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題名 智慧財產權證券化之研究
作者 馮浩庭
Feng, Hau Ting
貢獻者 劉江彬
馮浩庭
Feng, Hau Ting
關鍵詞 智慧財產權
資產證券化
破產議題
智財權擔保權益
真實買賣
日期 2004
上傳時間 17-Sep-2009 18:41:56 (UTC+8)
摘要 從智慧財產權的加值過程觀之，可以分為創造、保護、管理與運用四個階段，其中運用為發揮智財權附加價值的唯一手段。因此，如何為智財權尋求新的運用管道應是智財權利人與政府最須關心的議題。參考國外經驗，現今智財權運用的策略與模式已相當多元，除了運用於企業經營以發揮其策略性營運價值外，近年來亦興起以智財權進行擔保交易之趨勢，藉此開創智財權的財務價值。

而在擔保交易中，智財權除可進行融資擔保，以實現其擔保價值外，於1997年知名歌手David Bowie以其音樂著作權為證券化資產，成功發行Bowie Bonds後，亦證明以智財權進行證券化交易的可行性，使得證券化成為另一股智財權運用的新趨勢。而孕育Bowie Bonds誕生的美國，也成為智財權證券化的始祖與交易數量最多的市場。

透過證券化技術之橋接，擁有智財權的企業或個人將可藉此與資本市場產生新的連結，為其提供傳統銀行貸款外的新融資管道，增加智財權的價值。本研究之目的即在於瞭解美國智財權證券化之發展經驗，藉由實際案例之介紹，研究其運作模式與困難、未來前景，提供各界參考，並分析在我國推動智財權證券化的可行性。

研究結果發現符合一定條件的智財權，不論是專利權、商標權、音樂著作權或是電影著作權均可以進行證券化，且在交易架構上，智財權證券化完全可以運用發展已相當成熟的證券化技術，且未超脫此架構。其仍由智財權利人將欲進行證券化的智財權及相關權益以真實買賣的方式移轉給特殊目的機構，於架構所需的信用增強機制後，發行經信用評等機構評等的證券，在證券承銷商的協助下銷售給投資人。其所運用的信用增強方式包括超額擔保、儲備基金帳戶、信用分組、第三人保險或保證、於循環期內新購資產及設定提前清償機制等等，均為傳統證券化交易中常見者。而這些交易的共通點是其證券均經信用評等，且均以私募方式進行銷售，而不採公開發行。

此外，美國市場經過多年發展，可以觀察到四點有利智財權證券化發展的趨勢：一、鑑價技術進步與重視創新管理，帶動市場發展。二、以資產組合的方式進行證券化。三、證券化擴張到新種類的智財權。四、取得專家協助容易。且許多證券業的專家相信，因為智財權將成為全世界大部分收益與現金流量的來源，且證券化交易對買賣雙方都有好處，其未來將會成為最大的證券化資產種類。

然而，因為智財權的特性與固有的價值影響因素，增加其進行證券化的困難度與複雜性。此外，基於外在配套機制、產業環境與企業文化等種種因素，智財權證券化的發展面臨以下難題，包括智財鑑價技術未成熟、智財侵權普遍（特別是影音盜版、電腦軟體盜版與商標仿冒）、因智財權複雜性與高風險所導致的高交易成本、智財權擔保法制不完整、現有授權契約支付結構不利證券化、組織與需求問題、欠缺次級市場、投資人對智財權不熟悉及破產風險不易隔離等。

就我國方面，筆者認為似可以適用金融資產證券化條例之規定，進行智財權權利金收益之證券化。此外，在我國要以智財權本身進行證券化，似也可行。依信託業法第十六條之規定，信託業可經營金錢債權及專利權、著作權及商標權之信託。故智財權利人可以依該法之規定將智財權本身連同其相關權利金收益一併信託給信託業者，由其發行表彰受益權之憑證，進行證券化。但除非該證券另經財政部核定為證券交易法第六條第一項之其他有價證券，該證券將不適用證券交易法之規定，故其性質應屬民法第七百十九條所規定之無記名證券。

