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題名 台灣汽車產業上市公司投資價值之研究
作者 廖志文
Liao,Chih-Wen
貢獻者 陳隆麒<br>吳政穎
<br>
廖志文
Liao,Chih-Wen
關鍵詞 汽車產業
投資價值
企業評值
Car industry
Investment value
Valuation
日期 2005
上傳時間 11-Sep-2009 16:59:07 (UTC+8)
摘要 在2000年後,全球開始面臨到前後未有的不景氣,美國的聯準會史無前例的不斷降息。社會的焦點也從高科技轉向傳統產業。大環境不景氣之外,台灣廠商還面臨加入WTO後市場開放的問題。在加入WTO之前,不少分析師都認為台灣的傳統產業將難以生存。但經過這幾年的觀察,台灣有不少傳統產業不但沒有倒下,反而更為茁壯,汽車產業就是一個例子。本研究期望透過選擇好的評價模式作客觀的評估,協助汽車產業相關的投資人與企業經營階層做為參考。
     本研究以裕隆、中華、和泰等三家汽車廠商為研究對象,以2000至2004年之財務報表作為預估個案公司未來成長率與獲利表現的依據,利用現金流量折現法的銷售導向與盈餘導向兩種模式,模擬最樂觀、最可能發生與最悲觀三種情境估算實質價格區間,並與個股之實際股價相比較,推論目前股價的合理性,及目前股價所隱含的市場預期個案公司未來的銷售成長率與盈餘成長率;以敏感性分析繪製成的龍捲風圖觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
     實證結果顯示,透過銷售導向和盈餘導向兩種模式的現金流量折現法,其結果為裕隆汽車的合理股價區間為22.37~63.41元間;中華汽車的合理股價區間為44.63~73.58元間;和泰汽車的合理股價區間為43.39~66.88元間。最後在敏感性分析方面,得到的結果都顯示著邊際利潤率對股價的影響最大,而銷售成長率對股價的影響則是最小。
參考文獻 一、中文部份
吳啟銘,企業評價—個案實證分析,智勝文化事業公司,2001年1月
邱建欽,「台灣地區上市公司股票評價模式之研究—以機電業為例」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,2000年
吳佳晉,「企業評價方法之應用—以個案公司為例」,銘傳大學管理科學研究所在職專班碩士論文,2001年6月
林炯垚,企業評價—投資銀行實務,禾豐企業發展文教基金會,1999年5月
洪美慧,「台灣地區上公司股票評價模式之研究-以電器電纜業為例」,國立政治大學企業管理學系研究所碩士論文,1999年6月
范天華,「汽車業上市公司經營策略之個案研究」,國立政治大學商學院經營管理學程企管組商學碩士論文,2001年1月
陳英林,「台灣生物科技產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,2002年7月
陳隆麒,當代財務管理—理論與應用,華泰文化事業公司,1999年1月
陳隆麒等譯,Boer F. Peter著,科技評價:研發與財務的對話,華泰文化事業公司,2001年3月
黃一芳,「產業環境、多角化策略與經營績效之研究-以台灣汽車產業為例」,國立成功大學管理學院高階管理碩士在職專班碩士論文,2003年1月
廖忠政,「台灣電信公司股票評價模式之研究—以中華電信,台灣大哥大為例」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,2001年
蔡志宏,「台灣汽車產業之供應練整合探討~以中華汽車為例」,私立元智大學工業工程與管理研究所碩士論文,2004年6月
二、英文部份
Bodie, Z., A. Kane, A. J. Marcus, “Investments”, Irwin, 1996
Copeland, Tom, Tim Koller & J. Murrin, “Valuation”, McGraw-Hill, Inc., 2001
Copeland, Tom, Tim Koller, and Jack Murrin “Valuation-Measuring and Managing the Value of Companies, 2nd ed”, John Wiley & Sons, Inc., 1995
Damodaran, A, “Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, Second Edition”, John Wiley & Sons. , 2002
Fama, E. F. & K. R. French, “size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns”, Journal of Finance, Vol.1, pp.131-135. , 1995
Geert Bekaert & Steven R. Grenadier, “Stock and Bond Pricing in an Affine Economy”, Working Paper No. 7346, 1999
Hall, H. B.,“Innovation and Market Value”, Working Paper No.6984,1999
Kellogg D. and J.M. Charnes,(2000) “Real-Option for a Biotechnology Company”, Financial Analysts Journal Vol.56, No.3:76-84
O’Byrne, S. F.,”EVAR and Market Value”, Journal of Applied Corporate Finance, Spring, p.8., 1996
Pratt, S. P., Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, Irwin. 1989
Trigeorgis Leons Edited (1996) “Real Options : Managerial Flexibil and Strategy in Resource Allocation” MIT Press.
