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題名 台灣資訊軟體產業上市櫃公司投資價值之研究
作者 黃名慈
貢獻者 陳隆麒<br>吳政穎
<br>
黃名慈
關鍵詞 企業評價
資訊軟體
現金流量折現法
敏感性分析
龍捲風圖
日期 2004
上傳時間 11-Sep-2009 16:59:25 (UTC+8)
摘要 資訊軟體產業為技術和知識密集的產業,由於科技不斷創新以及市場激烈的競爭下,具有產品生命週期短、產品更多元等特性。本研究希望透過台灣資訊軟體產業中五家主要的上市櫃公司之研究,以計算個案公司股價合理區間與驗證真實股價的合理性。研究成果,一方面可提供給資訊軟體廠商作為未來企業經營的參考,另一方面,可作為投資人評估公司價值的參考依據。
     
     本研究以智冠科技、訊連科技、思源科技、友立資訊以及凱衛資訊等五家上市櫃軟體公司為研究對象,根據2000年至2004年之財務報表作為推估個案公司未來成長率與獲利表現的依據。利用現金流量折現法,採銷售導向及盈餘導向二種模式,分別針對樂觀、最可能發生及悲觀等三種情境,以估算出真實股價區間。並將估算的股價區間與個案公司當前實際股價相比較,以推論目前股價之合理性和目前股價可能隱含的銷售成長率以及盈餘成長率,另以敏感度分析將各個評價因子繪製成龍捲風圖來觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
     實證研究顯示,智冠科技、訊連科技、思源科技、友立資訊以及凱衛資訊之合理股價分別為21.73~193.32元、54.05~223.98元、40.52~245.38元、14.12~52.47元、4.63~41.40元。與最近17個月(2004年1月2005年5月)之股價走勢比較發現,個案公司最近股價多在計算之價格區間,在敏感性分析方面,經由個案公司的龍捲風圖發現各家公司對於股價影響幅度最大的評價因子都是邊際利潤率。
參考文獻 一、中文部份
朱寧馨,「商用套裝軟體經營成功關鍵因素之研究」,國立中山大學資訊管理研究所碩士論文,2002年6月。
吳勝雄,「電腦軟體公司未來發展策略之個案研究」,國立政治大學經營管理學企管組研究所碩士論文,2002年6月。
吳正宜,「臺灣軟體公司國際化成功因素探討」,國立交通大學高階管理研究所碩士論文,2001年6月。
吳啟銘,企業評價─個案實證分析,智勝文化事業公司,2001 年1月
李欣岳,「全球軟體產業,浮現大分水嶺」,台北:數位時代雙週,2004年12月。
林家帆,「以實質選擇權法評估高科技產業股價」,國立政治大學金融學研究所碩士論文,2000年6月。
林炯垚,企業評價-投資銀行實務,禾豐文教基金會,1999年 6月。
花瑤錦,「中華電信企業價值之評估」,國立交通大學經營管理研究所碩士論文,2001年6月。
邱建欽,「台灣地區上市公司股票評價模式之研究-以機電業為例」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,1999年6月。
張家維,「全球資訊服務市場發展趨勢」,台北:財團法人資訊工業策進會資訊市場情報中心(MIC),2004年12月。
張國鴻譯,Detlev J. Hoch等著,數位式競爭-全球軟體公司的致勝策略SECRETS OF SOFTWARE SUCCESS-Management Insights from 100 Software Firms Around the World,台北市:天下文化,2000年8月。
郭欽陽,「軟體服務業廠商經營策略之研究」,國立政治大學經營管理研究所碩士論文,2003年6月。
陳隆麒,「當代財務管理」,華泰文化事業公司,1999年1月
許君瑋,「工業電腦產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2004年6月。
陸家宇,「台灣TFT-LCD產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2003年6月。
楊宜軒,「企業評價模式應用於營建業之實證」,國立台灣大學土木工程研究所碩士論文,2002年6月。
詹麗玲,「企業價值之評估 -- 股利評價模式之實證研究 (以塑膠業,鋼鐵業,電子業為例)」,私立東吳大學經濟學研究所碩士論文,1998年6月。
趙惠玲,「臺灣軟體公司的經營關鍵成功因素之探討」,國立台灣大學商學研究所碩士論文,1997年6月。
劉得欣,「臺灣資訊服務業---經營之成功關鍵要素探討」,私立元智大學管理研究所碩士論文,2000年6月。
蔡博鈞著, 「我國軟體產業全球競爭力之探討」,義守大學資訊工程研究所碩士論文,2001年6月。
羅祝惠,「企業價值評估模式之比較研究—以新上櫃電子業為例」,國立台北大學企業管理研究所碩士論文,2001年6月。
二、英文部份
Abel, A. B., Dixit, A. K., Eberly, J. C., and R. S. Pindyck, 1996,“Options, the Value of Capital, and Investment,Quarterly Journal of Economics 111: 753-777.