再者，因在我國民法下尚不承認『尚未產生債權』之讓與，故無法如美國進行『尚未產生的未來現金流量』的智財權證券化交易，只能以既有授權契約下的權利金收益為之。此外，依我國法院對將來債權轉讓，以該債權發生時為讓與生效時點之見解，似無法隔離創始機構的破產風險。且在我國破產法下，破產管理人原則上也有承擔或拒絕授權契約的權利，但該法未如美國『智慧財產破產保護法案』般，賦予被授權人選擇保留授權契約之權利而須繼續支付權利金，故當破產管理人拒絕該授權契約時，對證券化交易之衝擊並無挽救之道。

而在智財權擔保權益上，專利權與商標權雖已有登記對抗之公示機制，但筆者認為仍有缺憾。更嚴重者為著作財產權設定質權及讓與均不須經登記，且因著作權為無體財產，若無任何公示機制，對於交易安全之維護實屬有害，亦不利著作權證券化之進行。

也許有人會質疑，我國連不動產與金融資產證券化的發展均未成熟，現在就要談發展智慧財產證券化似嫌過早。然而，美國已有不少成功案例證實其可行性，且日本於2002年底通過《智慧財產權基本法》，確立以智慧財產權立國的國家戰略後，對智慧財產權證券化之研究也日益蓬勃。因此，筆者認為為增加發揮智慧財產權附加價值之管道，讓權利人更能從智慧財產權中獲益，即使我國資產證券化之市場仍屬初期發展階段，政府仍須認真思考此議題，進而考慮儘速推動基礎法制及相關配套措施，並解決前述的法制問題，以期建構有利發展智慧財產權證券化之環境，方不致在此新領域上落後美國與日本太多。此外，若能成功推展此種新興的金融商品，相信對我國金融市場的效率提昇與國際知名度亦有助益。

基此，筆者分就智財權利人與我國政府兩個面項，提出十二點有利智財權證券化發展之建議，作為本研究之最終成果。
壹、對智財權利人的建議
一、做好智財管理，創造優質權利。
二、管理授權契約，設計支付架構。
三、事先安排智財權清算機制。
四、善用信用分組，吸引不同偏好的投資人。
五、由智財技術服務業者擔任服務機構，以增加專業性，並降低破產風險。

貳、對我國政府的建議
一、增加金融資產證券化條例適用之資產種類。
二、承認尚未存在之將來債權讓與交易。
三、修改破產法，增定真實買賣安全港與被授權人選擇權。
四、修改智財權法交易登記規定，包括增設著作權交易登記制度，及將登記對抗改為登記生效要件。
五、建立智財權鑑價市場秩序，提高鑑價結果可信度。
六、建立信用保證機制。
七、建立資產證券化資產公告之查詢系統。
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描述 碩士
國立政治大學
智慧財產研究所
91361007
93
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0913610071
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 劉江彬zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 馮浩庭zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Feng, Hau Tingen_US
dc.creator (作者) 馮浩庭zh_TW
dc.creator (作者) Feng, Hau Tingen_US
dc.date (日期) 2004en_US
dc.date.accessioned 17-Sep-2009 18:41:56 (UTC+8)-
dc.date.available 17-Sep-2009 18:41:56 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 17-Sep-2009 18:41:56 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0913610071en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/33878-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
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dc.description (描述) 91361007zh_TW
dc.description (描述) 93zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 從智慧財產權的加值過程觀之，可以分為創造、保護、管理與運用四個階段，其中運用為發揮智財權附加價值的唯一手段。因此，如何為智財權尋求新的運用管道應是智財權利人與政府最須關心的議題。參考國外經驗，現今智財權運用的策略與模式已相當多元，除了運用於企業經營以發揮其策略性營運價值外，近年來亦興起以智財權進行擔保交易之趨勢，藉此開創智財權的財務價值。

而在擔保交易中，智財權除可進行融資擔保，以實現其擔保價值外，於1997年知名歌手David Bowie以其音樂著作權為證券化資產，成功發行Bowie Bonds後，亦證明以智財權進行證券化交易的可行性，使得證券化成為另一股智財權運用的新趨勢。而孕育Bowie Bonds誕生的美國，也成為智財權證券化的始祖與交易數量最多的市場。

透過證券化技術之橋接，擁有智財權的企業或個人將可藉此與資本市場產生新的連結，為其提供傳統銀行貸款外的新融資管道，增加智財權的價值。本研究之目的即在於瞭解美國智財權證券化之發展經驗，藉由實際案例之介紹，研究其運作模式與困難、未來前景，提供各界參考，並分析在我國推動智財權證券化的可行性。

