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| 題名 | 原物料指數與股市、匯市關聯性的研究 A study of the relationship between commodity indexes, stock market and foreign exchange |
| 作者 | 陳玉樹 Chen, Yu Shu |
| 貢獻者 | 張興華 陳玉樹 Chen, Yu Shu |
| 關鍵詞 | 原物料 股市 匯率 Granger因果檢定 GSCI VAR VECM |
| 日期 | 2010 |
| 上傳時間 | 5-十月-2011 14:33:03 (UTC+8) |
| 摘要 | 本篇探討在2002年起的原物料多頭浪潮至2011年3月期間，以原物料指數：高盛綜合商品指數(GSCI)、農商品指數(GSCI AG)與股市、匯市為研究對象，利用共整合檢定與向量自我迴歸(VAR)還有向量誤差修正模型(VECM)模型等實證方法，在九個國家中，探討變數間的關聯性。 實證結果顯示，在股、匯市與GSCI的模型中，美國、印度與俄國具有共整合關係；在股、匯與GSCI AG的模型中，美國、澳洲與台灣具有共整合關係。表示這幾個國家變數間存在長期穩定關係。VAR與VECM結果顯示，不管是原物料出口國或是進口國，對於各國股市的影響，皆為顯著正向影響，在Granger 因果檢定上，除了日本以外，所有國家的股市皆具有Granger領先原物料變數的關係，而原物料會Granger領先於股市的國家有日本與俄羅斯，其中俄國股市與原物料GSCI具有雙向因果關係股市也顯著領先原物料指數。在農糧物料部分，股市會Granger領先農糧指數的國家比起綜合商品指數來說大幅減少許多，僅剩中國，印度兩國。在匯率部分，除了美國因為大多商品以美金計價，使得美元貶值與商品價格上漲有著顯著的關係外，其他國家貨幣因為是對美元匯率，所以一致呈現出當原物料價格上漲該國貨幣就會升值的影響。在原物料輸出大國，加拿大與澳洲特別明顯。另外在匯市上，原物料指數對大多數國家匯市具有Granger領先關係，而其中匯市Granger領先股市的國家有台灣與韓國，表示此兩國匯市與原物料具有雙向因果關係。在農糧物料方面，農商指數對大多數國家匯市仍具有Granger領先關係，而其中匯市Granger領先股市的國家僅有俄國，表示此國匯市與原物料具有雙向因果關係。 |
| 參考文獻 | 國內文獻 1. 王天賜(2004)，「原油價格, 台灣股價指數與總體經濟的關聯性」，國立東華大學國際經濟系碩士論文。 2. 王燕春(2007)，「油格與匯率互動關係的研究」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。 3. 王允俊（2007），「匯率、金價與油價關係之研究」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。 4. 王家美(2009)，「國際原油價格與總體經濟之間的關聯性」，逢甲大學財務金融研究所碩士論文。 5. 左莉莉(2007)「黃金石油美元(G.O.D)互動關係之探討」，國立中正大學企業管理研究所碩士論文 6. 余佳昇（2006），「油價、金價及英鎊兌美元匯率報酬之共移性與外溢效果」，中原大學國際貿易研究所碩士論文。 7. 林建智 (2006)，「原油價格與股價關係之探討-以美國及台灣為例」， 世新大學管理學院財務金融學系碩士論文。 8. 林師模、張彩姿、林晉勗、翁永和(2010)，「能源及原物料價格上漲之跨國傳遞效果」，臺灣經濟預測與政策 9. 陳淑玲(2004)，「石油價格與黃金價格衝擊對台灣加權股價指數期、現貨的影響」，國立台北大學合作經濟學系碩士論文。 10. 陳旭昇（2007），「時間序列分析—總體經濟與財務金融之應用」，東華書局。 11. 陳虹均、郭炳伸、林信助 (2011),「能源價格衝擊與台灣總體經濟」，台灣經濟預測與政策。 12. 郭宗憲(2008)，「世界主要原物料價格指數與台灣消費者物價指數的關聯性」，國立交通大學經營管理研究所碩士論文。 13. 張懿芬(2004)，「股價波動的總體因素—以台灣、南韓、新加坡及香港為例」，南華大學經濟研究所碩士論文。 14. 彭明輝(2011)，「糧食危機關鍵報告—台灣觀察」，商周出版 15. 廖俊男(2006)，「Reuters/Jefferies CRB 期貨指數之探討」，國際金融參考資料，第52輯，頁12-26。 16. 趙翊伶(2010)，「CRB商品指數與高息或幣匯率之關係」，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。 17. 鄧傑明(2006)，「澳洲的匯率和原物料價格變動之間的關係」，臺灣大學國際企業研究所碩士論文。 18. 蔡睿宇(2008)，「CRB商品指數與股價指數、匯率及油價關聯性之研究」，淡江大學管理科學研究所碩士論文。 19. 謝鎮州(2006)，「股票、黃金與原油價格互動關係之研究—以臺灣為例」，逢甲大學經濟研究所碩士論文。 國外文獻 1. Barnhart, S.,1989.“The Effects of Macroeconomic Announcements on Commodity Prices.”American Journal of Agricultural Economics, May,pp. 389–403 2. Bruckner, M. and A.Ciccone (2010),“International Commodity Price Shocks, Growth and the Outbreak of Civil War in Sub-Saharan Africa”, The Economic Journal,Vol.120,pp519-534. 3. Chaudhuri,K. and B.C. Daniel(1998) “Long-Run Equilibrium Real Exchange Rates and Oil Prices”, Economics Letters,58,231-238 4. Cologni,A.and M.Manera(2008) “Oil prices, inflation and interest rates in a structural cointegrated VAR model for the G-7 countries”,Energy Economics,30,856-888 5. Cooper, R.N. and R.Z. Lawrence, (1975),“The 1972-75 Commodity Boom,” Bookings Papers on Economic Activities, Vol.3, pp.671-723. 