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題名 海外可轉換公司債融資及金融衝擊對台灣上市電子公司使用衍生性金融商品避險之研究
作者 陳思勻
Chen , Szuyun
貢獻者 張元晨
Chang , Yuanchen
陳思勻
Chen , Szuyun
關鍵詞 海外可轉換公司債
衍生性金融商品
避險
東亞金融風暴
Euroconvertible bond
Derivative
Hedging
Asia crisis
日期 2003
上傳時間 17-Sep-2009 19:12:12 (UTC+8)
摘要 企業為了避免公司價值的變動受到匯率及利率風險的影響,一般而言均會採用衍生性金融商品進行避險,而台灣企業在衍生性金融商品市場逐漸成熟的這段期間中,也逐漸加入這股使用浪潮中,但是,究竟什麼才是決定企業是否避險的重要因素呢?什麼才是企業在取捨不同衍生性金融商品作為避險工具時的考量呢?
在此一研究領域中,存在許多國內外文獻進行探討,由於國內文獻大多著重於研究公司是否使用衍生性金融商品避險的重要決定因子,探討與何種理論相符,較少文獻針對公司在面臨外匯風險及利率風險後,如何選擇衍生性金融商品作為避險工具的議題加以研究,有鑑於此,本文著重於研究期貨、選擇權、遠期外匯、交換等衍生性金融商品的使用與公司特徵間的關係,探討是否與公司所面臨的匯率風險或利率風險相關?此外,2001年後海外可轉換公司債逐漸成為國內企業重要的融資工具,尤以上市電子公司最為重要,因此,本文的另一重點為探討「海外可轉換公司債」對企業避險行為及避險工具選擇之影響,並以台灣上市電子公司為研究樣本。最後,本文研究期間為1995年第1季∼2002年第2季,藉以觀察1997年下半年發生的東亞金融風暴及2001年中央銀行連續調降利率政策對企業避險行為及避險工具選擇之影響。
實證結果發現公司規模、長期負債比率、內部人持股比率、流動比率及外銷比率為台灣上市電子業公司是否使用衍生性金融商品避險的重要決定因素。在衍生性金融商品市場之交易成本具經濟規模型態及涉外風險多樣化的推論下,實證結果發現公司規模及外銷比率與選擇權、遠期外匯、交換衍生性金融商品的使用呈顯著正相關。此外,實證結果顯示台灣上市電子公司為規避發行海外可轉換公司債伴隨的外匯及利率風險,將傾向使用適合不確定性交易的選擇權及交換這兩種衍生性金融商品進行避險。由於長期負債對利率的敏感度較短期負債為高,所以長期負債的比率越高時,公司將會使用利率交換作為管理利率風險的工具。
東亞金融風暴後,台灣上市電子公司決定是否從事避險時,除考量公司規模外,更注重長期負債比率,以降低因東亞外匯市場大幅波動提高的財務危機成本。此外,外銷比率和公司避險決策呈十分顯著的正向關係,而且根據實證結果,避險工具含括選擇權、遠期外匯及交換,意味著國際化程度越高的公司在東亞金融風暴發生後意識到同時控管外匯風險及利率風險的重要。至於台灣上市電子公司規避外匯風險的工具,也因東亞金融風暴產生重要的衝擊,實證結果發現台灣上市電子公司在規避匯率風險時,將一部份從遠期外匯衍生性金融商品的使用轉為選擇權衍生性金融商品的使用,原因可能為在國內外情勢未明的情況下,國內上市電子公司貿然使用遠期外匯避險,反而可能使公司暴露於更大的匯率風險中,因此,公司將會使用較具彈性的選擇權作為避險工具。2001年中央銀行連續調降利率後,海外可轉換公司債和公司避險與否呈現顯著正相關,至於規避風險的種類,經由實證結果發現為利率風險。
參考文獻 中文部分
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描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
91357001
92
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0091357001
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 張元晨zh_TW
dc.contributor.advisor Chang , Yuanchenen_US
dc.contributor.author (Authors) 陳思勻zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Chen , Szuyunen_US
dc.creator (作者) 陳思勻zh_TW
dc.creator (作者) Chen , Szuyunen_US
dc.date (日期) 2003en_US
dc.date.accessioned 17-Sep-2009 19:12:12 (UTC+8)-
dc.date.available 17-Sep-2009 19:12:12 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 17-Sep-2009 19:12:12 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0091357001en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/34039-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 91357001zh_TW
dc.description (描述) 92zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 企業為了避免公司價值的變動受到匯率及利率風險的影響,一般而言均會採用衍生性金融商品進行避險,而台灣企業在衍生性金融商品市場逐漸成熟的這段期間中,也逐漸加入這股使用浪潮中,但是,究竟什麼才是決定企業是否避險的重要因素呢?什麼才是企業在取捨不同衍生性金融商品作為避險工具時的考量呢?