研究結果發現符合一定條件的智財權，不論是專利權、商標權、音樂著作權或是電影著作權均可以進行證券化，且在交易架構上，智財權證券化完全可以運用發展已相當成熟的證券化技術，且未超脫此架構。其仍由智財權利人將欲進行證券化的智財權及相關權益以真實買賣的方式移轉給特殊目的機構，於架構所需的信用增強機制後，發行經信用評等機構評等的證券，在證券承銷商的協助下銷售給投資人。其所運用的信用增強方式包括超額擔保、儲備基金帳戶、信用分組、第三人保險或保證、於循環期內新購資產及設定提前清償機制等等，均為傳統證券化交易中常見者。而這些交易的共通點是其證券均經信用評等，且均以私募方式進行銷售，而不採公開發行。

此外，美國市場經過多年發展，可以觀察到四點有利智財權證券化發展的趨勢：一、鑑價技術進步與重視創新管理，帶動市場發展。二、以資產組合的方式進行證券化。三、證券化擴張到新種類的智財權。四、取得專家協助容易。且許多證券業的專家相信，因為智財權將成為全世界大部分收益與現金流量的來源，且證券化交易對買賣雙方都有好處，其未來將會成為最大的證券化資產種類。

然而，因為智財權的特性與固有的價值影響因素，增加其進行證券化的困難度與複雜性。此外，基於外在配套機制、產業環境與企業文化等種種因素，智財權證券化的發展面臨以下難題，包括智財鑑價技術未成熟、智財侵權普遍（特別是影音盜版、電腦軟體盜版與商標仿冒）、因智財權複雜性與高風險所導致的高交易成本、智財權擔保法制不完整、現有授權契約支付結構不利證券化、組織與需求問題、欠缺次級市場、投資人對智財權不熟悉及破產風險不易隔離等。

就我國方面，筆者認為似可以適用金融資產證券化條例之規定，進行智財權權利金收益之證券化。此外，在我國要以智財權本身進行證券化，似也可行。依信託業法第十六條之規定，信託業可經營金錢債權及專利權、著作權及商標權之信託。故智財權利人可以依該法之規定將智財權本身連同其相關權利金收益一併信託給信託業者，由其發行表彰受益權之憑證，進行證券化。但除非該證券另經財政部核定為證券交易法第六條第一項之其他有價證券，該證券將不適用證券交易法之規定，故其性質應屬民法第七百十九條所規定之無記名證券。

再者，因在我國民法下尚不承認『尚未產生債權』之讓與，故無法如美國進行『尚未產生的未來現金流量』的智財權證券化交易，只能以既有授權契約下的權利金收益為之。此外，依我國法院對將來債權轉讓，以該債權發生時為讓與生效時點之見解，似無法隔離創始機構的破產風險。且在我國破產法下，破產管理人原則上也有承擔或拒絕授權契約的權利，但該法未如美國『智慧財產破產保護法案』般，賦予被授權人選擇保留授權契約之權利而須繼續支付權利金，故當破產管理人拒絕該授權契約時，對證券化交易之衝擊並無挽救之道。

而在智財權擔保權益上，專利權與商標權雖已有登記對抗之公示機制，但筆者認為仍有缺憾。更嚴重者為著作財產權設定質權及讓與均不須經登記，且因著作權為無體財產，若無任何公示機制，對於交易安全之維護實屬有害，亦不利著作權證券化之進行。

也許有人會質疑，我國連不動產與金融資產證券化的發展均未成熟，現在就要談發展智慧財產證券化似嫌過早。然而，美國已有不少成功案例證實其可行性，且日本於2002年底通過《智慧財產權基本法》，確立以智慧財產權立國的國家戰略後，對智慧財產權證券化之研究也日益蓬勃。因此，筆者認為為增加發揮智慧財產權附加價值之管道，讓權利人更能從智慧財產權中獲益，即使我國資產證券化之市場仍屬初期發展階段，政府仍須認真思考此議題，進而考慮儘速推動基礎法制及相關配套措施，並解決前述的法制問題，以期建構有利發展智慧財產權證券化之環境，方不致在此新領域上落後美國與日本太多。此外，若能成功推展此種新興的金融商品，相信對我國金融市場的效率提昇與國際知名度亦有助益。