6. Dicky,D. and W. Fuller(1979),“Distribution of the Estimation for Autoregressive Tine Series with a Unit Root.”Journal of the American Statistical Association, Vol.74,No.(366),pp.427-431 7. Dieter,H., H.Huang, and A.Niessen（2007）,“How Do Commodity Futures Respond to Macroeconomic News?”Financial Markets and Portfolio Management, Vol.22, No2, pp 127-146, 8. Engle,R. and C.Granger(1987),“Cointegration and Error Correction: Representation, Estimation and Testing.”Econometrica,Vol55, No2.pp.251-276 9. Frankel, J.A.,(1986),“ Expectations and Commodity Price Dynamics, the Overshooting Model.”American Journal of Agricultural Economics ,May, pp. 344–348 10. Ghosh,J.(2010),“The Unnatural Coupling: Food and Global Finance” J.Agrarian Change, Vol 10 No.1 pp.72-86 11. Gisser,M.,and T.H. Goodwin (1986),“Crude oil and the macroeconomy: Tests of some popular notions” Journal of Money,Credit and Banking, Vol.18, No1, pp.95-103. 12. Gorton, Gary and K. Geert Rouwenhorst (2006), "Facts And Fantasies About Commodity Futures," Financial Analysts Journal,v62(2,Mar/Apr), 47-68. 13. Granger, C. (1969),“Investigation Causal Relations by Econometric Model and Cross Spectral Methods.”Econometrica,Vol.37, pp.424-438 14. Granger, C. and P. Newbold (1974),“ Spurious regressions in Econometrics.”Journal of Econometrics, Vol2.No2, pp.111-120 15. Hess, D. ,H.Huang and A Niessen (2008), How Do Commodity Futures Respond to Macroeconomic News?” Financial Markets and Portfolio Management, Vo.22, No.2,pp.127-146 16. Hamilton, J.D.(1983),"Oil and the Macroeconomy since World War II," Journal of Political Economy, Vol.91, No.2, pp.228-248. 17. Hamilton, J.D. (2003),"What Is an Oil Shock?" Journal of Econometrics Vol.113,No7,pp 363-398. 18. Haung, R.D, Masulis, R.W, Stoll, H.R,(1996), Energy shocks and financial markets, The journal of futures markets,16 (1), 1- 27. 19. Johansen, S.(1988),“Statistical Analysis of Cointegration Vectors.” Journal of Economic Dynamics and Control,Vol.17 No.3,pp.359-373 20. Jones, C.M. and Kaul, G. (1996), “Oil and the stock markets, ＂ Journal of Finance, 51, 463-491 21. Lown, C.J.,and R.W. Asplund“ The CRB Commodity Yearbook 2009” 22. Mork, K.(1989),“Oil and the macroeconomy when prices go up and of Hamilton’s results”,Journal of Political Economy, Vol.97, pp.740-744. 23. Mork,K.A.,O.Olsen,and H.T.Mysen (1994),“Macroeconomic Responses to Oil Price Increases and Decreases in Seven OECD Countries”, Energy Journal, Vol15, No.4, pp.19-36 24. Nandha,M. and Hammoudeh(2007) “Systematic risk, and oil price and exchange rate sensitivities in Asia-Pacific stock markets”,Research in International Business and Finance,21,326-341 25. Nikos, K. (2006). “Commodity Priced and the Influence of the US Dollar”, World gold council January. 