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題名 台灣開放債券選擇權交易前後對現貨市場的影響
作者 陳賜井
Szu- Ching Chen
貢獻者 沈中華
Chung-Hua Shen
陳賜井
Szu- Ching Chen
關鍵詞 選擇權
流動性
波動性
報酬性
風險值
日期 2003
上傳時間 12-Sep-2009 12:23:16 (UTC+8)
摘要 隨者政府多年來推動中央公債無實體化政策、新興交易商與自營商之加入，及法人投資者的參與買賣，公債買賣斷交易量日益擴增，政府為能架構合理之殖利率曲線並與國際市場接軌，故積極針對國內債券初次級市場進行多項制度面的改革及新產品開放，發行面如中央政府公債電子投標系統、政府公債增額發行機制及建立主要市場公債交易商制度，交易面則有櫃買中心所主導之債券電腦成交系統的建置、債券遠期交易、融借券、利率期貨、債券選擇權交易等多項配套措施，其中新業務之開放又以債券選擇交易之開放最具成效，至94年4月30日止，短短9個月的時間，交易量即突破4,000億元，已成為業者避險交易、投機交易、套利交易之重要工具、本研究除說明債券選擇權交易之現況並回顧各項債市政策的重大措施外，再以實證的方法( Z test )檢視債券市場於2004年8月起開放債券選擇權交易後，是否對台灣債市現貨市場交易效能有實質性的影響，以作為未來主管機關訂定債市相關政策或開放相關產品之參考依據。實證結果如下
     一、流動性方面，Z檢定所得的結果拒絕前後日週轉率相等的假設，且實
      施選擇權交易業務以後日週轉率明顯提高，對市場流動性有正面的效
      果。
     二、在波動性方面，Z檢定所得的結果拒絕前後日波動全距相等的假設，
      且開放債券選擇權交易後，平均日波動全距明顯降低，降低波動性風
      險。
     三、在報酬性方面，指標公債的平均日報酬率略高於實施選擇權交易業務
      以前，但兩平均數非常接近，且Z檢定所得的結果並不能推翻前後平
      均報酬相等的假設，即開放選擇權交易業務以後並未使得公債市場報
      酬性產生顯著的提高或下降。
     四、在市場風險值方面， Z檢定所得結果拒絕前後平均日風險值相等的假
      設，且選擇權交易業務開放後平均日風險值降低，顯示單日市場風險
      下降。
      整體而言，台灣開放債券選擇權交易業務以後，指標公債報酬率方面並沒有發生明顯的差異，但市場風險及波動性下降，而流動性明顯提高，顯然此一業務之開放對台灣債市交易效能有正面的影響，對整體債券市場的發展、建構合理的殖利率曲線並與國際接軌，又往前邁進一大步。
目 錄
     摘要 2
     圖目錄 6
     表目錄 7
     第一章 緒論 8
     第一節 研究動機 8
     第二節 研究目的 8
     第三節 研究範圍 10
     第四節 研究架構 11
     第二章 文獻回顧 12
     第一節 探討流動性之相關文獻 12
     第二節 探討波動性之相關文獻 14
     第三節 探討報酬性之相關文獻 20
     第四節 探討風險值之相關文獻 22
     第三章 債券選擇權、公債市場概況及政策制度回顧 25
     第一節 債券選擇權介紹 26
     第二節 公債發行市場及各項重要政策回顧 32
     第三節 公債流通市場及交易制度演變 41
     第四章 研究方法 48
     第一節 研究範圍 49
     第二節 研究假說與變數的操作型定義 51
     第三節 研究方法 53
     第四節 研究限制 54
     第五章 實證結果分析 55
     第一節 基本統計量分析 55
     第二節 開放債券選擇權交易後對現貨流動性之影響 64
     第三節 開放債券選擇權交易後對現貨波動性之影響 64
     第四節 開放債券選擇權交易後對現貨報酬性之影響 65
     第五節 開放債券選擇權交易後對現貨風險值之影響 66
     第六章 研究結論與建議 68
     第一節 研究結論 68
     第二節 研究建議 69
     參考文獻 70
     
     圖目錄
     圖 1-1-1 債券市場成交值統計 9
     圖 4-1-1 研究方法架構圖 48
     圖 5-1-1 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易前) 56
     圖 5-1-2 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易後) 57
     圖 5-1-3 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易前) 58
     圖 5-1-4 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易後) 59
     圖 5-1-5 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易前) 60
     圖 5-1-6 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易後) 61
     圖 5-1-7 風險值分配圖(開放債券選擇權交易前) 62
     圖 5-1-8 風險值分配圖(開放債券選擇權交易後) 63
     圖 5-1-9 風險值回溯測試 67
     