在此一研究領域中,存在許多國內外文獻進行探討,由於國內文獻大多著重於研究公司是否使用衍生性金融商品避險的重要決定因子,探討與何種理論相符,較少文獻針對公司在面臨外匯風險及利率風險後,如何選擇衍生性金融商品作為避險工具的議題加以研究,有鑑於此,本文著重於研究期貨、選擇權、遠期外匯、交換等衍生性金融商品的使用與公司特徵間的關係,探討是否與公司所面臨的匯率風險或利率風險相關?此外,2001年後海外可轉換公司債逐漸成為國內企業重要的融資工具,尤以上市電子公司最為重要,因此,本文的另一重點為探討「海外可轉換公司債」對企業避險行為及避險工具選擇之影響,並以台灣上市電子公司為研究樣本。最後,本文研究期間為1995年第1季∼2002年第2季,藉以觀察1997年下半年發生的東亞金融風暴及2001年中央銀行連續調降利率政策對企業避險行為及避險工具選擇之影響。
實證結果發現公司規模、長期負債比率、內部人持股比率、流動比率及外銷比率為台灣上市電子業公司是否使用衍生性金融商品避險的重要決定因素。在衍生性金融商品市場之交易成本具經濟規模型態及涉外風險多樣化的推論下,實證結果發現公司規模及外銷比率與選擇權、遠期外匯、交換衍生性金融商品的使用呈顯著正相關。此外,實證結果顯示台灣上市電子公司為規避發行海外可轉換公司債伴隨的外匯及利率風險,將傾向使用適合不確定性交易的選擇權及交換這兩種衍生性金融商品進行避險。由於長期負債對利率的敏感度較短期負債為高,所以長期負債的比率越高時,公司將會使用利率交換作為管理利率風險的工具。
東亞金融風暴後,台灣上市電子公司決定是否從事避險時,除考量公司規模外,更注重長期負債比率,以降低因東亞外匯市場大幅波動提高的財務危機成本。此外,外銷比率和公司避險決策呈十分顯著的正向關係,而且根據實證結果,避險工具含括選擇權、遠期外匯及交換,意味著國際化程度越高的公司在東亞金融風暴發生後意識到同時控管外匯風險及利率風險的重要。至於台灣上市電子公司規避外匯風險的工具,也因東亞金融風暴產生重要的衝擊,實證結果發現台灣上市電子公司在規避匯率風險時,將一部份從遠期外匯衍生性金融商品的使用轉為選擇權衍生性金融商品的使用,原因可能為在國內外情勢未明的情況下,國內上市電子公司貿然使用遠期外匯避險,反而可能使公司暴露於更大的匯率風險中,因此,公司將會使用較具彈性的選擇權作為避險工具。2001年中央銀行連續調降利率後,海外可轉換公司債和公司避險與否呈現顯著正相關,至於規避風險的種類,經由實證結果發現為利率風險。
zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究流程 7
第四節 論文架構 9
第二章 理論與文獻探討 10
第一節 企業避險相關文獻探討 10
第二節 重大融資對企業避險行為之影響 28
第三節 避險工具之選擇 32
第四節 重大金融衝擊對企業避險行為之影響 41
第三章 研究設計 43
第一節 研究期間 43
第二節 研究對象 45
第三節 研究資料來源 50
第四節 研究方法 52
第五節 變數選取 58
第六節 研究假說 63
第四章 實證結果及分析 69
第一節 衍生性金融商品使用概況 69
第二節 避險決定因子之單變量分析 72
第三節 避險決定因子之多變量分析 80
第四節 使用不同種類衍生性金融商品之影響因素 85
第五節 東亞金融風暴對企業避險行為之影響 90
第六節 連續調降利率對企業避險行為之影響 93
第七節 東亞金融風暴對企業選擇避險工具之影響 96
第八節 連續調降利率對企業選擇避險工具之影響 105
第五章 結論與建議 112
第一節 結論 112
第二節 研究限制 116
第三節 對後續研究者之建議 116
第六章 參考文獻 118

圖目錄
圖1.1 研究流程 8
圖3.1 2001年∼2002年台灣重貼現率趨勢圖 44
圖3.2 台灣上市電子公司使用衍生性金融商品避險之比率趨勢圖 46
圖3.3 1994年∼2003年海外可轉換公司債發行市場總額趨勢圖 48
圖3.4 2001年∼2003年上市電子公司海外可轉換公司債發行總額趨勢圖48
圖3.5 2001年∼2003年上市電子公司海外可轉換公司債發行總額佔總發行市場比率之趨勢圖 49
圖4.1 匯率、利率衍生性金融商品之使用比率趨勢圖 70
圖4.2 期貨、選擇權、遠期外匯及交換衍生性金融商品之使用比率趨勢圖 71

表目錄
表3.1 台灣上市電子公司使用衍生性金融商品之比率 46
表3.2 1994年∼2003年海外可轉換公司債發行市場概況 47
表3.3 資料來源彙整表 50
表3.4 企業避險決定因子研究假說之彙整 68
表4.1 不同種類衍生性金融商品之使用比率 70
表4.2 1995年第1季∼2002年第2季單變量分析 72