26. Papapetrou,E.(2001) “Oil price shocks, stock market, economic activity and employment in Greece”,Energy Economics,23,511-532 27. Perron, P. (1989),“The Great Crash, the Oil Price Shock, and the Unit Root Hypothesis.” Econometrica Vol.57, No.6 pp.1361-1401. 28. Phillips,P. and P.Perron(1988),“Testing for A Unit Root in Time Series regression.” Biometrika,Vol.75, No2, 335-346 29. Sardorsky,P.(1999), “Oil Price Shocks and Stock Market Activity.” Energy Economics, Vol.21, NO.5 pp.449-469 30. Sjastaad, L. A and Scacciavillani(1996)cThe Price of Gold and Exchange Rate”,Journal of international Money and Finance,Vol.15,No.6,879-897 31. Sjastaad, L. A (2008) “The price of gold and the exchange rates: once again’,Resources Policy,118-124 32. Westhoff, P.(2011)“The Economics of Food: How Feeding and Fueling the Planet Affect” FT Press, March 2010, ISBN: 0-13-700610-1 |
| 描述 | 碩士 國立政治大學 金融研究所 98352015 99 |
| 資料來源 | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0098352015 |
| 資料類型 | thesis |
| dc.contributor.advisor | 張興華 | zh_TW |
| dc.contributor.author (作者) | 陳玉樹 | zh_TW |
| dc.contributor.author (作者) | Chen, Yu Shu | en_US |
| dc.creator (作者) | 陳玉樹 | zh_TW |
| dc.creator (作者) | Chen, Yu Shu | en_US |
| dc.date (日期) | 2010 | en_US |
| dc.date.accessioned | 5-十月-2011 14:33:03 (UTC+8) | - |
| dc.date.available | 5-十月-2011 14:33:03 (UTC+8) | - |
| dc.date.issued (上傳時間) | 5-十月-2011 14:33:03 (UTC+8) | - |
| dc.identifier (其他 識別碼) | G0098352015 | en_US |
| dc.identifier.uri (URI) | http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/51215 | - |
| dc.description (描述) | 碩士 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 國立政治大學 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 金融研究所 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 98352015 | zh_TW |
| dc.description (描述) | 99 | zh_TW |
| dc.description.abstract (摘要) | 本篇探討在2002年起的原物料多頭浪潮至2011年3月期間，以原物料指數：高盛綜合商品指數(GSCI)、農商品指數(GSCI AG)與股市、匯市為研究對象，利用共整合檢定與向量自我迴歸(VAR)還有向量誤差修正模型(VECM)模型等實證方法，在九個國家中，探討變數間的關聯性。 實證結果顯示，在股、匯市與GSCI的模型中，美國、印度與俄國具有共整合關係；在股、匯與GSCI AG的模型中，美國、澳洲與台灣具有共整合關係。表示這幾個國家變數間存在長期穩定關係。VAR與VECM結果顯示，不管是原物料出口國或是進口國，對於各國股市的影響，皆為顯著正向影響，在Granger 因果檢定上，除了日本以外，所有國家的股市皆具有Granger領先原物料變數的關係，而原物料會Granger領先於股市的國家有日本與俄羅斯，其中俄國股市與原物料GSCI具有雙向因果關係股市也顯著領先原物料指數。在農糧物料部分，股市會Granger領先農糧指數的國家比起綜合商品指數來說大幅減少許多，僅剩中國，印度兩國。在匯率部分，除了美國因為大多商品以美金計價，使得美元貶值與商品價格上漲有著顯著的關係外，其他國家貨幣因為是對美元匯率，所以一致呈現出當原物料價格上漲該國貨幣就會升值的影響。在原物料輸出大國，加拿大與澳洲特別明顯。另外在匯市上，原物料指數對大多數國家匯市具有Granger領先關係，而其中匯市Granger領先股市的國家有台灣與韓國，表示此兩國匯市與原物料具有雙向因果關係。在農糧物料方面，農商指數對大多數國家匯市仍具有Granger領先關係，而其中匯市Granger領先股市的國家僅有俄國，表示此國匯市與原物料具有雙向因果關係。 | zh_TW |
