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題名 購併動機與購併後整合之研究-以製藥化學公司為例
The relationship between M&A motivations and post-merger integration - the case of a pharmaceutical company
作者 劉安祥
貢獻者 于卓民
劉安祥
關鍵詞 購併
綜效理論
傲慢理論
代理理論
總體策略
Merger & Acquisition
Synergy theory hypothesis
Hubris hypothesis
Agency theory
Cooperate strategy
日期 2011
上傳時間 24-Oct-2012 16:34:20 (UTC+8)
摘要 生存、獲利以及成長是企業的目標。第二次世界大戰之後，國際性的商業活動快速的成長，隨著全球商業活動自由化、國際化，加上資訊科技的興起，市場全球化與生產全球化為企業創造了機會，也使得企業面臨的競爭環境日趨嚴峻，企業面臨來自全球的挑戰，威脅其生存與獲利。在競爭環境的迅速變動下，企業為了追求永續經營，不斷的成長成為企業生存之必要條件。購併是企業追求快速成長的捷徑之一。
     
      雖然購併能夠幫助企業迅速取得所需要的關鍵資源，但是從所收集的資料顯示，失敗的購併案例還是佔了七成之多，可見成功的購併是一件相當不容易的事。
     
      本研究所描述的個案企業是目前世界上歷史最悠久的化學與製藥公司，公司成立的日期可以回溯到西元1668年。以購併取得所需要的關鍵資源在該企業是常見的作法，所以該企業透過經驗的累積發展出購併相關活動的標準作業程序（SOP）。但是即使已經有豐富的購併經驗，並不是每一件購併案都能夠達成原先所設定的目標。
     
      本研究希望透過研究實際購併案例的啟動購併動機與後續整合行動以印證相關購併理論，並且整理歸納出成功的購併案例中值得學習的作法以及失敗的購併案例中為何失敗的地方以供未來想要採取購併方式的企業作為參考。
     
      歸納個案企業的購併案例得到以下結論。企業選擇購併作為成長方式的動機是為了達成綜效理論中所提及的啟動綜效、營運綜效和市場綜效。至於後續整合行動，在事前必須要有清楚的整合計畫、工作小組、組織架構與人事布局；然後透過即時且透明的溝通管道傳達給每一位員工；並且強化人力資源管理系統讓不管原本是屬於購併公司的員工還是被購併進來的員工都能夠清楚的瞭解自己在購併後的新組織中可能的職涯發展，協助所有員工穩定下來以渡過整合變動期。
Survive, gain and grow are the targets for all companies. Business environment has been changed and globalization is the mainstream for all business activities after World War II. This change creates opportunities but also bring threats to companies. Companies now have to face challenges from all over the world. Keep growing is the means for companies to keep survival from these challenges. Merger and acquisition（M&A）is one of the shortcuts for companies to pursue fast growth.
     
      M&A can help companies to get key resources quickly. However, the chance to get fail is extremely high up to 70% from collected research data. Apparently it is not easy to have a success M&A case.
     
      This paper is describing a more than 300 years old pharmaceutical company whom accumulates a lot of experiences in M&A cases from company history. These M&A cases will be analyzed to prove related theories. Key successful factors will also be concluded for companies who will choose M&A as their growth alternative for reference.
     