     表目錄
     表 3-1-1 債券選擇權成交量月統計表 32
     表 3-2-1 政府公債歷年發行及未償餘額統計表 33
     表 3-2-2 中央公債交易商名單 34
     表 3-2-3 中央公債得標行業分析 37
     表 3-2-4 增額公債發行彙總表 39
     表 3-3-1 歷年中央登錄公債交易彙總表 42
     表 3-3-2 中央公債發行前交易彙總表 45
     表 4-1-1 樣本資料統計及彙總 50
     表 5-1-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率各項特徵值比較表 57
     表 5-1-2 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距各項特徵值比較 59
     表 5-1-3 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率各項特徵值比較表 61
     表 5-1-4 開放債券選擇權交易前後指標債風險值各項特徵值比較表 63
     表 5-2-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率平均檢定結果表 64
     表 5-3-1 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距平均檢定結果表 65
     表 5-4-1 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率平均檢定結果表 66
     表 5-5-1 開放債券選擇權交易前後指標債風險值平均檢定結果表 67
參考文獻 參考文獻
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描述 碩士
國立政治大學
經營管理碩士學程(EMBA)
92932223
92
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0092932223
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 沈中華zh_TW
dc.contributor.advisor Chung-Hua Shenen_US
dc.contributor.author (Authors) 陳賜井zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Szu- Ching Chenen_US
dc.creator (作者) 陳賜井zh_TW
dc.creator (作者) Szu- Ching Chenen_US
dc.date (日期) 2003en_US
dc.date.accessioned 12-Sep-2009 12:23:16 (UTC+8)-
dc.date.available 12-Sep-2009 12:23:16 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 12-Sep-2009 12:23:16 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0092932223en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/30551-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 經營管理碩士學程(EMBA)zh_TW
dc.description (描述) 92932223zh_TW
dc.description (描述) 92zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 隨者政府多年來推動中央公債無實體化政策、新興交易商與自營商之加入，及法人投資者的參與買賣，公債買賣斷交易量日益擴增，政府為能架構合理之殖利率曲線並與國際市場接軌，故積極針對國內債券初次級市場進行多項制度面的改革及新產品開放，發行面如中央政府公債電子投標系統、政府公債增額發行機制及建立主要市場公債交易商制度，交易面則有櫃買中心所主導之債券電腦成交系統的建置、債券遠期交易、融借券、利率期貨、債券選擇權交易等多項配套措施，其中新業務之開放又以債券選擇交易之開放最具成效，至94年4月30日止，短短9個月的時間，交易量即突破4,000億元，已成為業者避險交易、投機交易、套利交易之重要工具、本研究除說明債券選擇權交易之現況並回顧各項債市政策的重大措施外，再以實證的方法( Z test )檢視債券市場於2004年8月起開放債券選擇權交易後，是否對台灣債市現貨市場交易效能有實質性的影響，以作為未來主管機關訂定債市相關政策或開放相關產品之參考依據。實證結果如下
     一、流動性方面，Z檢定所得的結果拒絕前後日週轉率相等的假設，且實
      施選擇權交易業務以後日週轉率明顯提高，對市場流動性有正面的效
      果。
     二、在波動性方面，Z檢定所得的結果拒絕前後日波動全距相等的假設，
      且開放債券選擇權交易後，平均日波動全距明顯降低，降低波動性風
      險。
     三、在報酬性方面，指標公債的平均日報酬率略高於實施選擇權交易業務
      以前，但兩平均數非常接近，且Z檢定所得的結果並不能推翻前後平
      均報酬相等的假設，即開放選擇權交易業務以後並未使得公債市場報
      酬性產生顯著的提高或下降。
     四、在市場風險值方面， Z檢定所得結果拒絕前後平均日風險值相等的假
      設，且選擇權交易業務開放後平均日風險值降低，顯示單日市場風險
      下降。
      整體而言，台灣開放債券選擇權交易業務以後，指標公債報酬率方面並沒有發生明顯的差異，但市場風險及波動性下降，而流動性明顯提高，顯然此一業務之開放對台灣債市交易效能有正面的影響，對整體債券市場的發展、建構合理的殖利率曲線並與國際接軌，又往前邁進一大步。		zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 目 錄
     摘要 2
     圖目錄 6
     表目錄 7
     第一章 緒論 8
     第一節 研究動機 8
     第二節 研究目的 8
     第三節 研究範圍 10
     第四節 研究架構 11
     第二章 文獻回顧 12
     第一節 探討流動性之相關文獻 12
     第二節 探討波動性之相關文獻 14
     第三節 探討報酬性之相關文獻 20
     第四節 探討風險值之相關文獻 22
     第三章 債券選擇權、公債市場概況及政策制度回顧 25
     第一節 債券選擇權介紹 26
     第二節 公債發行市場及各項重要政策回顧 32
     第三節 公債流通市場及交易制度演變 41
     第四章 研究方法 48
     第一節 研究範圍 49
     第二節 研究假說與變數的操作型定義 51
     第三節 研究方法 53
     第四節 研究限制 54
     第五章 實證結果分析 55
     第一節 基本統計量分析 55
     第二節 開放債券選擇權交易後對現貨流動性之影響 64
     第三節 開放債券選擇權交易後對現貨波動性之影響 64
     第四節 開放債券選擇權交易後對現貨報酬性之影響 65
     第五節 開放債券選擇權交易後對現貨風險值之影響 66
     第六章 研究結論與建議 68
     第一節 研究結論 68
     第二節 研究建議 69
     參考文獻 70
     