| dc.description.tableofcontents | 目錄 摘要 I 目錄 II 表目錄 III 圖目錄 IV 第一章 緒論 1 1.1 研究動機 1 1.2 研究目的 4 1.3 商品指數簡介 6 1.4 研究架構 9 第二章 文獻探討 10 2.1 國內文獻 10 2.2 國外文獻 14 2.3 文獻小結 17 第三章 研究方法 18 3.1 單根檢定 19 3.2 向量自我迴歸模型(VAR) 21 3.3 共整合檢定與向量誤差修正模型(VECM) 22 3.4 Granger因果關係檢定 24 3.5 衝擊反應分析 26 第四章 實證結果分析 28 4.1 資料說明 28 4.2 單根檢定結果 34 4.3 向量自我迴歸分析結果 36 4.3.1最適落後期選取 36 4.3.2 Johansen共整合檢定結果 38 4.3.3 向量自我迴歸模型(VAR)與向量誤差修正模型(VECM)結果分析 41 4.4 Granger因果關係檢定結果 50 第五章 結論與建議 56 5.1 結論 56 5.2 建議 57 參考文獻 58 國內文獻 58 國外文獻 60 附錄-衝擊反應分析圖 64 表目錄 表 1 S&P GSCI高盛綜合商品指數-多頭期間 1 表 2 研究國家特性分類 5 表 3 S&P GSCI 成份比重 7 表 4 S&P GSCI AG成份比重 8 表 5 變數列表 29 表 6 單根檢定結果-ADF檢定 34 表 7 單根檢定結果-PP檢定 35 表 8 最適落後期數之選取-股、匯市與GSCI 37 表 9 最適落後期數之選取-股、匯市與GSCI AG 37 表 10 JOHANSEN共整合檢定-股、匯市與GSCI 38 表 11 JOHANSEN共整合檢定-股、匯市與GSCI AG 39 表 12 JOHANSEN 共整合檢定整理 40 表 13 VAR/VECM結果-股、匯市與綜合商品指數(GSCI) 42 表 14 VAR/VECM結果-股、匯市與農業商品指數(GSCI AG) 46 表 15 GRANGER 因果關係檢定結果-股、匯市與GSCI 50 圖目錄 圖 1 FAO食品價格指數 2 圖 2 S&P GSCI 成份比重圖 7 圖 3 S&P GSCI AG成份比重圖 8 圖 4 S&P GSCI(左)與S&P GSCI AG(右)之歷史走勢圖 8 圖 5 研究期間原物料相對走勢 28 圖 6 股市、匯市與綜合商品指數(GSCI)相對走勢圖 30 圖 7 股市、匯市與農業商品指數(GSCI AG)相對走勢圖 32 圖 8 GRANGER 因果關係圖-股、匯市與GSCI 51 圖 9 GRANGER 因果關係圖-股、匯市與GSCI AG 54 | zh_TW |
| dc.language.iso | en_US | - |
| dc.source.uri (資料來源) | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0098352015 | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | 原物料 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 股市 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | 匯率 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | Granger因果檢定 | zh_TW |
| dc.subject (關鍵詞) | GSCI | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | VAR | en_US |
| dc.subject (關鍵詞) | VECM | en_US |
| dc.title (題名) | 原物料指數與股市、匯市關聯性的研究 | zh_TW |
| dc.title (題名) | A study of the relationship between commodity indexes, stock market and foreign exchange | en_US |
| dc.type (資料類型) | thesis | en |
| dc.relation.reference (參考文獻) | 國內文獻 | zh_TW |
| dc.relation.reference (參考文獻) | 1. 王天賜(2004)，「原油價格, 台灣股價指數與總體經濟的關聯性」，國立東華大學國際經濟系碩士論文。 | zh_TW |
| dc.relation.reference (參考文獻) | 2. 王燕春(2007)，「油格與匯率互動關係的研究」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。 | zh_TW |
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| dc.relation.reference (參考文獻) | 4. 王家美(2009)，「國際原油價格與總體經濟之間的關聯性」，逢甲大學財務金融研究所碩士論文。 | zh_TW |
| dc.relation.reference (參考文獻) | 5. 左莉莉(2007)「黃金石油美元(G.O.D)互動關係之探討」，國立中正大學企業管理研究所碩士論文 | zh_TW |
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| dc.relation.reference (參考文獻) | 15. 廖俊男(2006)，「Reuters/Jefferies CRB 期貨指數之探討」，國際金融參考資料，第52輯，頁12-26。 | zh_TW |
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| dc.relation.reference (參考文獻) | 19. 謝鎮州(2006)，「股票、黃金與原油價格互動關係之研究—以臺灣為例」，逢甲大學經濟研究所碩士論文。 | zh_TW |
| dc.relation.reference (參考文獻) | zh_TW | |
| dc.relation.reference (參考文獻) | 國外文獻 | zh_TW |
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