Block, F.E., 1995, A Study of Price to Book Relationship, Financial Analysts Journal, 51, 1, 6-73.
Capual, C., I. Rowley and W. Sharpe, 1993, International Value and Growth Stock Returns, Financial Analysts Journal, 49, 1, 27-36.
Copeland, T., T. Koller and J. Murrin, 2000, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 3
Damodaran, A, ”Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, Second Edition”, John Wiley &Sons.,2002
Gordon, V.S, Corporate Valuation: A Business and Professional Guide,1987
Lakonishok, J., A. Shleifer and R. Vishny, 1994, Contrarian Investment,Extrapolation, and Risk, Journal of Finance, 49, 5, 1541-1578.
Quigg, Laura, 1993, Empirical Testing of Real Option-Pricing Models,Journal of Finance, 48, 2, 621-640.
描述 碩士
國立政治大學
企業管理研究所
92355056
93
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923550561
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 陳隆麒<br>吳政穎zh_TW
dc.contributor.advisor <br>en_US
dc.contributor.author (Authors) 黃名慈zh_TW
dc.creator (作者) 黃名慈zh_TW
dc.date (日期) 2004en_US
dc.date.accessioned 11-Sep-2009 16:59:25 (UTC+8)-
dc.date.available 11-Sep-2009 16:59:25 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 11-Sep-2009 16:59:25 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0923550561en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/29982-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 企業管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 92355056zh_TW
dc.description (描述) 93zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 資訊軟體產業為技術和知識密集的產業,由於科技不斷創新以及市場激烈的競爭下,具有產品生命週期短、產品更多元等特性。本研究希望透過台灣資訊軟體產業中五家主要的上市櫃公司之研究,以計算個案公司股價合理區間與驗證真實股價的合理性。研究成果,一方面可提供給資訊軟體廠商作為未來企業經營的參考,另一方面,可作為投資人評估公司價值的參考依據。
     
     本研究以智冠科技、訊連科技、思源科技、友立資訊以及凱衛資訊等五家上市櫃軟體公司為研究對象,根據2000年至2004年之財務報表作為推估個案公司未來成長率與獲利表現的依據。利用現金流量折現法,採銷售導向及盈餘導向二種模式,分別針對樂觀、最可能發生及悲觀等三種情境,以估算出真實股價區間。並將估算的股價區間與個案公司當前實際股價相比較,以推論目前股價之合理性和目前股價可能隱含的銷售成長率以及盈餘成長率,另以敏感度分析將各個評價因子繪製成龍捲風圖來觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
     實證研究顯示,智冠科技、訊連科技、思源科技、友立資訊以及凱衛資訊之合理股價分別為21.73~193.32元、54.05~223.98元、40.52~245.38元、14.12~52.47元、4.63~41.40元。與最近17個月(2004年1月2005年5月)之股價走勢比較發現,個案公司最近股價多在計算之價格區間,在敏感性分析方面,經由個案公司的龍捲風圖發現各家公司對於股價影響幅度最大的評價因子都是邊際利潤率。
zh_TW
dc.description.tableofcontents 第壹章 緒論.................................. 1
      第一節 研究動機與目的....................;....1
      第二節 研究範圍與限制..........................3
      第三節 研究架構................................5
     第貳章 文獻探討.............................. 7
      第一節 理論部分............................ 7
      第二節 國內實證文獻........................ 18
      第三節國外實證文獻......................... 22
     第參章 軟體產業分析.......................... 27
      第一節 環境分析............................ 28
      第二節 產業分析............................ 32
      第三節 關鍵成功因素........................ 43
     第肆章 研究設計.............................. 51
      第一節 樣本研究與資料蒐集.................. 51
      第二節 研究方法............................ 54
      第三節 研究變數的操作性定義................ 56
     第伍章 實證結果分析.......................... 62
      第一節 樣本公司分析........................ 62