     To sum up illustrated M&A cases, the motivation of a company to trigger M&A is aiming for starting synergy, operating synergy and market synergy. To ensure post-merger integration can proceed smoothly, it requires clear integration plan which contains dedicated task forces for execution, well-thought-out organization structure and important position appointment. Reinforce personnel system to ensure its function can provide necessary and sufficient assistance to all employees timely. Transparent and open communication channels shall be established in order to eliminate insecure atmosphere.
"第一章 緒論 ....................................... 1
     第一節 研究背景與動機 .............................. 1
     第二節 研究問題與目的 ...............................2
     第三節 研究流程與章節簡介 ............................3
     第二章 文獻探討 .....................................6
     第一節 購併的理論與動機 ..............................6
     第二節 購併的類型 ...................................12
     第三節 篩選標準 .....................................15
     第四節 購併後的整合 ................................ 16
     第三章 研究方法 .................................... 20
     第一節 研究架構 .................................... 20
     第二節 研究過程 .................................... 21
     第三節 研究限制 .................................... 22
     第四章 個案分析與整理 ................................23
     第一節 購併案例描述 ................................ 32
     第二節 購併的動機與情境 ............................ 36
     第三節 目標公司的篩選條件 .......................... 38
     第四節 購併後的整合 ................................ 40
     第五節 購併後績效 .................................. 46
     第六節 研究架構之修正 ............................... 49
     第五章 研究結論 .................................... 53
     第一節 研究結論 .................................... 53
     第二節 研究建議 .................................... 54
     第三節 後續研究方向 ................................ 55
     參考文獻 ......................................... 56
參考文獻 一、 中文部份
     1. 丁雙慶，「購併後整合之個案研討」，國立政治大學經營管理碩
     士學程財務管理組碩士論文， 2005 年。
     2. 于卓民，國際企業：環境與管理，三版，台北市：華泰，民97
     年。
     3. 王乾基，「新藥發行策略成功才有市場」，工商時報，民101 年
     1 月2 日，頁A12。
     4. 司徒達賢，策略管理新論：觀念架構與分析方法，再版，台北市：
     智勝文化，民94 年。
     5. 吳思華，策略九說：策略思考的本質，三版，台北市：臉譜出版，
     民89 年。
     6. 吳啟銘，企業評價：個案實證分析，再版，台北市：智勝文化，
     民99 年。
     7. 吳盈潔，「企業購併時人力資源部門的功能與文化議題之初探—
     美商惠悅公司的做法」，國立中央大學人力資源管理研究所未
     出版報告，2001 年。
     8. 吳盈潔，「企業購併對組織文化與組織承諾之影響—以元大京
     華證券為例」，國立中央大學人力資源管理研究所碩士論文，
     2001 年。
     9. 吳國興，「購併後的經營績效：成長機會與公司治理的影響」，
     國立高雄大學金融管理學研究所碩士論文， 2009 年。
     10. 陳則銘，「企業併購之相關智慧財產管理策略與法律規劃研究
     57
     －以併購美國高科技公司時之專利查核評估探微」，國立政治
     大學智慧財產研究所碩士論文， 2003 年。
     11. 鄭帝允，「併購動機之實證研究—以美國上市上櫃公司為例」，
     國立政治大學國際貿易研究所碩士論文， 2007 年。
     12. 劉金條，「企業購併後組織整合管理之研究—以日月光併購環
     隆電氣為例」，國立雲林科技大學企業管理研究所碩士論文，
     2001 年。
     13. 劉家麟，「購併企業之整合管理措施與綜效實現之關係探討」，
     國立東華大學國際企業研究所碩士論文， 2001 年。
     14. 蘇榮昌，「鋼鐵產業最適併購管理模式之研究—以中鋼併購燁
     隆為例」，國立中山大學企業管理研究所碩士論文，2004 年。
     15. 謝劍平，現代投資銀行，三版，台北市：智勝文化，民99 年。
     