     圖目錄
     圖 1-1-1 債券市場成交值統計 9
     圖 4-1-1 研究方法架構圖 48
     圖 5-1-1 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易前) 56
     圖 5-1-2 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易後) 57
     圖 5-1-3 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易前) 58
     圖 5-1-4 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易後) 59
     圖 5-1-5 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易前) 60
     圖 5-1-6 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易後) 61
     圖 5-1-7 風險值分配圖(開放債券選擇權交易前) 62
     圖 5-1-8 風險值分配圖(開放債券選擇權交易後) 63
     圖 5-1-9 風險值回溯測試 67
     
     表目錄
     表 3-1-1 債券選擇權成交量月統計表 32
     表 3-2-1 政府公債歷年發行及未償餘額統計表 33
     表 3-2-2 中央公債交易商名單 34
     表 3-2-3 中央公債得標行業分析 37
     表 3-2-4 增額公債發行彙總表 39
     表 3-3-1 歷年中央登錄公債交易彙總表 42
     表 3-3-2 中央公債發行前交易彙總表 45
     表 4-1-1 樣本資料統計及彙總 50
     表 5-1-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率各項特徵值比較表 57
     表 5-1-2 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距各項特徵值比較 59
     表 5-1-3 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率各項特徵值比較表 61
     表 5-1-4 開放債券選擇權交易前後指標債風險值各項特徵值比較表 63
     表 5-2-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率平均檢定結果表 64
     表 5-3-1 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距平均檢定結果表 65
     表 5-4-1 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率平均檢定結果表 66
     表 5-5-1 開放債券選擇權交易前後指標債風險值平均檢定結果表 67		-
dc.description.tableofcontents 目 錄
     摘要 2
     圖目錄 6
     表目錄 7
     第一章 緒論 8
      第一節 研究動機 8
      第二節 研究目的 8
      第三節 研究範圍 10
      第四節 研究架構 11
     第二章 文獻回顧 12
      第一節 探討流動性之相關文獻 12
      第二節 探討波動性之相關文獻 14
      第三節 探討報酬性之相關文獻 20
      第四節 探討風險值之相關文獻 22
     第三章 債券選擇權、公債市場概況及政策制度回顧 25
      第一節 債券選擇權介紹 26
      第二節 公債發行市場及各項重要政策回顧 32
      第三節 公債流通市場及交易制度演變 41
     第四章 研究方法 48
      第一節 研究範圍 49
      第二節 研究假說與變數的操作型定義 51
      第三節 研究方法 53
      第四節 研究限制 54
     第五章 實證結果分析 55
      第一節 基本統計量分析 55
      第二節 開放債券選擇權交易後對現貨流動性之影響 64
      第三節 開放債券選擇權交易後對現貨波動性之影響 64
      第四節 開放債券選擇權交易後對現貨報酬性之影響 65
      第五節 開放債券選擇權交易後對現貨風險值之影響 66
     第六章 研究結論與建議 68
      第一節 研究結論 68
      第二節 研究建議 69
     參考文獻 70
     
     圖目錄
     圖 1-1-1 債券市場成交值統計 9
     圖 4-1-1 研究方法架構圖 48
     圖 5-1-1 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易前) 56
     圖 5-1-2 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易後) 57
     圖 5-1-3 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易前) 58
     圖 5-1-4 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易後) 59
     圖 5-1-5 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易前) 60
     圖 5-1-6 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易後) 61
     圖 5-1-7 風險值分配圖(開放債券選擇權交易前) 62
     圖 5-1-8 風險值分配圖(開放債券選擇權交易後) 63
     圖 5-1-9 風險值回溯測試 67
     
     表目錄
     表 3-1-1 債券選擇權成交量月統計表 32
     表 3-2-1 政府公債歷年發行及未償餘額統計表 33
     表 3-2-2 中央公債交易商名單 34
     表 3-2-3 中央公債得標行業分析 37
     表 3-2-4 增額公債發行彙總表 39
     表 3-3-1 歷年中央登錄公債交易彙總表 42
     表 3-3-2 中央公債發行前交易彙總表 45
     表 4-1-1 樣本資料統計及彙總 50
     表 5-1-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率各項特徵值比較表 57
     表 5-1-2 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距各項特徵值比較 59
     表 5-1-3 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率各項特徵值比較表 61
     表 5-1-4 開放債券選擇權交易前後指標債風險值各項特徵值比較表 63
     表 5-2-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率平均檢定結果表 64
     表 5-3-1 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距平均檢定結果表 65
     表 5-4-1 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率平均檢定結果表 66
     表 5-5-1 開放債券選擇權交易前後指標債風險值平均檢定結果表 67		zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0092932223en_US
dc.subject (關鍵詞) 選擇權zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 流動性zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 波動性zh_TW
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