基此，筆者分就智財權利人與我國政府兩個面項，提出十二點有利智財權證券化發展之建議，作為本研究之最終成果。
壹、對智財權利人的建議
一、做好智財管理，創造優質權利。
二、管理授權契約，設計支付架構。
三、事先安排智財權清算機制。
四、善用信用分組，吸引不同偏好的投資人。
五、由智財技術服務業者擔任服務機構，以增加專業性，並降低破產風險。

貳、對我國政府的建議
一、增加金融資產證券化條例適用之資產種類。
二、承認尚未存在之將來債權讓與交易。
三、修改破產法，增定真實買賣安全港與被授權人選擇權。
四、修改智財權法交易登記規定，包括增設著作權交易登記制度，及將登記對抗改為登記生效要件。
五、建立智財權鑑價市場秩序，提高鑑價結果可信度。
六、建立信用保證機制。
七、建立資產證券化資產公告之查詢系統。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論……………………………………………………… 1
第一節 研究背景與動機………………………………………… 1
壹、智慧財產權時代來臨………………………………………… 1
貳、我國資產證券化市場順利起步……………………………… 3
第二節 研究目的與問題………………………………………… 4
第三節 研究範圍與限制………………………………………… 5
第四節 分析架構與章節安排…………………………………… 5
第二章 智慧財產權……………………………………………… 8
第一節 基本概念………………………………………………… 8
壹、意義與種類…………………………………………………… 8
貳、智慧財產權之價值鍊………………………………………… 11
第二節 智慧財產權之特性……………………………………… 12
第三節 智慧財產權之保護---以專利權為例………………… 18
壹、專利權之概念………………………………………………… 18
貳、專利權之要件………………………………………………… 19
參、權利之取得與歸屬…………………………………………… 24
肆、專利申請之審查……………………………………………… 26
伍、專利權之效力………………………………………………… 31
陸、侵害處理與救濟……………………………………………… 35
第四節 智慧財產權之管理與運用……………………………… 44
壹、智財管理之目標………………………………………..….. 44
貳、執行智財審核………………………………………………… 44
參、智財策略之擬定……………………………………………… 49
肆、人員管理與權利維持………………………………………… 50
伍、智財運用策略………………………………………………… 51
陸、運用策略之選擇……………………………………………… 57
柒、智財權持有公司……………………………………………… 58
第五節 智慧財產權之鑑價……………………………………… 59
壹、鑑價困難之原因……………………………………………… 59
貳、基本鑑價方法………………………………………………… 60
參、固有的價值影響因素………………………………………… 64
第三章 資產證券化……………………………………………… 70
第一節 基本概念………………………………………………… 70
壹、意義…………………………………………………………… 70
貳、起源與發展…………………………………………………… 73
參、與其他融資方式之區別……………………………………… 77
第二節 資產證券化之優點……………………………………… 78
壹、對創始機構的優點…………………………………………… 79
貳、對投資人的優點……………………………………………… 82
參、對整體市場的優點…………………………………………… 82
第三節 參與機構………………………………………………… 83
第四節 運作流程………………………………………………… 88
第五節 交易架構………………………………………………… 95
壹、權益證券或債券之選擇……………………………………… 95
貳、特殊目的機構形式之選擇…………………………………… 96
參、特殊目的機構地點之選擇…………………………………… 97
肆、發行市場之選擇……………………………………………… 98
伍、利潤抽取方式之選擇………………………………………… 99
陸、清償順序之安排……………………………………………… 100
柒、存續期間之安排……………………………………………… 100
捌、避險工具之選擇……………………………………………… 101
第六節 信用增強機制…………………………………………… 101
壹、內部信用增強………………………………………………… 102
貳、外部信用增強………………………………………………… 105
參、考量因素……………………………………………………… 108
第七節 法律與管制議題………………………………………… 108
壹、對創始機構業務之管制與規範……………………………… 108
貳、保密規定……………………………………………………… 109
參、個人資料保護………………………………………………… 110
肆、對消費者信用貸款之保護…………………………………… 110
伍、特殊目的機構之形式與設立………………………………… 111
陸、資產之移轉…………………………………………………… 111
柒、擔保權益之設定……………………………………………… 113
捌、破產議題……………………………………………………… 114
玖、證券交易法議題……………………………………………… 117
第八節 稅務議題………………………………………………… 119
壹、創始機構層次………………………………………………… 119
貳、特殊目的機構層次…………………………………………… 121
參、投資人層次…………………………………………………… 121
第九節 會計處理議題…………………………………………… 123
壹、資產移轉之可能會計處理方式……………………………… 124
貳、銷售處理之標準……………………………………………… 124
參、合格特殊目的機構之標準…………………………………… 127
肆、二階層架構之交易…………………………………………… 130
伍、FASB140要求之揭露規定…………………………………… 131
陸、第三十三號公報與FASB140準則之差異…………………… 132
柒、銷售處理下之稅捐考量……………………………………… 133
第四章 智慧財產權證券化……………………………………… 136
第一節 基本概念………………………………………………… 136
壹、意義…………………………………………………………… 136
貳、智財權證券化之標的………………………………………… 138
參、市場概況……………………………………………………… 140
肆、智財權證券化之優點………………………………………… 142
第二節 美國智財權證券化實例………………………………… 144
壹、專利權證券化………………………………………………… 145
貳、商標權證券化………………………………………………… 148
參、著作權證券化………………………………………………… 149
肆、美國智財權證券化之趨勢…………………………………… 154
第三節 發展阻力………………………………………………… 156
壹、與傳統證券化資產的差異…………………………………… 156
貳、發展難題……………………………………………………… 157
第四節 智財權證券化之風險…………………………………… 160
壹、專利權利金…………………………………………………… 161
貳、商標權利金…………………………………………………… 164
參、音樂著作權權利金…………………………………………… 164
第五節 智財權之正當查核……………………………………… 166
第六節 破產議題………………………………………………… 172
壹、真實買賣……………………………………………………… 173
貳、美國破產改革法案…………………………………………… 176
參、授權契約之特殊議題………………………………………… 179
肆、我國情況……………………………………………………… 185
第七節 智慧財產權之擔保權益………………………………… 192
壹、問題之產生…………………………………………………… 193
貳、統一商業法典第九條………………………………………… 193
參、美國智財權法規定與法院見解……………………………… 195
肆、我國情況……………………………………………………… 202
第五章 結論與建議……………………………………………… 209
第一節 結論……………………………………………………… 209
第二節 建議……………………………………………………… 217
壹、對智財權利人的建議………………………………………… 217
貳、對我國政府的建議…………………………………………… 220
第三節 對後續研究之建議……………………………………… 224
參考文獻…………………………………………………………… 226