     二、 英文部分
     1. Amihud,Y. and Lev,B.,” Risk Reduction as a Managerial
     Motive for Conglomerate Mergers,” Bell Journal of
     Economics,1981,605-617.
     2. Berkovitch, E. and M.P. Narayanan, “Motives for Takeovers:
     An Empirical Investigation,” Journal of Financial and
     Quantitative Analysis, 28 ,1993,347-362.
     3. Brigham, E.F., and L.C. Gapenski, Financial Management:
     Theory and Practice,The Dryden Press,1994.
     4. Copeland,T.E. and J.F.Weston, Financial Theory and
     Corporate Policy, Addison-Wesley Publishing
     Company,Inc.,1979.
     58
     5. Demsetz, H., “The Market Concentration Doctrine,” AEI Hover
     Policy Studies,1973.
     6. Flower, K.L. & Schmidt,D.R., “Tender Offers, Acquisition
     and Subsequent Performance in Manufacturing Firms,”
     Academy of Management Journal,31,1988,962-974.
     7. Jensen, M.C., ”Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate
     Finance, and Takeovers,” The American Economic Review
     76,1986 ,323-329.
     8. Lewellen, W.G., “A Pure Financial Rational for The
     Conglomerate mergers,” Journal of Finance, 26, 1971,
     521-537.
     9. Muller, D.C., “A Theory of Conglomerate Mergers,” Quarterly
     Journal of Economics, 83,1969,643-659.
     10. Roll,R., “The Hubris Hypothesis of Corporate Takeover.”
     Journal of Business, 59,1986,197-216.
     11. Seth,A.,” Value Creation in Acquisitions : A Reexamination
     of Performance Issues,” Strategic Management Journal,
     11,1990,523-524.
     12. Shepherd, W.G., The Economics of Industrial Organization,
     Englewood cliffs, N.J.,1970.
     13. Singh, H.and C.A.Montgomery, ”Corporate Acquisition
     Strategies and Economic Performance,” Strategic Management
     Journal ,8,1987,377-386.
     14. A 集團 2000 ~ 2011 annual report。
描述 碩士
國立政治大學
經營管理碩士學程(EMBA)
98932040
100
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0098932040
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 于卓民zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 劉安祥zh_TW
dc.creator (作者) 劉安祥zh_TW
dc.date (日期) 2011en_US
dc.date.accessioned 24-Oct-2012 16:34:20 (UTC+8)-
dc.date.available 24-Oct-2012 16:34:20 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 24-Oct-2012 16:34:20 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0098932040en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/54100-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 經營管理碩士學程(EMBA)zh_TW
dc.description (描述) 98932040zh_TW
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dc.description.abstract (摘要) 生存、獲利以及成長是企業的目標。第二次世界大戰之後，國際性的商業活動快速的成長，隨著全球商業活動自由化、國際化，加上資訊科技的興起，市場全球化與生產全球化為企業創造了機會，也使得企業面臨的競爭環境日趨嚴峻，企業面臨來自全球的挑戰，威脅其生存與獲利。在競爭環境的迅速變動下，企業為了追求永續經營，不斷的成長成為企業生存之必要條件。購併是企業追求快速成長的捷徑之一。
     
      雖然購併能夠幫助企業迅速取得所需要的關鍵資源，但是從所收集的資料顯示，失敗的購併案例還是佔了七成之多，可見成功的購併是一件相當不容易的事。
     
      本研究所描述的個案企業是目前世界上歷史最悠久的化學與製藥公司，公司成立的日期可以回溯到西元1668年。以購併取得所需要的關鍵資源在該企業是常見的作法，所以該企業透過經驗的累積發展出購併相關活動的標準作業程序（SOP）。但是即使已經有豐富的購併經驗，並不是每一件購併案都能夠達成原先所設定的目標。
     
      本研究希望透過研究實際購併案例的啟動購併動機與後續整合行動以印證相關購併理論，並且整理歸納出成功的購併案例中值得學習的作法以及失敗的購併案例中為何失敗的地方以供未來想要採取購併方式的企業作為參考。
     
      歸納個案企業的購併案例得到以下結論。企業選擇購併作為成長方式的動機是為了達成綜效理論中所提及的啟動綜效、營運綜效和市場綜效。至於後續整合行動，在事前必須要有清楚的整合計畫、工作小組、組織架構與人事布局；然後透過即時且透明的溝通管道傳達給每一位員工；並且強化人力資源管理系統讓不管原本是屬於購併公司的員工還是被購併進來的員工都能夠清楚的瞭解自己在購併後的新組織中可能的職涯發展，協助所有員工穩定下來以渡過整合變動期。		zh_TW
dc.description.abstract (摘要) Survive, gain and grow are the targets for all companies. Business environment has been changed and globalization is the mainstream for all business activities after World War II. This change creates opportunities but also bring threats to companies. Companies now have to face challenges from all over the world. Keep growing is the means for companies to keep survival from these challenges. Merger and acquisition（M&A）is one of the shortcuts for companies to pursue fast growth.
     