表4.3 1995年單變量分析 73
表4.4 1996年單變量分析 73
表4.5 1997年單變量分析 74
表4.6 1998年單變量分析 74
表4.7 1999年單變量分析 75
表4.8 2000年單變量分析 75
表4.9 2001年單變量分析 76
表4.10 2002年單變量分析 76
表4.11 皮爾森相關係數矩陣(PEARSON CORRELATION MATRIX)81
表4.12 避險決定因子多變量分析實證結果 82
表4.13 選擇權避險工具與公司匯率風險或利率風險的關係 87
表4.14 遠期外匯避險工具與公司匯率風險或利率風險的關係 88
表4.15 交換避險工具與公司匯率風險或利率風險間的關係 89
表4.16 東亞金融風暴對公司避險行為之影響 90
表4.17 金融風暴前之邏輯斯迴歸結果 92
表4.18 金融風暴後之邏輯斯迴歸結果 92
表4.19 中央銀行連續調降利率事件對公司避險行為之影響 93
表4.20 連續調降利率前之邏輯斯迴歸結果 94
表4.21 連續調降利率後之邏輯斯迴歸結果 94
表4.22 東亞金融風暴對公司使用選擇權避險工具之影響 97
表4.23 東亞金融風暴對公司使用遠期外匯避險工具之影響 98
表4.24 東亞金融風暴對公司使用交換避險工具之影響 99
表4.25 東亞金融風暴前,選擇權避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 100
表4.26 東亞金融風暴後,選擇權避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 100
表4.27 東亞金融風暴前,遠期外匯避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 102
表4.28 東亞金融風暴後,遠期外匯避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 102
表4.30 東亞金融風暴前,交換避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 104
表4.31 東亞金融風暴後,交換避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 104
表4.32 連續調降利率政策對公司使用選擇權避險工具之影響 105
表4.33 連續調降利率政策對公司使用遠期外匯避險工具之影響 106
表4.34 連續調降利率政策對公司使用交換避險工具之影響 107
表4.35 連續調降利率前,選擇權避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 109
表4.36 連續調降利率後,選擇權避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 109
表4.37 連續調降利率前,交換避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 111
表4.38 連續調降利率後,交換避險工具與公司匯率或利率風險間的關係 111
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dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0091357001en_US
dc.subject (關鍵詞) 海外可轉換公司債zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 衍生性金融商品zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 避險zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 東亞金融風暴zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Euroconvertible bonden_US
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dc.title (題名) 海外可轉換公司債融資及金融衝擊對台灣上市電子公司使用衍生性金融商品避險之研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen
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