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TAIR相關學術產出

題名 商業銀行購併之價值分析-以台新金控購併彰銀為例
作者 薛旭輝
貢獻者 吳 啟 銘
薛旭輝
關鍵詞 價值分析
商業銀行
評價
日期 2005
上傳時間 14-九月-2009 09:06:39 (UTC+8)
摘要 本研究運用編製個案銀行的預測財務報表，推算股東權益自由現金流量與每股價值。本研究之結論如下：
     依財務面的結論:
     1、 購買彰銀的價格偏高:
     依股東權益自由現金流量之彰銀普通股每股價值為12.09元，與發生日收盤價相較，溢價幅度達45.1%。雖然彰銀已經大幅打銷呆帳，且擁有全國各地的分行據點等無形資產。但是基於下列幾點理由，本研究認為彰銀購買價格偏高；
     ( 1 ) 彰銀經營結構未改善，資訊不對稱
     ( 2 ) 銀行產業結構改變，眾多的分行不等於獲利保證
     2、 存放款利差影響股價較大
     
     依策略面的結論:
     1、 銀行業有合併的趨勢或壓力
     2、 太大以致不能倒Too-Big-To-Fail
     3、 付出控制權溢價，解決代理問題
     4、 利用可轉換特別股的發行，換取策略緩衝期
參考文獻 1.Aswath Damodaran , 投資評價 : 計算任何資產價值的工具與技巧,
臺北市 : 臺灣西書, 2000
2.Dominic Casserley & Greg Gibb , 亞洲銀行新世紀-迎接競爭與吞併的時代,
時報出版
3.Dr. Andrew Black Philip Wright John Davies , 企業價值 -股東財富的探求,
三民書局 2003
4.伍忠賢 , 企業購併理論與實務, 新陸書局,2000
5.吳啟銘 , 台新金買彰銀特別股是買貴或便宜, 會計月刊,No 238,p80~84
6.吳啟銘 , 「企業評價：個案實證分析」, 智勝文化出版
7.沈中華 , 金融市場, 華泰文化事業股份有限公司，2002年
8.林炯垚 , 「企業評價-投資銀行實務」, 智勝文化出版
9.陳惠玲 , 銀行逾放比推估–由企業信用評等看銀行資產品質,
貨幣觀測與信用評等，第26 期，2000 年11 月p2-7。
10.陳惠玲 , A級商業銀行合理價值試算,
貨幣觀測與信用評等，第27 期，2001 年1 月p11-12。
11.陳惠玲 , 銀行業真實逾放比再推估,
貨幣觀測與信用評等，第27 期，2001 年1 月p15-18。
12.陳瑞煬 , 台灣本國銀行業經營績效之分析 ─ 兼論購併之影響,
東吳大學，未發表論文 2002
13.曾瑞雯 , 銀行購併前後經營績效的比較,
中國文化大學，未發表論文2001
14.楊澤泉,黃明琦 , 臺灣銀行業購併前後績效與綜效之研究,
國立成功大學企業管理研究所,未發表論文
15.鄒國柱 , 商業銀行股東價值評估與創造,
國立政治大學商學院經營管理碩士碩士論文,民國94年
16.薛明玲，伍忠賢 , 鑑價高手, 實用稅務出版社 2003
1.Al Ehrbar. EVA : the real key to creating wealth, New York Wiley, 2002
2.Alessio De Vincenzo,Claudio Doria,Carmelo Salleo The motivations for bank takeovers:
some empirical evidence from Italy, Journal of Finance,1995,vol. 4,pp.1059-1093.
3.Aswath Damodaran Investment Valuation－Tools and techniques for determining the
value of any asset, John Wiley & Sons,Inc. 1994
4.Aswath Damodaran (1994)，Damondaran on valuation : security analysis for investment
and corporate finance, John Wiley & Sons,Inc. 1998
5.Benninga/SarigBank valuation, John Wiley & Sons,Inc. 2001
6.Berkovitch,E. and M.P. Narayanan, Motivates for Takeovers: An Empirical Investigation,
Journal of Financial and Quantitative Analysis,Vol.28,Iss3,pp.347~361,1993
7David A. Daberko ,The Big Bank Theory, European Business Journal,
2001, vol13, iss4, p187
8David A.Becher , The valuation effecs of bank mergers, Amercian Economic Review,
1986,Vol 76,pp323~329
9Enrique R. Arzac , Valuation for mergers,buyouts,and restructuring, Journal of Business,
April 1986, pp 197~216
10Feltham, G and J.Ohlson,Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and
Financial Activities, American Economic Review(1939),29, 61-74.
