學術產出-Theses
Article View/Open
Publication Export
-
題名 TDRs與原上市地股票價格關係之探討
Price transmission dynamics between TDRs and the underlying foreign securities作者 張韡華 貢獻者 朱浩民
張韡華關鍵詞 單根檢定
共整合
時間序列分析
TDR
台灣存託憑證日期 2011 上傳時間 30-Oct-2012 10:14:56 (UTC+8) 摘要 台灣存託憑證(TDRs)從2009年起在台盛行，至今有三十五檔TDRs在台灣證劵交易所掛牌，各檔TDRs交易期間至今約半年至三年不等，目前TDRs檔數和交易時間已足以做比較和計量檢定，因此本文以在台灣證劵交易所掛牌之TDRs為對象，選取13檔TDRs做實證研究，資料期間為各檔TDRs上市日至2012年2月17日的日資料。研究內容包含兩部分：1.透過單根檢定、共整合檢定、VAR模型、Granger關係檢定和誤差修正模型等實證分析，觀察兩地股價是否具有長期的穩定關係和價格發現功能，以及股價波動是否具有因果關係；2.近年來台灣的相關法規是否對TDRs交易機制有正向幫助。實證結果主要如下：1.大部分TDRs結果顯示股價、匯率和大盤指數間具有長期的穩定關係，即是有共整合現象；誤差修正模型(VECM)中各變數的係數大多不顯著，也就是說各變數在短期並無法透過此模型來預測股價；2.在因果檢定方面，樣本中有5檔TDRs的原股股價對TDRs股價有領先效果，另外8檔TDRs的原股股價和TDRs股價間並沒有顯著的領先或落後效果；3.台灣近年陸續發布的相關法規確實改善市場的供需問題和價格偏離現象，對投資人有正面幫助。 參考文獻 國內文獻1. 吳禮祥(2000)，「美國存託憑證的套利與價差交易」，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。2. 沈中華、邱志豪(1999)，「交易成本，GDR與股價的套利：門檻共整合應用」，中國財務學刊，第7卷第2期，89-112。3. 周冠男、徐之強、吳昭勳(2004)，「美國存託憑證報酬與風險傳遞之研究」，中山管理評論，第十二卷，37-62。4. 邱建良、劉聰衡、紀家政(2000)，「台灣股市與國際股市共移性之研究」，商管科技季刊，第一卷，第三期，263-285。5. 張世潔(2000)，「美股-臺股股價報酬之共移性及海外存託憑證與臺灣原股之報酬波動外移溢效果」，國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文。6. 黃營杉、李銘章(2004)，「台灣母公司股票報酬與其ADR報酬間資訊傳遞之研究」，東吳經濟商學學報，第四十八期，1-32。7. 楊聲勇、董澍琦、王澤世及張德立(2005)，「美國存託憑證與其標的股之報酬與波動性的日內動態傳遞研究-以亞洲四小龍為例」，經濟與管理論叢，第一期,119-141。8. 蘇欣玫、徐銥琦、鄭婉秀(2008)，「美國存託憑證與其標的股之價量資訊動態傳遞研究」，管理研究學報，第八期，55-79。國外文獻1. Bryan Alex (2007), “Do ADRs Violate the Law of One Price? Deviations from Price Parity in the Absence of Fundamental Risk,” working Paper, undated.2. Chung Huimin (2006),“Investor Protection and the Liquidity of Cross-listed Securities: Evidence from the ADR Market,” Journal of Banking & Finance, Vol.30, Issue 5, pp1485-1505.3. Gagnon, L. and G. A. Karolyi(2004), “Multi-Market Trading and Arbitrage,” Journal of Financial Economics, Vol.97, No.1, pp.53-88.4. Halling, M., M. Pagano, O. Randl and J. Zechner (2008),“Where is the Market? Evidence from Cross-Listings in the U.S,” Review of Financial Studies, Vol. 21, Issue 2, pp.725-7615. Hansda, S., K. and P. Ray(2003), “Stock Market Integration and Dually Listed Stocks: Indian ADR and Domestic Stock Prices,” Institute for Financial Management and Research, Vol.38, Issue 8, pp.22-28.6. Jong, D., A., L. Rosenthal and M. A. Van Dijk.(2008), “The Risk and Return of Arbitrage in Dual-Listed Companies,” Review of Finance, Vol. 13, 495-520, 20097. Kim, M., A. C. Szakmary and I. Mathur (2000) , “Price Transmission Dynamics between ADRs and their Underlying Foreign Securities,” Journal of Banking & Finance, Vol.24, pp.1359-13828. Kryzanowski, L. and S. Lazrak(2008), “Liquidity Minimization and Cross-listing Choice: Evidence based on Canadian Shares Cross-listed on U.S. Venues,” Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, Vol.500, pp.360-375.9. Kutan, A. M. and H. Zhou(2006), “Determinants of Returns and Volatility of Chinese ADRs at NYSE,” Journal of