      M&A can help companies to get key resources quickly. However, the chance to get fail is extremely high up to 70% from collected research data. Apparently it is not easy to have a success M&A case.
     
      This paper is describing a more than 300 years old pharmaceutical company whom accumulates a lot of experiences in M&A cases from company history. These M&A cases will be analyzed to prove related theories. Key successful factors will also be concluded for companies who will choose M&A as their growth alternative for reference.
     
     To sum up illustrated M&A cases, the motivation of a company to trigger M&A is aiming for starting synergy, operating synergy and market synergy. To ensure post-merger integration can proceed smoothly, it requires clear integration plan which contains dedicated task forces for execution, well-thought-out organization structure and important position appointment. Reinforce personnel system to ensure its function can provide necessary and sufficient assistance to all employees timely. Transparent and open communication channels shall be established in order to eliminate insecure atmosphere.		en_US
dc.description.abstract (摘要) "第一章 緒論 ....................................... 1
     第一節 研究背景與動機 .............................. 1
     第二節 研究問題與目的 ...............................2
     第三節 研究流程與章節簡介 ............................3
     第二章 文獻探討 .....................................6
     第一節 購併的理論與動機 ..............................6
     第二節 購併的類型 ...................................12
     第三節 篩選標準 .....................................15
     第四節 購併後的整合 ................................ 16
     第三章 研究方法 .................................... 20
     第一節 研究架構 .................................... 20
     第二節 研究過程 .................................... 21
     第三節 研究限制 .................................... 22
     第四章 個案分析與整理 ................................23
     第一節 購併案例描述 ................................ 32
     第二節 購併的動機與情境 ............................ 36
     第三節 目標公司的篩選條件 .......................... 38
     第四節 購併後的整合 ................................ 40
     第五節 購併後績效 .................................. 46
     第六節 研究架構之修正 ............................... 49
     第五章 研究結論 .................................... 53
     第一節 研究結論 .................................... 53
     第二節 研究建議 .................................... 54
     第三節 後續研究方向 ................................ 55
     參考文獻 ......................................... 56		-
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 ....................................... 1
     第一節 研究背景與動機 .............................. 1
     第二節 研究問題與目的 ...............................2
     第三節 研究流程與章節簡介 ............................3
     第二章 文獻探討 .....................................6
     第一節 購併的理論與動機 ..............................6
     第二節 購併的類型 ...................................12
     第三節 篩選標準 .....................................15
     第四節 購併後的整合 ................................ 16
     第三章 研究方法 .................................... 20
     第一節 研究架構 .................................... 20
     第二節 研究過程 .................................... 21
     第三節 研究限制 .................................... 22
     第四章 個案分析與整理 ................................23
     第一節 購併案例描述 ................................ 32
     第二節 購併的動機與情境 ............................ 36
     第三節 目標公司的篩選條件 .......................... 38
     第四節 購併後的整合 ................................ 40
     第五節 購併後績效 .................................. 46
     第六節 研究架構之修正 ............................... 49
     第五章 研究結論 .................................... 53
     第一節 研究結論 .................................... 53
     第二節 研究建議 .................................... 54
     第三節 後續研究方向 ................................ 55
     參考文獻 ......................................... 56		zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0098932040en_US
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dc.relation.reference (參考文獻) 一、 中文部份
     1. 丁雙慶，「購併後整合之個案研討」，國立政治大學經營管理碩
     士學程財務管理組碩士論文， 2005 年。
     2. 于卓民，國際企業：環境與管理，三版，台北市：華泰，民97
     年。
     3. 王乾基，「新藥發行策略成功才有市場」，工商時報，民101 年
     1 月2 日，頁A12。
     4. 司徒達賢，策略管理新論：觀念架構與分析方法，再版，台北市：
     智勝文化，民94 年。
     5. 吳思華，策略九說：策略思考的本質，三版，台北市：臉譜出版，
     民89 年。
     6. 吳啟銘，企業評價：個案實證分析，再版，台北市：智勝文化，
     民99 年。
     7. 吳盈潔，「企業購併時人力資源部門的功能與文化議題之初探—
     美商惠悅公司的做法」，國立中央大學人力資源管理研究所未
     出版報告，2001 年。
     8. 吳盈潔，「企業購併對組織文化與組織承諾之影響—以元大京
     華證券為例」，國立中央大學人力資源管理研究所碩士論文，
     2001 年。
     9. 吳國興，「購併後的經營績效：成長機會與公司治理的影響」，
     國立高雄大學金融管理學研究所碩士論文， 2009 年。
     10. 陳則銘，「企業併購之相關智慧財產管理策略與法律規劃研究
     57
     －以併購美國高科技公司時之專利查核評估探微」，國立政治
     大學智慧財產研究所碩士論文， 2003 年。
     11. 鄭帝允，「併購動機之實證研究—以美國上市上櫃公司為例」，
     國立政治大學國際貿易研究所碩士論文， 2007 年。
     12. 劉金條，「企業購併後組織整合管理之研究—以日月光併購環
     隆電氣為例」，國立雲林科技大學企業管理研究所碩士論文，
     2001 年。
     13. 劉家麟，「購併企業之整合管理措施與綜效實現之關係探討」，
     國立東華大學國際企業研究所碩士論文， 2001 年。
     14. 蘇榮昌，「鋼鐵產業最適併購管理模式之研究—以中鋼併購燁
     隆為例」，國立中山大學企業管理研究所碩士論文，2004 年。
     15. 謝劍平，現代投資銀行，三版，台北市：智勝文化，民99 年。
     
