de Statistique, 55(2), 163–172. Keynes. (1936). 《就業、利息和貨幣通論》（The General Theory of Employment, Interest and Money）. Laursen, S., & Metzler, L. A. (1950). Flexible Exchange Rates and the Theory of Employment. The Review of Economics and Statistics, 32(4), 281–299. Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289–326. Peter, C. B. P., & Perron, P. (1988). Testing for a Unit Root in Time Series Regression. Biometrika, 75(2), 335–346. Sachs, J. D., Cooper, R. N., & Fischer, S. (1981). The Current Account and Macroeconomic Adjustment in the 1970s. Brookings Papers on Economic Activity, 1981(1), 201–282. Said, E. S., & Dickey, D. A. (1984). Testing for Unit Roots in Autoregressive-Moving Average Models of Unknown Order. Biometrika, 71(3), 599–607. Taiwan’s Amazing Economic Achievements Are Yielding Alarming Strains. (2025). The Economist (Online). https://doi.org/info:doi/ 中央銀行（2022）。從進出口報價幣別的角度探討新台幣匯率與台灣貿易條件的關係。上網日期：2022年12月15日。檢自：https://knowledge.cbc.gov.tw/front/references/inpage/5FD89624-197C-ED11-90E1-00505694F3B3。 中央銀行（2025）。經常帳餘額與匯率之相關性。上網日期：2025年4月18日。檢自：https://www.cbc.gov.tw/tw/cp-432-181341-3319b-1.html。 石宇均（2009）。生產力衝擊、預算赤字與經常帳─台灣實證分析 銘傳大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 朱美智、黃麗倫、吳黃蘋（2011）。貿易條件、經濟成長與因應貿易條件惡化的對策。國際金融參考資料，62，114–120。 李芝佑（2001）。利率與匯率可變性下之貿易經常帳─跨期現值模型之理論與應用 國立中山大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。高雄市。 李曼筠（2017）。所得不確定性對經常帳之影響─以亞洲國家為例 國立政治大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 亞洲研究中心（2018）。經常帳順差與匯率政策。亞洲金融季報，2018春季號。18-20。 林馨怡（2018）。影響台灣投資因素之探討─兼論貨幣政策的角色。中央銀行委託研究報告（編號：106cbc-經1）。台北市。 洪淑芬（1998）。亞洲金融風暴的省思及對我國的影響。問題與研究，37(6)，17-33。 郭筱君（2014）。企業儲蓄與景氣循環：台灣實證研究1962-2012 國立臺灣大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 陳信忠（1994）。臺灣地區經常帳的實證研究：VAR模型的應用 國立政治大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 黃崇哲（2020）。投資臺灣新思維之對策與建議。財稅研究，49(1)，135-148。 楊金龍（2019）。台灣資金運用的戰略思考。中央銀行季刊，41(3)，7-14。 蔡永生（2010）。臺灣超額儲蓄之影響因素分析 國立中山大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。高雄市。 蔡絜如（2020）。臺灣貿易條件、經常帳和貿易結構的探討 國立政治大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 蔡嫚書（2006）。中央銀行外匯干預行為之研究 東吳大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 賴志泓（2005）。經常帳餘額決定因素之研究：臺、韓兩國之實證 東海大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台中市。 賴姿萍（2009）。影響台灣儲蓄率總體變數的探討 國立臺灣大學。臺灣博碩士論文知識加值系統。台北市。 戴肇洋（2021）。正視超額儲蓄新高的現實與隱憂。觀察雜誌，92，46-46。檢自：https://www.observer-taipei.com/book2021/item/460-2022-02-17-02-14-19。zh_TW