Multinational Financial Management, Vol.16, pp.1-15.10. Rabinovitch, R., A. C. Silva and R. Susmel(2003), “Returns on ADRs and Arbitrage in Emerging Markets,” Emerging Markets Review, Vol.4, issue 3, pp225-247.11. Robert, F., E. and C. W. J. Granger(1987), “Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing,” Econometrica, Vol.55, No.2, pp. 251-276.12. Roosenboom, P. and M. A. Van Dijk(2009), “The Market Reaction to Cross-listings: Does the Destination Market Matter?” Journal of Banking & Finance, Vol. 33, pp.1898–190813. Sarkissian, S. and M. J. Schill(2006), “Are There Permanent Valuation Gains to Overseas Listing?” Review of Financial Studies, Vol.22, Issue 1, pp.371-412. 描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
99352008
100資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352008 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 朱浩民 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 張韡華 zh_TW dc.creator (作者) 張韡華 zh_TW dc.date (日期) 2011 en_US dc.date.accessioned 30-Oct-2012 10:14:56 (UTC+8) - dc.date.available 30-Oct-2012 10:14:56 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 30-Oct-2012 10:14:56 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0099352008 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/54183 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 金融研究所 zh_TW dc.description (描述) 99352008 zh_TW dc.description (描述) 100 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 台灣存託憑證(TDRs)從2009年起在台盛行，至今有三十五檔TDRs在台灣證劵交易所掛牌，各檔TDRs交易期間至今約半年至三年不等，目前TDRs檔數和交易時間已足以做比較和計量檢定，因此本文以在台灣證劵交易所掛牌之TDRs為對象，選取13檔TDRs做實證研究，資料期間為各檔TDRs上市日至2012年2月17日的日資料。研究內容包含兩部分：1.透過單根檢定、共整合檢定、VAR模型、Granger關係檢定和誤差修正模型等實證分析，觀察兩地股價是否具有長期的穩定關係和價格發現功能，以及股價波動是否具有因果關係；2.近年來台灣的相關法規是否對TDRs交易機制有正向幫助。實證結果主要如下：1.大部分TDRs結果顯示股價、匯率和大盤指數間具有長期的穩定關係，即是有共整合現象；誤差修正模型(VECM)中各變數的係數大多不顯著，也就是說各變數在短期並無法透過此模型來預測股價；2.在因果檢定方面，樣本中有5檔TDRs的原股股價對TDRs股價有領先效果，另外8檔TDRs的原股股價和TDRs股價間並沒有顯著的領先或落後效果；3.台灣近年陸續發布的相關法規確實改善市場的供需問題和價格偏離現象，對投資人有正面幫助。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1第一節 研究動機與背景 1第二節 研究目的 3第三節 研究架構 3第二章 文獻探討 5第一節 國內及中國大陸相關文獻 5第二節 國外相關文獻 8第三節 文獻探討小結 12第三章 研究方法 13第一節 單根檢定 13第二節 共整合檢定 15第三節 向量自我迴歸模型 17第四節 誤差修正模型 18第五節 Granger因果關係 18第四章 實證結果與分析 21第一節 資料描述與基本統計分析 21第二節 單根檢定 25第三節 Johansen共整合檢定 26第四節 誤差修正模型實證結果與分析 27第五節 因果關係檢定的實證結果與分析 31第六節 事件研究分析 34第七節 TDR上市前原股報酬與上市後折溢價之討論 37第八節 TDRs配對交易之可能性探討 40第九節 實證分析小結 43第五章 研究結論與建議 44第一節 研究結論 44第二節 研究建議 46參考文獻 47國內文獻 47國外文獻 48附錄一 TDRs首次承銷價與2012年2月17日收盤價 50附錄二 各檔TDRs與其變數之單根檢定結果 52 zh_TW dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352008 en_US dc.subject (關鍵詞) 單根檢定 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 共整合 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 時間序列分析 zh_TW dc.subject (關鍵詞) TDR zh_TW dc.subject (關鍵詞) 台灣存託憑證 zh_TW dc.title (題名) TDRs與原上市地股票價格關係之探討 zh_TW dc.title (題名) Price transmission dynamics between TDRs and the underlying foreign securities en_US dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 國內文獻1. 