William, K. & D.A. Schroeder, “An Empirical Investment of the Effect of Quarterly Earnings Announcement Timing on Stock Returns”, Journal of Accounting Research, Spring, pp. 153-157. , 1984
描述 碩士
國立政治大學
企業管理研究所
92355051
94
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923550511
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 陳隆麒<br>吳政穎zh_TW
dc.contributor.advisor <br>en_US
dc.contributor.author (Authors) 廖志文zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Liao,Chih-Wenen_US
dc.creator (作者) 廖志文zh_TW
dc.creator (作者) Liao,Chih-Wenen_US
dc.date (日期) 2005en_US
dc.date.accessioned 11-Sep-2009 16:59:07 (UTC+8)-
dc.date.available 11-Sep-2009 16:59:07 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 11-Sep-2009 16:59:07 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0923550511en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/29979-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 企業管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 92355051zh_TW
dc.description (描述) 94zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 在2000年後,全球開始面臨到前後未有的不景氣,美國的聯準會史無前例的不斷降息。社會的焦點也從高科技轉向傳統產業。大環境不景氣之外,台灣廠商還面臨加入WTO後市場開放的問題。在加入WTO之前,不少分析師都認為台灣的傳統產業將難以生存。但經過這幾年的觀察,台灣有不少傳統產業不但沒有倒下,反而更為茁壯,汽車產業就是一個例子。本研究期望透過選擇好的評價模式作客觀的評估,協助汽車產業相關的投資人與企業經營階層做為參考。
     本研究以裕隆、中華、和泰等三家汽車廠商為研究對象,以2000至2004年之財務報表作為預估個案公司未來成長率與獲利表現的依據,利用現金流量折現法的銷售導向與盈餘導向兩種模式,模擬最樂觀、最可能發生與最悲觀三種情境估算實質價格區間,並與個股之實際股價相比較,推論目前股價的合理性,及目前股價所隱含的市場預期個案公司未來的銷售成長率與盈餘成長率;以敏感性分析繪製成的龍捲風圖觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
     實證結果顯示,透過銷售導向和盈餘導向兩種模式的現金流量折現法,其結果為裕隆汽車的合理股價區間為22.37~63.41元間;中華汽車的合理股價區間為44.63~73.58元間;和泰汽車的合理股價區間為43.39~66.88元間。最後在敏感性分析方面,得到的結果都顯示著邊際利潤率對股價的影響最大,而銷售成長率對股價的影響則是最小。
zh_TW
dc.description.tableofcontents 第壹章 緒論 1
     第一節 研究動機與目的 1
     第二節 研究範圍與限制 3
     第三節 研究架構 5
     第貳章 文獻探討 9
     第一節 企業價值與評價模式簡介 9
     第二節 評價模型之理論說明 13
     第三節 國內實證文獻 20
     第四節 國外實證文獻 23
     第參章 汽車產業分析 27
     第一節 外在環境分析 27
     第二節 產業分析 33
     第三節 關鍵成功因素 41
     第肆章 研究設計 45
     第一節 樣本研究與資料蒐集 45
     第二節 研究方法 47
     第三節 研究變數的操作定義 49
     第伍章 實證結果分析 55
     第一節 樣本公司分析 55
     第二節 股票價值分析 73
     第三節 敏感性分析 84
     第陸章 結論與建議 89
     第一節 結論 89
     第二節 建議 92
     參考文獻 96
     附錄 DCF評價結果 99
zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923550511en_US
dc.subject (關鍵詞) 汽車產業zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 投資價值zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 企業評值zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Car industryen_US
dc.subject (關鍵詞) Investment valueen_US
dc.subject (關鍵詞) Valuationen_US
dc.title (題名) 台灣汽車產業上市公司投資價值之研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文部份zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 吳啟銘,企業評價—個案實證分析,智勝文化事業公司,2001年1月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 邱建欽,「台灣地區上市公司股票評價模式之研究—以機電業為例」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,2000年zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 吳佳晉,「企業評價方法之應用—以個案公司為例」,銘傳大學管理科學研究所在職專班碩士論文,2001年6月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 林炯垚,企業評價—投資銀行實務,禾豐企業發展文教基金會,1999年5月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 洪美慧,「台灣地區上公司股票評價模式之研究-以電器電纜業為例」,國立政治大學企業管理學系研究所碩士論文,1999年6月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 范天華,「汽車業上市公司經營策略之個案研究」,國立政治大學商學院經營管理學程企管組商學碩士論文,2001年1月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 陳英林,「台灣生物科技產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,2002年7月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 陳隆麒,當代財務管理—理論與應用,華泰文化事業公司,1999年1月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 陳隆麒等譯,Boer F. Peter著,科技評價:研發與財務的對話,華泰文化事業公司,2001年3月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 黃一芳,「產業環境、多角化策略與經營績效之研究-以台灣汽車產業為例」,國立成功大學管理學院高階管理碩士在職專班碩士論文,2003年1月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 廖忠政,「台灣電信公司股票評價模式之研究—以中華電信,台灣大哥大為例」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,2001年zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 蔡志宏,「台灣汽車產業之供應練整合探討~以中華汽車為例」,私立元智大學工業工程與管理研究所碩士論文,2004年6月zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 二、英文部份zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Bodie, Z., A. Kane, A. J. Marcus, “Investments”, Irwin, 1996zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Copeland, Tom, Tim Koller & J. Murrin, “Valuation”, McGraw-Hill, Inc., 2001zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Copeland, Tom, Tim Koller, and Jack Murrin “Valuation-Measuring and Managing the Value of Companies, 2nd ed”, John Wiley & Sons, Inc., 1995zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Damodaran, A, “Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, Second Edition”, John Wiley & Sons. , 2002zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Fama, E. F. & K. R. French, “size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns”, Journal of Finance, Vol.1, pp.131-135. , 1995zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Geert Bekaert & Steven R. Grenadier, “Stock and Bond Pricing in an Affine Economy”, Working Paper No. 7346, 1999zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Hall, H. B.,“Innovation and Market Value”, Working Paper No.6984,1999zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Kellogg D. and J.M. Charnes,(2000) “Real-Option for a Biotechnology Company”, Financial Analysts Journal Vol.56, No.3:76-84zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) O’Byrne, S. F.,”EVAR and Market Value”, Journal of Applied Corporate Finance, Spring, p.8., 1996zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Pratt, S. P., Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, Irwin. 1989zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Trigeorgis Leons Edited (1996) “Real Options : Managerial Flexibil and Strategy in Resource Allocation” MIT Press.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) William, K. & D.A. Schroeder, “An Empirical Investment of the Effect of Quarterly Earnings Announcement Timing on Stock Returns”, Journal of Accounting Research, Spring, pp. 153-157. , 1984zh_TW