11Frank C. Evans,David M. Bishop. ,valuation for M&A:building value in private
companies , Bank of Italy,2005
12Huberto M Ennis,H S Malek ,Bank Risk of Failure and Too-Big-to-Fail Policy,
Acquire to Survive and Serve,September 22,2004
13Jensen,M.C. ,Agency cost of free cash flow corporate finance and takeover,
Economic Quarterly, Federal Reserve Bank of Richmond,Spring 2005
14Kaplan Steven N. and Richard S. Ruback. ,The valuation of cash flow force;
A empirical analysis, Journal of Corporate Finance,6 2000
15Mason, E. ,Price and Production Policies of Large Scale Enterprises,
Contemporary Accounting Research,SPRING 1995, 689-731
16Orit Gadiesh,, C.Ormiston,S.Rovit ,Julian Critchlow. ,The why and how of merger
success, John Wilsy & Sons,Inc. 2005,p143~176
17Roll ,Richard The Hrbris ,Hypothesis of Corporate Takeovers,
Valuing financial institutions,2001
18Weston,J Fred, Kwang S. Chung and Juan A. Siu ,Take over, Restructuring, and Corporate Control, New York,Prentice Hall,1996
19Tom copeland,Tim Koller,Jack MurrinValuation :Measuring and managing the value of
Companies, John Wilsy & Sons,Inc. 1991
20早稲田大学ビジネススクールケーススタディで学ぶ実践MBA,Vol 32,M&A
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
93932709
94
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0939327091
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 吳 啟 銘zh_TW
dc.contributor.author (作者) 薛旭輝zh_TW
dc.creator (作者) 薛旭輝zh_TW
dc.date (日期) 2005en_US
dc.date.accessioned 14-九月-2009 09:06:39 (UTC+8)-
dc.date.available 14-九月-2009 09:06:39 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 14-九月-2009 09:06:39 (UTC+8)-
dc.identifier (其他 識別碼) G0939327091en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/31037-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 93932709zh_TW
dc.description (描述) 94zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本研究運用編製個案銀行的預測財務報表，推算股東權益自由現金流量與每股價值。本研究之結論如下：
     依財務面的結論:
     1、 購買彰銀的價格偏高:
     依股東權益自由現金流量之彰銀普通股每股價值為12.09元，與發生日收盤價相較，溢價幅度達45.1%。雖然彰銀已經大幅打銷呆帳，且擁有全國各地的分行據點等無形資產。但是基於下列幾點理由，本研究認為彰銀購買價格偏高；
     ( 1 ) 彰銀經營結構未改善，資訊不對稱
     ( 2 ) 銀行產業結構改變，眾多的分行不等於獲利保證
     2、 存放款利差影響股價較大
     
     依策略面的結論:
     1、 銀行業有合併的趨勢或壓力
     2、 太大以致不能倒Too-Big-To-Fail
     3、 付出控制權溢價，解決代理問題
     4、 利用可轉換特別股的發行，換取策略緩衝期		zh_TW
dc.description.tableofcontents 誌謝 .I
     摘要 II
     目錄 III
     表目錄 V
     圖目錄 .VII
     第一章 緒論 - 1 -
      第一節 研究背景與動機.- 1 -
      第二節 研究目的 - 5 -
      第三節 論文架構 - 6 -
      第四節 研究限制 - 7 -
     第二章 文獻探討 .- 8 -
      第一節 購併相關理論的探討 - 8 -
      第二節 購併型態與動機的探討 - 14 -
      第三節 購併之國內外相關文獻 - 19 -
      第四節 銀行評價文獻探討 - 26 -
     第三章 銀行產業槪況 - 35 -
      第一節 臺灣金融產業概況 - 35 -
      第二節 政策主導，加速整併 - 43 -
      第三節 銀行產業的未來發展趨勢 - 50 -
     第四章 研究方法 - 51 -
      第一節 研究步驟與設計 - 51 -
      第二節 研究變數定義 - 54 -
     第五章 實證結果分析 - 61 -
      第一節 個案銀行簡介 - 61 -
      第二節 彰銀財務評價 - 67 -
      第三節 敏感度分析 - 72 -
     第六章 結論與建議 - 76 -
      第一節 研究結論 - 76 -
      第二節 研究建議 - 78 -
     參考文獻 - 80 -		zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0939327091en_US
dc.subject (關鍵詞) 價值分析zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 商業銀行zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 評價zh_TW
dc.title (題名) 商業銀行購併之價值分析-以台新金控購併彰銀為例zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 1.Aswath Damodaran , 投資評價 : 計算任何資產價值的工具與技巧,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 臺北市 : 臺灣西書, 2000zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 2.Dominic Casserley & Greg Gibb , 亞洲銀行新世紀-迎接競爭與吞併的時代,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 時報出版zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 3.Dr. Andrew Black Philip Wright John Davies , 企業價值 -股東財富的探求,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 三民書局 2003zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 4.伍忠賢 , 企業購併理論與實務, 新陸書局,2000zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 5.吳啟銘 , 台新金買彰銀特別股是買貴或便宜, 會計月刊,No 238,p80~84zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 6.吳啟銘 , 「企業評價：個案實證分析」, 智勝文化出版zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 7.沈中華 , 金融市場, 華泰文化事業股份有限公司，2002年zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 8.林炯垚 , 「企業評價-投資銀行實務」, 智勝文化出版zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 9.陳惠玲 , 銀行逾放比推估–由企業信用評等看銀行資產品質,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 貨幣觀測與信用評等，第26 期，2000 年11 月p2-7。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 10.陳惠玲 , A級商業銀行合理價值試算,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 貨幣觀測與信用評等，第27 期，2001 年1 月p11-12。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 11.陳惠玲 , 銀行業真實逾放比再推估,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 貨幣觀測與信用評等，第27 期，2001 年1 月p15-18。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 12.陳瑞煬 , 台灣本國銀行業經營績效之分析 ─ 兼論購併之影響,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 東吳大學，未發表論文 2002zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 13.