     二、 英文部分
     1. Amihud,Y. and Lev,B.,” Risk Reduction as a Managerial
     Motive for Conglomerate Mergers,” Bell Journal of
     Economics,1981,605-617.
     2. Berkovitch, E. and M.P. Narayanan, “Motives for Takeovers:
     An Empirical Investigation,” Journal of Financial and
     Quantitative Analysis, 28 ,1993,347-362.
     3. Brigham, E.F., and L.C. Gapenski, Financial Management:
     Theory and Practice,The Dryden Press,1994.
     4. Copeland,T.E. and J.F.Weston, Financial Theory and
     Corporate Policy, Addison-Wesley Publishing
     Company,Inc.,1979.
     58
     5. Demsetz, H., “The Market Concentration Doctrine,” AEI Hover
     Policy Studies,1973.
     6. Flower, K.L. & Schmidt,D.R., “Tender Offers, Acquisition
     and Subsequent Performance in Manufacturing Firms,”
     Academy of Management Journal,31,1988,962-974.
     7. Jensen, M.C., ”Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate
     Finance, and Takeovers,” The American Economic Review
     76,1986 ,323-329.
     8. Lewellen, W.G., “A Pure Financial Rational for The
     Conglomerate mergers,” Journal of Finance, 26, 1971,
     521-537.
     9. Muller, D.C., “A Theory of Conglomerate Mergers,” Quarterly
     Journal of Economics, 83,1969,643-659.
     10. Roll,R., “The Hubris Hypothesis of Corporate Takeover.”
     Journal of Business, 59,1986,197-216.
     11. Seth,A.,” Value Creation in Acquisitions : A Reexamination
     of Performance Issues,” Strategic Management Journal,
     11,1990,523-524.
     12. Shepherd, W.G., The Economics of Industrial Organization,
     Englewood cliffs, N.J.,1970.
     13. Singh, H.and C.A.Montgomery, ”Corporate Acquisition
     Strategies and Economic Performance,” Strategic Management
     Journal ,8,1987,377-386.
     14. A 集團 2000 ~ 2011 annual report。		zh_TW