      第二節 股票價值分析........................ 103
      第三節 敏感性分析.......................... 125
     第陸章 結論與建議............................ 131
      第一節 結論................................ 131
      第二節 建議................................ 136
     參考文獻..................................... 140
zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923550561en_US
dc.subject (關鍵詞) 企業評價zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 資訊軟體zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 現金流量折現法zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 敏感性分析zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 龍捲風圖zh_TW
dc.title (題名) 台灣資訊軟體產業上市櫃公司投資價值之研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文部份zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 朱寧馨,「商用套裝軟體經營成功關鍵因素之研究」,國立中山大學資訊管理研究所碩士論文,2002年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 吳勝雄,「電腦軟體公司未來發展策略之個案研究」,國立政治大學經營管理學企管組研究所碩士論文,2002年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 吳正宜,「臺灣軟體公司國際化成功因素探討」,國立交通大學高階管理研究所碩士論文,2001年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 吳啟銘,企業評價─個案實證分析,智勝文化事業公司,2001 年1月zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) 詹麗玲,「企業價值之評估 -- 股利評價模式之實證研究 (以塑膠業,鋼鐵業,電子業為例)」,私立東吳大學經濟學研究所碩士論文,1998年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 趙惠玲,「臺灣軟體公司的經營關鍵成功因素之探討」,國立台灣大學商學研究所碩士論文,1997年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 劉得欣,「臺灣資訊服務業---經營之成功關鍵要素探討」,私立元智大學管理研究所碩士論文,2000年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 蔡博鈞著, 「我國軟體產業全球競爭力之探討」,義守大學資訊工程研究所碩士論文,2001年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 羅祝惠,「企業價值評估模式之比較研究—以新上櫃電子業為例」,國立台北大學企業管理研究所碩士論文,2001年6月。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 二、英文部份zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Abel, A. B., Dixit, A. K., Eberly, J. C., and R. S. Pindyck, 1996,“Options, the Value of Capital, and Investment,Quarterly Journal of Economics 111: 753-777.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Block, F.E., 1995, A Study of Price to Book Relationship, Financial Analysts Journal, 51, 1, 6-73.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Capual, C., I. Rowley and W. Sharpe, 1993, International Value and Growth Stock Returns, Financial Analysts Journal, 49, 1, 27-36.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Copeland, T., T. Koller and J. Murrin, 2000, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 3zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Damodaran, A, ”Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, Second Edition”, John Wiley &Sons.,2002zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Gordon, V.S, Corporate Valuation: A Business and Professional Guide,1987zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Lakonishok, J., A. Shleifer and R. Vishny, 1994, Contrarian Investment,Extrapolation, and Risk, Journal of Finance, 49, 5, 1541-1578.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Quigg, Laura, 1993, Empirical Testing of Real Option-Pricing Models,Journal of Finance, 48, 2, 621-640.zh_TW