曾瑞雯 , 銀行購併前後經營績效的比較,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 中國文化大學，未發表論文2001zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 14.楊澤泉,黃明琦 , 臺灣銀行業購併前後績效與綜效之研究,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 國立成功大學企業管理研究所,未發表論文zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 15.鄒國柱 , 商業銀行股東價值評估與創造,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 國立政治大學商學院經營管理碩士碩士論文,民國94年zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) 1.Al Ehrbar. EVA : the real key to creating wealth, New York Wiley, 2002zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 2.Alessio De Vincenzo,Claudio Doria,Carmelo Salleo The motivations for bank takeovers:zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) some empirical evidence from Italy, Journal of Finance,1995,vol. 4,pp.1059-1093.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 3.Aswath Damodaran Investment Valuation－Tools and techniques for determining thezh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) value of any asset, John Wiley & Sons,Inc. 1994zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 4.Aswath Damodaran (1994)，Damondaran on valuation : security analysis for investmentzh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) and corporate finance, John Wiley & Sons,Inc. 1998zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 5.Benninga/SarigBank valuation, John Wiley & Sons,Inc. 2001zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 6.Berkovitch,E. and M.P. Narayanan, Motivates for Takeovers: An Empirical Investigation,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Journal of Financial and Quantitative Analysis,Vol.28,Iss3,pp.347~361,1993zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 7David A. Daberko ,The Big Bank Theory, European Business Journal,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 2001, vol13, iss4, p187zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 8David A.Becher , The valuation effecs of bank mergers, Amercian Economic Review,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 1986,Vol 76,pp323~329zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 9Enrique R. Arzac , Valuation for mergers,buyouts,and restructuring, Journal of Business,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) April 1986, pp 197~216zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 10Feltham, G and J.Ohlson,Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating andzh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Financial Activities, American Economic Review(1939),29, 61-74.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 11Frank C. Evans,David M. Bishop. ,valuation for M&A:building value in privatezh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) companies , Bank of Italy,2005zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 12Huberto M Ennis,H S Malek ,Bank Risk of Failure and Too-Big-to-Fail Policy,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Acquire to Survive and Serve,September 22,2004zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 13Jensen,M.C. ,Agency cost of free cash flow corporate finance and takeover,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Economic Quarterly, Federal Reserve Bank of Richmond,Spring 2005zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 14Kaplan Steven N. and Richard S. Ruback. ,The valuation of cash flow force;zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) A empirical analysis, Journal of Corporate Finance,6 2000zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 15Mason, E. ,Price and Production Policies of Large Scale Enterprises,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Contemporary Accounting Research,SPRING 1995, 689-731zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 16Orit Gadiesh,, C.Ormiston,S.Rovit ,Julian Critchlow. ,The why and how of mergerzh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) success, John Wilsy & Sons,Inc. 2005,p143~176zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 17Roll ,Richard The Hrbris ,Hypothesis of Corporate Takeovers,zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Valuing financial institutions,2001zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 18Weston,J Fred, Kwang S. Chung and Juan A. Siu ,Take over, Restructuring, and Corporate Control, New York,Prentice Hall,1996zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 19Tom copeland,Tim Koller,Jack MurrinValuation :Measuring and managing the value ofzh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Companies, John Wilsy & Sons,Inc. 1991zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 20早稲田大学ビジネススクールケーススタディで学ぶ実践MBA,Vol 32,M&Azh_TW