圖目錄
【圖1-1】：企業價值構成要素………………………………… 3
【圖1-2】：研究架構…………………………………………… 7
【圖2-1】：智財權價值鍊……………………………………… 12
【圖2-2】：專利權保護要件…………………………………… 19
【圖2-3】：強制授權之類型…………………………………… 35
【圖2-4】：美國專利侵害判斷流程…………………………… 40
【圖2-5】：智慧財產商業價值矩陣 …………………………… 48
【圖2-6】：智財運用策略之可能模式………………………… 57
【圖3-1】：證券化之分類……………………………………… 71
【圖3-2】：美國各種債權證券市場規模比較（2004：Q1） … 76
【圖3-3】：美國資產支持證券（ABS）市場規模（2004：Q1） 76
【圖3-4】：美國資產支持證券（ABS）資產類別比例（2004：Q1） 77
【圖3-5】：證券化信用風險之分攤 …………………………… 81
【圖3-6】：證券化交易當事人關係圖………………………… 88
【圖3-7】：管道市場架構 ……………………………………… 99
【圖3-8】：二階層交易架構…………………………………… 131
【圖4-1】：智財權與權利金收益關係圖……………………… 139
【圖4-2】：1997∼2000年已知智財權證券化交易金額 ……… 142


表目錄
【表2-1】：科技管理策略選擇矩陣…………………………… 58
【表3-1】：證券化交易中的專業服務機構…………………… 87
【表4-1】：債務融資與股權融資比較………………………… 138
【表4-2】：1997∼2000年已知智財權證券化交易項目（百萬美元） 141
【表4-3】：1997∼2000年已知智財權證券化交易產業別…… 142		zh_TW
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dc.language.iso en_US-
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dc.subject (關鍵詞) 智慧財產權zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 資產證券化zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 破產議題zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 智財權擔保權益zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 真實買賣zh_TW
dc.title (題名) 智慧財產權證券化之研究zh_TW
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