吳禮祥(2000)，「美國存託憑證的套利與價差交易」，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。2. 沈中華、邱志豪(1999)，「交易成本，GDR與股價的套利：門檻共整合應用」，中國財務學刊，第7卷第2期，89-112。3. 周冠男、徐之強、吳昭勳(2004)，「美國存託憑證報酬與風險傳遞之研究」，中山管理評論，第十二卷，37-62。4. 邱建良、劉聰衡、紀家政(2000)，「台灣股市與國際股市共移性之研究」，商管科技季刊，第一卷，第三期，263-285。5. 張世潔(2000)，「美股-臺股股價報酬之共移性及海外存託憑證與臺灣原股之報酬波動外移溢效果」，國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文。6. 黃營杉、李銘章(2004)，「台灣母公司股票報酬與其ADR報酬間資訊傳遞之研究」，東吳經濟商學學報，第四十八期，1-32。7. 楊聲勇、董澍琦、王澤世及張德立(2005)，「美國存託憑證與其標的股之報酬與波動性的日內動態傳遞研究-以亞洲四小龍為例」，經濟與管理論叢，第一期,119-141。8. 蘇欣玫、徐銥琦、鄭婉秀(2008)，「美國存託憑證與其標的股之價量資訊動態傳遞研究」，管理研究學報，第八期，55-79。國外文獻1. Bryan Alex (2007), “Do ADRs Violate the Law of One Price? Deviations from Price Parity in the Absence of Fundamental Risk,” working Paper, undated.2. Chung Huimin (2006),“Investor Protection and the Liquidity of Cross-listed Securities: Evidence from the ADR Market,” Journal of Banking & Finance, Vol.30, Issue 5, pp1485-1505.3. Gagnon, L. and G. A. Karolyi(2004), “Multi-Market Trading and Arbitrage,” Journal of Financial Economics, Vol.97, No.1, pp.53-88.4. Halling, M., M. Pagano, O. Randl and J. Zechner (2008),“Where is the Market? Evidence from Cross-Listings in the U.S,” Review of Financial Studies, Vol. 21, Issue 2, pp.725-7615. Hansda, S., K. and P. Ray(2003), “Stock Market Integration and Dually Listed Stocks: Indian ADR and Domestic Stock Prices,” Institute for Financial Management and Research, Vol.38, Issue 8, pp.22-28.6. Jong, D., A., L. Rosenthal and M. A. Van Dijk.(2008), “The Risk and Return of Arbitrage in Dual-Listed Companies,” Review of Finance, Vol. 13, 495-520, 20097. Kim, M., A. C. Szakmary and I. Mathur (2000) , “Price Transmission Dynamics between ADRs and their Underlying Foreign Securities,” Journal of Banking & Finance, Vol.24, pp.1359-13828. Kryzanowski, L. and S. Lazrak(2008), “Liquidity Minimization and Cross-listing Choice: Evidence based on Canadian Shares Cross-listed on U.S. Venues,” Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, Vol.500, pp.360-375.9. Kutan, A. M. and H. Zhou(2006), “Determinants of Returns and Volatility of Chinese ADRs at NYSE,” Journal of Multinational Financial Management, Vol.16, pp.1-15.10. Rabinovitch, R., A. C. Silva and R. Susmel(2003), “Returns on ADRs and Arbitrage in Emerging Markets,” Emerging Markets Review, Vol.4, issue 3, pp225-247.11. Robert, F., E. and C. W. J. Granger(1987), “Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing,” Econometrica, Vol.55, No.2, pp. 251-276.12. Roosenboom, P. and M. A. Van Dijk(2009), “The Market Reaction to Cross-listings: Does the Destination Market Matter?” Journal of Banking & Finance, Vol. 33, pp.1898–190813. Sarkissian, S. and M. J. Schill(2006), “Are There Permanent Valuation Gains to Overseas Listing?” Review of Financial Studies, Vol.22, Issue 1, pp.371-412. zh_TW
